Printemps 2016 - Banque Nationale

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6
FINANCIER
LE Sommaire
p. 1 La synchronisation des marchés
etl’importance de demeurer investi
àlong terme
p. 2 Un début d’année di cile pour
les marchés boursiers
p. 3 Commentaires des gestionnaires
de portefeuille
Voici la toute première édition du nouveau bulletin Le Financier.
Avec le lancement du nouveau service de Gestion privée de patrimoine BNI,
Le Financier fait peau neuve. Au cours des prochains mois, alors qu’un historique
de rendement se sera créé, nous vous présenterons ce bulletin dans un format
plus éto é qui présentera les rendements des portefeuilles.
Jonathan Durocher
Président et chef de la direction
Banque Nationale Investissements
Investis pendant
toute la période
Sans les
5 meilleurs jours
Sans les
10 meilleurs jours
Sans les
15 meilleurs jours
Sans les
20 meilleurs jours
Sans les 30 meilleurs jours Sans les 40 meilleurs jours Sans les 50 meilleurs jours Sans les 60 meilleurs jours
8,19 %
48 250 $
32 009 $
24 080 $
18 840 $
15 004 $
9 912 $
6 734 $
4 695 $
3 350 $
5,99 %
4,49 %
3,22 %
2,05 %
-1,96 %
-0,03 %
-3,71 %
-5,32 %
Se synchroniser avec le marché pourrait être coûteux
Source : Morningstar. Les données s’échelonnent du 01/01/96 au 31/12/15.
Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
Rendements de l’indice S&P 500 et croissance d’un placement
d’une valeur de 10 000 $ sur 20 ans (1996-2015)
La synchronisation des marchés
et l’importance de demeurer
investi à long terme
—
La stratégie basée sur la prédiction desbons et des
mauvaisjours pour e ectuer vos investissements s’appelle
lasynchronisation des marchés. Or,celle-ci omet quelques
facteurs ayant une influence importante sur les résultats devos
investissements, àcommencer par les occasions de croissance
ratées. Le graphique ci-dessous démontre l’e et que peut
avoir le retrait temporaire d’un placement, àuneseule
ouàmaintes reprises, sur une période de 20 ans. Selon
lesdonnées recueillies, debonnes journées d’activités
boursières « manquées » peuvent a ecter le capital.
Investir régulièrement
Un autre élément qui rend notre approche si e cace consiste
àfavoriser l’investissement systématique. Lesavantages de
cette stratégie résident dans l’accroissement constant du capital
et de votre pouvoir d’achat au  l des ans. Ainsi, si le marché
est a ecté par des baisses durant une période donnée, votre
argent accumulé vous permet d’acheter plus departs, cequi
 nalement réduit le coût moyen de chacune des parts.
En somme, les données tendent à démontrer que la
synchronisation des marchés n’est pas une stratégie des plus
optimales. Elle peut littéralement contribuer à la dépréciation
du capital.
l Saviez-vous que le rééquilibrage peut être une
stratégie intéressante, puisqu’il permet d’acheter
les classes d’actif en baisse et de vendre celles qui
sont en hausse ? Pour plus de détails, communiquez
avec votre conseiller.
Privilégier l’horizon et la répartition
Ainsi, Banque Nationale Investissements mise surl’épargne
delongue durée et le réajustement sporadique de votre
portefeuille.
En commençant à investir rapidement, vos placements auront
plus d’occasions de fructi er etdese remettre d’un ou de
plusieurs contextes défavorables. Aussi, modi er au besoin
larépartition deses actifs plutôt que de retirer du marché
son investissement peut faire fructi er votreargent dans
d’autres secteurs/titres dotés d’unpotentiel plus prometteur.
Votre investissement pourrait donc béné cier d’unrebond
des marchés etpotentiellement se boni er parl’entremise
de di érentes catégories d’actif.

Obligations
Alors que les marchés boursiers ont été particulièrement volatils,
la situation dans les marchés obligataires a toutefois divergé
selon le type d’obligation. Les incertitudes prévalant outre-mer
ont incité les investisseurs à préconiser davantage lesclasses
d’actif considérées comme moins risquées. Ces circonstances,
combinées à la diminution des probabilités quelaRéserve
fédérale américaine relève son taux directeur dans unavenir
rapproché, ont contribué à la baisse des taux obligataires
etàl’essor des obligations au début de la période.
Alors que leur niveau d’aversion au risque a augmenté,
lesinvestisseurs ont toutefois favorisé les obligations
gouvernementales des pays développés plutôt que les
obligations corporatives, les obligations à rendement élevé
etles obligations des pays émergents, qui ont, de ce fait,
moinsbien performé.
Alors que les obligations à rendement élevé ont connu une
progression plutôt erratique, il est important de souligner
queles secteurs n’ont pas tous évolué de la même façon
depuis ledébut de l’année. À cet e et, la débâcle du cours
dupétrole,qui s’est poursuivie en 2016, a continué d’a liger
laperformance globale des obligations à rendement élevé,
alors que le secteur de l’énergie constitue près de 10 %
del’indice attitré à cette classe d’actif. En excluant la piètre
performance des sociétés les plus fortement endettées
dusecteur de l’énergie, les autres secteurs s’en sont
beaucoupmieux tirés.
