Réformer le système monétaire international
Réformer le système
monétaire international
Agnès Bénassy-Quéré
Emmanuel Farhi
Pierre-Olivier Gourinchas
Jacques Mistral
Jean Pisani-Ferry
Hélène Rey
Commentaires
Benoît Cœuré
Daniel Cohen
Jean-Hervé Lorenzi
CAE099_SMI.indd 1CAE099_SMI.indd 1 29/07/2011 12:38:0729/07/2011 12:38:07
© Direction de l’information légale et administrative. Paris, 2011 - ISBN : 978-2-11-008719-5
« En application de la loi du 11 mars 1957 (article 41) et du Code de la propriété intellectuelle du 1er juillet 1992, toute
reproduction partielle ou totale à usage collectif de la présente publication est strictement interdite sans l’autorisation
expresse de l’éditeur.
Il est rappelé à cet égard que l’usage abusif de la photocopie met en danger l’équilibre économique des circuits du livre. »
Conception et réalisation graphique en PAO
au Conseil d’analyse économique (CAE)
par Christine Carl
CAE099_SMI.indd 2CAE099_SMI.indd 2 29/07/2011 12:38:2429/07/2011 12:38:24
RÉFORMER LE SYSTÈME MONÉTAIRE INTERNATIONAL 3
Introduction ...........................................................................................7
Christian de Boissieu
Quel système monétaire international
pour une économie mondiale en mutation rapide ? ...................9
Agnès Bénassy-Quéré et Jean Pisani-Ferry
1. Le régime actuel .................................................................................10
1.1. Le rôle de monnaie internationale .............................................12
1.2. Les défauts du régime actuel .....................................................15
2. Perspectives pour les prochaines décennies ......................................18
2.1. Le basculement de l’économie mondiale ..................................18
2.2. Conséquences monétaires ..........................................................20
2.3. Une stabilité hégémonique ? .....................................................22
2.4. Avantages et inconvénients d’un système multipolaire
par rapport à un système unipolaire ...........................................24
3. Implications à court et moyen termes ................................................30
3.1. Flottement des monnaies et fl ux de capitaux .............................31
3.2. Entrées de capitaux et ajustement du taux de change ................34
3.3. Sorties de capitaux et fi nancements d’urgence ..........................37
3.4. La transition ...............................................................................42
4. Conclusions ........................................................................................43
Quelle réforme pour le système monétaire
international ? .....................................................................................51
Emmanuel Farhi, Pierre-Olivier Gourinchas et Hélène Rey
1. Historique ...........................................................................................51
1.1. Monnaie de réserve et d’intervention ........................................51
1.2. Autres fonctions du dollar en tant que monnaie
internationale .............................................................................54
1.3. Rôles et bénéfi ces d’une monnaie internationale ......................54
1.4. Liquidité internationale .............................................................55
Sommaire
CAE099_SMI.indd 3CAE099_SMI.indd 3 29/07/2011 12:38:2429/07/2011 12:38:24
CONSEIL D’ANALYSE ÉCONOMIQUE
4
2. Quel avenir pour l’hégémonie américaine ? .....................................58
2.1. Les tendances de l’économie mondiale .....................................58
2.2. À court terme : les déséquilibres s’exacerbent ..........................61
2.3. Le moyen terme : dilemme de Triffi n et monde multipolaire ......62
2.4. Monde multipolaire et offre d’actifs : un monde plus stable .....63
2.5. Monde multipolaire et complémentarités stratégiques :
un monde plus risqué .................................................................64
3. Ineffi cacités liées à l’accumulation de réserves ................................66
3.1. La demande d’actifs de réserve .................................................66
3.2. L’offre d’actifs de réserve ..........................................................68
4. S’attaquer aux ineffi cacités liées à l’accumulation de réserves ........69
4.1. Développement et ouverture des marchés fi nanciers ................69
4.2. Développement des systèmes de protection sociale ..................70
4.3. Dépasser l’auto-assurance par accumulation de réserves ..........70
5. Le compte fi nancier des pays émergents ............................................84
5.1. Emballement des fl ux de capitaux .............................................85
5.2. Options de politique économique et restrictions
temporaires du compte fi nancier ...............................................85
5.3. Y a-t-il une nécessité de surveillance multilatérale ? ................87
5.4. Effi cacité des contrôles de capitaux ..........................................87
5.5. Problèmes d’ajustement externe ................................................88
5.6. Ouverture structurelle graduée du compte fi nancier
des pays émergents pour augmenter l’offre mondiale
d’actifs de réserve ......................................................................90
COMMENTAIRES
Benît Cœuré ..........................................................................................95
Daniel Cohen ......................................................................................103
Jean-Hervé Lorenzi ............................................................................107
CAE099_SMI.indd 4CAE099_SMI.indd 4 29/07/2011 12:38:2429/07/2011 12:38:24
RÉFORMER LE SYSTÈME MONÉTAIRE INTERNATIONAL 5
La réforme du système monétaire international :
une approche d’économie politique ........................................... 111
Jacques Mistral
Introduction ........................................................................................... 111
1. Essors, déclins et renouveaux du système monétaire international ... 113
1.1. Pourquoi et comment est-on passé d’un système
monétaire à un autre ? ..............................................................113
1.2. Comment se présente aujourd’hui l’avenir
du système monétaire ? ...........................................................118
2. La réforme du système monétaire international en 4 propositions ....120
2.1. La gouvernance .......................................................................121
2.2. La surveillance multilatérale ...................................................125
2.3. Le prêteur en dernier ressort ....................................................128
2.4. Un instrument de réserve multimonétaire ...............................129
Conclusion ............................................................................................134
RÉSUMÉ ....................................................................................137
SUMMARY .................................................................................143
CAE099_SMI.indd 5CAE099_SMI.indd 5 29/07/2011 12:38:2429/07/2011 12:38:24
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
1
/
149
100%
