En avant camarades - Allianz Global Investors France

En avant camarades !
Le renouveau de la
Russie et ses cinq
priorités
Mars 2017
Neil Dwane
Stratégiste d’Allianz
Global Investors
Un siècle après la Révolution russe, une page de l’Histoire a certes
été tournée sur les tsars et l’URSS, mais la Russie reste présente et
bien portante. La tentation isolationniste des États-Unis offre à la
Russie l’opportunité de repenser ses relations avec Washington et
l'UE, cette fois dans le cadre d’un dialogue d’égal à égal.
Points clés
 Pour le président Poutine, la chute de l'URSS est l'un des pires désastres de
l'histoire mondiale ; il exploite le sentiment de fierté nationale très présent dans le
pays pour restaurer la grandeur, économique plutôt que militaire, de la Russie.
 Cette nouvelle Russie a fixé cinq priorités : relancer son économie, remodeler le
secteur de l'énergie, renforcer sa sphère d'influence géopolitique, résoudre ses
problèmes de démographie et asseoir son leadership.
 Dotés de mécanismes juridiques moins développés en matière de protection des
investisseurs, de nombreux actifs russes resteront bon marché, mais la dette
souveraine de la Russie et de nombreux pays d'Europe centrale et de l'Est offrent
des rendements attrayants.
Alors que la Russie commémore le centième anniversaire de la Révolution russe, un événement
géopolitique majeur qui a façonné la plus grande partie du 20e siècle, il est aisé d'imaginer ses
citoyens faire le bilan des aspects positifs et négatifs des événements survenus depuis le
soulèvement de 1917. De notre point de vue, le siècle qui vient de s'écouler laisse au moins trois
legs durables en héritage :
 L'échec du communisme. Après la chute des tsars, la Russie s'est engagée sur la voie du com-
munisme, chemin enthousiasmant sur le plan idéologique mais intenable économiquement.
Même la Chine, longtemps dirigée par le parti communiste, semble se montrer sensible aux
charmes du capitalisme.
 De grandes victoires militaro-industrielles. La victoire de la Russie sur l'Allemagne nazie en Ukraine
pendant la seconde Guerre Mondiale fut acquise au prix d'effroyables pertes encore largement

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sous-estimées par l'Occident. Après la guerre, les
prouesses technologiques réalisées dans la course à l'e-
space et au nucléaire par l'Union des Républiques Social-
istes Soviétiques s'imposent toujours parmi les exploits
scientifiques les plus marquants du 20e siècle.
 La mauvaise allocation systématique des ressources. Au
plus fort de la guerre froide, la Russie consacrait ses im-
menses ressources énergétiques à la satisfaction de ses
besoins de défense, au détriment des autres marchés et
secteurs. Dans les années 1980, incapable de rivaliser avec
les États-Unis et son budget digne de la Guerre des étoiles,
l'URSS a fini par s'effondrer.
Le rebond de la Russie
Si le siècle qui vient de s’écouler a vu l'Union soviétique grandir
et finalement s'écrouler, la Russie est aujourd'hui vivante et
bien portante. Le président Poutine, pour qui la chute de
l'URSS est l'un des pires désastres de l'histoire mond-
iale, exploite le sentiment de fierté nationale et la conscience
historique du peuple très présents dans le pays pour restaurer
la grandeur, non pas militaire mais économique, de la Russie.
La Russie conserve une grande part de son influence sur les
pays limitrophes d'Asie centrale ainsi que sur leurs voisins et
peut encore exercer son pouvoir en dépit des sanctions qui
l'affaiblissent. La tentation isolationniste des États-Unis sous la
présidence de Donald Trump et l'influence grandissante de la
Chine en Orient donnent à la Russie l’occasion de repenser ses
relations tant avec Washington qu'avec l'UE, se plaçant désor-
mais sur un pied d'égalité avec ces partenaires.
Les 5 priorités de la nouvelle Russie
Comment la Russie dirigée par Poutine va-t-elle célébrer son
centenaire et définir ses nouveaux objectifs ? Cinq thématiques
méritent d'être analysées :
1
Relancer son économie
De nombreux pays européens, et notamment l'Italie, la
France et l'Allemagne, sont désireux de normaliser leurs
relations commerciales avec la Russie. Un certain rapproche-
ment serait particulièrement favorable aux nations d'Europe
centrale et de l'Est, préoccupées par les problématiques mi-
gratoires et les mesures d'austérité imposées par l'UE.
