Economie S3 Financement de l`économie
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Partie II Economie monétaire Partie II - Chapitre 3 L’offre de monnaie Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.a) Introduction Structure d’économie monétaire hiérarchisée Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.a) Introduction Modes de création monétaire • Modes de création monétaire : • Emission de monnaie fiduciaire par une BC • Octroi de crédit par une BSR • Acquisition deTCN par les banques • (Echanges de devises) Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.a) Introduction Modes de création monétaire • Création monétaire surtout par octroi de crédit par les BSR • Rôle croissant de l’acquisition de TCN (Réintermédiation...) Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.a) Introduction Contreparties • Les trois sources de création monétaires alimentent trois catégo- ries de créances (“concours”) du système bancaire • Contreparties de la masse monétaire : • Créances sur l’économie • Créances sur les administrations publiques (APU) • Créances sur l’extérieur Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Les BSR créent la monnaie scripturale par octroi de crédit aux ANF : “Les crédits font les dépôts” Création ex nihilo Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Cas simple 1 : 1 BSR, 1 ANF et pas de BC • l’ANF E emprunte 10 000 euros auprès de la BSR B • Double opération : TABLE: Bilan de la BSR B Actif Créance sur E +10 000 Passif DAV sur le compte de E +10 000 • Augmentation monétaire quand flux de prêts nouveaux > flux de remboursement Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Limites • Pour autant, limites au pouvoir de création monétaire des établis- sements de crédit • Comportement des ANF • Fuites dans le circuit monétaire • Fuite vers la monnaie matérielle • Fuite vers les autres banques • Réglementation (Réserves obligatoires) Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Limite 1 : Comportement des ANF • Pas d’octroi de crédit sans demande de crédits acceptables • Déterminants • niveau des taux d’intérêt réels • anticipations • revenus et/ garanties (capacités de remboursement) Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Limite 2 : Fuite vers la monnaie matérielle • Demande de billets par les ANF • Espèces exclusivement fournies par la BC • Retraits = moins de monnaie centrale détenue par la BSR • Dysfonctionnement : les “Bank run” (Northern Rock en 2008) Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Limite 3 : Fuite vers les autres banques • Coexistence de plusieurs banques • Activités interbancaires • Banques à la fois débitrices et créditrices envers d’autres banques sur une période donnée • Opérations de compensation dont les soldes sont réglés en mon- naie centrale à partir des comptes à la BC Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.b) Création par octroi de crédit Limite 4 : Réglementation Réserves obligatoires Montant proportionnel à leur dépôts que les BSR doivent détenir sur leur compte BC ⇒ Pour chaque nouveau crédit (et donc dépôt), la BSR doit alimenter son compte BC • Ratio de liquidité (ratios prudentiels) les BSR doivent trouver des sources de refinancement à la suite des opérations qu’elles engagent Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Compensation entre BSR et besoins de liquidités • Si fuite nette, besoin en monnaie centrale • Quand les fuites sont-elles problématiques ? • soit la BSR a les fonds sur son compte BC sur-liquidité et pas de problème • soit elle ne les a pas et a un problème de liquidité elle doit se refinancer Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Liquidité pour un établissement de crédit Capacité à rembourser à bonne date et à coût raisonnable ses exigibilités en pouvant mobiliser rapidement ses avoirs en cas de besoin. • Perte de liquidité quand diminution des réserves sur le compte BC • Si une banque prête à long terme des ressources détenues à court terme, risque de ne pas être liquide. Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement • Possibilités de refinancement ? • Marché interbancaire : emprunt de MBC aux BSR excédentaires (avec intérêt) • Directement auprès de la BC : vente ou cession de titres en pension (titres comme garantie d’un prêt) • Marché des titres et créances (émission de certificats de dépôts et de bons à moyens termes négociables) • Titrisation depuis 1988 en France Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Compensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC • Règle de proportionalité • Compensation des fuites et croissance équilibrée quand C propor- tionnels aux parts de marchés en dépôts Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Compensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC • BSR B1 et B2 et 2 entreprises E1 et E2 • Crédits : • E1 emprunte 10000 euros auprès de B1 • E2 emprunte 20000 euros auprès de B2 • Opérations interbancaires : • E2 fait un chèque de 300 à E1 • E1 fait un chèque de 200 à E2 ⇒ Au final, B2 doit 100 à B1 Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Principe de croissance équilibrée • Si fuites de B1 vers B2 = fuites de B2 vers B1, alors parfaite compensation des dettes • Part de marché sur les dépôts : • DB1 = 10000/(10000 + 20000) = 1/3 • DB2 = 20000/(10000 + 20000) = 2/3 • Si B2 octroie de nouveaux crédits de 1200 • 1/3 des 1200 (=400) fuit vers B1 • 2/3 des 1200 (=800) reste en B2 ⇒ Nouvelle créance de 400 de B2 sur B1 • Si pas de réaction de B1, perte de parts de marchés sur le marché des crédits ⇒ B1 offre aussi de nouveaux crédits Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement Principe de croissance équilibrée • Montant de crédits nécessaire pour que les parts de marchés sur dépôts et crédits restent inchangés ? • Fuites de chaque réseau : • FB1 = CB1 (1 − DB1 ) • FB2 = CB2 (1 − DB2 ) FB1 = FB2 ⇒ CB1 DB1 = CB2 DB2 • Dans notre exemple, pour avoir la croissance équilibrée, on doit avoir CB1 = FB2 /(1 − DB1 ) = 400 ∗ 3/2 = 600 • 1/3 des 600 (=200) restera dans B1 • 2/3 des 600 (=400) fuiront vers B2 ⇒ Compensation exacte des fuites de 400 de B2 vers B1 dues à l’octroi de crédit des 1200 par B2 Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? • La création monétaire dépend donc aussi • de la liquidité bancaire • du coût de la liquidité • En jouant sur l’obligation et le coût de liquidité, la BC peut contrô- ler la création monétaire • Obligation de liquidité = jeu sur les réserves obligatoires • Coûts de liquidité = jeu sur les taux Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? • Mais au final, qui des BSR et de la BC détient le pouvoir de créa- tion monétaire ? • Quels sont les déterminants de l’offre de monnaie ? • Débat • Monnaie exogène ou endogène ? • Multiplicateur ou diviseur monétaire ? Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? Liquidité bancaire Somme des avoirs des établissements de crédit auprès de la BC • Les facteurs qui affectent la liquidité bancaire peuvent être • autonomes car liés aux opérations avec la clientèle et indépen- dants des interventions de la BC sur le marché interbancaire • induits par les décisions de la BC sur les réserves. Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? • Le mécanisme de multiplicateur insiste sur le rôle de la BC • En alimentant le système en liquidités, la BC permet la création monétaire • Le mécanisme de diviseur insiste sur le rôle des BSR • Ce sont les BSR qui déclenchent le recours à la monnaie BC Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? Multiplicateur monétaire • Demande de monnaie BC : M BC = B + R • Demande de billets : B = bM • Réserves obligatoires : R = rD = r (1 − b)M M= 1 M BC = kM BC (b + r (1 − b)) ⇒ La masse monétaire M est un multiple de la base monétaire M BC • Dépend négativement de b et de r Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? Multiplicateur monétaire • Dans le cas où les banques créent de la monnaie sur la base de réserves préexistantes • Sens de causalité de la BC vers les BSR • Monnaie comme exogène Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ? Diviseur monétaire • Mais on peut inverser le sens de la causalité M BC = (b + r (1 − b))M • Les BSR octroient des crédits et vont se financer • Ici la BC joue le rôle de prêteur en dernier ressort • Réintroduction du rôle du taux d’intérêt Partie II - Economie monétaire II-3 L’offre de monnaie Pour conclure Création monétaire aux EU en dans l’Euro zone • Le modèle du multiplicateur est approprié pour analyser le pro- cessus de création monétaire aux Etats-Unis • Opérations d’open market • Le Système de Réserve Féd contrôle l’évolution de la monnaie BC • Dans la zone Euro, analyse différente • Analyse du bilan consolidé des IFM de la zone • On raisonne sur les contreparties de M3
