ESTIMATES OF OPTIMAL INFLATION FOR WAMZ COUNTRIES

WEST AFRICAN INSTITUT MONETAIRE DE
MONETARY INSTITUTE (WAMI) L’AFRIQUE DE L’OUEST (IMAO)
COLLECTION DE DOCUMENTS SUR DES
SUJETS D’ACTUALITÉ DE L’IMAO
NO. 1
INFLATION ET CROISSANCE DANS LA ZMAO:
PREUVES D’UNE ANALYS DE SEUILS D’INFLATION
ACCRA, GHANA
JUIN, 2012

TABLE DES MATIERES
1.0 INTRODUCTION ................................................................................................................... 2
2.0 INFLATION ET CROISSANCE ECONOMIQUE DANS LA ZMAO .................................. 4
2.1 Gambie ................................................................................................................................ 4
2.2 Ghana .................................................................................................................................. 5
2.3 Guinée ................................................................................................................................. 6
2.4 Libéria ................................................................................................................................. 7
2.5 Nigéria ................................................................................................................................ 8
2.6 Sierra Leone ........................................................................................................................ 9
3.0 Seuil d’inflation et croissance économique: Examen théorique et pratique ............................10
3.1 Examen théorique ..............................................................................................................10
3.2 Examen pratique ................................................................................................................11
4.0 CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIE .....................................................................14
4.1.1 Dérivation des relations de production dans le cadre de la demande globale ...............14
4.3 Prévisions A Priori .............................................................................................................17
4.4 Description et transformation des données .........................................................................18
4.5 Techniques d’évaluation ....................................................................................................18
5.0 PRESENTATION ET ANALYSE DES RESULTATS .........................................................19
5.1 Résultats du test de racine unitaire .....................................................................................19
5.2 Résultats de l’inflation optimale dans la ZMAO ................................................................19
5.2.1 Gambie .........................................................................................................................19
5.2.2 Ghana ...........................................................................................................................21
5.2.3 Guinée ..........................................................................................................................23
5.2.4 Libéria ..........................................................................................................................24
5.2.5 Nigéria ..........................................................................................................................26
5.2.6 Sierra Leone .................................................................................................................27
5.4 Inflation optimale dans la ZMAO .......................................................................................29
5.4.1 Inflation optimale dans la ZMAO: Evaluations des modèles spécifiques par pays .....29
5.4.2 Inflation optimale de la ZMAO: Evaluations du modèle des données de groupe ........32
6.0 CONCLUSION .......................................................................................................................34
REFERENCES ..............................................................................................................................35
ANNEXE I ................................................................................................................................37
Tableau A1: Résultats des tests de racine unitaire en Gambie ..............................................37
Tableau A2: Résultats des tests de racine unitaire au Ghana ................................................37
Tableau A3: Résultats des tests de racine unitaire en Guinée ...............................................38
Tableau A4: Résultats des tests de racine unitaire au Libéria ...............................................38
Tableau A5: Résultats des tests de racine unitaire au Nigéria ...............................................39
Tableau A6: Résultats des tests de racine unitaire en Sierra Leone ......................................39
ANNEXE III .............................................................................................................................40

