Études de cas en finance : obligations et investissements

ETUDE DE CAS
APPLICATION 1 : SOCIÉTÉ MOOD (Évaluation Obligataire)
Contexte :
Début février N, la Société Générale a émis un emprunt obligataire portant sur 500 000 titres
d’un nominal de 1 000 €, d’un prix d’émission de 990 €, remboursable au pair fin janvier
N+5. Le taux nominal est de 5%, le coupon est versé fin janvier de chaque année.
La société Mood avait souscrit 100 titres lors de cette émission : début février N+3, elle les
cède.
La société Mood détient également 300 obligations Banque Nationale de Paris d’un nominal
de 1 000 €, rémunérées au taux de 5%, remboursables au pair fin janvier N+10.
Tous les calculs seront menés avec un taux d’actualisation de 6%.
Travail à faire :
1. Calculez la valeur actuarielle du titre Société Générale début février N+3.
2. En supposant le prix de cession égal à la valeur actuarielle, calculez le taux de
rentabilité du placement financier.
3. Calculez la duration et la sensibilité des obligations Société Générale et Banque
Nationale de Paris début N+3.
APPLICATION 2 : SOCIÉTÉ STÉRILUX (Émission et Amortissement)
Contexte :
La société Stérilux envisage d’émettre un emprunt obligataire pour financer l’acquisition d’un
immeuble d'un montant de 100 000 000 €. La durée de vie de l’emprunt serait de 3 ans et la
valeur nominale de chaque obligation de 5 000 € remboursable au pair.
La société émet donc 20 000 titres. Date de souscription/jouissance : 1er octobre N. Le coût
de l’émission est évalué à 2% du montant encaissé. Le taux d’intérêt facial est de 5%.
Les taux spots (courbe ascendante) : 1 an : 4.5% ; 2 ans : 4.9% ; 3 ans : 5.6%.
Elle hésite entre deux modes de remboursement : par tranches égales (amortissement
constant) ou "in fine".
Travail à faire :
1. Quel devrait être le prix d’émission (PE) dans chacun des deux cas ?
2. La société choisit l’amortissement constant. Quelle a été sa motivation ? Présentez le
tableau d’amortissement.
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APPLICATION 3 : ENTREPRISE NAMU (Coût de l'emprunt et effet de levier)
Contexte : L’entreprise Namu a émis, début janvier N, un emprunt composé de 10 000
obligations de 2 000 € remboursable à 2 200 € par annuités constantes sur 10 ans, au taux de
12%. Structure financière : Capital social 200M, Réserves 100M, Emprunt obligataire 50M,
Emprunt bancaire (10%) 7M.
Travail à faire :
1. Quelle est l’annuité de remboursement théorique ?
2. Quel est le taux de revient réel sachant que les frais d’émission sont de 1% du produit
de l’emprunt et les frais bancaires sur annuité de 0.5% ?
APPLICATION 4 : ENTREPRISE CUZCO (Choix d'investissement)
Contexte :
L’entreprise Cuzco dispose de 3 modalités pour financer un investissement de 120 000 €
(amortissable linéairement sur 3 ans) :
1. Apport de fonds propres (120 000 €).
2. Emprunt de 90 000 € (taux 9%, 3 ans, amortissement constant du principal de 30 000
€).
3. Crédit-bail (loyer annuel de 60 000 € payable à terme échu, rachat in fine pour 10 000
€).
Résultats d'exploitation avant dotations : Année 1 = 70 000 €, Année 2 = 130 000 €, Année 3
= 150 000 €.
Taux d'imposition : 1/3. Taux d'actualisation : 8%.
Travail à faire :
Calculez la Valeur Actuelle Nette (VAN) pour les 3 modes de financement.
1 [email protected] ou [email protected]
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