Chapitre 10 Les projets d`investissement

© Éditions Foucher – Collection Expertise Comptable 2007
Chapitre 10
Les projets d’investissement
1
11
1 Exercice 10.07
Exercice 10.07Exercice 10.07
Exercice 10.07
Rentabilité d’un investissement
Rentabilité d’un investissement Rentabilité d’un investissement
Rentabilité d’un investissement –
––
– Résultat déficitaire dans une entreprise globalement
Résultat déficitaire dans une entreprise globalement Résultat déficitaire dans une entreprise globalement
Résultat déficitaire dans une entreprise globalement
bénéficiaire
bénéficiairebénéficiaire
bénéficiaire
La SARL Mécanautique est soumise à l'impôt sur les sociétés au taux de 33 1/3 %. Il
s'agit d'une entreprise d'entretien et réparation de petits moteurs nautiques, installée
à Port-Dauphin sur la côte atlantique. La SARL dégage actuellement un bénéfice
avant impôts de 36 000 €. Le gérant et principal associé, M. LE GOFF envisage
d'étendre son activité à des unités navales de plus fort tonnage. Il aurait besoin d'une
grue de 8 tonnes de portée pour sortir ces bateaux de l'eau. Cette grue coûterait
115 000 € à l'achat et elle aurait une durée d'utilisation de dix ans. Elle bénéficierait
de l'amortissement fiscal dégressif.
M. LE GOFF vous consulte sur l'opportunité de cette acquisition. Il se demande si les
bénéfices attendus de la nouvelle activité justifient cet investissement, d'autant qu'il
faudra créer une nouvelle clientèle et que les premières années risquent d'être
déficitaires. Ses associés insistent pour que la mise de fonds soit récupérée si
possible en trois ans, sinon en quatre ans au plus.
M. LE GOFF estime que le chiffre d'affaires annuel généré par la grue s'élèverait à
70 000 € pendant les deux premières années d'exploitation et à 150 000 € pendant
les trois années suivantes. Il ne peut pas faire de prévision au-delà. Le service de la
grue et les activités connexes exigeraient l'embauche de nouveaux ouvriers pour un
coût annuel de 65 000 € pendant les deux premières années d'exploitation et à 80
000 € pendant les trois années suivantes.
Vos recherches dans le dossier des financements de la SARL vous montrent que le
coût annuel du financement est de 12 % des capitaux propres et empruntés. Par
ailleurs, vous estimez le besoin en fonds de roulement à trente fois le chiffre

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d'affaires journalier (année de 360 jours). Vous considérez que la valeur résiduelle
de la grue sera égale à sa valeur nette comptable.
1. Calculer la VAN, le TIR et le délai de récupération des capitaux du projet d'achat de la
1. Calculer la VAN, le TIR et le délai de récupération des capitaux du projet d'achat de la 1. Calculer la VAN, le TIR et le délai de récupération des capitaux du projet d'achat de la
1. Calculer la VAN, le TIR et le délai de récupération des capitaux du projet d'achat de la
grue.
grue.grue.
grue.
2. Quelles sont vos conclusions
2. Quelles sont vos conclusions2. Quelles sont vos conclusions
2. Quelles sont vos conclusions ?
??
?
2
22
2 Corrigé de l’exercice 10.07
Corrigé de l’exercice 10.07Corrigé de l’exercice 10.07
Corrigé de l’exercice 10.07
1. Calculs (VAN
1. Calculs (VAN 1. Calculs (VAN
1. Calculs (VAN -
--
- TIR
TIR TIR
TIR -
--
- Dé
Dé Dé
Délai de récupération)
lai de récupération)lai de récupération)
lai de récupération)
Année
AnnéeAnnée
Année 0
00
0 1
11
1 2
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2 3
33
3 4
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4 5
55
5
Chiffre d'affaires 70 000 70 000 150 000 150 000 150 000
-
charges de
personnel
65 000 65 000 80 000 80 000 80 000
-
amortissement de
la grue
(1)
25 875 20 053 15 541 12 044 9 334
Résultat fiscal -20 875 -15 053 54 459 57 956 60 666
-
impôt sur les
bénéfices
-6 958 -5 018 18 153 19 319 20 222
Résultat net -13 917 -10 035 36 306 38 637 40 444
+ amortissement de
la grue
25 875 20 053 15 541 12 044 9 334
Flux nets de
trésorerie
11 958 10 018 51 847 50 681 49 778
Acquisition de la
grue
-115
000
Variation du BFR -5 833 -6 667 12 500
Valeur résiduelle de
la grue
32 152
Total des flux de
trésorerie
-120
833
11 958 10 018 45 180 50 681 94 430
VAN
VANVAN
VAN 15 780
15 78015 780
15 780
TIR
TIRTIR
TIR 15,70%
15,70%15,70%
15,70%
Flux cumulés 11 958 21 976 73 823 124 505 174 283

