Énergie renouvelable. Rendement stable.

Énergie renouvelable.
Rendement stable.
Innergex Énergie, Fonds de revenu
Rapport annuel 2008

Profil et mission
Notre mission: acquérir et exploiter des installations pour
produire de l’électricité de façon rentable et responsable.
Innergex Énergie, Fonds de revenu (TSX: IEF.UN) (le «Fonds»)
acquiert et exploite un portefeuille de centrales hydroélectriques
et de parcs éoliens en Amérique du Nord, produisant de l’électricité
uniquement à partir de sources d’énergie renouvelable.
Le Fonds maintient une source stable et durable d’encaisse distri buable
par part de fiducie grâce à la rentabilité soutenue de ses actifs,
basée sur des pratiques d’exploitation optimales, des amé liorations
opérationnelles bien ciblées et des acquisitions créatrices de valeur.
Il profite d’actifs jeunes et bien diversifiés et d’une gestion financière
fondée sur des prévisions des coûts d’exploitation et des revenus,
lesquels sont générés par des contrats à long terme avec des services
d’utilité publique qui affichent d’excellentes notations de crédit.
Les actifs du Fonds sont gérés par Innergex énergie renouvelable inc.
(TSX: INE) qui détient une participation de 16,1% dans le Fonds.
Conformément aux attentes du Fonds, le gestionnaire supervise
l’exploitation des installations du Fonds avec une approche empreinte
des principes fondamentaux de développement durable, soit la
protection de l’environnement et la participation au développement
économique et social. La gestion du Fonds fait preuve d’un
comportement éthique, valorisant le traitement équitable et des
retombées positives concrètes pour les communautés qui accueillent
les centrales hydroélectriques et les parcs éoliens du Fonds.

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Faits saillants et mission de la société
Les produits d’exploitation bruts
d’Innergex Énergie, Fonds de revenu
augmentent de 47% en 2008, grâce
à une production en forte croissance.
2008 2007 2006 2005 2004
Production d'électricité (MWh) 862 394 608 509 641 525 431 619 377 484
Produits d'exploitation bruts 59 430 461 $ 40 371 641 $ 41 153 741 $ 30 015 805 $ 25 209 052 $
BAIIA 47 097 496 $ 31 293 233 $ 32 427 252 $ 23 096 230 $ 20 213 907 $
(Perte nette) Bénéfice net (3 238 170) $1 (28 370 027) $2 11 899 262 $ 9 999 375 $ 8 955 152 $
Encaisse distribuable nette 28 748 243 $ 23 724 134 $ 25 978 019 $ 20 928 586 $ 19 627 088 $
Encaisse distribuable nette – par part 0,978 $ 0,948 $ 1,053 $ 0,969 $ 1,013 $
Distributions déclarées 29 392 514 $ 24 196 093 $ 23 816 170 $ 20 464 085 $ 18 119 192 $
Distributions déclarées – par part 1,000 $ 0,965 $ 0,965 $ 0,945 $ 0,931 $
Ratio de distribution 102 % 102 % 92 % 98 % 92 %
1. Sans considérer la perte non réalisée sur instruments financiers dérivés de 21,2 M$, la perte de change non réalisée de 0,4 M$, les ajustements ponctuels de la provision pour
impôts futurs de 2,7 M$ liés à la baisse des taux d’imposition futurs, et le recouvrement d’impôts futurs afférant de 3,2 M$, le bénéfice net aurait été de 12,5 M$ en 2008 ou
de 0,42$ par part de fiducie.
2. Sans considérer les ajustements ponctuels de la provision pour impôts futurs de 40,2 M$, le bénéfice net aurait été de 11,8 M$ en 2007.
Le Fonds est coté SR-2 (perspective stable et profil de distributions modéré) par Standard and Poor’s et ses parts sont admissibles aux régimes enregistrés d’épargne-retraite (REER),
fonds enregistrés de revenu de retraite (FEER) et autres régimes à impôts différés.
Faits saillants financiers
Exercices terminés les 31 décembre
Faits saillants d’exploitation
•La production (en MWh) est en hausse de 42%.
•Les parcs éoliens contribuent à hauteur de 24,8%
à la production totale.
•La production hydroélectrique est de 7% supérieure
à la moyenne à long terme.
•Les produits d’exploitation bruts, de 59,4 M$, sont
en hausse de 47%.
•Refinancement de certaines dettes jusqu’en mai 2013.
Acquisition d’IHI Hydro Inc.
•Le Fonds fait l’acquisition de 100% des actions d’IHI Hydro Inc.
•Le coût de la transaction est de 14,5 M$.
•Le Fonds détient maintenant 100% de cinq centrales
très performantes:
- Saint-Paulin
- Chaudière
- Portneuf 1-2-3
•L’acquisition contribue à une augmentation de 13 MW
de la puissance installée nette du Fonds.
Produits d’exploitation bruts
(M$)
2008
2007
2006
2005
2004
2003
(181 jrs)
0 10 20 30 40 50 60 70
Production annuelle réelle et estimée
(GWh)
2008
2007
2006
2005
2004
2003
0 200 400 600 800 1 000
Production annuelle réelle
Moyenne estimée à long terme
103%
97%
105%
101%
103%
102%

