Fiche de synthèse Efficacité des politiques conjoncturelles en économie ouverte Comment les politiques conjoncturelles peuvent concilier entre équilibre interne et équilibre externe ? En d’autres termes, comment les mesures prises par l’Etat peuvent déplacer les courbes IS-LM-BP ? Pour répondre à ces interrogations deux paramètres à prendre en considération : i) Le régime de taux de change qui conditionne ces politiques ii) La mobilité des capitaux entre pays en fonction du différentiel des taux d’intérêt (r). 1- Les politiques conjoncturelles en régime de change fixe : a- Politique monétaire : Une politique expansionniste aura pour effets : ↑ 𝑀 =>↑ 𝑌 𝑒𝑡 ↓ 𝑟 L’augmentation du revenu (Y) entraine une augmentation des importations et par conséquent une dégradation de la balance commerciale. La baisse de (r) entraine une fuite des capitaux vers l’étranger. Ces deux effets conduisent à une détérioration du solde de la BP, synonyme de la dépréciation de la monnaie nationale. Pour que cette situation ne s’aggrave pas, la banque centrale intervient en rachetant sa monnaie et réduire ses réserves de change et donc réduire son offre de monnaie. Ce qui revient à dire que la fixité des taux de change prive la banque centrale du pouvoir de conduire une politique monétaire indépendante. La politique monétaire est inefficace dans le cas d’un régime de change fixe. Comment alors, dans ces conditions, rétablir l’efficacité de la politique monétaire ? Soit en laissant fléchir le cours de la monnaie nationale. Dans ce cas, les pertes de réserves sont réduites, mais cette solution revient à renoncer de facto à la fixité des changes. Soit en pratiquant une politique de stérilisation, en augmentant le crédit interne au fur et à mesure que baisse le niveau des réserves. b- Politique budgétaire expansionniste : ↑ 𝐺 =>↑ 𝑌𝑒𝑡 ↑ 𝑟 *Cas de mobilité relativement forte : L’augmentation du revenu conduit à une augmentation des importations une dégradation de la balance commerciale. La hausse du taux d’intérêt attire une grande quantité de capitaux, on se trouve alors avec une BP qui est excédentaire qui entraine une appréciation de la monnaie nationale. Cela va pousser la banque centrale avendre sa monnaie nationale en contrepartie des devises la masse monétaire créer entraine une baisse de i et une augmentation de Y. La politique budgétaire est efficace en RCF, tout au moins lorsque les capitaux sont fortement mobile. *Cas de mobilité relativement faible : L’augmentation du revenu entraine une augmentation des importations une dégradation de la balance commerciale. La hausse du taux d’intérêt, attire plus de capitaux. On assiste donc à une détérioration du solde de la BP (dégradation de la balance commerciale n’est plus compensée par un excédent de la balance des capitaux). La monnaie nationale va se déprécier, par conséquent la banque centrale va intervenir en rachetant sa monnaie et réduire ses réserves de change et donc réduire son offre de monnaie. La politique budgétaire est moins efficace qu’en cas de mobilité forte des capitaux car elle bute sur le déficit extérieur. 2- Les politiques conjoncturelles en régime de change flottant : a-Politique monétaire : Mettons en place une politique expansionniste et étudions ses effets : ↑ 𝑀 =>↑ 𝑌 𝑒𝑡 ↓ 𝑟 ↑ 𝑋 =>↑ 𝑆𝑜𝑙𝑑𝑒 𝐵𝑃 𝑒𝑡 ↑ 𝑌 Une politique monétaire expansionniste en régime flottant est très efficace quel que soit le degré de mobilité des capitaux: (i) Elle agit à la fois sur le revenu (Y) et sur les taux d’intérêt (r) (ii) La dégradation du solde de la BP entraine une dépréciation de la monnaie nationale et une amélioration des exportations et du revenu nationale. b-Effets d’une politique budgétaire expansionniste : Une politique budgétaire expansionniste entraine : Y (via la hausse de la demande) Dégradation de la BC r Attraction des capitaux Deux principaux cas se présentent : Forte mobilité des capitauxExcédent de la BPAppréciation de la monnaie nationaledégradation de la BC La politique budgétaire est efficace dans le cas de mobilité relativement forte, mais pas autant qu’en régime fixe. Faible mobilité des capitaux Déficit de la BP Dépréciation de la monnaie nationaleAmélioration de la BC La politique budgétaire est totalement inefficace. 3- Synthèse : En change fixe: Seule la politique budgétaire est efficace. En change flottant : les politiques conjoncturelles sont plus performantes, et le choix entre monétaire et budgétaire se fait selon le degré de mobilité des capitaux.