Mardi 25 octobre 2016 : chronique de l`économie

Le graphique
France : déception sur l’investissement
L’environnement économique de la France est devenu
moins attractif depuis l’été.La baisse du prix du pétrole,
de l’euro et des taux d’intérêt est probablement du
domaine du passé et les indicateurs récents nous
ramènent à une dynamique plus poussive qui ne devrait
pas être porteuse pour l’investissement.
•En début d’année il avait pourtant retrouvé une
allure plus favorable même si les mesures fiscales
de sur- amortissement l’y avaient aidé.
•En effet, les taux d’utilisation des capacités de
production se redressaient
•La demande de crédit tirée par les
investissements s’accélérait.
•Les industriels interrogés en juillet sur leurs
dépenses d’investissement anticipaient encore
une hausse de 6% pour 2016.
•Les résultats d’exploitation des sociétés non
financières se sont largement améliorés, CICE,
pacte de responsabilité aidant, renforçant les
marges de 1,8 pts à 31,7%.
Si dans l’industrie le mouvement reste solide, le secteur
ne représente plus aujourd’hui que 17,2% de
l’investissement total. Dans les services, les opinions
divergent plus et l’investissement productif
s’accompagne souvent d’une hausse des importations
de biens et services qui ont accéléré sur la période.
Car, la faiblesse de l’euro n’a pas longtemps contribué à
compenser cet afflux par des exportations pourtant
meilleure marché…..un signe qui renforce le déficit
persistant de la compétitivité de l’économie française.
Par Brigitte TROQUIER
Economiste
25 octobre 2016
DE
LA CHRONIQUE
L’ÉCONOMIE
La conjoncture
USA: lassitude
Le marché immobilier est plus hésitant. L’enquête
auprès des constructeurs a perdu 2 points à 63 en oct,
niveau qui reste encore au dessus de la moyenne LT.
Les ventes de maisons neuves refluent ainsi que les
mises en chantier. En revanche, les ventes de maisons
anciennes restent fermes et les taux de financement se
stabilisent autour de 3,43% sur 30 ans.
L’activité industrielle et manufacturière stagne sur un
an et depuis la fin 2015. Les enquêtes régionales laissent
percevoir peu de changement .
Zone Euro: le ton va changer
Confirmation de la hausse de 0,4% de l’inflation en
septembre, soit 0,8% en g.a hors produits volatils.
S’éloignant du niveau de risque désinflationniste, la
politique monétaire de la BCE pourrait sortir
progressivement du QE, sortie évoquée par Mr Draghi
sans calendrier précis.
Royaume Uni : sans surprise
Les prix ont bondi à 1% en sept après 0,6% en Août. Ils
ont été soutenus par le secteur de l’habillement,
l’hôtellerie et les carburants. La hausse du prix des
produits importés a probablement accentué la pression
haussière tant sur les prix à la consommation que sur les
prix à la production.
Le taux de chômage est resté stable à 4,9% alors que la
hausse des salaires s’est poursuivie, 2,3% en sept.
La synthèse
Dans un contexte économique sans surprise, les
investisseurs attendent, après 5 trimestres de baisse
un rebond des résultats aux Etats Unis. Même
modeste, il mettrait fin à cette longue érosion et
libérerait un peu de potentiel dans un marché qui
s’essouffle.

Les marchés
Les marchés de taux
L’inflation de septembre est partout en territoire
positif, sauf au Japon. Ce mouvement devrait animer
un peu plus les marchés de taux.
Les actions
Les résultats du troisième trimestre sont le
catalyseur des mouvements sur les marchés, menés
par les publications des entreprises américaines.
Elles mettent un terme à 5 trimestres de baisse des
résultats mais manquent néanmoins d’une
dynamique solide sur les chiffres d’affaires.
L’évolution des classes d’actifs
Les principaux indices
Le zoom
…et si la surprise venait des prix
Plusieurs éléments convergent vers un environnement prix
qui, au cours des prochains mois, serait moins sous la
pression de forces déflationnistes. En septembre, partout
sauf au Japon, l’inflation est repassée au dessus de zéro :
0,4% en zone euro et en France, 0,2% en Espagne, 1,5% aux
Etats Unis, 1% au R.U. Le prix des matières premières, à
commencer par celui du pétrole, en a été le déclencheur.
Ce dernier est revenu sur la barre de 50 $ le baril depuis les
premiers échanges des pays de l’OPEP pour une meilleure
régulation de la production.
Les prix des services progressent plus modérément mais
sont aussi sur une trajectoire haussière particulièrement
aux Etats Unis où logement et santé expliquent la plus
grande part de la hausse de l’inflation sous jacente. Le
mouvement sur cet indice est plus marqué aux Etats Unis,
du fait de la progression des salaires.
Au Royaume Uni, le prix des produits industriels importés
subi la baisse de la livre, pesant sur l’indice de base.
Et si la moindre contribution déflationniste de l’énergie est
à l’origine de ce changement global, on ne peut ignorer
que cette tendance va s’affirmer au cours des prochains
mois. Elle devrait libérer une marge de manœuvre pour
les banquiers centraux, leur offrant, la Fed en premier lieu,
l’occasion de récupérer la main sur un outil précieux de
leur politique monétaire.
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21/10/2016 14/10/2016 31/12/2015
$/€ 1,08 1,11 1,09
Brent $ 51,78 51,95 42
OAT 10 ans 0,16 0,19 0,99
US 10 ans 1,75 1,73 3,02
Or Once $ 1266,12 1251,43 1093,2
Marchés 21/10/2016
Variation
semaine (%)
Depuis
31/12/2015
(%)
S&P 500 2138,58 -0,1 4,6
Nasdaq 5237,86 -0,2 4,6
DJEurostoxx 3053,19 1,3 -6,6
CAC 40 4511,12 1,2 -2,7
Nikkei 17056,55 1,1 -10,4
MSCI Emerging 49036,24 0,5 10,2
Au 5 octobre 2016