Si l'économie de la Russie est largement dépendante des
matières premières, la hausse des cours du pétrole et du gaz
pourrait être un facteur de croissance déterminant en 2017. Si
l'augmentation des recettes publiques parvient à mettre un
terme aux deux années consécutives de récession traversées
par la Russie, la confiance des ménages et les investissements
pourraient remonter, les taux d'intérêt baisser et le rouble se
renforcer. Mais, sans le soutien des cours pétroliers, l'économie
russe risque de rester relativement atone tandis qu'une baisse
des prix entraînerait sans doute des difficultés dans les régions
côtières et intérieures. L'économie de la Russie est en effet
extrêmement régionalisée, plus d'un cinquième de ses rich-
esses étant produites à Moscou et dans sa région. Le gouverne-
ment central pourrait devoir faire face à des mécontentements
régionaux s’il venait à opérer un arbitrage délicat entre des
mesures d'austérité supplémentaires et une réduction des
dépenses militaires.
2
remodeler le secteur de l’énergie
Allianz Global Investors est optimiste à l'égard des prix
de l'énergie depuis un certain temps déjà, compte tenu
du contexte international d'offre limitée et de hausse de la
demande. Une augmentation des cours stimulerait non
seulement les recettes publiques mais développerait aussi
l'investissement, à mesure que les avancées obtenues sur le
gaz de schiste aux États-Unis sont appliquées aux immenses
réserves d'énergie sibériennes. À lui seul, le gisement de gaz de
Schiste de Bazhenov occupe une superficie de la taille des
États-Unis ! Toutefois, M. Poutine s'efforcera d'épargner à la
Russie le destin de l'ex. Union soviétique et devrait donc dé-
laisser quelque peu le secteur de l'énergie pour revitaliser les
centres industriels, spatiaux et technologiques autrefois assez
puissants pour rivaliser avec les États-Unis. Ces évolutions peu-
vent être en grande partie favorisées par les investissements
que certaines sociétés italiennes, françaises et allemandes en-
tretenant des liens bien établis avec la Russie sont prêtes à
réaliser.
3
Renforcer sa sphere d’influence géopolitique
Les pays occidentaux peinent encore à admettre le désir
ardent de la Russie d'occuper un rôle de premier plan
sur la scène internationale. De leur côté, les États-Unis et la
Russie sont en train de devenir les « meilleurs ennemis » du
monde. V. Poutine a félicité D. Trump pour sa victoire, et D.
Trump a exprimé son admiration pour le dirigeant russe. Paral-
lèlement, les contacts pris entre les deux gouvernements avant
le scrutin et les soupçons de piratage russe des élections amé-
ricaines font l'objet d'enquêtes approfondies et les agences de
renseignement russes étaient toujours menacées de sanctions
à la veille du départ de Barack Obama. Compte tenu de sa taille,
la Russie peut être impliquée dans de nombreux théâtres
d'opération internationaux, mais la Crimée et l'Ukraine restent
sa préoccupation prioritaire. Si D. Trump décidait d'alléger les
sanctions liées à ce conflit, un rapprochement serait envisagea-
ble.
La Syrie en revanche représente un intérêt stratégique limité
pour la Russie. Elle lui a simplement permis de montrer sa force
dans un conflit où les États-Unis ne cessaient de tergiverser. Au
Moyen-Orient, alors que l'issue du conflit reste incertaine, sur-
tout depuis l'implication de l’EI, les enjeux sont différents. La
bataille de Mossoul fait rage en Irak et le conflit régional entre
les chiites et les sunnites pourrait durer encore 25 ans et en-
traîner des répercussions à long terme sur l’Asie centrale. L'onde
de choc de ce conflit se fait en effet sentir dans toutes les ré-
gions musulmanes de l'Afrique centrale à la Chine.