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Délai de récupération du
capital investi
(3 ans et 10 mois)
(1)
Amortissement en 10 ans ; coefficient 2,25 ; taux dégressif 22,5 %.
2. Conclusions
2. Conclusions2. Conclusions
2. Conclusions
Bien que l’exploitation de la grue soit déficitaire les deux premières années, l’investissement
s’avère rentable sur une durée de cinq ans. Le délai de récupération est raisonnable.
L’incidence des déficits initiaux est atténuée du fait qu’ils induisent une réduction des impôts
pesant sur l’ensemble de l’activité de la société qui resterait bénéficiaire.
3
33
3 Exercice 10.08
Exercice 10.08Exercice 10.08
Exercice 10.08
Rentabilité d’un investissement
Rentabilité d’un investissement Rentabilité d’un investissement
Rentabilité d’un investissement –
––
– Projet fiscalement autonome avec report du résultat
Projet fiscalement autonome avec report du résultat Projet fiscalement autonome avec report du résultat
Projet fiscalement autonome avec report du résultat
déficitaire
déficitairedéficitaire
déficitaire
Vous êtes employé de la société anonyme Bacchus. Cette société exploite un réseau
d'hôtels à l'enseigne du « Hibou », les uns directement, les autres par l'intermédiaire de
franchisés auxquels Entente concède par contrat le droit à l'enseigne et apporte une
assistance technique. M. Gérard Lay est en négociation avec la SA Bacchus en vue de
conclure un contrat de franchise pour un hôtel à construire au Guilvinec (Finistère). Le
service juridique a conseillé à M. Lay de créer une SARL pour construire et exploiter l'hôtel.
Le directeur financier de la société Bacchus vous remet le 15 mars un dossier dans lequel
vous trouvez les informations suivantes.
- Montant à investir en fin d'année N
terrain..................... 350 000 €
construction............ 2 000 000 €, amortissement fiscal linéaire 20 ans
mobilier .................. 500 000 €, amortissement fiscal dégressif 10 ans
BFR........................ 5 % du CA annuel
- Prévisions d'exploitation annuelles sur 5 ans :
chiffre d'affaires :
années N+1 et N+2..................................... 950 000 €

