Que coûtent les mésalignement du taux de change à l`économie

Que coûtent les mésalignement du
taux de change à l’économie
marocaine ?
Fadlallah Abdellali,
Docteur-chercheur à l’Université Mohamed V- Rabat- Agdal.
Faculté des sciences juridiques, économiques, et sociales- Rabat- Agdal
[e-mail]
0665 93 23 07, 0662 32 50 63
Abdelhafid boghiri
Faculté de Droit de Tanger, Université Abdelamlk Esadi, Tanger.
[email protected]om
0661335152
Ismail Mouhil
Faculté de Droit de Rabat-Agdal, Université Mohamed V, Rabat.
[email protected]om
0661416375

Fadlallah Abdellali & Abdelhafid boghiri & Ismail Mouhil 310
Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro spécial : Décembre 2014
Résumé
L'objet de cette étude est d’analyser l’impact des mésalignements de taux de
change réel sur l’économie nationale. Pour cela, on a eu recours aux résultats de
la méthode CGER du FMI selon lesquels l’évolution en moyenne géométrique,
du mésalignement, durant la période 2006-2011, est de l’ordre de 2,5%. Ainsi, les
études des mésalignements en MEGC sont reconnues des meilleures, pour
évaluer les effets des mésalignements sur la stabilité macroéconomique. Le
modèle utilisé est un modèle statique basé sur la MCS (2007). Les principaux
résultats: une perte probable au niveau PIB réel d’un montant de 3 milliards de
dirhams, la consommation privée et publique, respectivement, de plus de 2,5
milliards de dirhams et 1,3 milliards de dirhams. Quant aux agrégats ayant
bénéficié d’une hausse, sont la production locale et la consommation
intermédiaire, fort, d’environ un milliard de dirhams.
Mots clés: CGER, MEGC, MCS, Bouclage, Analyse de sensibilité.
Abstract
The aimof this thesis is to analyze the impact of equilibrium real exchange
rate’s misalignments on the macroeconomic balance. To achieve this objective,
we opted forthe CGER method developed by IMF’s experts. In 2006, according to
the results of our study, the annual evolution of the misalignments following
geometric average, during 2006-2011, is around 2.5 %. Thus, misalignment’s
studies in MEGC has been recognized as the best, to assess the misalignment’s
effects on the macroeconomic stability. The model, adapted to the national
economy, used in this study is a static model based on the MCS (2007). The main
macroeconomics results of the misalignment’s impact are: A probable loss on real
GDP around 3 billion dirhams, private and public consumption, respectively,
around 2.5 billion and 1.3 billion dirhams. Though, the aggregates having
benefited from a rise, are the local production and the intermediate consumption.
Keywords: CGER, CGE, MCS, Looping, Sensitivity Analysis.

Que coûtent les mésalignement du taux de change à l’économie marocaine ? 311
Introduction
Le suivi de l’évolution du taux de change et de son niveau attire toujours
l’attention des autorités monétaires des pays et plus particulièrement au Maroc
vu sa relation aux variables macroéconomiques. En effet, tout écart du taux de
change par rapport à son niveau d’équilibre (mésalignements) peut les affecter
d’une manière significative et in fine impacter la situation économique globale.
Ces mésalignements créent divers problèmes, allant de l’incertitude à propos
de la rentabilité de l’investissement dans le secteur des biens échangeables,
jusqu’à la gestion des finances publiques, de la dette extérieure, des réserves de
change. La suppression des impacts des mésalignements et de l’incertitude
associée aux fluctuations dans les grandes devises représentait le principal
objectif attendu de la gestion du taux de change.
Dans ce cadre, les impacts macroéconomiques des mésalignements du taux
de change mis en évidence par la littérature empirique dépendent étroitement
de la façon dont les effets sont évalués. Cela implique que, si les impacts des
mésalignements du taux de change ne sont pas correctement identifiés, les
implications ou recommandations de politiques tirées d'études basées sur ces
mésalignements peuvent être trompeuses.
Il est à rappeler que les effets des mésalignemnts du taux de change sur le
niveau des prix, la politique budgétaire et monétaire, l'investissement, le
commerce, la croissance, ont été traités par une large littérature théorique et
empirique. Généralement, les conclusions ne sont pas consensuelles. Des
résultats contradictoires sont aussi fréquents. Quelques points de consensus
semblent aussi émerger sur l’analyse de l’impact de la dynamique du taux de
change sur l’économie nationale.
Au Maroc, des études montrent que les mésalignements du taux de change
constituent un des principaux facteurs de l’équilibre macroéconomique, si l’on
accepte qu’il détermine l’insertion d’une économie dans les échanges mondiaux,
et dans les échanges internationaux de capitaux. Il ressort de ce genre d’analyse
que l’analyse d’impact des mésalignements est justifiée non seulement par son
rôle dans la stabilité macroéconomique, mais également en tant que déterminant
de la croissance car la valeur externe de la monnaie détermine la compétitivité
des exportations et l’attractivité (Drabli (2009)).

