Arménie - Direction générale du Trésor

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Nouvelles d’Espagne

N°30 – du 2 août au 16 août 2016

 Après deux années d’excédents, la France dégage à nouveau un déficit commercial vis-à-vis de l’Espagne

au premier semestre 2016 (-299 M€).

 Les dépenses publiques liées au chômage en forte baisse sur le premier semestre 2016 (-9,8 % g.a.).

 La vente d’appartements enregistre au premier semestre une croissance record de 16,4 % par rapport au

S1 2015.

Indicateurs macro

Marchés financiers

Croissance PIB (t/t)

Croissance PIB (g.a)

+ 0,7 %

+ 3,2 %

T2 2016

Cette semaine

Semaine précédente

Indice de Production Industrielle (g.a)

+1,0 %

05/16

IBEX 35

8720,6

8587,2

Dette (% du PIB)

100,5 %

T1 2016

Rendement bon à 10 ans (%)

0,937

1,012

Déficit public (% du PIB)

-0,8 %

T1 2016

Prime de risque (pp)

1,026

1,119

Exportations (g.a)

+2,4 %

05/16

Emploi

Importations (g.a)

-0,4 %

05/16

Taux de chômage (données

cvs)

20,1 %

T2 2016

Inflation sous-jacente (g.a)

+0,7 %

07/16

Création d’emplois

trimestrielle (données cvs)

-83 467

T1 2016

Actualité Economique

MACROECONOMIE

Après deux années d’excédents, la France dégage à nouveau un déficit commercial vis-à-vis de l’Espagne au premier

semestre 2016 (-299 M€). Les exportations françaises en Espagne, portées par les secteurs automobile et chimique, sont

orientées à la hausse au premier semestre 2016 (+2,2 % g.a. ; 16,8 Md€). Néanmoins, les importations sont beaucoup plus

dynamiques sur cette période (+5,9 % g.a ; 17,1 Md€), résultant principalement de la reprise du marché automobile français. En

effet, les ventes de véhicules automobiles ont augmenté de 5,8 % g.a sur les 6 premiers mois de l’année, ce qui impulse les

importations de véhicules assemblées en Espagne par les constructeurs français PSA et Renault. La France dégage ainsi un déficit

commercial de 299 M€ au S1 2016 mettant fin à la tendance excédentaire des S1 2014 et 2015 (respectivement 377 M€ et

317 M€).

MARCHE DU TRAVAIL

La récupération du marché du travail se consolide selon les chiffres de juillet 2016 du Ministère de l’emploi. Selon les

données publiées par le Ministère de l’emploi et de la Sécurité sociale, le nombre de chômeurs a diminué de 84 000 personnes

au juillet 2016, soit la baisse la plus marquée depuis juillet 1997. Le secteur des services est responsable à lui seul de 61 % de

cette baisse. En effet, le secteur du tourisme est particulièrement dynamique en 2016 et est en partie responsable de cette forte

baisse du chômage. Le nombre de chômeurs en Espagne atteint 3,7 M de personnes soit son plus bas niveau depuis août 2009

(3,6 M).

L’organisation patronale espagnole, la CEOE, désire limiter la hausse annuelle des salaires aux alentours de 1 % pour

2017. Le troisième accord pour l’emploi et la négociation collective (AENC), courant sur la période 2015-2016, avait entériné

des hausses maximales des salaires de 1 % pour 2015 et de 1,5 % pour 2016. Ces cibles devraient être respectées puisque la

hausse moyenne des salaires atteignait 0,75 % en 2015 et 1,1 % sur les 7 premiers mois de l’année 2016. Compte tenu de cette

hausse modérée des salaires, le directeur des relations du travail de la CEOE, Jordi Garcia Vina, estime que l’organisation

patronale essaiera de limiter la cible de hausse des salaires à 1 % plutôt qu’à 1,5 % pour 2017 lors des négociations collectives

qui s’ouvriront en septembre prochain.

