étude comparative de la durée et de l`ampleur des

Note aux lect eurs : Pour respecter l’usage recommandé par l’Ofce de la langue française, nous employons dans les textes et les tableaux les symboles k, M et G pour désigner respectivement les milliers, les millions et les milliards.
Mise eN gard e : Ce document s’appuie sur des informations publiques, obtenues de sources jugées ables. Le Mouvement des caisses Desjardins ne garantit d’aucune manière que ces informations sont exactes ou complètes. Ce document est communiqué
à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente. En aucun cas, il ne peut être considéré comme un engagement du Mouvement des caisses Desjardins et celui-ci n’est pas responsable des conséquences
d’une quelconque décision prise à partir des renseignements contenus dans le présent document. Les prix et les taux présentés sont indicatifs seulement parce qu’ils peuvent varier en tout temps, en fonction des conditions de marchés. Les rendements
passés ne garantissent pas les performances futures, et les Études économiques du Mouvement des caisses Desjardins n’assument aucune prestation de conseil en matière d’investissement. Les opinions et prévisions gurant dans le document sont,
sauf indication contraire, celles des auteurs et ne représentent pas la position ofcielle du Mouvement des caisses Desjardins. Copyright © 2015, Mouvement des caisses Desjardins. Tous droits réservés.
François Dupuis Hélène Bégin 418-835-2450 ou 1 866 835-8444, poste 2450
Vice-président et économiste en chef Économiste principale Courriel : [e-mail]
22 septembre 2015
AMPLEUR ET DURÉE DES CYCLES AU QUÉBEC
Parmi les dix récessions encaissées depuis la n des années
19401 (graphique 1), plusieurs d’entre elles ont été de faible
amplitude et de courte durée alors que d’autres ont été assez
prononcées tout en s’étirant sur plusieurs trimestres. Toutes
celles observées avant 1980 ont la particularité d’être brèves,
soit deux à trois trimestres de reculs consécutifs du PIB réel
Alors que le Canada a subi une légère contraction de son économie au premier semestre de 2015, en grande partie attri-
buable à un recul de l’activité dans les provinces productrices de pétrole, les risques accrus de contagion vers le centre du
pays refont surface. Le PIB réel de l’Ontario a déjà enregistré un repli au premier trimestre et le Québec connaîtra sans
doute le même sort au deuxième trimestre. Les chiffres seront d’ailleurs ofciellement publiés le 25 septembre prochain
par l’Institut de la statistique du Québec. Faiblesse passagère de ces deux économies? Effet d’entraînement à la baisse
de l’économie canadienne qui s’étirera un certain temps? En passant en revue l’histoire des cycles économiques, on
constate que les points de retournement du PIB réel du Québec sont parfois différents. Lorsque la contraction des deux
économies survient en même temps, l’ampleur n’est pas nécessairement semblable. Les répercussions sur les industries
peuvent également être différentes. En somme, le synchronisme des périodes de reprise, d’expansion, de ralentissement
ou de contraction de l’activité économique entre le Québec et le Canada n’est pas parfait et il a même divergé à quelques
occasions dans le passé. Cela devrait encore être le cas cette fois-ci.
(graphique 2). Les périodes de contraction de l’économie
québécoise ont également été de faible ampleur jusqu’en
1980. La situation s’avère différente pour les cycles écono-
miques suivants où des périodes de récession allant jusqu’à
sept trimestres d’aflée de diminution du PIB réel ont été
observées. Deux fortes récessions sont survenues dans la
province en 1981-1982 et en 1990-1992. Leur amplitude a
été presque semblable, mais la durée de la contraction a
Étude comparative de la durée et de l’ampleur
des cycles économiques
Le Québec se distingue parfois du Canada
Sources : Département d’économique, Université de Sherbrooke et Desjardins, Études économiques
Graphique 1 – Ampleur des récessions au Québec de 1948 à 2015
(1,1)
(0,8)
(1,9)
(0,7)
(0,5)
(5,0)
(0,5)
(4,6)
(0,5)
(2,2)
(6,0)
(5,0)
(4,0)
(3,0)
(2,0)
(1,0)
0,0
1949 1953
1957-1958 1974-1975
1979
1981-1982
1989
1990-1992
2001
2008-2009
(6,0)
(5,0)
(4,0)
(3,0)
(2,0)
(1,0)
0,0
Var. en % Var. en %
PIB réel – Sommet au creux
Sources : Département d’économique, Université de Sherbrooke et Desjardins, Études économiques
Graphique 2 – Durée des récessions au Québec de 1948 à 2015
2
2
2
3
2
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7
2
3
1
2
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5
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1949 1953
1957-1958 1974-1975
1979
1981-1982
1989
1990-1992
2001
2008-2009
1
2
3
4
5
6
7
8
Nombre de trimestres Nombre de trimestres
1 Desjardins, Études économiques, Point de vue économique, « Étude
spéciale : histoire économique du Québec depuis une soixantaine
d’années », 25 novembre 2014,
https://www.desjardins.com/ressources/pdf/pv1411f.pdf?resVer=1416925943000

2
Point de vue économique 22 septembre 2015 www.desjardins.com/economie
toutefois été différente. Un an pour la récession de 1981-
1982 tandis que celle de 1990-1992 s’est allongée pendant
près de deux ans. Entre-temps, deux reculs trimestriels
d’aflée du PIB réel, dont l’amplitude a été assez faible, ont
été enregistrés en 1989 et en 2001. Finalement, la dernière
récession au Québec, soit celle de 2008-2009 s’est étirée sur
trois trimestres. Même si l’activité économique a reculé de
2,2 % pendant cette période, les dommages ont été assez
limités. Les années 2000 ont donc été caractérisées par une
récession de moindre ampleur qualiée de technique ainsi
qu’une autre de type classique (encadré 1).
