12.11.08 BCE et stabilité des prix.pub

La Banque Centrale Européenne : la stabilité
des prix
Direction
économique
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Economie
fiche technique
Novembre 2008
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La mission de la Banque Centrale Européenne (BCE), depuis le 1er janvier
1999, est de mettre en œuvre la politique monétaire au sein de la zone euro en vue
de maintenir la stabilité des prix.
Fondement
L’objectif de la BCE est la stabilité des prix : l’inflation ne doit pas progresser
de plus de 2 % sur un an dans la zone euro. Ainsi, en fixant un objectif d’inflation
faible, la BCE contrôle les anticipations des agents économiques et stabilise l’activité
économique. En effet, si l’inflation n’était pas maitrisée et que les agents anticipaient
une accélération de l’inflation, alors ils auraient tendance à dépenser plus
aujourd’hui pour se prémunir de la dépréciation future de la monnaie. Ainsi, ils créent
une tension sur le marché des biens et donc de l’inflation : c’est la croyance en
l’accélération de l’inflation qui accélère effectivement l’inflation. Il est donc important
que l’annonce des objectifs de la politique monétaire soit crédible.
C’est pourquoi la politique monétaire est indépendante des gouvernements. En
effet, une des causes de l’inflation est la politique monétaire expansionniste. Un Etat
peut être tenté, en période de crise ou en période électorale, d'accroître la masse
monétaire pour stimuler l'activité, afin de « monétiser » le déficit budgétaire. Or, cela
alimente l’inflation : selon les tenants de la théorie quantitative de la monnaie,
l’inflation est le résultat d’une croissance de la masse monétaire supérieure à la
croissance de la production. En outre, Milton Friedman, dans son ouvrage « Inflation
et système monétaire », s’appuie sur des exemples historiques pour montrer qu’une
croissance de la masse monétaire supérieure à la croissance du PIB se traduit
uniquement par de l’inflation à long terme.
Objectifs et instruments
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Les objectifs
L’objectif de stabilité des prix est un objectif final de le BCE. Elle ne peut pas
l’atteindre directement car il s’agit d’une variable qui est observée avec un retard
assez important. De ce fait, il a été mis en place des cibles intermédiaires en
corrélation avec l’objectif final. Ces variables sont plus rapidement observables.
Ainsi, la BCE agit sur la croissance monétaire par le biais des agrégats
monétaires, indicateurs statistiques qui regroupent dans des ensembles homogènes,
les moyens de paiement détenus par les agents sur le territoire national.
Les agrégats monétaires sont :
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M1 comprend les billets et pièces en circulation et les dépôts à vue.
M2 recouvre M1, les dépôts à terme d’une durée initiale inférieure ou
égale à deux ans et les dépôts remboursables avec un préavis inférieur
ou égal à trois mois.
M3 englobe M2, les pensions, les titres d’organisme de placement
collectif en valeurs mobilières (OPCVM), les instruments du marché
monétaire et les titres de créance d’une durée initiale inférieure ou égale
à deux ans.
Ainsi, la BCE a fixé à 4,5 % le taux de croissance de l'agrégat monétaire M3
compatible avec la stabilité des prix à moyen terme.
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Les instruments de politique monétaire
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L’instrument le plus important est l’opération d'open market. L’open market est
le marché sur lequel s’échange les emprunts de l’Etat. Cette opération sert à piloter
les taux d'intérêt, gérer la situation de liquidité sur le marché monétaire, et indiquer
l'orientation de la politique monétaire.
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Ainsi, une politique d’open market expansive consiste en l’achat de titres par
la BCE contre de la liquidité. Ceci engendre :
un effet prix, baisse du taux d’intérêt,
un effet quantité, injection de liquidité.
Aussi, le coût des crédits diminuant, le nombre de crédits octroyés augmente.
Ce type d’action est, par exemple, utilisé en temps de crise pour relancer la
consommation.
En outre, la BCE intervient sur le marché interbancaire afin de déterminer les
taux directeurs (taux plancher et taux plafond) entre lesquels oscille le taux d’intérêt
du marché. Ainsi, la BCE offre des facilités permanentes pour fournir ou retirer de la
liquidité au jour le jour et déterminer les taux directeurs et, par suite, influe sur le taux
d’intérêt du marché au jour le jour.
Enfin, la BCE utilise les réserves obligatoires pour stabiliser les taux d'intérêt
sur le marché monétaire et créer un besoin structurel de liquidité. Cela consiste à
imposer aux établissements de crédit la constitution de réserves sur des comptes
ouverts dans les banques centrales nationales : si la BCE souhaite restreindre la
création monétaire, elle augmente le taux de réserves obligatoires des
établissements de crédit.