M. Poutine pourrait également chercher à nouer des relations
plus étroites avec la Chine, au détriment des États-Unis. La

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Russie comme la Chine sont confrontées à l'islamisme radical,
et Moscou devrait aisément pouvoir soutenir le projet de
« nouvelle route de la soie » (l'initiative One Belt - One Road),
en phase avec les propres besoins de son économie. Ailleurs
dans la région, V. Poutine s'efforce de régler les conflits hérités
du passé en Asie, en particulier son litige avec le Japon con-
cernant les îles du Pacifique.
4
résoudre ses problems démographiques
La Russie devra faire face au siècle prochain à une
crise démographique grave. Les conséquences du
vieillissement rapide de sa population, de son faible
taux de fertilité et de son espérance de vie en berne sont déjà
visibles. Il faudra bien plus qu'une loi pour inverser la tendance,
pourtant ce changement est indispensable à la santé, la pros-
périté et la crédibilité futures de la nation. Les pressions
s'accentuent sur le gouvernement russe pour qu'il affronte ces
difficultés sociales qui risquent de redoubler si les cours du
pétrole chutent de nouveau.
5
Assoir son leadership
Les dirigeants forts ont toujours été bénéfiques pour la
Russie, mais la voie sur laquelle le Kremlin souhaite s'en-
gager n'est pas encore totalement définie. Fin 2017 ou début
2018, la Russie tiendra ses premières élections présidentielles
depuis 5 ans. V. Poutine a consacré une grande partie de son
mandat à renforcer ses pouvoirs, en multipliant les tours de
passe-passe avec l'aide de ses alliés, mais il semble désormais
préoccupé par sa propre sécurité politique ; il s'est certes débar-
rassé de toute opposition potentielle pour s'entourer de per-
sonnes pas simplement loyales, mais aussi dépourvues de toute
autorité ou identité politique. Ces « purges politiques » qu'il s'est
autorisées sous prétexte de lutter contre la corruption, ressem-
blent à celles que le Président Xi Jinping a mené en Chine avant
le renouvellement de son mandat fin 2017. V. Poutine va-t-il
rester au pouvoir ou les russes souhaitent-ils un rajeunissement
de la présidence ? Cette question va rester critique au cours des
prochains mois.
Réflexions sur la révolution
100 ans après la révolution de février, la Russie reste telle que
W. Churchill l'a décrite autrefois : « un rébus enveloppé de mys-
tère au sein d'une énigme ». À court terme, la stratégie de
Poutine suscite des interrogations. Voit-il sincèrement D. Trump
comme un partenaire international fiable et solide, ou souhaite-
t-il simplement profiter du désordre américain et de la déstabili-
sation européenne qui lui laissent toute latitude pour mener à
bien son propre programme ? Quoiqu'il en soit, la Russie est
confrontée à de sérieuses difficultés sur le plan intérieur : les
inégalités financières, l'immigration massive et le chômage de
masse évoquant le contexte qui engendre la montée des popu-
lismes en Occident. Aussi, si aucune autre révolution ne vient
perturber le siècle écoulé depuis le dernier soulèvement, une
nouvelle révolte pourrait bien se profiler à l'horizon, à moins que
la Russie ne s'emploie à redéfinir son avenir et ses objectifs dans
l'ère de l'après Poutine.
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lors pas assuré de récupérer le capital investi.
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Principales considerations pour les investisseurs
 De nombreux actifs russes sont bon marché et devraient le rester, car aucun mécanisme de protection juridique réel n'est
proposé aux investisseurs internationaux.
 Néanmoins, un apaisement des tensions politiques et commerciales offrirait aux sociétés européennes de nouvelles oppor-
tunités de marché intéressantes.
 Les emprunts d’État émis par la Russie et de nombreux pays d'Europe centrale et de l'Est offrent des rendements intéressants
en dollar et en devise locale, et leurs économies disposent du potentiel nécessaire pour égaler le niveau de vie de leurs parte-
naires au sein de l'UE .
 Avec le dégel de l'Europe de l'Est, les investisseurs européens ont accès à un nouveau marché émergent intéressant qui pré-
sente un potentiel de croissance à une époque où la démondialisation et les conflits commerciaux entretiennent la morosité
partout ailleurs.