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Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Chapitre 12 Efficience des marchés Irwin/McGraw-Hill 12-1 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Hypothèse d’ Efficience des Marchés Est-ce que les prix des actifs financiers reflètent l’ information ? Question importante pour - les entreprises concernées par la cotation de - leurs titres les investisseurs Irwin/McGraw-Hill 12-2 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marche aléatoire Les prix des titres sont aléatoires - en fait : submartingale trend temporel positif (rendement espéré positif) aléa autour de ce trend Irwin/McGraw-Hill 12-3 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marche aléatoire et trend temporel Prix Temps Irwin/McGraw-Hill 12-4 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marche aléatoire Pourquoi les changements de prix sont-ils aléatoires ? les prix réagissent à l’ information l’information arrive de façon aléatoire donc, les variations de prix sont aléatoires Irwin/McGraw-Hill 12-5 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Compétition Quand une information est publiquement disponible, les participants sur le marché l’analysent La competition entre les participants va assurer la dissemiinformation Irwin/McGraw-Hill 12-6 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Formes de l’efficience faible semi-forte forte Irwin/McGraw-Hill 12-7 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Types d’Analyses Analyse Technique - utilise l’information contenue dans les prix passés pour prédire les prix futurs - forme faible de l’efficience & analyse technique Analyse Fondamentale - utilise l’information économique et comptable pour prédire les prix futurs - forme semi-forte de l’efficience & analyse technique Irwin/McGraw-Hill 12-8 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Implications de l’efficience pour la gestion de portefeuille Fourth Edition Active - Sélectivité - Timing Passive - Buy and Hold - Fonds indiciels Irwin/McGraw-Hill 12-9 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Implications de l’efficience pour la gestion de portefeuille Même si le marché est efficients, il reste une place pour la gestion professionnelle Niveau de risque approprié Fiscalité Autres Irwin/McGraw-Hill 12-10 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Tests Empiriques de l’Efficience des Marchés Études d’événements Performance des gérants de portefeuille Tests de certaines “règles” Irwin/McGraw-Hill 12-11 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Que donnent les tests empiriques? Analyse Technique - Court terme - Long terme Analyse Fondamentale Existences d’ Anomalies Irwin/McGraw-Hill 12-12 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Anomalies Small Cap (Effet janvier) Firme Négligée par les Analystes Market-to-Book Ratios “Reversals” et “Momentum” Suite de l’ Annonce des résultats Crash de 1987 Irwin/McGraw-Hill 12-13 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Performance des Gestionnaires de Portefeuilles Résultats empiriques : persistance de performance positive et négative Erreurs de mesures - changements de styles - primes de risque Superstar Irwin/McGraw-Hill 12-14 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