En n, il faut mentionner que la forte appréciation du dollar
américain au cours de la dernière année continue de nuire
auxéconomies émergentes, puisqu’une large partie de leur
dette est libellée dans cette devise. Plusieurs investisseurs
s’inquiètent de l’incidence d’une hausse persistante du dollar
américain, alors que les marchés émergents représentent
prèsde 57 % des échanges commerciaux internationaux
avecles États-Unis.
Marchés boursiers
Tel que mentionné précédemment, les marchés boursiers
mondiaux ont connu un début d’année di cile, alors que
laforte volatilité débutée en 2015 s’est poursuivie. Les craintes
que le ralentissement de la croissance économique chinoise
seprolonge ont miné les rendements des indices boursiers,
quiont subi de fortes baisses en janvier. Parmi les éléments
quiont inquiété les investisseurs, on compte notamment la
transition d’une Chine à l’économie axée sur les exportations
vers le secteur moins productif des services et la capacité
deBeijing à gérer de tels changements. Il faut toutefois noter
quela croissance du produit intérieur brut à la  n du dernier
trimestre de 2015 était tout de même de 6,8 % sur une
baseannuelle. Bien qu’elle soit moins élevée que par le
passé,l’économie chinoise continue toujours de contribuer
fortement à la croissance mondiale.
L’autre élément ayant perturbé les marchés est la chute
persistante du cours du pétrole, qui a reculé de près de 10 %
dès le premier mois de l’année. La faiblesse du prix du baril
aévidemment été négative pour le marché canadien, dont
lesecteur de l’énergie représente une composante importante
de l’indice. Avec la faiblesse de l’or noir, les sociétés pétrolières
ont réduit par le fait même leurs investissements, contribuant
à un ralentissement de l’économie canadienne.
Perspectives
Si la situation actuelle perdure, il est fort probable que les
marchés continueront d’être volatils dans les mois à venir.
Ilfaut toutefois garder en tête que la situation pourrait changer
rapidement, comme cela s’est souvent produit par le passé,
etque les marchés pourraient fortement progresser si le
contexte s’améliore. Pour ne pas manquer un rebond potentiel
des marchés, il s’avère donc important de demeurer investi
etde résister à la tentation d’attendre que les conditions de
marchés soient idéales. Un portefeuille bien diversi é et géré
par des gestionnaires renommés devrait assurer une certaine
stabilité durant les périodes de forte volatilité et permettre
àl’investisseur de participer à une embellie éventuelle des
marchés lorsque latempête sera passée.
Un début d’année di cile pour les marchés boursiers
—
L’année 2016 n’a pas débuté sur une note positive pour les investisseurs, alors que le climat d’incertitude
engendré par la Chine et la chute du cours du pétrole ont a ecté fortement les marchés boursiers à l’échelle
mondiale. La volatilité élevée a été un thème prédominant au début de l’année lorsqu’une forte correction
du marché chinois a menacé, à deux reprises, de compromettre les e orts récents de la Banque populaire
de Chine pour renforcer son économie. Les investisseurs inquiets de cette débâcle des marchés se
sont alors tournés vers les valeurs refuges, en préconisant notamment les titres à revenu  xe et l’or
qui a dépassé les 1 200 $ l’once au début de l’année.
Analyse du marché 02

Commentaires des gestionnaires de portefeuille 03
Actions privilégiées
Fonds d’actions privilégiées Banque Nationale
et Portefeuille privé d’actions privilégiées
canadiennes BNI
Gérés par Corporation Fiera Capital
Les actions privilégiées ont reculé durant le trimestre, alors
quele mouvement baissier des taux obligataires et les craintes
que la Banque du Canada abaisse son taux directeur au cours
des prochains mois ont détourné l’intérêt des investisseurs
decette classe d’actif. Dans ce contexte, le gestionnaire de
portefeuille a continué de préconiser une approche prudente
en favorisant la qualité du crédit des émetteurs, les banques
demeurant son secteur de prédilection.
Selon le gestionnaire de portefeuille, les actions privilégiées
devraient rebondir lorsque lecours du pétrole parviendra
àremonter, que l’économie canadienne reprendra de la vigueur
et que les taux obligataires augmenteront. Un tel scénario
seraitalors pro table pour lesactions privilégiées perpétuelles
àtaux  xe-réinitialisé etàtaux flottant, dont le rendement
desdividendes pourrait être réajusté selon l’évolution des
tauxd’intérêt, alors qu’elles constituent ensemble près de
70 %du marché des actions privilégiées. Dans le contexte
actuel, les actions privilégiées o rent le meilleur pro l
rendement/risque de la composante « revenus  xes » en
raisonde leur avantage  scal et de laqualité des émetteurs.
Actions américaines
Fonds d’actions américaines BanqueNationale
et Portefeuille privé d’actions américaines
à convictions élevées BNI
Gérés par Corporation Fiera Capital
D’un point de vue stratégique, le gestionnaire de portefeuille
favorise une sous-pondération du secteur des ressources
naturelles enraison de leur caractère cyclique, de la faible
emprise dessociétés sur les prix et de l’intensité du capital
qu’exige cesecteur. En revanche, il surpondère les secteurs
de laconsommation de base, de la consommation
discrétionnaire etdes produits industriels pour leur marge
supérieure etleur pro l de rendement du capital investi.