Fadlallah Abdellali & Abdelhafid boghiri & Ismail Mouhil 312
Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro spécial : Décembre 2014
A cette étude d’impact, le MEGC couvre un champ d’analyse suffisamment
large de ces mésalignements, sur les principales politiques structurelles (politique
budgétaire, la politique commerciale, les politiques sectorielles, des politiques
sociales, des politiques d’emploi, et de change). En outre, ils tentent d’esquisser
un profil clair et aussi précis que possible de l'économie, tout en restituant les
principales caractéristiques des phénomènes étudiés.
En dépit de toutes leurs faiblesses, ces modèles demeurent les plus adéquats
pour analyser les répercussions des politiques macroéconomiques telles que les
politiques commerciales. Ils permettent particulièrement de prendre en compte
les interférences entre les différents secteurs d’une économie, ce qui s’avère utile
quand il s’agit d’évaluer les impacts des mouvements du taux de change sur une
économie.
Au Maroc, la majorité des principaux modèles, qualifiés d’opérationnels,
servant à répondre à des exigences de grande envergure, ont été développés par
des institutions publiques. Particulièrement, il s’agit des contraintes de temps
important du développement de ce modèle, de compétences, et de sources de
données demandées que seuls des organismes publics ou grands bureaux
d’études puissent assurer. De telles réflexions sont nées des travaux s’employant
à relier les normes de change à l’activité économique, ce qui a conduit à une
prolifération des recherches portant sur la détermination de la nature de la
relation entre taux de change et performance économique, dans un univers de
plus en plus évolutif. Ainsi, quel que soit l’approche, le niveau du taux de change
réel n’est pas sans conséquences sur la croissance et l’équilibre
macroéconomique.
Ces éléments d’analyse constituent une brèche dans la doctrine dominante
consistant à associer les performances économiques aux mésalignements et nous
invitent à réfléchir sur cette relation. Ainsi, notre objectif est d’analyser les effets
des mésalignements sur l’équilibre des marchés et le fonctionnement de
l’économie. Cette analyse demeure importante car elle permet de justifier des
mesures à engager, pour le développement des organisations.
Après avoir présenté une synthèse de la littérature théorique et empirique
sur la relation entre les mésalignements et l’équilibre macroéconomique, on
procédera à une évaluation empirique pour déterminer l’impact des
mésaligenemts sur l’équilibre macroéconomique, et pour proposer en grande

Que coûtent les mésalignement du taux de change à l’économie marocaine ? 313
conclusions, des mesures opérationnelles pour optimiser les gains de régime de
change pour les organisations.
1. Synthèse de la littérature théorique et empirique de la détermination
des mésalignements et dynamique macroéconomique
Sans doute, la problématique portant sur la méthode d’analyse de la
dynamique du taux de change fait l’objet d’un grand débat qui trouve son origine
dans l’évolution de l’économie internationale, étant conditionné par son rôle
primordial qu’il joue au niveau de la détermination de la situation intérieure,
extérieure et enfin la stabilité macroéconomique.
Le regain d’intérêt pour l’étude de la dynamique du taux de change au Maroc
s’explique par deux faits économiques majeurs. En premier lieu, il a été observé
que ce nouveau contexte économique, caractérisé par une intégration accrue
dans les marchés internationaux et accompagné par l’adoption de régimes de
change plus flottants, a amplifié les fluctuations et les déséquilibres de change. En
second lieu, une distorsion persistante et récurrente du TCR est considérée être à
l’origine de crises économiques et de faibles performances économiques.
Plusieurs approches ont été développées et utilisées pour analyser la
dynamique du taux change réel d'équilibre. Certaines études ont montré que le
taux observé du dirham correspond à un équilibre qui prend en compte,
principalement, les fondamentaux macroéconomiques de l’économie et les
anticipations sur les fondamentaux futurs. D’autres approches ont interprété le
taux de change réel comme un indicateur de la compétitivité. La valeur
fondamentale du taux de change réel d'équilibre est la valeur du change réel
assurant simultanément la réalisation de l'équilibre interne et de l'équilibre
externe.
Y. ZOUHAR a étudié les mésatignements du taux de change marocain en
utilisant l’approche macroéconomique pour l’évaluation de la Soutenabilité du
Compte Courant de la Balance des Paiements Marocaine. L'évaluation de la
soutenabilité du compte courant revient à déterminer si la politique de taux de
change menée est adéquate, autrement dit, il s'agit d'examiner s'il y a ou non un
désalignement de la monnaie par rapport à son niveau d'équilibre. L’approche
macroéconomique cherche à déterminer le "solde du compte courant sous-
jacent" et le taux de change réel d'équilibre qui lui est associé. La comparaison de