La monnaie

E c o n o m i e g é n é r a l e : L a m o n n a i e - quelques compléments
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Les agrégats monétaires (M1 - M2 - M3 - M4) constituent des indicateurs statistiques des
moyens de paiement détenus par les agents non financiers et qui composent leurs placements
financiers.
La masse monétaire doit aussi inclure l’ensemble des actifs constituant une réserve de pouvoir d’achat rapidement mobilisable par les
agents économiques pour financer des dépenses de consommation ou d’investissement. Les agrégats de placement reprennent les
différents types de placement financiers détenus par les agents économiques non financiers.
Brevet de Technicien Supérieur Commerce international 1 ère année
M 1
- Billets
- Monnaie
divisionnaire
-Dépôts à vue
M 2
M 1 + livrets bancaires
ordinaires, livrets A, B et
bleus, CODEVI, LEP,
comptes d'épargne
logement
« Quasi-monnaie » : placements à
vue qui peuvent sans risque et
presque immédiatement être
convertis en moyens de paiement.
M 3
M 2 + dépôts de devises,
placements à terme non
négociables (comptes à terme,
bons de caisse, bons d'épargne
des banques, bons du Trésor sur
formule), titres de créances
négociables émis par des
établissements de crédit, titres
d'OPCVM court terme (FCP +
SICAV).
Placements à risques qui demeurent très
liquides parce que très facilement et
rapidement négociables sur un marché.
M 4 : M 3 + bons du Trésor négociables, billets de trésorerie émis par les entreprises
P 1 = les placements sous la forme d’épargne contractuelle ( PEL…)
P 2 = essentiellement les titres obligataires. P 3 = les actions et part de SICAV actions.
Les contreparties de la masse monétaire
Les créances sur l'extérieur
Les exportateurs français
payés en devises cèdent
l'essentiel de ces avoirs aux
banques, qui en échange
créditent leur compte en
euros, mettant ainsi en
circulation une quantité de
monnaie nationale
supplémentaire.
Cette contrepartie répercute
l'impact du solde commercial : un
déficit entraîne une demande
accrue de devises par rapport à
l'euro, pour payer les
importations.
Les créances
sur le Trésor
Elles mesurent la
contrepartie sur l'État,
qui peut faire appel au
système bancaire pour
se refinancer à court
terme.
Il peut placer des
titres courts auprès
des banques
commerciales : bons
du Trésor en compte
courant, ou avances
en comptes, comme
pour une entreprise.
Les créances sur l'économie
L'essentiel des contreparties de la
masse monétaire.
Ensemble des crédits accordés aux
entreprises, pour leur besoin de
trésorerie ou pour financer leurs
investissements, et ensemble des
prêts accordés aux ménages. La
banque met en circulation de
nouveaux moyens de paiement. À
l'échéance du crédit, la banque
détruit de la monnaie en exigeant
leur remboursement.
En période de croissance, les
opérations de création dépassent
celles de destruction, et il y a donc
accroissement de la masse
monétaire.

