L`exposition au risque de change des entreprises au Canada

L’exposition au risque de change des entreprises au
Canada
Mémoire
Roxane Jomphe
Maîtrise en économique
Maître ès arts (M.A.)
Québec, Canada
© Roxane Jomphe, 2014

Résumé
À l’aide de données mensuelles, ce mémoire propose de quantifier la rémunération du risque de change
au Canada entre 1990 et 2013. Si cette forme de risque est pertinente, le marché devrait offrir un taux
de rendement ex-ante supérieur pour les entreprises y faisant face. À la suite d’une régression linéaire
de l’espérance de rendement d’un actif sur un portefeuille de marché et sur les variations du taux
de change bilatéral Canada-Etats-Unis, un coefficient significatif témoignera de l’influence du risque
de change lors de l’évaluation des actifs financiers. En s’inspirant des travaux de Koutmos et Martin
(2003) et de Muller et Verschoor (2006), nous testons la présence d’asymétrie dans l’exposition au
risque de change des entreprises au Canada. L’impact de la taille de l’entreprise ainsi que du secteur
d’activité dans lequel elle évolue est également mesuré. Nous trouvons une exposition modérée, entre
10 et 20% des firmes de l’échantillon, aux fluctuations du taux de change. Cette exposition est plus
prononcée lors de la deuxième moitié de l’échantillon (2002 :1-2013 :8).
iii

Table des matières
Résumé iii
Table des matières v
Liste des tableaux vii
Liste des figures ix
Avant-propos xiii
Introduction 1
1 Revue de la littérature 3
2 Méthodologie 7
2.1 Évaluation des actifs financiers ........................... 7
2.2 Modèle avec taux de change ............................ 8
2.3 Asymétrie du risque de change ........................... 9
2.4 Présence d’un risque de change ........................... 10
2.5 Les déterminants du risque de change ....................... 13
3 Données 15
4 Résultats empiriques 21
4.1 Risque de change (1990 :2-2013 :8) ........................ 21
4.2 Analyse sectorielle du risque de change (1990 :2-2013 :8) ............. 28
4.3 Taille de l’entreprise (1990 :2-2013 :8) ....................... 33
Conclusion 39
Bibliographie 41
A Statistiques descriptives du rendement du marché et du changement du taux de
change (1990 :2-2013 :8) 43
B Exposition au risque de change des entreprises selon le secteur d’activité (1990 :2-
2001 :12) 45
C Exposition au risque de change des entreprises selon la taille du portefeuille (1990 :2-
2001 :12) (i) 47
v