31 janvier 2017

Rapport Investment Committee
31 mars 2017
31 mars 2017
Rapport
Investment
Committee

Rapport Investment Committee
31 mars 2017
neutre (prol 5) et dynamique (prol 7), nous avons opéré un
changement considérable dans le volet des actions : l’exposition
à l’Europe est progressivement supprimée au prot du tracker
sur le MSCI Pacic ex-Japan. L’Australie est fortement représentée
dans ce tracker (environ 60 %), de même que Hong Kong (environ
27 %). Le sort de ces pays est dès lors fortement lié aux pays
émergents, en général, et à la Chine en particulier. La situation
économique étant clairement en train de s’améliorer en Chine,
nous en constatons les eets positifs sur les bourses des pays de
la région Pacique.
Notre vision du mois d’avril 2017 à l’égard des douze trackers
de Keyprivate est identique à celle de mars 2017. Notre modèle
informatique préconise toujours de faire adopter une position
dynamique à nos portefeuilles en avril 2017, ce qui correspond à
l’évolution que nous observons sur les marchés nanciers. Aussi,
le comité d’investissement entend suivre cette recommandation et
ne pas intervenir dans la composition des portefeuilles.
La position de liquidités dans les portefeuilles reste à 10 %. Notre
comité d’investissement s’est longuement penché sur la faible
volatilité des bourses, qui annonce souvent une correction. Les
membres du comité d’investissement n’excluent pas qu’une
correction survienne sur les bourses au cours des prochaines
semaines et des prochains mois. Toutefois, notre horizon est
axé sur les années à venir et non sur les prochains mois. Des
corrections se produiront toujours, mais tant que la tendance
à la hausse des bourses n’est pas menacée, nous continuons
d’investir de manière dynamique. Nous n’agirons en augmentant
la position de liquidités que si la tendance à long terme change
de direction.
À l’instar des mois précédents, l’économie mondiale et les marchés nanciers se
caractérisent par leur stabilité. Nous entendons par là que la majorité des indicateurs
économiques continuent de pointer une croissance saine de l’activité économique,
ce qui a pour eet que les classes d’actifs plus risquées (comme les secteurs cycliques
et les matières premières) enregistrent encore de meilleures performances que les
classes d’actifs défensives (comme les obligations d’État) sur les marchés nanciers.
Nous continuerons par conséquent à gérer nos prols en adoptant une approche
dynamique en avril, puisque le niveau de la plupart des indicateurs de volatilité le
permet. Si d’aucuns arment que cette absence de volatilité est annonciatrice d’une
correction des bourses, nous souhaitons leur répondre que notre objectif n’est pas
d’anticiper les corrections. Le VIX (un indicateur de la volatilité du marché nancier
américain), par exemple, a constamment aché des niveaux planchers ces derniers
mois, sans que cela n’entraîne de correction signicative. Nous restons bien entendu
très attentifs, mais nous ne modierons la composition du portefeuille (par exemple
une hausse de la position de liquidités) que si les plafonds de soutien importants sont
dépassés à la baisse sur les bourses.
Étant donné l’appétit croissant pour le risque, nos portefeuilles conserveront un
positionnement dynamique en avril 2017 : cela signie que les classes d’actifs plus
risquées resteront majoritaires. Dans les prols défensifs (dont l’exemple type est notre
prol 3 Keyprivate), la pondération des pays émergents continue d’augmenter pour
passer de 50 % en mars 2017 à 65 % en avril 2017. Dans ce prol, le tampon réside
dans la position de liquidités de 10 % et dans la position d’or de 6 %. Pour les prols
Geert Van Herck
Chief Strategist KEYPRIVATE