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années N+3 à N+5................................... 2 300 000 €
charges d'exploitation décaissées :
années N+1 et N+2..................................... 800 000 €
années N+3 à N+5................................... 1 000 000 €
- Valeurs résiduelles en fin d'année N+5
terrain................... 350 000 €
construction..........1 500 000 €
mobilier ................ 100 000 €
- Coût des capitaux : 11,5 %
- Impôt sur les sociétés : 33 1/3 %. Il est rappelé que le déficit fiscal d'un exercice peut
s'imputer sur les bénéfices imposables des exercices suivants, dans la limite des cinq
exercices suivants.
1. Calculer le montant de l'impôt sur les sociétés qui sera payé par la SARL au cours des
1. Calculer le montant de l'impôt sur les sociétés qui sera payé par la SARL au cours des 1. Calculer le montant de l'impôt sur les sociétés qui sera payé par la SARL au cours des
1. Calculer le montant de l'impôt sur les sociétés qui sera payé par la SARL au cours des
années N+1 à N+5.
années N+1 à N+5.années N+1 à N+5.
années N+1 à N+5.
2. Calculer la VAN et le TIR du projet d'hôtel.
2. Calculer la VAN et le TIR du projet d'hôtel.2. Calculer la VAN et le TIR du projet d'hôtel.
2. Calculer la VAN et le TIR du projet d'hôtel.
4
44
4 Corrigé de l’exer
Corrigé de l’exerCorrigé de l’exer
Corrigé de l’exercice 10.08
cice 10.08cice 10.08
cice 10.08
1. Calcul de l'impôt à payer
1. Calcul de l'impôt à payer1. Calcul de l'impôt à payer
1. Calcul de l'impôt à payer
Année
AnnéeAnnée
Année N+1
N+1N+1
N+1 N+2
N+2N+2
N+2 N+3
N+3N+3
N+3 N+4
N+4N+4
N+4 N+5
N+5N+5
N+5
Produits 950 000 950 000 2 300 000 2 300 000 2 300 000
Charges décaissées 800 000 800 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000
Amortissement de la
construction
100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Amortissement du mobilier
(1)
112 500 87 188 67 570 52 367 40 584
Report déficitaire -62 500 -37 188 1 132 430 1 147 633 1 159 416
Résultat fiscal -62 500 -99 688 0 0
Impôt sur les bénéfices -62 500 -99 688 1 032 742 1 147 633 1 159 416
0 0 344 247 382 544 386 472
(1)
Amortissement en 10 ans ; coefficient 2,25 ; taux dégressif 22,5 %.

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2. Calcul (VAN et TIR)
2. Calcul (VAN et TIR)2. Calcul (VAN et TIR)
2. Calcul (VAN et TIR)
Année
AnnéeAnnée
Année N
NN
N N+1
N+1N+1
N+1 N+2
N+2N+2
N+2 N+3
N+3N+3
N+3 N+4
N+4N+4
N+4 N+5
N+5N+5
N+5
Chiffre d'affaires 950 000 950 000 2 300 000 2 300 000 2 300 000
Dépenses
d'exploitation
800 000 800 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000
Impôt sur les
bénéfices
0 0 344 247 382 544 386 472
Flux nets de
trésorerie
150 000 150 000 955 753 917 456 913 528
Construction -2 000 000
Mobilier -500 000
Terrain -350 000
Variation du BFR -47 500 0 -67 500 0 0 115 000
Valeurs résiduelles
- construction 1 500 000
- mobilier 100 000
- terrain 350 000
Total -2 897 500 150 000 82 500 955 753 917 456 2 978 528
VAN
VANVAN
VAN 314 789
314 789314 789
314 789
TIR
TIRTIR
TIR 14,31%
14,31%14,31%
14,31%
5
55
5 Exercice 10.09
Exercice 10.09Exercice 10.09
Exercice 10.09
Flux marginaux
Flux marginauxFlux marginaux
Flux marginaux d’un investissement
d’un investissement d’un investissement
d’un investissement –
––
– VAN et TIR
VAN et TIR VAN et TIR
VAN et TIR
La société anonyme SOFIDEC assure la production et la distribution de convecteurs
électriques rayonnants de haut de gamme.
L'activité de cette société a été affectée par l'aggravation de la conjoncture économique et
ses responsables ont décidé de procéder à une analyse approfondie de certains aspects de
la gestion.
Afin d'améliorer la productivité de son outil de production, la société souhaite renouveler une
partie de son équipement. Pour cela, elle envisage, dès le début de l'année N+1, d'acquérir
un ensemble de deux chaînes automatisées. Par ailleurs, on procéderait à l'élimination des