PÉRIODES DE RÉCESSION PLUS RÉCENTES
Depuis les années 1970, les cycles économiques du Québec
et du Canada ont été assez bien synchronisés. De plus, l’im-
portance ainsi que la durée des récessions ont été presque
similaires (graphiques 4 et 5). Le commerce extérieur, qui a
graduellement pris de l’importance grâce à l’ouverture des
frontières économiques, a rendu la province et le pays plus
sensibles aux chocs externes. Le poids accru des matières
premières dans l’économie a également accentué l’ampleur
et des cycles. À deux reprises, soit en 1989 et en 2001, le
Québec a toutefois connu une légère récession qui n’a pas
été observée dans l’ensemble du pays.
* Dates des récessions au Québec, presque similaires pour le Canada.
Sources : Département d’économique, Université de Sherbrooke et Desjardins, Statistique Canada et
Desjardins, Études économiques
Graphique 4 – Ampleur des récessions* de 1970 à 2015
au Canada et au Québec
(6,0)
(5,0)
(4,0)
(3,0)
(2,0)
(1,0)
0,0
1974-1975
1979
1981-1982
1989
1990-1992
2001
2008-2009
2015
(6,0)
(5,0)
(4,0)
(3,0)
(2,0)
(1,0)
0,0
Canada Québec
Var. du sommet au creux en % Var. du sommet au creux en %
PIB réel
* Dates des récessions au Québec, presque similaires pour le Canada.
Sources : Département d’économique, Université de Sherbrooke, C.D. Howe Institute
et Desjardins, Études économiques
Graphique 5 – Durée des récessions* de 1970 à 2015
au Canada et au Québec
1
2
3
4
5
6
7
8
1974-1975
1979
1981-1982
1989
1990-1992
2001
2008-2009
2015
1
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3
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5
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7
8
Québec
Canada
Nombre de trimestres Nombre de trimestres
ENCADRÉ 1
UNE RÉCESSION CLASSIQUE OU TECHNIQUE?
Il importe de faire la distinction entre deux types de réces-
sions. Une véritable récession, qualiée de classique, se
caractérise par une forte baisse du PIB réel qui s’échelon-
ne sur plusieurs trimestres consécutifs, dont un minimum
de deux. Celle-ci doit également être accompagnée d’une
détérioration importante de plusieurs autres indicateurs
économiques comme des pertes d’emplois massives, un
recul prononcé des ventes au détail ou une chute des prix
Sources : Département d’économique, Université de Sherbrooke et Desjardins, Études économiques
Graphique 3 – Périodes de récession au Québec de 1948 à 2015
(1,1)
(0,8)
(1,9)
(0,7)
(0,5)
(5,0)
(0,5)
(4,6)
(0,5)
(2,2)
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
1949 1953
1957-1958 1974-1975
1979
1981-1982
1989
1990-1992
2001
2008-2009
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
Var. en % Var. en %
Récessions
techniques
Récessions
classiques
PIB réel – Sommet au creux
immobiliers résidentiels. Une récession classique se dis-
tingue par l’amplitude, la durée de la contraction du PIB
réel et par des répercussions importantes dans plusieurs
secteurs de l’économie.
À l’opposé, une récession technique survient aussitôt que
le PIB réel échit pendant au moins deux trimestres d’af-
lée et que les autres indicateurs économiques sont peu
affectés. Par exemple, malgré la récession technique ob-
servée au Canada au premier semestre de 2015, le taux de
chômage est demeuré assez stable et le marché immobilier
a maintenu une bonne activité. Étant donné que le recul
de l’activité économique se concentre dans les provinces
productrices de pétrole ainsi que dans les secteurs des res-
sources naturelles, de la fabrication et de la construction
non résidentielle, les dégâts sont loin d’être généralisés à
l’ensemble de l’économie canadienne.
