N°4 - Chambre de Commerce

Actualité & tendances
Bulletin économique de la Chambre de Commerce
N°4
MARS
2008 Les fonds souverains :
une solution d’avenir pour le Luxembourg ?

N°4
mars
2008

Actualité &tendances Bulletin économique de la Chambre de Commerce
N°4
mars
2008
Table des matières
1
1 Les fonds souverains à travers le monde
| 8
1.1. La notion de fonds souverains | 8
1.2. Description des principaux fonds souverains à travers le monde | 9
2 Les principales raisons d’être des fonds | 14
2.1. La fonction de stabilisation des fonds souverains | 14
2.2. Neutralisation de l’effet « Dutch disease » | 17
2.3. La redistribution intergénérationnelle | 18
2.4. L’accroissement des revenus du patrimoine à la faveur d’une gestion centralisée et diversifiée | 21
3 L’instauration d’un fonds au Luxembourg est-elle justifiée? | 22
3.1. Vue d’ensemble | 22
3.2. La fonction de stabilisation est particulièrement pertinente dans un pays ouvert de taille restreinte | 24
3.3. Neutralisation de tout effet « Dutch disease » éventuel | 26
3.4. La redistribution intergénérationnelle | 28
3.5. Amélioration du rendement des réserves et exploitation de l’expérience acquise | 31
4 Les fonds souverains au Luxembourg – éléments d’une « solution » | 32
4.1. Les missions et l’organisation du fonds | 32
4.2. L’alimentation du fonds | 34
4.3. Articulation avec les normes de soldes budgétaires | 37
4.4. La politique de placement | 39
5 Conclusion | 41
Bibliographie
| 43

2

3
Introduction au lecteur
Dans le cadre de sa mission de préservation de l’intérêt économique général, la Chambre de
Commerce publie un grand nombre de prises de position et de documents de réflexion destinés à
la fois aux professionnels, aux pouvoirs publics et au grand public.
Les opinions de la Chambre de Commerce sont généralement publiées dans le Lëtzebuerger Merkur ou
dans le cadre de publications spécialisées, telles que « Entreprise Luxembourg - Priorités de l’économie
luxembourgeoise pour les prochaines années » édité à l’occasion des élections législatives de 2004.
Afin d’accroître la visibilité de la contribution de la Chambre de Commerce au débat public, la
Chambre de Commerce a décidé dès 2003 de publier un bulletin économique, intitulé « Actualité
& tendances », qui reprend des analyses plus détaillées sur certains sujets socio-économiques
essentiels pour le développement durable de l’économie et des entreprises luxembourgeoises ainsi
que pour le bien-être de la société.
Les fonds souverains ont défrayé la chronique ces derniers temps, à la faveur notamment de leur
entrée dans le capital de diverses institutions financières à travers le monde. Une première partie
du présent « Actualité & tendances » fait le point sur la notion de fonds souverains et s’attache
à décrire les principaux d’entre eux sur la base d’un tableau synoptique. La deuxième partie exa-
mine plus avant les principales fonctions de ces fonds étrangers, isolées à partir d’un survol de la
littérature économique et d’un examen des objectifs des fonds existants. Sur la base de ces ensei-
gnements, les deux parties suivantes de l’article s’attachent à répondre à la question suivante :
l’instauration d’un fonds souverain s’impose-t-elle au Luxembourg ? (partie 3) et dans l’affirmative
selon quelles modalités ? (partie 4).
La principale conclusion de la publication de ce quatrième numéro des cahiers de la Chambre de
Commerce intitulés « Actualité & tendances » est que le Luxembourg présente nombre de spécificités
qui le prédisposent à accueillir un nouveau fonds souverain. Les modalités présidant à la création,
la gestion et la gouvernance de ce fonds, l’articulation du fonds avec la politique budgétaire ainsi
que son appropriation par l’opinion publique revêtent par ailleurs une considérable importance.