Résumé - EconomiX

Université Paris Ouest–Nanterre La Défense
École Doctorale Économie, Organisation, Société
Laboratoire EconomiX – UMR CNRS 7235
U.F.R. SEGMI
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Année 2012 |||||||||||
T H È S E
pour l’obtention du grade de Docteur en Sciences Économiques
Présentée par
Tovonony Maherizo Razafindrabe
Sous la direction d’Olivier de Bandt, Banque de France Autorité de Contrôle
Prudentielle et Professeur associé à l’Université Paris Ouest–Nanterre La Défense
« Pass-through » du taux de change et politique monétaire :
application pour la zone euro.
Thèse soutenue publiquement à l’Université Paris Ouest–Nanterre La Défense
le 28 février 2013
Devant le jury composé de :
Anindya Banerjee Professeur, Université de Birmingham Suffragant
Cécile Couharde Professeur, Université Paris Ouest Suffragante
Gilles Dufrénot Professeur, Université d’Aix-Marseille Rapporteur
Michel Juillard Banque de France et Professeur associé, Rapporteur
Université Paris 1 - École d’Économie de Paris
Olivier de Bandt Directeur des Études, Banque de France-ACP Directeur
et Professeur associé, Université Paris Ouest
Valérie Mignon Professeur, Université Paris Ouest Présidente

- Titre : « Pass-through » du taux de change et politique monétaire : application pour la zone euro.
- Résumé :
La thèse explore la transmission des variations du taux de change aux prix d’importation, un
phénomène que l’on appelle « pass-through » du taux de change. Ce dernier a été et sera au centre
des débats économiques, plus particulièrement en ce qui concerne la politique monétaire, car elle
conditionne la propagation des différents chocs au niveau international. Pour ce faire, nous utilisons
des données individuelles sur les firmes importatrices françaises qui nous ont été fournies à titre
confidentiel par l’Institut National de la statistique et des Études Économiques (INSEE) ainsi que de
nouveaux indices de prix à l’importation, et non des indices de valeur unitaire, pour plusieurs pays de
la zone Euro. A travers différentes approches, à la fois empirique et théorique, nous avançons
quelques faits stylisés concernant les prix à l’importation et trouvons que le pass-through du taux de
change est incomplet à court terme et complet à long terme. La transmission incomplète à court
terme est surtout liée à l’existence du phénomène de rigidité nominale. De plus, nous montrons
l’important rôle que joue la monnaie de facturation dans l’étendue du pass-through. En termes de
politique monétaire, et à travers un modèle DSGE multi-pays, nous avançons que la rigidité nominale
implique que l’impact d’une variation du taux de change sur la variation du prix à l’importation est
faible et persistent. Combiné avec l’existence d’un biais de consommation de biens domestiques,
l’impact sur la variation du prix à la consommation est fortement réduit, permettant ainsi aux
autorités monétaires de poursuivre une politique de stabilisation de l’inflation avec peu d’action.
D’autant plus que la stabilisation de l’écart à la loi du prix unique ne peut se faire qu’au détriment de
l’écart de production.
Mots clés :
1- Pass-through
2- Politique monétaire
3- Micro-économétrie
4- Panel
5- Asymétrie et non-linéarité
6- Modèle DSGE

- Title: Exchange rate pass-through into import prices and monetary policy: application for the Euro
area.
- Resume:
The thesis explores the transmission of exchange rate movements into import prices, the
phenomenon known as “exchange rate pass-through”. This phenomenon is at the heart of open
macroeconomics. For policy makers, it is an important issue when making appropriate decisions in
terms of economic policy (in particular monetary policy and exchange rate regime). Analysis of the
exchange rate pass-through is conducted using unpublished micro-data of import prices made
available to us by the French National Institute of Statistics and Economic studies (INSEE) and new
database of actual import price data, and not unit value indices, for several Euro-area countries.
Using different empirical and theoretical approaches, we provide some new stylized facts on import
prices and show evidence in favor of incomplete pass-through in the short run but complete at the
long run. Mainly, we argue that incomplete pass-through is the result of nominal import price
rigidity. Moreover, we show the important role of the currency invoicing strategy of firms in
determining the extent of exchange rate pass-through. In terms of monetary policy, we argue using a
multi-country DSGE model, that nominal rigidity induces a persistent but lower impact of the
exchange rate changes on import price inflation, which combined with the home consumption bias
imply that the monetary authority could pursue a stable inflation target with less action. This is
reinforced by the trade-off between output and law of one price gap stabilization generated by the
new independent channel of monetary policy arising from incomplete ERPT assumption.
Keywords:
1- Pass-through
2- Monetary policy
3- Micro-econometrics
4- Panel
5- Non-linearity and asymmetry
6- DSGE model