L`endogénéité de la monnaie banque centrale et les nouvelles

L’endogénéité de la monnaie
banque centrale et les nouvelles
procédures des banques
centrales nord-américaines
Marc Lavoie
Université d’Ottawa

Objectif de la présentation
Détruire un mythe, courant dans les manuels de
monnaie et banque, et même chez des auteurs qui
semblent bien connaître les nouvelles procédures de
leur pays, à savoir:
que les banques centrales européennes, situées dans des
économies d’endettement ou de découverts, n’auraient aucun
contrôle quantitatif sur les agrégats monétaires, si bien que la
monnaie y serait endogène (avec un biais inflationniste);
tandis que les banques centrales anglo-saxonnes, situées dans
des économies de marché ou de fonds propres, exerceraient un
contrôle quantitatif sur les agrégats monétaires qui permettrait
de justifier l’hypothèse d’une monnaie exogène (et faciliterait le
contrôle de l’inflation).

Sous-objectifs
Détruire le corollaire du mythe, à savoir que:
L’évolution vers une économie de marché, avec un ‘open market’
actif, auquel participe les banques, faciliterait le contrôle de
l’inflation
Mieux comprendre l’apparition des modèles du ‘Nouveau
Consensus’ dont il sera question dans les présentations
suivantes
Justifier le point de vue ‘horizontaliste’ postkeynésien
(Kaldor, Moore), dont je me réclame, considéré autrefois
comme ‘extrême’ ou trop ‘radical’, mais qui se révèle être
le plus proche de la réalité

Mon hypothèse de départ
Les banques centrales conduisent leurs opérations essentiellement
comme elles le faisaient autrefois, et comme elles l’ont toujours fait,
en accord avec la thèse horizontaliste;
Les procédures de certaines banques centrales sont maintenant
particulièrement transparentes, relativement au passé et
relativement à celles des autres banques centrales. Ces banques
centrales sont notamment celles du Canada, de l’Australie, et de la
Suède.
Les procédures de d’autres banques centrales sont moins
transparentes, par exemple la FED et la BCE; elles sont recouvertes
par un voile; mais lorsque ces procédures sont analysées à travers
le prisme de l’horizontalisme postkeynésien, on peut voir que leur
logique opérationnelle est similaire à celle des banques centrales
plus transparentes.

La thèse est donc la suivante:
« The logic of a monetary production economy is such
that the consequences of an overdraft economy also
apply to an economy with open market operations …
whatever the actual financial operations » (Lavoie 1992,
p. 179)
Autrement dit, la monnaie banque centrale est
endogène, et la politique monétaire s’exerce par les taux
d’intérêt, quelles que soient les institutions financières
exactes (sauf contrôle direct du crédit).
On peut considérer que c’était le cas même aux Etats-
Unis entre 1979 et 1982, à l’apogée du monétarisme.