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Les dépenses publiques liées au chômage en forte baisse sur le premier semestre 2016 (- 9,8 % g.a). L’Etat a consacré

1,45 Md€ mensuel au versement des allocations-chômage sur les six premiers mois de l’année, soit 9,8 % de moins que le

montant versé sur le premier semestre 2015. La plus grande partie des aides versées sont des prestations contributives (884 M€),

les prestations non contributives n’atteignant que 405 M€. La baisse des dépenses publiques dans ce domaine s’explique

notamment par (i) le fait que le nombre de chômeurs recevant une allocation chômage diminue de 1,1 % g.a., ne concernant plus

que 55 % des chômeurs, et par (ii) le fait que le montant moyen de la pension contributive diminue de 0,6 % g.a. atteignant 750 €

bruts par mois.

FINANCES PUBLIQUES

Le Ministère du budget réclame de nouvelles coupes budgétaires de la part des communautés autonomes en 2016. Selon

l’autorité budgétaire espagnole, six communautés autonomes espagnoles

ont de grandes chances de ne pas respecter l’objectif

de déficit budgétaire fixé à -0,7 % de leur PIB. Le Ministère du budget a donc invité les communautés à prendre « des mesures

additionnelles qui permettraient de corriger une possible déviation de l’objectif de stabilité ». Pour inciter les communautés à

agir, le Ministère a conditionné le versement des ressources du fonds de liquidité autonomique (FLA) à l’atteinte de l’objectif de

déficit fixé.

ENTREPRISES

Le plan de sauvetage d’Abengoa devrait être enfin validé. Après un an de négociations, Abengoa aurait finalement trouvé un

accord verbal avec ses créanciers pour la validation de son plan de sauvetage, qui devrait être approuvé définitivement fin

septembre. Dix fonds d’investissement devraient injecter 650 M€ et les banques devraient apporter 307 M€ supplémentaires en

garanties. Ces sommes s’ajouteraient aux 515 M€ déjà reçus par l’entreprise sous forme de prêts depuis septembre 2015. Les

secteurs des énergies renouvelables et de la bioénergie seraient désinvestis

. Les marchés n’ont pas été rassurés par cette annonce

puisque la valeur des titres a enregistré une baisse de ces derniers jours. Actuellement, la capitalisation boursière d’Abengoa

serait de 245 M€ bien loin des 4 Md€ atteints en septembre 2014.

OHL demeure dans la tourmente financière. Malgré trois jours positifs en bourse

, OHL ne parvient pas à sortir de la

tourmente financière. Le cours de ses actions est entré dans une phase de grande volatilité. Auparavant, l’entreprise avait

enregistré une chute inquiétante de sa capitalisation boursière début août, avec notamment une baisse historique du cours de ses

actions de 24 % le 3 août dernier. Cette chute faisait suite à la publication de ses mauvais résultats au premier semestre 2016

à la décision de Moody’s de dégrader le rating d’OHL de B2 à B3. En date du 4 août 2016, la capitalisation boursière d’OHL

valait 60 % de moins qu’au début de l’année.

Actualité Financière

SECTEUR BANCAIRE

Le crédit aux ménages augmente pour la première fois depuis la crise au premier semestre 2016. Le crédit aux ménages a

enregistré une croissance de 1,6 % le premier semestre 2016 par rapport au deuxième semestre 2015. L’encours de dette bancaire

des ménages atteint 724,1 Md€ en juin 2016 contre 724 Md€ fin 2015. Cette hausse est justifiée par la croissance économique et

par la réduction du chômage (Cf. graphique 1).

Les créances douteuses représentent 41,5 % de la valeur des crédits refinancés des six principales banques espagnoles.

Selon l’Autorité Bancaire Européenne, les 6 principales banques espagnoles détiennent 69 Md€ de créances douteuses sur les

166 Md€ d’encours de crédits refinancés détenus. Banco Santander concentre à elle seule 31 % de ces créances douteuses

(21,8 Md€) et détient un taux de créances douteuses des crédits refinancés de 40,5 %. Banco Popular est la banque qui détient le

taux de créances douteuses le plus élevé (56 % des crédits refinancés) (Cf. graphique 2).

