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cahier de prospective bancaire & financière
BANQUE
STRATÉGIE
n° 334
Mars 2015
ISSN 0762-4077
Mensuel - 70 euros
revue-banque.fr
DOSSIER
FINANCEMENT
DES ENTREPRISES SOCIALES
Un écosystème en construction
Le business model hybride des entreprises sociales, partagées entre la recherche
de rentabilité et la volonté d’avoir un impact social, rend complexe leur prise
en charge par les acteurs financiers traditionnels. Pourtant, certains s’y intéressent.
Des structures intermédiaires ont vu le jour pour faciliter les échanges entre
ces deux mondes. Les outils d’analyse s’affinent, les fonds se mettent en place,
un langage commun est en train d’être trouvé.
4 Sommaire
VEILLE STRATÉGIQUE
30 Stratégie
Les institutions financières mutualistes : les voies de la sortie de crise
Olivier Pastré, Université Paris VIII, et Krassimira Gecheva, Université Paris IX

Banque & Stratégie n° 334 mars 2015 3
Dossier
FINANCEMENT
DES ENTREPRISES SOCIALES
Un écosystème en construction
Dossier réalisé par Séverine Leboucher
10 % du PIB français est produit par les acteurs
de l’économie sociale et solidaire (ESS) 1. Santé et
dépendance, insertion des chômeurs de longue
durée, technologies inclusives, circuits de
distribution écologiques… le champ d’action de ce
secteur est vaste et souvent contracyclique. Le statut
des acteurs est lui aussi hétérogène. Si beaucoup
sont des associations (lire le témoignage de
Vitamine T, p. 5) ou des coopératives, ce n’est
plus exclusif : une loi de juillet 2014 2 a permis
de reconnaître qu’une entreprise à but commercial
pouvait appartenir à l’ESS pour peu qu’elle ait un
impact social clair et qu’elle respecte certains critères
de gouvernance. De plus en plus d’entrepreneurs
se lancent avec une double ambition sociale et
économique, à l’instar d’Olivier Jeannel, fondateur
de RogerVoice, une application sur smartphone
pour les malentendants (lire son témoignage p. 12).
Les grandes entreprises aussi s’y intéressent,
non pas sous l’angle du mécénat, mais bien comme
un investissement à mi-chemin entre la RSE
et une démarche stratégique de très long terme
(lire l’expérience de Danone, p. 15).
Le secteur de l’ESS ne capte pourtant qu’une
infime partie des flux de financement privés.
Le modèle économique hybride des entreprises
sociales, la lenteur du retour sur investissement
financier proposé, la gouvernance spécifique
qu’elles imposent sont autant de freins à l’intérêt
du secteur financier traditionnel. Pourtant, les
barrières sont doucement en train de tomber dans
un secteur en quête de valeurs nouvelles (lire le
dossier « Entreprises sociales : vers un nouveau
marché pour les banques », Revue Banque n° 778,
mars 2015). Les grilles d’analyses s’adaptent,
1. Source : ministère de l’Économie.
2. Loi n° 2014-856 du 31 juillet 2014 relative à l’économie sociale et solidaire.
de même que les conditions de financement. En
période de taux bas, face à des investisseurs à la
recherche de rendement (lire l’interview d’Aviva
France, p. 8), les entreprises sociales ont des
atouts à faire jouer.
Encore faut-il que le lien se fasse entre le monde
de l’ESS et celui de la finance. Des acteurs
spécialisés jouent alors les intermédiaires : à la
fin des années 2000, des fonds d’investissement
à impact (impact investing) ont vu le jour. C’est
le cas du Comptoir de l’innovation (lire p. 10) ou
du FCPR de Danone Communities (p. 18), abondé
par une Sicav éponyme dite « 90/10 » 3. L’Europe
aussi, sous l’impulsion de Michel Barnier, alors
commissaire européen, s’était emparée du sujet :
pour faciliter l’aiguillage des grands fleuves de
l’épargne vers ces acteurs de l’ESS, un statut de
Fonds européen d’entrepreneuriat social (EuSEF)
a été créé (lire les explications de la Commission
européenne p. 22). En France, seul un gérant
– Phitrust Partenaires – a été enregistré comme
gestionnaire de EuSEF, le statut n’étant pour
l’instant pas très adapté à d’autres modèles.
Côté grand public aussi, on s’intéresse de manière
innovante à ce secteur économique « porteur de
sens ». Ainsi les dons des particuliers prennent
des formes nouvelles, à travers des produits
financiers dits « de partage » (lire p. 26).
Les flux de financement transitent enfin par
des plates-formes de crowdfunding estampillées
« solidaires », à l’instar de Spear (lire p. 20) qui
lève de l’argent pour que les banques puissent
financer ces entreprises sociales en mal de
capitaux. L’écosystème qui permettra de financer
la croissance de l’ESS est bien en train d’émerger.
3. Investie à hauteur de 10 % dans des entreprises sociales, les 90 % restants étant
placés de manière traditionnelle, souvent ISR.

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4Banque & Stratégie n° 334 mars 2015
5 Témoignage
« Je veux promouvoir un capitalisme
patient »
André Dupon, Groupe Vitamine T, Mouves
8 Assurance vie
« Du capital patient, responsable
mais également rentable »
Philippe Gravier, Aviva Vie, Aviva France
Philippe Taffin, Aviva France
10 Impact investing
Le private equity des entreprises
sociales
Nicolas Hazard, Le Comptoir de l’innovation
12 Témoignage
Les entrepreneurs sociaux sont avant
tout des entrepreneurs
Séverine Leboucher, Revue Banque
15 Stratégie
« Penser le business avec un impact
social et environnemental »
Jean-Christophe Laugée, Groupe Danone
18 Placements
La Sicav de Danone en faveur
de l’entrepreneuriat social
Emmanuel Marchant, Danone Communities
20 Financement participatif
Spear : une plate-forme
de crowdfunding solidaire
Nora Youcefi, Spear
22 Single Market
European Social Entrepreneurship
Funds: the Critical Issue of Impact
Measurement
James Hopegood, European Commission
26 La finance altruiste
Un périmètre sans cesse renouvelé
Vincent Auriac, Axylia
Sommaire
FINANCEMENT
DES ENTREPRISES SOCIALES
un écosystème en construction

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SOMMAIRE DU DOSSIER – RB 782 – mars 2015
 INVESTISSEMENT À IMPACT SOCIAL
Une offre à co-construire
Hugues Sibille, Crédit Coopératif, Société d’investissement IDES
 STRATÉGIE
« Prêter attention plus à la pérennité des revenus
qu’à la rentabilité »
Laurence Pessez, BNP Paribas
 SOUTIEN PUBLIC
Bpifrance structure son offre vers l’ESS
Benjamin Richard, Bpifrance
 IMPACT INVESTING
« Lorsque l’on entre au capital d’une structure,
nous n’avons pas d’objectif de sortie »
Philippe Zaouati, Mirova
 PRODUITS
« Démocratiser l’épargne solidaire à travers le LDD »
Sophie des Mazery, Finansol
 FINANCEMENT À IMPACT POSITIF
La nécessaire mobilisation du secteur financier
Denis Childs, Société Générale Corporate & Investment Banking
Vient de paraître
ENTREPRISES SOCIALES
➤ En complément
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de Revue Banque n° 782.