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Quelques renseignements…
Taux de rendement de
L’ASSURANCE-VIE UNIVERSELLE
Le relevé annuel de votre client indique que le taux de rendement
du compte d’actions américaines détenu dans son contrat VU est
de 12,9 %. Les journaux indiquent que le taux de rendement annuel
de l’indice S&P 500 est de 26 %. Votre client veut des réponses…
Êtes-vous prêt à lui expliquer l’écart entre ces taux de rendement?
Les comptes basés sur le rendement d’un indice (comptes indiciels) ou les comptes basés sur le
rendement de fonds gérés (comptes gérés) sont des choix de placement très populaires auprès
des propriétaires de contrats d’assurance-vie universelle. Certains investisseurs qui ne se sentent
pas en mesure de gérer leur propre portefeuille veulent quand même profiter d’un éventail
diversifié de placements. D’autres se contentent du rendement d’un indice de référence et
préfèrent les comptes indiciels, qui représentent une solution plus facile à coût moins élevé.
Vous trouverez les taux de rendement des comptes indiciels et des comptes gérés à divers
endroits. Lorsque vous comparez les taux de rendement de ces comptes indiqués sur un relevé
de police Vie universelle avec les taux de rendement annuels publiés pour l’indice ou le
fonds de placement sous-jacent, vous serez étonné de constater que les chiffres diffèrent.
De bonnes raisons expliquent cette disparité entre les résultats.
Frais de gestion
Alors que les sources internes comme le site Web des conseillers que vous utilisez avec la Financière Sun Life donnent le taux
de rendement net après soustraction des frais de gestion VU pour chaque compte indiciel et chaque compte géré; ce n’est pas
le cas pour les sources externes, comme le site Web Morningstar. En raison des frais de gestion, le rendement net du compte
du client dans un contrat VU sera inférieur au rendement de l’indice ou du fonds de placement externe correspondant.
Comme ces frais sont calculés chaque jour ouvrable, plutôt qu’une fois par année, l’incidence variera suivant les fluctuations
de la valeur quotidienne.
Devise de l’indice
On oublie souvent de prendre en compte l’incidence que les fluctuations de la valeur des devises auront sur le rendement
des comptes basés sur un indice étranger. Puisque les comptes de placement VU affichent le rendement fondé sur la valeur
de chaque indice en dollars canadiens, les fluctuations de la valeur du dollar auront une incidence directe sur le rendement
des placements des clients. Lorsque le dollar canadien s’apprécie par rapport à la devise de base d’un indice étranger, le
rendement des comptes VU basés sur cet indice sera inférieur au rendement de l’indice étranger. À l’inverse, lorsque la valeur
du dollar canadien est en baisse, le rendement des comptes VU sera plus élevé que celui de l’indice étranger externe.
Exemple
Par exemple, si un client investit de l’argent dans un fonds indiciel basé sur l’indice de rendement global composé S&P 500 de
juin 2010 à mai 2011, son taux de rendement annuel est de 26 % 1 (net des frais de gestion de 3 % avec le boni). Lorsqu’on fait la
conversion en dollars canadiens, son taux de rendement annuel est de 16,6 % 1 (net des frais de gestion de 3 % avec le boni).
Cette différence est attribuable à la conversion en dollars canadiens, car en mai 2011, on notait une appréciation du dollar
canadien par rapport au dollar américain depuis juin 2010.
Méthode de calcul
Afin d’assurer l’uniformité des renseignements fournis aux investisseurs, l’Institut des fonds d’investissement du Canada (IFIC)
a proposé qu’on utilise une formule standard pour le calcul des taux de rendement dans l’ensemble de l’industrie des services
financiers. La méthode Dietz modifiée, une formule de calcul pondéré en fonction du temps, permet d’indiquer aux investisseurs
un rendement en pourcentage reflétant la performance de leurs placements plutôt que la performance de l’indice. L’avantage
majeur de cette méthode est qu’elle ne nécessite pas d’évaluation du portefeuille selon le marché à la date de chaque mouvement
de fonds. Plusieurs investisseurs sont habitués à une formule donnant le rendement simple, qui considère la valeur marchande
à la fin du terme et qui établit le pourcentage de gain ou de perte. Un désavantage de la méthode Dietz modifiée est qu’elle ne
permet pas de prendre la valeur à la fin de l’année et de la relier au taux de rendement déclaré puisque cette méthode fait la
pondération des rendements des paiements en fonction du temps, ce qui n’est pas le cas de la méthode du rendement simple.
Rendements annuels
Les écarts entre les taux de rendement peuvent également découler de l’utilisation de la méthode Dietz modifiée pour calculer
les rendements annuels des comptes basés sur les fonds communs de placement et les rendements indiqués sur les relevés de
la VU. Cette méthode pondère les paiements et les retraits effectués sur une période donnée, plutôt que de tenir compte d’un
seul paiement effectué au début de la période. De nombreuses opérations sont effectuées après que les clients ont reçu leur
relevé annuel. Les paiements effectués après le début de la période ne donneront pas le même taux de rendement que ceux
qui sont effectués au début de la période. Il faut pondérer les rendements de ces paiements en fonction du temps afin de
calculer de façon plus juste le taux de rendement de chaque compte affiché sur un relevé. Le même principe s’applique aux
retraits, car l’incidence sur le taux de rendement global varie en fonction du moment et du montant de chaque retrait.
Solde de fin d’année
La méthode Dietz modifiée a été généralement adoptée dans l’industrie et, dans certaines circonstances, notamment lorsque
les paiements mensuels sont effectués à des moments différents du mois, elle peut donner un solde de fin d’année différent.
