Direction des fonds d’épargne
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Dépôt légal et ISSN en cours.
supérieures à celles du consensus ou des institutions
internationales (FMI : 1,1 %, Commission
européenne : 1,3 %). L’inflation est de
–
0,2 % sur un
an en mars et, en l’absence de remontée des prix
énergétiques, elle restera faible et proche de 0 % dans
les mois à venir.
Marchés financiers
Les marchés financiers ont été sujets à beaucoup de
volatilité, en particulier sur le marché des actions
(reflétant les craintes sur la croissance mondiale) et les
marchés des changes (du fait des nombreux
ajustements monétaires). Nous décrivons, depuis
plusieurs trimestres dans ces notes de conjoncture, des
prix d’actifs qui augmentent plus que ne le
suggèreraient leurs fondamentaux intrinsèques, grâce
au soutien qu’exerce la liquidité sur la valorisation des
actifs. La donne évolue, la liquidité mondiale n’est plus
aussi généreuse qu’elle ne l’était, avec l’arrêt de la
création monétaire (Royaume-Uni, Etats-Unis) et la
baisse des réserves de change (Chine, pays
producteurs de pétrole). Dans ce contexte, le CAC 40,
après avoir baissé de 16 % jusque mi-février, finit le
trimestre en recul de
–
5,4 %. Le taux OAT 10 ans
reflue de 60 pb à 0,40 %, du fait de la hausse de
l’aversion pour le risque qui profite à l’obligataire le
moins risqué, de la baisse des taux directeurs et du
reflux de la prime d’inflation contenue dans les taux
longs.
Perspectives
Dans les mois à venir, la stabilisation du prix des
matières premières et l’absence de forte dévaluation de
la devise chinoise sont importantes pour éloigner les
risques de résurgence d’une crise financière telle que
vue en début d’année, dont on pourrait craindre qu’elle
finisse par avoir une emprise sur la croissance en zone
euro. Les risques géopolitiques sont particulièrement
nombreux (au Moyen-Orient, en Europe avec le Brexit,
la gestion de la crise migratoire) et sources de volatilité
pour les marchés financiers.
mars 2016 des taux 3 mois à différentes échéances
(%)
Source : Bloomberg
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
mars-2016 mars-2017 mars-2018 mars-2019
La croissance est attendue en amélioration en 2016 par rapport à 2015 pour les pays développés mais il y a eu des révisions
baissières au 1er trimestre. En France, la croissance n’est plus attendue qu’entre 1,1
% (FMI) et 1,3
% (Commission européenne,
consensus Bloomberg). En zone euro, la politique monétaire de la BCE est durablement accommodante : les taux courts devraient
rester longtemps proches de 0
%. Les achats d’obligations par les banques centrales devraient maintenir les taux longs à des
niveaux historiquement bas.