Chute interannuelle du bénéfice semestriel de Liberbank. La banque espagnole a dégagé un bénéfice de 73 M€ sur le premier

semestre, ce qui représente une chute de 41,6 % par rapport au premier semestre 2015. Cette dégradation s’explique par les

montants provisionnés pour respecter les nouvelles exigences comptables de la Banque d’Espagne entrant en vigueur le 1er

octobre 2016 (et également en partie pour couvrir de possibles pertes liées aux « clauses planchers »). Les dotations aux

A savoir la Catalogne (estimation à -0,9 % du PIB), la communauté de Valence (-1,3 %), l’Estrémadure (-1,2 %), Castille-la-Manche (-0,8 %), l’Aragon (-1,1

%) et Murcia (-1,4 %).

Le projet présenté il y a cinq mois prévoyait en outre des cessions d’actifs pour 40 M€ cette année, 50 M€ l’année prochaine et 600 M€ en 2017.

Suite à l’annonce de l’acquisition de deux grands contrats aux Etats-Unis et à la décision de Fitch de ne pas revoir à la baisse la note de sa dette

Un bénéfice net de seulement 3 millions d’euros, soit une chute de 94,3% par rapport au premier semestre 2015

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provisions pour risques et charges augmentent ainsi de 13 % par rapport au premier semestre 2015 et atteignent 245 M€ sur le

premier semestre 2016. Selon la nouvelle norme IFRS 9 qui intègre la notion d’expected loss (perte attendue), les banques ne se

basent plus sur la valorisation du risque du défaut de paiement mais estiment les pertes envisagées pour provisionner en

conséquence.

Le secteur bancaire espagnol

connait une baisse de la rentabilité des crédits. La baisse de l’Euribor, une concurrence de

plus en plus dure dans la concession de nouveaux crédits et la suppression des clauses planchers impactent les marges du secteur

bancaire. Ainsi la rentabilité est passée de 2,51 % à 2,16 %, entre juin 2015 et juin 2016, selon les données des groupes bancaires.

CriteriaCaixa voit son bénéfice chuter de 32 % au premier semestre 2016. La holding de la CaixaBank

dégage un bénéfice

de 573 M€ au premier semestre 2016, ce qui représente une baisse de 32 % par rapport au premier semestre 2015. La valeur des

actifs de la holding a également fondu de 13,44 % sur les six derniers mois atteignant 20,6 Md€ en juin 2016. La dette de

CriteriaCaixa a augmenté de 630 M€ pour atteindre 9,048 Md€, soit une augmentation de 7,5 % par rapport au premier semestre

2015, conséquence du financement par CaixaBank de participations de BEA

(17,3 %) et de la banque mexicaine Inbursa (9 %).

CriteriaCaixa a évoqué l’impact négatif du vote pour le Brexit pour justifier ses mauvais résultats devant la Commission

Nationale des Marchés de Valeurs (CNMV).

La CNMV a infligé une amende de 1 M€ à Banco Popular. La CNMV a sanctionné la banque espagnole pour « infraction

grave » concernant l’émission de 700 M€ d’obligations convertibles entre 2009 et 2011, les acheteurs mal informés ayant

enregistré de lourdes pertes. Selon la CNMV, la banque n’a pas respecté deux obligations : (i) recueillir les informations sur la

connaissance et l’expérience du client avant de lui vendre le produit ; (ii) avertir en amont le client sur le niveau de risque

encouru. Banco Popular a déclaré qu’elle allait faire appel de cette décision.

Assainissement notable des créances douteuses dans le secteur bancaire. En effet, les douze principales banques espagnoles

se sont séparées de près de de 22 Md€ de créances douteuses au cours des 12 derniers mois, principalement en les vendant à des

fonds. Si cela représente une baisse moyenne de 14 % des créances douteuses, il faut noter que ce sont Banco Sabadell et Bankia

qui ont le plus assaini leurs comptes (-23,9 % et -23,2 % de créances douteuses). Néanmoins, CaixaBank reste la banque ayant

le plus réduit, en valeur, ses créances douteuses (4 Md€, soit 20 % de ses créances). A noter que les trois banques précitées ont

cédé 17 Md€ d’actifs problématiques au cours des 3 dernières années : cela représente 30 % du total vendu par les banques

espagnoles, selon KPMG.