Au Québec, plusieurs périodes de contraction de l’activité
se sont succédé depuis la n des années 1940, soit un total
de dix phases de récession, dont certaines classiques et
d’autres techniques (graphique 3).

3
Point de vue économique 22 septembre 2015 www.desjardins.com/economie
Graphique 7 – Le Québec a mieux fait que plusieurs grandes
économies industrialisées en 2008-2009
92
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
T1 2008 = 100
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T1 2008 = 100
PIB réel
Sources : Datastream, Statistique Canada, Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
Québec
France
Zone euro
Royaume-Uni
Allemagne
Le resserrement marqué de la politique monétaire par la
Banque du Canada à la n des années 1980 a contribué à
la récession de 1989. La hausse des taux d’intérêt direc-
teurs a entraîné une forte appréciation du dollar canadien
qui a affaibli la compétitivité des entreprises du Québec.
Les exportations ont été grandement affectées, surtout dans
un contexte de ralentissement de la demande intérieure
aux États-Unis. Le Québec, où le secteur manufacturier
occupait une part plus importante de l’économie, a subi une
légère récession alors que l’ensemble du Canada a tenu le
coup.
L’épisode de récession de 2001 s’avère bien différent. La
bulle technologique qui a éclaté aux États-Unis au tournant
du millénaire s’est par la suite propagée au reste de l’éco-
nomie nord-américaine. Le principal produit exporté par le
Québec, qui était alors le matériel de télécommunication, a
par conséquent subi un effondrement. Le commerce exté-
rieur a été durement affecté compte tenu de la concentration
de cette industrie dans la province. Moins présent dans ce
secteur d’activité, le reste du Canada n’a pas subi les contre-
coups de ce bouleversement par le biais de ses exportations.
Cet élément constitue la principale source de cette brève et
faible récession au Québec. Pendant cette période, le reste
du Canada n’a connu qu’un ralentissement de l’activité éco-
nomique sans récession.
En 2008-2009, l’économie canadienne a été fortement
ébranlée par la crise nancière qui a débuté aux États-Unis
et par l’effondrement du marché immobilier résidentiel
américain. L’Ontario a alors été durement affecté par les
difcultés du secteur automobile ampliées par la récession
aux États-Unis. Les secousses ont été moins dommageables
au Québec. La province s’est bien distinguée sur la scène
internationale (graphiques 6 et 7), notamment en raison de
l’accélération des travaux d’infrastructure du gouvernement
du Québec. Cela a permis d’amortir le choc et de limiter les
soubresauts de l’économie. Le PIB réel a par conséquent
Graphique 6 – Le Québec a mieux fait que plusieurs grandes
économies industrialisées en 2008-2009
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
T1 2008 = 100
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
T1 2008 = 100
PIB réel
Sources : Datastream, Statistique Canada, Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
Québec
Canada
États-Unis
4
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6
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
En %
4
5
6
7
8
9
10
En %
Québec
Canada
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Graphique 8 – Le taux de chômage a augmenté davantage
au Canada pendant la récession de 2008-2009
davantage chuté au Canada, entraînant une hausse plus
rapide du taux de chômage (graphique 8). De plus, les prix
de l’immobilier résidentiel ont échi d’environ 10 % au
pays à la n des années 2000, alors qu’ils sont demeurés
pratiquement stables au Québec (graphique 9). Lorsqu’une
récession produit un impact modéré sur le PIB réel, comme
ce fut le cas au Québec pendant la période 2008-2009, les
effets sur divers indicateurs économiques sont habituelle-
ment plus limités.
250
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
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260
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300
Canada (gauche) Québec (droite)
Sources : Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques
Prix des propriétés existantes
En milliers de dollars En milliers de dollars
Graphique 9 – Les prix de l’immobilier résidentiel ont davantage
fluctué au Canada à la fin des années 2000

4
Point de vue économique 22 septembre 2015 www.desjardins.com/economie
CYCLE ACTUEL : LE QUÉBEC SERA ÉPARGNÉ
Étant donné que la structure industrielle du Québec est dif-
férente de celle du Canada, la vulnérabilité de chacune des
économies à certains chocs n’est pas nécessairement sem-
blable. Cette fois-ci, la faiblesse persistante des cours pétro-
liers affecte surtout les provinces productrices : l’Alberta,
la Saskatchewan et Terre-Neuve-et-Labrador. Ces trois
économies sont au cœur de la légère récession qu’a connue
le Canada au premier semestre de 2015. D’un point de vue
sectoriel, les secteurs des ressources naturelles, de la fabri-
cation et de la construction non résidentielle ont enregis-
tré une baisse de la production au pays. Depuis le début de
2015, les ménages et les entreprises pressentaient la détério-
ration de la conjoncture économique, de sorte que les indi-
ces de conance ont piqué du nez au Canada. Au Québec,
la conance des consommateurs a plutôt remonté pendant
cette période alors que celle des entreprises s’est stabilisée
(graphiques 10 et 11).