INFLATION ET CROISSANCE DANS LA ZMAO: PREUVES D’UNE
ANALYSE DE SEUILS D’INFLATION
Document rédigé par:
Abu Bakkar Tarawalie, Momodu Sissoho,
Mohamed Conté et Christian R. Ahortor
1
.
Juin 2012
Résumé
Ce document se focalise sur l’évaluation empirique des seuils d’inflation dans la ZMAO, en utilisant la
technique du moindre carré conditionnel. L’étude identifie également les facteurs déterminants de la
croissance dans la ZMAO. L’analyse empirique utilise des données annuelles de la période 1970-2010
pour le Ghana, le Nigéria et la Sierra Leone et la période 1980-2010 pour la Gambie et la Guinée. Les
résultats montrent qu’il existe une relation négative de longue durée et statistiquement importante entre
l’inflation et la croissance économique dans les pays membres de la ZMAO. Par ailleurs, les résultats
empiriques suggèrent fortement l’existence d’un niveau de seuil d’inflation pour les pays membres de la
ZMAO, au-delà duquel l’inflation exerce un effet négatif sur la croissance. Les résultats révèlent un taux
d’inflation de 9 % comme taux d’inflation optimale pour les pays membres de la ZMAO. Les résultats
montrent également que les taux d’inflation seuils se situent dans les limites des critères de convergence,
exigeant que le taux d’inflation ne dépasse pas 10 %. Ces résultats sont utiles pour les décideurs
politiques, donnant à ces derniers l’orientation pour la fixation de cible d’inflation optimale. Les décideurs
politiques devraient mettre en œuvre des politiques destinées à réaliser le taux d’inflation optimale qui soit
conforme à une plu grande croissance économique. Ainsi, il serait souhaitable de maintenir le taux
d’inflation au moins dans le seuil des pays membres, cela pouvant contribuer à promouvoir une croissance
durable. Une augmentation durable de la croissance peut être réalisée grâce à une orientation des
politiques monétaires pour aboutir au maintien de la stabilité des prix.
Mots-clés : taux d’inflation, PIB réel, effet de seuil, pays membres de la ZMAO, moindre racine carrée
conditionnelle.
1
Les auteurs sont les membres du personnel du Département des Études et Recherche de l’IMAO. Ils sont
reconnaissants au Comité Technique de la ZMAO et aux membres du personnel pour leurs inestimables commentaires.
Ils apprécient également les commentaires des lecteurs extérieurs. Enfin, au nom de l’IMAO, les auteurs expriment
leur gratitude à la Fondation pour le Renforcement des Capacités en Afrique (ACBF-FRCA) pour son appui financier
dans le cadre de la préparation de ce document. Les opinions exprimées dans ce document d’actualité sont celles des
auteurs et ne représentent pas nécessairement les points de vue de l’IMAO. Les documents d’actualité sont des
rapports d’études de recherche préparés par les auteurs et présentés au Comité Technique, lors des réunions du
Conseil de Convergence de la ZMAO.

1.0 INTRODUCTION
En macroéconomie, les économistes s’accordent
avec la thèse selon laquelle une inflation faible est
nécessaire pour assurer la promotion de la
croissance économique. Au cours des années,
l’existence d’une relation éventuelle entre ces deux
variables a enregistré un regain d’intérêt
considérable et est ainsi devenue un sujet de débat.
Il est généralement admis que des taux d’inflation
faibles et stables entraînent le développement d’un
pays et par conséquent la croissance économique.
Un taux d’inflation faible assure la croissance
économique à travers une plus grande flexibilité
des prix et des salaires (Lucas, 1973). D’autre part,
un niveau de prix élevé est susceptible de créer de
l’incertitude et d’empêcher une bonne performance
économique. L’inflation est également susceptible
de réduire la compétitivité internationale d’un pays
par le maintien d’un prix élevé des exportations, ce
qui pourrait avoir un impact négatif sur la balance
des paiements. En outre, l’inflation peut interagir
avec la fiscalité d’un pays pour créer des
distorsions dans la prise de décision de prêt et
d’emprunt. Une inflation élevée empêche la
croissance économique en raison de l’impact
négatif sur une distribution efficace des ressources,
un résultat des variations des prix relatifs (Fisher,
1993). S’il est admis qu’une inflation élevée est
préjudiciable à une économie et qu’une inflation
faible est plutôt bénéfique, on pourrait aisément
s’interroger sur la définition du niveau optimal
d’inflation pour une économie. Ce débat soulève
une question de politique intéressante sur le niveau
d’inflation qui serait jugé excessif: c'est-à-dire quel
est le niveau d’inflation à partir duquel la
croissance économique est compromise. Quel est
alors le niveau du taux d’inflation requis pour
promouvoir la croissance dans les Etats membres
de la ZMAO?
L’inflation à un seul chiffre demeure l’un des
critères de convergence de premier rang requis
pour la création d’une union monétaire entre les
Etats membres de la Zone Monétaire de l’Afrique
de l’Ouest (ZMAO2). Cependant, au cours des
2 Les Etats membres de la ZMAO sont: la Gambie, la
Guinée, le Ghana, le Libéria, le Nigéria et la Sierra
Leone
années, cet objectif est devenu quelque peu
difficile à atteindre tout simplement parce qu’on
avait manqué de prendre en compte les difficultés
économiques spécifiques internes des Etats
membres, les chocs extérieurs tels que la montée
des cours du pétrole, la détérioration des termes de
l’échange, la dépréciation du taux de change, des
facteurs qui ont invariablement empiré la pression
de l’inflation dans ces pays. La question que se
posent les responsables politiques et les spécialistes
est de savoir s’il serait mieux que des critères
d’inflation spécifiques qui sont fonction de la
structure économique particulière des Etats
membres soient pris en compte au lieu d’un taux
d’inflation d’un seul chiffre valable pour tous les
Etats membres. Au cas où la réponse à la question
qui précède serait l’affirmative, quel taux
d’inflation l’Institut Monétaire de l’Afrique de
l’Ouest (l’IMAO) recommanderait-il aux Etats
membres? D’une façon générale, à quel niveau
d’inflation la relation entre l’inflation et la
croissance économique devient-elle négative?
Bien que la relation entre l’inflation et la
croissance économique soit un sujet de controverse
ou quelque peu non concluant, plusieurs études
empiriques confirment l’existence d’une relation
positive d’une part ou négative d’autre part entre
ces deux principales variables macroéconomiques.
Mundell (1965) et Tobin (1965) ont révélé qu’une
relation positive existait entre le taux d’inflation et
le taux d’accumulation de capital qui à son tour
implique une relation positive par rapport au taux
de croissance économique. Ils ont soutenu que tant
que la monnaie et le capital sont substituables, un
accroissement du taux d’inflation entraîne
naturellement une montée du niveau
d’accumulation de capital par le biais d’un transfert
de portefeuille de la monnaie au capital et que de
cette manière, on parvient à la stimulation d’un
taux de croissance économique élevée (Gregorio,
l996). En revanche, Fisher et Modigliani (1978)
ont soutenu l’existence d’une relation négative non
linéaire entre le taux d’inflation et la croissance
économique à travers les nouveaux mécanismes de
la théorie de la croissance (Malla, 1997).
2

