La métamorphose de la BCE

La métamorphose de la BCE
Luc Simula
Lycée A. Daudet
Séminaire « Monnaie et Banques »
2014
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La longue marche vers l’union
monétaire européenne
• 1950, Jacques Rueff : « L'Europe se fera par la monnaie ou ne se
fera pas ».
• 1961, Bela Balassa fait de l’union économique et monétaire la
conclusion du processus d’intégration économique régionale.
• 1969, les « Six » se fixent pour objectif l’Union économique et
monétaire définie dans le Rapport Werner (1970).
• 1979, création du Système monétaire européen (SME) qui organise
un système de change fixe entre les pays membres.
• 1988 : Commission Delors sur l’Union économique et monétaire.
• 1993, le Traité de Maastricht engage les pays membres dans le
processus d’intégration monétaire.
• 1999 : union monétaire et création de la zone euro
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De la Communauté économique
européenne (CEE) à l’Union
européenne (UE).
L’union monétaire est :
• Une réponse à l’instabilité monétaire
internationale
• Un approfondissement de l’Union européenne
qui change sa « nature ».
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Le système monétaire européen et la
BCE face aux défis du XXIème siècle
1. 1999 - 2010 : une banque centrale et une
politique monétaire qui s’inspirée du modèle
« allemand »
2. 2010 - 2020 : vers un nouveau modèle ?
Conclusion : l’union monétaire est un chantier
permanent ! L’Europe monétaire est encore
« inachevée » ou « incomplète »
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La métamorphose de la BCE
1/ 1999 - 2010 :
une banque centrale
et une politique monétaire
qui s’inspirent
du modèle « allemand »
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Traité sur le fonctionnement de
l’Union européenne
DISPOSITIONS D'APPLICATION GÉNÉRALE
• Article 7
L'Union veille à la cohérence entre ses différentes
politiques et actions, en tenant compte de l'ensemble de
ses objectifs…
• Article 9
Dans la définition et la mise en œuvre de ses politiques et
actions, l'Union prend en compte les exigences liées à la
promotion d'un niveau d'emploi élevé, à la garantie d'une
protection sociale adéquate, à la lutte contre l'exclusion
sociale ainsi qu'à un niveau élevé d'éducation, de
formation et de protection de la santé humaine.
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TITRE VIII
LA POLITIQUE ÉCONOMIQUE ET
MONÉTAIRE
Article 119-2
•
L’objectif principal [de la politique monétaire] est de maintenir la
stabilité des prix et, sans préjudice de cet objectif, de soutenir les
politiques économiques générales dans l'Union, conformément au
principe d'une économie de marché ouverte où la concurrence est
libre.
• Article 127
1/ L'objectif principal du Système européen de banques centrales, ciaprès dénommé «SEBC», est de maintenir la stabilité des prix. Sans
préjudice de l'objectif de stabilité des prix, le SEBC apporte son soutien
aux politiques économiques générales dans l'Union, en vue de
contribuer à la réalisation des objectifs de l'Union…
2/ le second alinéa indique que la première des missions
fondamentales de la BCE est de « définir et mettre en œuvre la
politique monétaire de l'Union »…
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Le modèle allemand de banque
centrale
Modèle de la Bundesbank de sa création en
1957 aux années 1990 :
1. Une banque centrale indépendante…
2. Garante de la stabilité monétaire…
3. En remplissant les missions fixées par la loi.
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La priorité à la lutte contre l’inflation
Stagflation
1973-1982
Désinflation :
1983-1986
« Franc fort »:
1986 - 1999
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La réalisation de l’objectif de stabilité
des prix dans la zone euro
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La BCE face à la crise de 2008
Taux directeurs de la FED (bleu)
et de la BCE (rouge)
1/ Baisse des taux
2/ Préteur en
dernier ressort
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La métamorphose de la BCE
2/ 2010 - 2020 :
vers un nouveau modèle
de banque centrale?
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Une BCE moins prudente, plus
réactive…
Déclarations de Mario Draghi, 2012 et 2014 :
« La BCE fera tout pour sauver l'euro, qui est irréversible »
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La fin de l’«euro fort» ?
Taux de change
euro/dollar :
Juin 2014 : 1,36 ;
octobre 2014 : 1,27 ;
20/11 : 1,25
Taux de change de l’euro en
dollar
Euro fort
> 1,30$
Euro faible :
1,20$<€<1,10$
Remarque :
Une baisse de 10% du
taux de change de
l’euro augmente la
croissance française
de 0,3 à 0,6%.
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La BCE devant le risque de déflation
Cible
d’inflation
de la BCE :
2%
Risque déflationniste
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La spirale déflationniste
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Politique monétaire non
conventionnelle (1)
1- L’assouplissement quantitatif
(quantitative easing) est l’injection massive de
monnaie dans l’économie pour accroître sa
liquidité et rétablir les circuits de financement.
 La banque centrale atteint cet objectif en
achetant des titres (publics ou privés) sur le
marché financier.
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La crise des dettes souveraines de
2010-2012
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Politique monétaire
non conventionnelle (2)
Le credit easing s’inscrit dans la même logique
que l’assouplissement quantitatif mais la banque
centrale accorde des financements à long terme aux
banques à des taux d’intérêts réduits, à la condition
qu’elles utilisent ce financement pour accorder des
crédits à des agents ciblés, par exemple les PME-PMI.
 La BCE a lancé un vaste programme de credit easing
(Targeted long-terme refinancing operations) pour les
années 2014-2015.
3Achat de créances titrisées (ABS)
2-
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L’élargissement du rôle de la BCE
• L’Union bancaire (2014)
1. Surveillance par la BCE des 120 grandes
banques européennes.
Le «règlement uniforme» est un ensemble de
textes législatifs que toutes les institutions
financières de l’UE doivent respecter.
2. Garantie européenne des dépôts (100 000€)
3. Création du Mécanisme de résolution
unique
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L’élargissement du rôle de la BCE
• L’Union bancaire (2014)
• La surveillance des marchés financiers ?
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Concluion (1)
Quel avenir pour l’union monétaire
européenne?
1. Le système monétaire européen continuera à
évoluer en fonction des changements
structurels et conjoncturels.
2. L’avenir de l’euro ne dépend pas que de la
politique monétaire de la BCE !
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Conclusion (2)
Trois conditions pour restaurer la dynamique de
l’intégration européenne
1. Un policy mix combinant plus efficacement
politique monétaire et budgétaire.
2. Des politiques structurelles plus actives pour
réduire les écarts de niveau de vie, de
productivité et de compétitivité entre les pays
membres.
3. Des politiques nationales plus coopératives
constitutives d’un jeu à somme positive.
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