Une sous-pondération des secteurs de la technologie
de l’information, del’énergie et des services publics et une
surpondération deceux de la santé et de la consommation
discrétionnaire sontégalement privilégiées.
Les marchés boursiers ayant beaucoup monté au cours des
dernières années, le gestionnaire de portefeuille ne serait
pasétonné qu’ils marquent une pause oudu moins queleurs
rendements s’atténuent, les ratios de valorisation étant plutôt
élevés. Cela dit, tout repli important des marchés o rirait
théoriquement d’excellentes occasions de renforcer lespositions
favorites du gestionnaire de portefeuille. Commeil privilégie la
qualité, il s’attendrait à obtenir des rendements inférieurs à ceux
du marché lorsque les titres dequalité inférieure performent
mieux ou durant les périodes d’embelliedes marchés où les
investisseurs ne se soucient pasdes valorisations.
Nous sommes la seule grande banque au Canada à con er la gestion de portefeuille
de tous ses fonds exclusivement à des tierces parties à travers notre structure
d’architecture 100 % ouverte.
L’architecture ouverte nous permet de sélectionner les meilleurs gestionnaires
de portefeuille partout dans le monde et d’o rir aux investisseurs un accès privilégié
à leur savoir-faire. Cette structure nous donne l’agilité nécessaire pour opérer dans
l’univers complexe de l’investissement.

30609-001 (2016/03)
l Pour en savoir davantage sur les solutions de placement offertes par la Banque Nationale, veuillez visiter
notre site Web au bnc.ca ou communiquer avec votre conseiller ou l’un de nos représentants :
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Service à la clientèle TelNat
1 888 TelNat-1 (1 888 835-6281)
ou 514 394-5555, [e-mail]
de 6 h à minuit (heure de l’Est), sept jours sur sept
Banque Nationale Courtage direct
1 800 363-3511 ou 514 866-6755,
[e-mail]
de 8 h à 20 h (heure de l’Est), du lundi au vendredi
Service-conseil Banque Nationale Investissements
1 888 270-3941 ou 514 871-2082,
[e-mail]
de 8 h à 20 h (heure de l’Est), du lundi au vendredi
et le samedi de 9 h à 17 h
1 The Boston Company Asset Management LLC,  liale de Gestion d’actifs BNY Mellon Canada, a remplacé Brook eld Investment Management Inc. et Lazard Asset Management LLC
à titre de sous-gestionnaire de portefeuille au début du mois de mars.
L’information, les renseignements, les données et les commentaires des gestionnaires des fonds sous-jacents (y compris les opinions et déclarations prospectives) fournis dans
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comme une recommandation. Les données présentées dans les graphiques constituent des hypothèses uniquement. Les calculs ne sont fournis qu’à titre indicatif. Les rendements
réels de vos placements pourraient di érer des hypothèses présentées, à la hausse et à la baisse, notamment selon la nature des titres dans lesquels vous aurez investis et le(s)
moment(s) des investissements. Les données présentées ne créent aucune obligation légale ou contractuelle pour la Banque Nationale du Canada ou l’une de ses  liales.
La Gestion privée de patrimoine BNI est o erte par Banque Nationale Investissements inc.,  liale de la Banque Nationale du Canada. Un placement dans un fonds d’investissement
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Natcan (pour toutes les activités dans les autres provinces et territoires du Canada),  liales de la Banque Nationale du Canada agissant à titre de gestionnaires de portefeuille, leur
donnant le pouvoir de choisir, d’ajouter ou de retirer des Portefeuilles privés BNI composant les pro ls de la Gestion privée de patrimoine BNI.
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Commentaires des gestionnaires de portefeuille (suite) 04
Actifs réels
Portefeuille privé d’actifs réels BNI
Géré par The Boston Company1
Le gestionnaire de portefeuille demeure positif sur les
perspectives à long terme pour les actions. La volonté des
banques centrales mondiales de poursuivre leur politique
monétaire accommodante pour stimuler l’économie plus
léthargique de certaines régions et remonter le niveau
del’inflation devrait rassurer les investisseurs etaméliorer
lesperspectives decroissance mondiale. Dans ce contexte,
lessociétés dont les activités sont davantage concentrées
surleplan national plutôt qu’international, particulièrement
enEurope, ont mieux progressé, alors qu’elles n’ont pas
étéautant exposées aux fluctuations des devises. Aussi,
lasous-exposition des titres d’infrastructure reliés au
secteurdel’énergie, qui a moins bien performé que les
autressecteurs au début de l’année, s’est avérée lucrative.
Lacorrection subie par ce secteur, alors qu’il a été a ligé
parun ralentissement économique mondial, a incité le
gestionnaire de portefeuille àpro ter de la faiblesse des
marchés pour ajouter judicieusement certains titres dans
leportefeuille en préconisant les sociétés de qualité.