Economie et Statistique

Doc. g Le multiplicateur de base monétaire
Liquidités distribuées
sous forme de crédits
Fuite en billets (B)
Les liquidités distribuées
sous forme de crédits sont en
partie converties en billets,
le reste retourne aux
banques sous forme de
dépôts. Elles doivent en
conserver une fraction
comme réserves
obligatoires. Le reste
constitue des liquidités
disponibles pour de
nouveaux crédits.
Soit : - b la proportion des
liquidités fuyant sous forme
de billets, avec 0<b<1
Retour de dépôts (D)
Fuites en réserves
obligatoires (R)
Liquidités disponibles pour de nouveaux crédits
M0
b M0
(1-b) M0
h (1-b) M0
(1-h) (1-b) M0
b (1-h) (1-b) M0
(1-h) (1-b)2 M0
h (1-h) (1-b)2 M0
(1-h)2 (1-b) 2 M0
b (1-h)2 (1-b) 2 M0
(1-h)2 (1-b)3 M0
h (1-h)2 (1-b)3 M0
h le coefficient de réserves
obligatoires, avec 0<h<1
(1-h)3 (1-b) 3 M0
……
Alors l’injection d’un montant M0 de liquidités
entraîne des vagues successives de crédits pour
un montant global de :
00
0i ii M
b)-(1h b1
M
b)-(1 h)(1 1
….
…..
(1-h)i (1-b) i M0

doc. h La désintermédiation financière
Economie d’endettement, orientée « banque »
Agents à besoin de financement
Agents à capacité de financement
actions,
obligations
actions,
obligations,
bons
MARCHÉ FINANCIER
obligations
publiques
crédits
bancaires
Trésor
bons
MARCHÉ
MONÉTAIRE
interbancaire
refinancement
Banque
centrale
dépôts
bancaires
refinancement
Banques commerciales
D’après John R. HICKS, La crise de l’économie keynésienne, 1974

doc. h La désintermédiation financière
Economie de marchés de capitaux, orientée « marché »
Agents à besoin de financement
Agents à capacité de financement
actions,
obligations, billets de trésorerie
actions, obligations,
bons, certificats de dépôt, billets de trésorerie
MARCHÉ FINANCIER
Trésor
obligations publiques
bons
MARCHÉ MONÉTAIRE
élargi
refinancement
Banque centrale
actions, obligations,
billets de trésorerie
refinancement,
certificats de dépôt
Banques commerciales
D’après John R. HICKS, La crise de l’économie keynésienne, 1974

Doc. i Evolution du taux d’intermédiation financière…
En %
1977
2006
2009
… au sens strict =
crédits accordés par les établissements financiers
67
41
40,2
ensemble des financements obtenus par les ANF
… au sens large =
crédits accordés et titres acquis par les établissements financiers
76
59
54,5
ensemble des financements obtenus par les ANF
Données Banque de France

Doc. j : un exemple de bulle stochastique rationnelle
Soit un actif de valeur Vt en t. A chaque période, la valeur augmente au rythme 1 + b avec une probabilité p, ou se dégonfle
brusquement et retombe à 0 avec une probabilité 1 – p.
Vt
p Vt+1 = (1 + b) Vt
La probabilité que cette bulle ait explosé à la date i vaut
donc 1 – pi, et tend donc vers 1 à long terme
1 – p Vt+1 = 0
Si un investisseur financier n’a pas d’aversion au risque, il se porte acheteur de cet actif spéculatif si son rendement espéré est
supérieur au rendement d’un placement financier non-spéculatif rémunéré au taux d’intérêt r, soit :
p (1 + b) Vt > (1 + r) Vt 
b1 r1
p
Ce modèle génère une bulle stochastique rationnelle. L’investisseur financier a intérêt à acquérir cet actif dont la valeur suit une
bulle, même lorsqu’il en est conscient, tant que la probabilité de prolongement de la bulle p est forte, ou encore que la bulle croît à
un rythme b élevé, ou encore que le taux d’intérêt r est faible.
D’après Olivier BLANCHARD,
« Speculative Bubbles, Crashes and Rational Expectations », Economic Letters, 1979.