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31 mars 2017
Actions
Si nous examinons de près les indicateurs économiques
publiés en mars, nous constatons une nouvelle fois
que l’économie mondiale connaît une croissance
synchronisée. La conance des producteurs (exprimée
par les indices PMI Markit) atteint de hauts niveaux tant
aux États-Unis qu’en Europe, au Japon ou en Chine.
Et c’est une donnée essentielle : la conance des producteurs est en
eet un bon indicateur de la croissance économique. Une hausse
de cette conance permet donc d’espérer une plus forte croissance
de l’économie mondiale. Ce qui est bien entendu positif pour
l’accroissement des bénéces des entreprises et des cours de la
bourse.
L’évolution favorable des indices PMI de la conance des producteurs
constitue dès lors un fait important pour le comité d’investissement.
Elle signie en eet que nous pouvons continuer à adopter une
approche dynamique pour les portefeuilles de tous les prols de
risque. Pour le mois d’avril, cela implique que nous aurons une
exposition importante aux pays émergents et aux pays de la région
Notre position à l’égard des diérentes régions demeure
elle aussi inchangée :
• Nous maintenons notre position neutre à l’égard des États-Unis. La
bourse américaine est historiquement élevée en termes de valorisation.
Si elle renferme encore un certain potentiel haussier, sa valorisation
marquée risque toutefois de provoquer une chute brutale des prix en cas
de correction. Le tracker a disparu de la plupart des prols.
• Nous maintenons notre position neutre à l’égard des actions
européennes. Bien que l’Europe reste une région intéressante en raison de
la reprise économique observée dans la zone euro et de la valorisation bon
marché de l’Euro Stoxx 50, la pondération de ce tracker sera progressivement
supprimée dans les prols plus dynamiques. Avec plusieurs élections
importantes en vue dans plusieurs pays européens majeurs, ce n’est peut-
être pas vraiment une mauvaise idée.
• Nous maintenons notre légère surpondération à l’égard des pays
émergents. La conjoncture économique laisse entrevoir une nette
amélioration, les valorisations sont particulièrement attrayantes et la
redécouverte de la région par les investisseurs engendre un aux de
capitaux. Ce tracker est présent dans les prols dynamiques avec une
pondération de 25 % dans les portefeuilles.
• Nous maintenons notre position neutre à l’égard du tracker sur le
Japon. Les dernières statistiques laissent présager une amélioration rapide
de la situation économique du Japon. La santé économique du Japon est
étroitement liée aux performances économiques des pays émergents. Nous
préférons néanmoins miser sur ce potentiel à travers le tracker sur le MSCI
Asia Pacic ex-Japan plutôt qu’à travers le tracker sur le Japon.
• Nous maintenons notre légère surpondération à l’égard du tracker sur
les pays de la région du Pacique (hors Japon). Celui-ci suit de très près le
tracker sur les pays émergents. La reprise observée dans les pays émergents
fait grimper le prix des matières premières, ce dont bénécie l’économie
australienne car sa pondération est la plus élevée de ce tracker. Le retour de
la croissance économique entraîne la conservation de la position prise dans
ce tracker dans les prols dynamiques et très dynamiques, au détriment de
l’Europe.
Actions de la zone euro
Actions japonaises
Actions Océan Paci�que (hors Japon)
Actions des marchés émergents
Actions américaines

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31 mars 2017
Obligations
Nous avons aussi apporté plusieurs modications dans la
partie obligataire de nos portefeuilles Keyprivate. Ainsi, la
position constituée dans le tracker sur les obligations liées
à l’ination dans les portefeuilles défensifs est légèrement
réduite an d’investir davantage dans le tracker sur les
obligations des pays émergents.
Dans le volet obligataire aussi, nous préférons les obligations
présentant un risque un peu plus élevé. Cela signie que les
obligations des pays émergents sont en train de réaliser de
meilleures performances que les obligations d’État. Et cela a aussi des
répercussions sur les obligations liées à l’ination. Car les obligations
de cette catégorie sont émises par des états européens et sont donc
étiquetées comme étant des obligations d’État. Leurs performances de
cours continuent de ce fait plutôt de décevoir.
Cependant, les obligations des pays émergents enregistrent encore de
belles performances. Elles protent surtout de la baisse de l’ination
dans des pays tels que le Brésil, la Russie et l’Inde. En raison de cette
faible ination, les banques centrales de ces pays peuvent abaisser
leur taux à court terme, ce qui soutient la croissance économique des
pays en question. La perspective d’une amélioration de la croissance
économique ainsi que d’une baisse de l’ination fait que cette catégorie
d’obligations peut continuer d’enregistrer de bons résultats. Dans nos
prols défensifs
Matières premières
Nous maintenons notre position légèrement positive
à l’égard du prix de l’or et des métaux industriels. Ces
deux classes d’actifs ont progressé en février : le prix de
l’or semble proter du rebond de l’ination, tandis que
les métaux industriels bénécient bien évidemment de
l’amélioration de la conjoncture.
Le tracker sur les métaux industriels reste présent dans tous les
portefeuilles, et les prols dynamiques reprennent en avril une position
dans le tracker sur l’or.
Dans les prols défensifs, nous maintenons toutefois une position dans
le prix de l’or étant donné le caractère défensif de ce dernier.
Points d’attention
La hausse boursière a déjà atteint des sommets historiques
depuis mars 2009, et le comité d’investissement est
conscient que les risques s’accroissent sur les bourses.
Dans ce contexte, la décision qu’il a prise de réduire la
position de liquidités des portefeuilles peut sembler
curieuse.
Cependant, de très nombreux signaux indiquent aujourd’hui que la
tendance haussière des bourses n’est pas encore arrivée à son terme
et que les chires économiques évoluent dans la bonne direction. Voilà
pourquoi nous avons décidé de faire adopter une position dynamique à
nos portefeuilles.
Si nos indicateurs boursiers laissent entrevoir des signes de
retournement de tendance, le comité d’investissement n’hésitera
toutefois pas à procéder de manière plus défensive en prenant des
mesures de protection dans les portefeuilles.
Or
Métaux
industriels
Obligations liées à l’inflation
Obligations des marchés émergents
Obligations à haut rendement
Obligations d’entreprises de la zone euro
Obligations d’État de la zone euro

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