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Message du président du Conseil des fiduciaires
Une valeur qui se défend bien dans un
contexte de marchés financiers en crise
Dans la tourmente actuelle des marchés, les investissements
sûrs se font rares. Par surcroît, les marchés ne reflètent plus aussi
bien la réalité d’affaires dans la valeur des titres. Un des plus
importants défis pour les investisseurs est donc de pouvoir
évaluer les risques et d’identifier les occasions de rendement
potentiel avec justesse.
Dans ce contexte, le Fonds constitue un investissement de très
grande qualité. Nous devons cette santé financière à la stabilité
des revenus ainsi qu’au modèle d’affaires permettant de protéger
la valeur des éléments d’actif et de générer les distributions des
revenus de façon stable et soutenable pour les années à venir.
Notre garantie de succès repose entre autres sur un portefeuille
d’actifs jeunes et de qualité, liés à des contrats de vente
d’électri cité d’une période résiduelle moyenne de 15,4 années
avec des services d’utilité publique dont le risque est très faible.
Dans ce contexte, le Fonds possède tous les éléments nécessaires
pour nous permettre de sortir adéquatement de cette crise.
Une première année complète
en énergie éolienne
Le Fonds a fait l’acquisition de deux parcs éoliens à la fin
de l’année 2007, investissant ainsi dans une source d’énergie
renouvelable en demande croissante et qui permet d’atténuer
les fluctuations saisonnières de la production hydroélectrique.
Les parcs éoliens ont maintenant terminé leur première année
complète de production et ont livré les résultats attendus,
compte tenu de la période de rodage.
Imposition des fiducies de revenu
Le gouvernement fédéral annonçait en octobre 2006 que
les fiducies de revenu seraient imposables à compter de 2011.
Pour certains, cette annonce mettait en doute la pérennité
des fiducies de revenu.
Nos actifs produisent des revenus stables à long terme et
cela sera vrai même dans un contexte imposable. Après une
analyse minutieuse des pour et des contre, nous en arrivons
à la conclusion que les nouvelles mesures fiscales annoncées
ne mettent pas en jeu la viabilité du Fonds.
Dans les circonstances, selon l’information actuelle, le Conseil
des fiduciaires n’a pas l’intention de procéder à une conversion
en société par actions.
Notre gestionnaire
Notre succès et notre solidité financière, nous les devons aussi
beaucoup à notre équipe de gestion, bien enlignée avec les
intérêts des fiduciaires et des détenteurs d’unités. Que ce soit
en optimisant la productivité des centrales hydroélectriques et
des parcs éoliens ou en véhiculant une vision de développement
à long terme pour le Fonds, notre gestionnaire a fait en sorte de
mitiger le risque et de nous garder à l’abri des aléas du marché.
Les résultats de l’entreprise reposent sur la contribution de
chaque individu de l’équipe, soit à titre d’employé, soit à titre
de collaborateur extérieur. À cet effet, je souhaite leur rendre
hommage et les remercier de leur dévouement.
Enfin, merci à mes collègues du conseil pour leur implication
soutenue, leur disponibilité, leur compétence et leur rigueur.
Jean La Couture, FCA
Président du Conseils des fiduciaires