Même s’il est peu affecté par les bas prix du pétrole, le Québec
connaît néanmoins son lot de difcultés. La consommation
manque de vigueur, l’immobilier résidentiel est en période
d’ajustement, les investissements des entreprises tardent à
se redresser et les exportations ont du mal à stimuler suf-
samment l’économie. Après avoir commencé l’année d’une
belle façon, avec une hausse trimestrielle annualisée du PIB
réel de 1,6 %, un repli de l’activité économique se dessine
pour le deuxième trimestre. Le secteur des services publics,
qui inclut celui de l’électricité est en voie de connaître un
fort recul. L’hiver particulièrement froid avait stimulé cette
industrie au premier trimestre et le retour à la normale au
printemps entraînera un ressac important. D’autres secteurs
contribueront toutefois à l’affaiblissement de l’économie au
deuxième trimestre, dont les résultats seront publiés le 25
septembre prochain.
Un retour à la croissance de la production québécoise de-
vrait être rapidement effectué en seconde moitié d’année.
L’économie américaine, qui reprend du tonus, devrait
entraîner des répercussions positives de ce côté-ci de la
frontière. Cette fois-ci, la structure industrielle du Québec
et de l’Ontario permettra de traverser sans trop d’écueils
cette période charnière puisque les difcultés du secteur
de l’énergie ont peu de répercussions sur ces deux provin-
ces. Conformément à l’histoire des cycles économiques, le
moment et l’ampleur des récessions ne sont pas toujours
semblables dans l’ensemble du pays. Les effets de conta-
gion possibles semblent limités au Québec et en Ontario et
l’importance du commerce extérieur permettra de sauver la
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Canada Québec
Indice 2004 = 100 Indice 2004 = 100
Sources : Conference Board du Canada et Desjardins, Études économiques
Graphique 10 – La confiance des ménages s’est redressée
au Québec et s’est affaiblie au Canada en 2015
Graphique 11 – Le niveau de confiance des PME a chuté
au Canada, mais il est demeuré assez stable au Québec en 2015
50
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2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indice
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Indice
Canada Québec
Sources : Fédération canadienne de l’entreprise indépendante et Desjardins, Études économiques

5
Point de vue économique 22 septembre 2015 www.desjardins.com/economie
mise. L’avenir conrmera probablement que l’année 2015
s’est caractérisée par un ralentissement de la croissance,
ponctué d’un seul trimestre de recul du PIB réel, pour
ces deux provinces. Il s’agira de la première fois depuis
les années 1970 que le Canada fera cavalier seul avec une
période de contraction de son économie juste assez longue
pour la qualier de récession technique. Cette fois-ci, les
États-Unis et le Québec seront vraisemblablement épargnés
(tableaux 1 et 2). Le cycle économique se poursuivra par la
suite, mais la vitesse de croisière de l’économie québécoise
nd : non disponible
* Datation des récessions du Québec à partir de 1949 et dates du Canada pour les récessions précédentes.
Sources : C.D. Howe Institute, Département d’économique, Université de Sherbrooke,
National Bureau of Economic Research et Desjardins, Études économiques
Tableau 1 – Périodes de récession*
aux États-Unis, au Canada et au Québec
Récessions États-Unis Canada Québec
1929-1933   nd
1937-1938   nd
1947-1948  nd
1949  
1953   
1957-1958  
Hélène Bégin
Économiste principale
* Datation des récessions du Québec.
Sources : C.D. Howe Institute, Département d’économique, Université de Sherbrooke,
National Bureau of Economic Research et Desjardins, Études économiques
Tableau 2 – Périodes de récession*
aux États-Unis, au Canada et au Québec
Récessions États-Unis Canada Québec
1974-1975   
1979 au Québec
1980 ailleurs   
1981-1982   
1989 
1990-1992   
2001  
2008-2009   
Prévisions 2015 
sera plus modérée comparativement aux décennies pas-
sées en raison des facteurs démographiques défavorables.
Dans un contexte de croissance économique plus limitée
qu’auparavant, la saine gestion des nances publiques pren-
dra encore plus d’importance.