31 janvier 2017
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Rapport Investment Committee 31 mars 2017 Rapport Investment Committee 31 mars 2017 Rapport Investment Committee 31 mars 2017 Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE À l’instar des mois précédents, l’économie mondiale et les marchés financiers se caractérisent par leur stabilité. Nous entendons par là que la majorité des indicateurs économiques continuent de pointer une croissance saine de l’activité économique, ce qui a pour effet que les classes d’actifs plus risquées (comme les secteurs cycliques et les matières premières) enregistrent encore de meilleures performances que les classes d’actifs défensives (comme les obligations d’État) sur les marchés financiers. Nous continuerons par conséquent à gérer nos profils en adoptant une approche dynamique en avril, puisque le niveau de la plupart des indicateurs de volatilité le permet. Si d’aucuns affirment que cette absence de volatilité est annonciatrice d’une correction des bourses, nous souhaitons leur répondre que notre objectif n’est pas d’anticiper les corrections. Le VIX (un indicateur de la volatilité du marché financier américain), par exemple, a constamment affiché des niveaux planchers ces derniers mois, sans que cela n’entraîne de correction significative. Nous restons bien entendu très attentifs, mais nous ne modifierons la composition du portefeuille (par exemple une hausse de la position de liquidités) que si les plafonds de soutien importants sont dépassés à la baisse sur les bourses. Étant donné l’appétit croissant pour le risque, nos portefeuilles conserveront un positionnement dynamique en avril 2017 : cela signifie que les classes d’actifs plus risquées resteront majoritaires. Dans les profils défensifs (dont l’exemple type est notre profil 3 Keyprivate), la pondération des pays émergents continue d’augmenter pour passer de 50 % en mars 2017 à 65 % en avril 2017. Dans ce profil, le tampon réside dans la position de liquidités de 10 % et dans la position d’or de 6 %. Pour les profils neutre (profil 5) et dynamique (profil 7), nous avons opéré un changement considérable dans le volet des actions : l’exposition à l’Europe est progressivement supprimée au profit du tracker sur le MSCI Pacific ex-Japan. L’Australie est fortement représentée dans ce tracker (environ 60 %), de même que Hong Kong (environ 27 %). Le sort de ces pays est dès lors fortement lié aux pays émergents, en général, et à la Chine en particulier. La situation économique étant clairement en train de s’améliorer en Chine, nous en constatons les effets positifs sur les bourses des pays de la région Pacifique. Notre vision du mois d’avril 2017 à l’égard des douze trackers de Keyprivate est identique à celle de mars 2017. Notre modèle informatique préconise toujours de faire adopter une position dynamique à nos portefeuilles en avril 2017, ce qui correspond à l’évolution que nous observons sur les marchés financiers. Aussi, le comité d’investissement entend suivre cette recommandation et ne pas intervenir dans la composition des portefeuilles. La position de liquidités dans les portefeuilles reste à 10 %. Notre comité d’investissement s’est longuement penché sur la faible volatilité des bourses, qui annonce souvent une correction. Les membres du comité d’investissement n’excluent pas qu’une correction survienne sur les bourses au cours des prochaines semaines et des prochains mois. Toutefois, notre horizon est axé sur les années à venir et non sur les prochains mois. Des corrections se produiront toujours, mais tant que la tendance à la hausse des bourses n’est pas menacée, nous continuons d’investir de manière dynamique. Nous n’agirons en augmentant la position de liquidités que si la tendance à long terme change de direction. Rapport Investment Committee 31 mars 2017 Actions Si nous examinons de près les indicateurs économiques publiés en mars, nous constatons une nouvelle fois que l’économie mondiale connaît une croissance synchronisée. La confiance des producteurs (exprimée par les indices PMI Markit) atteint de hauts niveaux tant aux États-Unis qu’en Europe, au Japon ou en Chine. Notre position à l’égard des différentes régions demeure elle aussi inchangée : • Nous maintenons notre position neutre à l’égard des États-Unis. La bourse américaine est historiquement élevée en termes de valorisation. Si elle renferme encore un certain potentiel haussier, sa valorisation marquée risque toutefois de provoquer une chute brutale des prix en cas de correction. Le tracker a disparu de la plupart des profils. • Et c’est une donnée essentielle : la confiance des producteurs est en effet un bon indicateur de la croissance économique. Une hausse de cette confiance permet donc d’espérer une plus forte croissance de l’économie mondiale. Ce qui est bien entendu positif pour l’accroissement des bénéfices des entreprises et des cours de la bourse. L’évolution favorable des indices PMI de la confiance des producteurs Actions japonaises Actions Océan Paci�que (hors Japon) Actions des marchés émergents Actions de la zone euro Actions américaines constitue dès lors un fait important pour le comité d’investissement. Elle signifie en effet que nous pouvons continuer à adopter une approche dynamique pour les portefeuilles de tous les profils de risque. Pour le mois d’avril, cela implique que nous aurons une exposition importante aux pays émergents et aux pays de la région Nous maintenons notre position neutre à l’égard des actions européennes. Bien que l’Europe reste une région intéressante en raison