Compléments
Contreparties de la masse monétaire (M3) et création monétaire
Les crédits font les dépôts. La masse monétaire est composée essentiellement des dépôts. Donc,
les crédits font la monnaie. Qui fait les crédits? Les Hedge Funds?
« Les crédits font les dépôts » est la règle d’or de la théorie moderne de la monnaie bien que, ici ou
là, on trouve encore des documents ou des commentaires pour lesquels les dépôts sont à l’origine
des crédits.
Il faut reconnaître que la logique immédiate, voudrait qu’en effet, une banque ne puisse pas prêter
d’autres fonds que ceux qu’elle a en caisse. Si on concevait l’économie et sa théorie comme on aime
tant le faire avec l’exemple si commode de la ménagère et de son budget, il est clair que tout
militerait en faveur de l’idée que les dépôts font les crédits : la ménagère aurait-elle l’idée de
rompre avec cette sagesse qui veut qu’on ne dépense pas plus qu’on a et, bien sûr, qu’on ne prête
pas l’argent qu’on n’a pas soi-même.
Lorsque l’émission monétaire des pays reposait sur l’or ou l’argent principalement, la contrepartie
de la masse des pièces d’or ou d’argent en circulation se trouvait dans les stocks d’or initiaux. Le
poids total des pièces devait correspondre au poids du stock total initial. Pendant un temps,
l’émission de billets de banque fut l’objet d’un long débat théorique entre partisan du « Banking
school » et ceux du « Currency school ». Cette controverse, essentielle pour la suite des théories
monétaires naquit d’une grave crise monétaire en Angleterre au début du XIXème siècle. Les
défenseurs de l’orthodoxie monétaire, la « Currency school » considéraient qu’il ne pouvait pas y
avoir d’autres contreparties à la masse monétaire, et en particulier à l’émission de billets de
banque, que les réserves d’or détenues par les banques. Il y avait les ultras qui ne voyaient dans
les billets de banque qu’un substitut commode à l’or en raison d’un coût moindre et d’une sécurité
plus grande dans son utilisation. Les modérés de cette thèse énonçait que la couverture à 100%
était un gâchis et une précaution inutile et qu’il fallait que la contrepartie des billets émis reposât
partiellement sur le stock d’or et partiellement sur les crédits consentis aux entreprises et aux
particuliers. La thèse inverse de celle de la « Currency school », la « Banking school » jugeait que
l’émission monétaire devait correspondre à l’activité et aux besoins des agents économiques, les
modérés, penchant pour un frein à l’émission sous la forme d’une encaisse or minimum, les ultras
prétendant ne se reposer que sur la sagesse économique fruit de la liberté d’ entreprendre et de la
main invisible.
La théorie de la banking school l’a finalement emporté. Bien sûr, le stock d’or détenu par la
Banque centrale n’est pas pour rien dans la monnaie d’un pays et dans la confiance dont on peut
l’investir, mais il ne représente plus au passif de l’institut d’émission qu’une modeste fraction de la
masse monétaire. La monnaie est donc créée par les Banques de second rang, c'est-à-dire les
banques qui sont en relation directe avec les agents économiques particuliers et entreprises, à qui
elles prêtent des fonds sous toutes leurs formes. Ces prêts se traduisent par des dépôts dans le
système bancaire, reflétant une lapalissade comptable : le prêt de 100 que la banque X fait à la
veuve de Carpentras pour acheter une télévision, se traduit par le dépôt que le vendeur de
télévision fait à sa banque pour le montant exact du prêt consenti. Or les dépôts sont un élément
constitutif de la masse monétaire. La banque X, a contribué par son prêt à l’émission de monnaie
scripturale, i.e. les dépôts supplémentaires.

Cette parfaite identité entre crédit et dépôts doit cependant être nuancée de deux façons. La trappe
à monnaie ou les « fuites » dans le système : si le vendeur de télévision convertit le paiement reçu
en billets de banques… alors, la banque de second rang aura financé l’émission de monnaie
fiduciaire de la banque de premier rang au lieu de financer l’émission de monnaie scripturale. Si le
vendeur, use de cette somme pour payer son fournisseur étranger… il détruira de la monnaie, plus
exactement la banque centrale du pays dont il est ressortissant se trouvera débitrice à l’égard de
son homologue dont le fournisseur est le ressortissant. Le prêt de la banque x aura financé un
dépôt de la banque centrale étrangère…
En France, la grandeur macro-économique qui caractérise la masse monétaire est M3. Elle a pour
contrepartie, les crédits que consentent les institutions financières au secteur privé, au secteur
public et les créances nettes sur l’étranger. Dans ce dernier cas, on notera que les créances sur
l’étranger sont contributrices de la création monétaire. Un pays exportateur dont la balance
commerciale est excédentaire, se trouve en situation de création monétaire permanente. Il en est de
même pour les pays importateurs nets de capitaux.
Il n’est pas mauvais de quitter l’orthodoxie « des comptes publics » pour aller poser des questions
qui commencent à fâcher. Dans les lignes qui précèdent, on a indiqué le rôle des banques de
second rang dans la création monétaire.
Question : qu’est-ce qu’une banque de second rang ? Dans cet abécédaire, on en a présenté la
version classique. C’est une banque qui reçoit des dépôts et qui consent des crédits aux agents
économiques privés et publics, sans que sur le plan des principes la deuxième activité soit causée
par la première. C’est par son entremise que les crédits font les dépôts.
Dans ce cas la question ne pourrait-elle pas être : qui fait les crédits ? Avec derrière la tête que ce
n’est pas uniquement la banque, mais ses clients. La réponse viendrait alors immédiatement: celui
qui décide, c’est le banquier!!!…vraiment ? Que se passe-t-il alors quand le client est si grand, si
gros, si colossal qu’il devient un agent macro-économique peut-être plus grand et plus puissant et
même plus riche que la banque ? N’est-ce pas lui qui finalement décide de la création monétaire en
appelant les crédits des banques comme d’autres appellent les soldats à la parade…. Ne vient-on
pas de décrire les hedge funds ?
Source : Pascal Ordonneau – Les Echos .fr – 7/03/2011