SECTEUR ASSURANTIEL

Vidacaixa voit son bénéfice se renforcer de 66 % g.a. au premier semestre 2016. Le groupe assurantiel espagnol a en effet

clôturé le premier semestre 2016 en dégageant un bénéfice net consolidé de 241,9 M€, soit une augmentation de 66 % par rapport

au premier semestre 2015. Cette belle performance résulte du bon comportement du portefeuille du groupe et de la plus-value

effectuée lors de la vente d’actifs du groupe. Vidacaixa représente à lui seul 30 % des bénéfices de sa maison mère CaixaBank.

Pour rappel, Vidacaixa est le plus grand groupe en gestion de patrimoine d’Espagne détenant 22,5 % de parts de marché espagnol

en gérant plus de 23,1 Md€ d’actifs.

SECTEUR IMMOBILIER

La vente d’appartements enregistre au premier semestre une croissance record de 16,4 % par rapport au S1 de 2015.

Selon l’INE, juin a été le meilleur mois du secteur immobilier depuis 2010 avec 36 856 opérations enregistrées. De janvier à juin

2016, 207 116 immeubles résidentiels ont été échangés (+29 000 par rapport au S1 2015). Ce sont les Iles Baléares qui

enregistrent la plus forte hausse des échanges (+38 % g.a.). Selon José Garcia Montalvo de l’université Pompeu Fabra, cette

hausse s’expliquerait par (i) un rachat accru d’investisseurs privés qui achètent des appartements pour les mettre en location, (ii)

le pari fait par ces acheteurs étrangers concernant le potentiel renforcement de la demande immobilière sur le marché espagnol.

Conséquence de cette amélioration, la vente d’appartements a rapporté 5 Md€ de plus-value au secteur bancaire espagnol sur le

premier semestre (+9 % g.a.). Banco Popular enregistre la plus-value la plus élevée (1 Md€), suivi de près par Banco Santander

(994 M€) et Banco Sabadell (974 M€).

Les douze principales banques espagnoles : Santander, BBVA, La Caixa, Bankia, Sabadell, Banco Popular, Ibercaja, KutxaBank, Bankinter, Abanca, BMN,

et Liberbank.

Détenant 58,7% de CaixaBank à fin 2015, selon l’Informe Corporativo Integrado 2015.

Bank of East Asia : troisième banque hongkongaise représentant 101 Md USD d’actifs.

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MARCHES FINANCIERS

La CNMV a autorisé huit nouvelles plateformes de crowdlending. Actuellement au nombre de 4, les plateformes de

crownlending autorisées passeront à 12 dès l’année prochaine

suite à la décision de la CNMV. Le financement collectif comme

alternative au secteur bancaire s’impose de plus en plus sur le marché des crédits. Ce financement se décline en deux variétés, le

crowdfunding et le crowdlending

, qui offrent des prêts aux PME et aux microentreprises. Ces modes de financements se

développent considérablement ; ainsi Arboribus, une des plateformes, prévoit de passer de 10 M€ de prêts cette année à plus de

30 M€ de prêts en 2017.

Record historique, le taux d’intérêt du bon espagnol passe sous la barre des 1 % (0,99 % le 8 août 2016). La baisse du taux

d’intérêt des bons du trésor découle principalement des mesures prises par la BCE, à savoir son rachat d’obligations souveraines

pour renforcer la confiance des investisseurs dans la zone euro.

Annexes

Graphique 1. Evolution du crédit des ménages par trimestre (en Md€).

Source : Banco de España

Les 12 plateformes sont : LendiongClub, Funding Circle, Arboribus, Zank, Circulantis, MytripleA, LoanBook, Bondora.com, Grow*LY, Excelend, Comunitae

et ECrowd.

Le crowdfunding se centre sur de nouveaux projets, des startups ou des entreprises avec un haut potentiel de croissance, accompagné d’un haut risque

d’investissement. Le crowdlending ou Peer-to-Peer Lending (variante du crowdfunding), est un mode de financement permettant aux investisseurs particuliers

de prêter directement de l’argent à d’autres particuliers ou à des entreprises. Ce type de financement s’adresse à des sociétés bien établies qui souhaitent se

financer sans passer par les banques.