de la reprise économique observée dans la zone euro et de la valorisation bon marché de l’Euro Stoxx 50, la pondération de ce tracker sera progressivement supprimée dans les profils plus dynamiques. Avec plusieurs élections importantes en vue dans plusieurs pays européens majeurs, ce n’est peutêtre pas vraiment une mauvaise idée. • Nous maintenons notre légère surpondération à l’égard des pays émergents. La conjoncture économique laisse entrevoir une nette amélioration, les valorisations sont particulièrement attrayantes et la redécouverte de la région par les investisseurs engendre un afflux de capitaux. Ce tracker est présent dans les profils dynamiques avec une pondération de 25 % dans les portefeuilles. • Nous maintenons notre position neutre à l’égard du tracker sur le Japon. Les dernières statistiques laissent présager une amélioration rapide de la situation économique du Japon. La santé économique du Japon est étroitement liée aux performances économiques des pays émergents. Nous préférons néanmoins miser sur ce potentiel à travers le tracker sur le MSCI Asia Pacific ex-Japan plutôt qu’à travers le tracker sur le Japon. • Nous maintenons notre légère surpondération à l’égard du tracker sur les pays de la région du Pacifique (hors Japon). Celui-ci suit de très près le tracker sur les pays émergents. La reprise observée dans les pays émergents fait grimper le prix des matières premières, ce dont bénéficie l’économie australienne car sa pondération est la plus élevée de ce tracker. Le retour de la croissance économique entraîne la conservation de la position prise dans ce tracker dans les profils dynamiques et très dynamiques, au détriment de l’Europe. Rapport Investment Committee 31 mars 2017 Obligations Nous avons aussi apporté plusieurs modifications dans la partie obligataire de nos portefeuilles Keyprivate. Ainsi, la position constituée dans le tracker sur les obligations liées à l’inflation dans les portefeuilles défensifs est légèrement réduite afin d’investir davantage dans le tracker sur les obligations des pays émergents. Dans le volet obligataire aussi, nous préférons les obligations présentant un risque un peu plus élevé. Cela signifie que les obligations des pays émergents sont en train de réaliser de meilleures performances que les obligations d’État. Et cela a aussi des répercussions sur les obligations liées à l’inflation. Car les obligations Obligations des marchés émergents Obligations à haut rendement Obligations d’entreprises de la zone euro Obligations d’État de la zone euro Obligations liées à l’inflation de cette catégorie sont émises par des états européens et sont donc étiquetées comme étant des obligations d’État. Leurs performances de cours continuent de ce fait plutôt de décevoir. Cependant, les obligations des pays émergents enregistrent encore de belles performances. Elles profitent surtout de la baisse de l’inflation dans des pays tels que le Brésil, la Russie et l’Inde. En raison de cette faible inflation, les banques centrales de ces pays peuvent abaisser leur taux à court terme, ce qui soutient la croissance économique des pays en question. La perspective d’une amélioration de la croissance économique ainsi que d’une baisse de l’inflation fait que cette catégorie d’obligations peut continuer d’enregistrer de bons résultats. Dans nos profils défensifs Matières premières Nous maintenons notre position légèrement positive à l’égard du prix de l’or et des métaux industriels. Ces deux classes d’actifs ont progressé en février : le prix de Or Métaux industriels l’or semble profiter du rebond de l’inflation, tandis que les métaux industriels bénéficient bien évidemment de l’amélioration de la conjoncture. Le tracker sur les métaux industriels reste présent dans tous les portefeuilles, et les profils dynamiques reprennent en avril une position dans le tracker sur l’or. Dans les profils défensifs, nous maintenons toutefois une position dans le prix de l’or étant donné le caractère défensif de ce dernier. Points d’attention La hausse boursière a déjà atteint des sommets historiques depuis mars 2009, et le comité d’investissement est conscient que les risques s’accroissent sur les bourses. Dans ce contexte, la décision qu’il a prise de réduire la position de liquidités des portefeuilles peut sembler curieuse. Cependant, de très nombreux signaux indiquent aujourd’hui que la tendance haussière des bourses n’est pas encore arrivée à son terme et que les chiffres économiques évoluent dans la bonne direction. Voilà pourquoi nous avons décidé de faire adopter une position dynamique à nos portefeuilles. Si nos indicateurs boursiers laissent entrevoir des signes de retournement de tendance, le comité d’investissement n’hésitera toutefois pas à procéder de manière plus défensive en prenant des mesures de protection dans les portefeuilles. Rapport Investment Committee 31 mars 2017 E.R. : Keytrade Bank Boulevard du Souverain 100 - 1170 Bruxelles - RPM Bruxelles TVA BE 0879 257 191 Succursale belge d’Arkéa Direct Bank SA (France) Tour Ariane - 5, place de la Pyramide 92088 – Paris - La Défense RCS n° Nanterre 384 288 890 La présente publication ne constitue ni un conseil d’investissement ou une recommandation, ni une analyse financière. Aucune des informations contenues dans ce document ne doit être interprétée comme ayant une valeur contractuelle d’aucune sorte. Ce document n’est produit qu’à des fins indicatives. Keytrade Bank ne pourra être tenue responsable des décisions prises sur la base des informations contenues dans ce document, ou de son utilisation par des tiers.