L’exemple ci-dessous illustre les rendements différents de fin d’année pour deux contrats d’Universelle Sun Life établis
le 1er janvier 2010 et dont les fonds sont placés en totalité dans le Compte Indice boursier canadien (basé sur l’indice de
rendement global S&P/TSX 60).
Pour simplifier notre exemple, nous avons déjà soustrait la taxe provinciale sur la prime et le coût de l’assurance mensuel
et il reste une somme de 200 $ à investir. En donnant cet exemple, notre intention n’est pas de recommander une périodicité
de paiement plutôt qu’une autre.
1
L e calcul du taux de rendement annuel est effectué en prenant les rendements de fin de mois et en appliquant la méthode Dietz
modifiée. Nous donnons les détails sur cette formule de calcul à la fin de cet article.
Paiement mensuel effectué le 1er du mois
Paiement mensuel
effectué le 15 du mois
Solde d’ouverture au 1er janv.
1 000 $
1 000 $
Paiement additionnel
200 $
200 $
Paiement pondéré
200 $
103,23 $
Solde de fin du mois au 31 janv.
1 261,52 $
1 256,56 $
Taux de rendement mensuel2
5,13 %
5,13 %
4 234,60 $
4 200,20 $
Solde de fin d’année au 31 déc.
Si nous répétons le même calcul pour les 11 mois suivants (soit le reste de l’année), le taux de rendement annualisé
est de 35,19 % pour les deux contrats, mais leur solde de fin d’année n’est pas le même.
Puisque la valeur de l’indice fluctue chaque jour (chaque jour où sont ouverts les bureaux des marchés boursiers aux fins
des opérations), l’écart entre le solde de fin d’année des deux contrats est attribuable à l’effet que peut avoir la variation
du moment et du montant des paiements sur le rendement des placements. Les retraits, notamment les déductions
mensuelles du coût de l’assurance, ont une incidence semblable sur le rendement des placements de ces contrats.
Raisons des fluctuations
Les répercussions des frais de gestion, du taux de change et du moment des paiements sont évidentes lorsqu’on compare
les rendements ci-dessous pour le Compte Indice boursier américain reflétant ceux de l’indice de rendement global composé
S&P 500 qui sont affichés sur le site Web des conseillers que vous utilisez avec la Financière Sun Life ou sur le site Web de la
Standard & Poor’s.
Seul le rendement affiché sur le site Web des conseillers que vous utilisez avec la Financière Sun Life tient compte des frais de
gestion et des répercussions des fluctuations de la valeur des devises.
Cependant, il ne prend pas en considération l’incidence des paiements et des retraits effectués pendant l’année. Les deux
derniers pourcentages dans ce tableau sont des rendements indiciels bruts qui ne comprennent pas les opérations touchant
le contrat, les frais de gestion ou, dans l’un des cas, les fluctuations de la valeur des devises.
Relevé du
client (indice
de rendement
global S&P en
dollars CAN)
Rendement
12,9 %4
Source
Rendement
annualisé pour
le Compte
Indice boursier
américain5
Rendement annuel
publié de l’indice
S&P 500 en
dollars CAN3
13,8 %
16,6 %
26 %
Site Web des
conseillers de
la Financière
Sun Life
Site Web de la Standard
& Poor’s et de la
Banque du Canada
en mai 2011
Site Web de la
Standard & Poor’s
en mai 2011
Rendement annuel
publié de l’indice
S&P 500 en
dollars US3
Frais de gestion compris
oui
oui
non
non
Incidence des devises
prise en considération
oui
oui
oui
non
Incidence des opérations
prise en considération
oui
non
non
non
Remarque : N
ous donnons ces chiffres à titre d’exemple seulement. Les résultats passés ne sont pas une indication
des rendements futurs.
2
Les formules de calcul que nous utilisons pour établir le taux de rendement mensuel sont indiquées à la fin de cet article.
3
Rendement annuel au 31 mai 2011. Le rendement en dollars canadiens est obtenu en multipliant le rendement de l’indice de rendement
global S&P 500 par le taux de change de la devise selon le site Web de la Banque du Canada.
4
Taux de rendement obtenu au moyen de l’exemple décrit à la première page, à la section Devise de l’indice/Exemple.
5
Rendement annuel au 31 mai 2011.
Pour déterminer le taux de rendement mensuel
Pour déterminer le taux de rendement mensuel, nous avons utilisé la formule de la méthode Dietz modifiée :
R = (solde à la fin – solde au début – mouvements de fonds) ÷ (solde au début + mouvements de fonds pondérés)
x 100
où :
R = taux de rendement mensuel
solde à la fin = solde à la fin du mois (le 31 janvier)
solde au début = solde au début du mois (le premier janvier)
mouvements de fonds = paiements ou retraits effectués au cours du mois
mouvements de fonds pondérés = (nombre total de jours dans le mois – nombre de jours dans le mois
où les mouvements de fonds ont eu lieu) ÷ nombre total de jours
dans le mois x montant du paiement
Dans l’exemple de la page précédente pour les paiements effectués le 15 du mois :
mouvements de fonds pondérés = (31 - 15) ÷ 31 x 200 $ = 103,23 $
R = (1 256,56 $ - 1 000 $ - 200 $) ÷ (1 000 $ +103,23 $) x 100
= 5,13 % est le taux de rendement mensuel
Pour calculer le taux de rendement annuel
Taux de rendement annualisé = [(1+R1) x (1+R2) x (1+R3) x… x (1+R12) - 1] x 100
où :
R1 = taux de rendement mensuel pour le premier mois
R2 = taux de rendement mensuel pour le deuxième mois
….
R12 = taux de rendement mensuel pour le douzième mois
Dans l’exemple de la page précédente pour le calcul du taux de rendement annualisé :
[(1+0,0513) x (1+0,0056) x (1- 0,0211) x …x (1+0,0604) – 1] x 100 = 35,19 %
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