Plusieurs études empiriques ont cherché à identifier
le seuil de la relation inflation – croissance. Khan
et Senhadji (2001) ont révélé un seuil de 1%
d’inflation pour les pays industrialisés, ce qui
indique qu’un taux d’inflation de plus de 1% aurait
un effet négatif sur la croissance. Burdekin (2000)
a fait ressortir pour les pays précités un seuil de
8%. Ce résultat est compatible avec les résultats
des recherches de Sarel (1996) qui a testé un seuil
structurel et a indiqué qu’il existe une relation
négative entre l’inflation et la croissance
économique dans les pays industrialisés au-delà du
seuil de 8%. D’autre part, Ghosh et Phillips (1998)
ont fait ressortir un seuil de d’inflation de 2,2%
pour les pays industrialisés, alors que Judson et
Orphanides (1996) ont révélé un seuil de 10%.
Certains chercheurs ont déterminé une relation
positive entre l’inflation et la croissance. Il s’agit
par exemple de Gillman et Al (2002), Thirlwall and
Barton (1971), Mallik et Chowdhury (2001).
D’autres penseurs tels que Motely (1994), Andres
and Hernando (1997), De Gregoria (1991), ont
plutôt identifié une relation négative entre les deux
variables. Au regard de ces résultats
contradictoires, la question de l’impact de
l’inflation sur la croissance de la production réelle
paraît être un problème sans solution dans la
littérature économique empirique.
L’objectif de la présente étude est l’évaluation
empirique du seuil d’inflation (optimale) qui serait
favorable à la croissance économique dans les Etats
membres de la ZMAO. Le présent rapport est une
tentative de contribution aux débats empiriques sur
la relation entre l’inflation et la croissance
économique. Cette étude se sert des séries
séquentielles ainsi que des techniques de données
de spécialistes pour évaluer le seuil de taux
d’inflation convenable pour les Etats de la ZMAO
qui sont soumis à des pressions inflationnistes.
L’étude tente également d’identifier les facteurs
qui déterminent la croissance dans la ZMAO.
Suite à l’introduction au présent document, le reste
du rapport est structuré comme suit: la deuxième
section examine les évolutions et tendances de
l’inflation et de la croissance économique dans les
Etats de la ZMAO. La troisième section du
document traite de la littérature économique sur
l’inflation et la croissance économique y compris la
littérature empirique et théorique. La quatrième
section examine le cadre théorique et la
méthodologie ainsi que la précision du modèle
alors que la cinquième section présente des
résultats empiriques. La conclusion et les
implications de politique de l’étude sont exposées
dans la section six.
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