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Message du gestionnaire
Nos mots d’ordre:
prévisibilité et stabilité
Compte tenu de la période de rodage pour L’Anse-à-Valleau en
2008, les parcs éoliens acquis à la fin de l’exercice 2007 ont produit
des résultats qui s’approchent de nos prévisions. Combiné aux
excellents résultats provenant des centrales hydroélectriques,
cela démontre que la stratégie de croissance et de diversification
entraîne les résultats positifs prévus.
Afin d’assurer la stabilité financière, nous avons renouvelé les
ententes de crédit, et le Fonds profite d’une nouvelle structure
de dette offrant une excellente protection contre la crise de crédit
actuelle. L’année a également été marquée par l’acquisition d’IHI
Hydro Inc. Sans ajouter de nouvelles centrales à son portefeuille,
cette transaction aura pour effet de donner au Fonds le plein
contrôle de cinq de ses centrales les plus performantes et de
simplifier sa structure organisationnelle.
Énergie éolienne: la première année
complète d’exploitation est un succès
Les installations du Fonds ont produit 862,394 MWh en 2008, ce qui
représente une hausse de 42% par rapport à l’année dernière. Cette
croissance repose entre autres sur la productivité des deux parcs
éoliens, qui représentent 77% de la croissance en mégawattheures.
La qualité de ses installations et la diversification des sources
d’énergie réduisent le risque, tout en atténuant la volatilité
saisonnière, contribuant à la stabilité et à la prévisibilité des
revenus à long terme du Fonds.
Financement: une dette revue
pour encore plus de stabilité
Au printemps 2008, notre équipe a procédé au refinancement
de la dette à long terme du Fonds. Menée à terme avant le début
de la crise du crédit, cette opération assurera la stabilité financière
du Fonds jusqu’en 2013, ce qui le place dans une situation finan-
cière enviable.
La nouvelle structure d’endettement du Fonds se compose à 92%
de dettes à long terme à taux fixes ou couverts par des contrats
swap de long terme dont l’échéance moyenne pondérée restante
est 2020. Le Fonds a par ailleurs accès à une facilité de crédit
bancaire de 10,0 M$, venant à échéance en 2013.
Acquisition d’IHI Hydro Inc.:
pour détenir nos centrales à 100%
En 2008, le Fonds a procédé à l’acquisition d’IHI Hydro Inc., une
filiale du Groupe TD Capital Limitée qui détenait une participation
dans cinq des centrales hydroélectriques du Fonds, soit Saint-Paulin,
Chaudière et Portneuf 1-2-3.
Grâce à cette acquisition, le Fonds détient dorénavant 100% de
ces centrales. Développées par les gestionnaires du Fonds, celles-ci
offrent une très bonne productivité et ce, de façon constante. Elles
vendent leur électricité en vertu de contrats d’achat d’électricité
à long terme avec Hydro-Québec.
Concrètement, la transaction a permis au Fonds d’augmenter
sa puissance installée nette de plus de 6%, passant de 197 MW
à 210 MW. Outre l’encaisse additionnelle générée par cette
acquisition, la transaction cadre avec les objectifs de croissance
et s’inscrit dans la philosophie d’investissement de long terme
du Fonds.
Perspectives pour 2009:
garder le cap sur le long terme
Devant l’attente réaliste que la récession se poursuive au cours
des trimestres à venir, le Fonds demeurera certainement une valeur
intéressante pour ses investisseurs et notre rôle consiste à faire
en sorte que cette situation persiste. Notre objectif sera donc de
nous assurer que l’exploitation de nos actifs produise les résultats
attendus afin que les liquidités et l’encaisse distribuable du Fonds
demeurent aussi enviables.
Nous continuerons de gérer le Fonds avec les mêmes valeurs qui
nous ont animés jusqu’ici et nous travaillerons plus que jamais à
analyser la conjoncture économique afin de tirer notre épingle du
jeu et, surtout, en continuant de penser à long terme pour le Fonds.
Au-delà des défis reliés à cette période d’incertitude économique
qui touche les marchés présentement, il ne faut pas oublier qu’elle
pourrait aussi être génératrice d’occasions d’affaires intéressantes
pour le Fonds. En 2009, l’équipe de gestion identifiera et analysera
avec rigueur toutes les possibilités qui se présentent à elle, en
fonction des critères d’investissement propres au Fonds et des
intérêts des porteurs de parts.
Gilles Lefrançois, CA Michel Letellier, MBA
Président exécutif du conseil Président et chef de la direction
d’administration