La Banque du Canada, la FED et le taux de change

LA POLITIQUE MONÉTAIRE
ET L’INTERDÉPENDANCE
DES MARCHÉS
ÉCOLE DES HAUTES ÉTUDES COMMERCIALES
JANVIER 1998

Introduction
•Dans un pays comme le Canada, où plus de 40 % de la
production est exportée, le taux de change est une variable
dont l’importance est considérable.
•Les capitaux étant très mobiles, le taux de change est très
sensible aux différentiels d’intérêt et aux anticipations des
agents économiques.
•Les banques centrales influencent tout autant les taux
d’intérêt à court terme que les anticipations des agents.

Introduction
•Elles ne suivent cependant pas toujours et simultanément
la même politique:
–Les objectifs ne sont souvent pas les mêmes,
–Les pays ne se trouvent pas tous en même temps au même point du
cycle économique, subissent des chocs différents sans y être
sensibles de la même manière.
•Ces divergences entraînent des pressions sur le marché des
changes.
•On ne peut donc concevoir la politique monétaire sans
tenir compte de l’interdépendance entre les marchés.
•Pour illustrer notre propos, nous allons nous concentrer sur
l’expérience canado-américaine.

La Banque du Canada, la FED et
le taux de change
•La Réserve fédérale américaine (la FED) est responsable
de la conduite de la politique monétaire américaine.
• À ce titre, elle mène une série d’opérations comme celles
que nous avons étudiées dans le but d’influencer les
conditions monétaires aux États-Unis.
•Lorsque la Banque du Canada et la FED poursuivent des
politiques semblables, les taux d’intérêt ont tendance à
augmenter et diminuer en tandem de part et d’autre de la
frontière et le taux de change est relativement stable.

•Il arrive cependant que les deux banques centrales ne
mènent pas la même politique, l’une recherchant une
augmentation des taux d’intérêt à court terme et l’autre leur
stabilité, voire même, leur diminution.
• L’écart entre les deux taux ne peut alors rester stable et le
taux de change doit s’ajuster.
•En règle générale, une banque centrale doit choisir entre la
stabilité des taux d’intérêt ou la stabilité du taux de change.
•La Banque du Canada ne fait pas exception.
La Banque du Canada, la FED et
le taux de change