AVIS adopté par le Conseil économique et social au

III
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SOMMAIRE
Pages
AVIS adopté par le Conseil économique et social au
cours de sa séance du 25 février 1998........................... 1
I - POUR UNE NOUVELLE APPROCHE DE
L’INVESTISSEMENT.......................................................................4
A - DE PROFONDES MUTATIONS EN COURS...................................4
1. Un environnement plus instable........................................................4
2. Le développement des services.........................................................4
3. La mutation du secteur industriel......................................................5
4. Un environnement financier bouleversé ...........................................6
B - DONT L’APPAREIL D’ANALYSE NE REND QUE
PARTIELLEMENT COMPTE ............................................................7
1. Toutes les facettes de l’investissement .............................................7
2. La mesure de l’investissement, même dans son aspect le plus
traditionnel, pose différents problèmes ............................................8
2.1. IMPRÉCISION ET LENTEUR DE LA MESURE .................................8
2.2. MESURE LIMITÉE DE L’IMMATÉRIEL ............................................9
3. Nécessité de distinguer différents types d’entreprises ......................9
3.1. SUIVANT LEUR TAILLE ET LEUR SECTEUR D’ACTIVITÉ..........9
3.2. SUIVANT LEUR NIVEAU D’INDÉPENDANCE ..................................9
II - QUELQUES ÉLÉMENTS DE RÉFLEXION POUR UN
DIAGNOSTIC ..................................................................................10
1. Un retard réel de la France en matière d’innovation et de
développement de marchés liés aux nouvelles technologies..........10
2. Parmi les différents déterminants de l’investissement, la
demande joue actuellement un rôle privilégié................................11
3. Mais d’autres facteurs sont à prendre en compte............................11
4. Une contrainte financière qui demeure significative.......................12
5. Un nouveau défi gestionnaire pour les entreprises .........................13
6. Une politique de soutien inadaptée.................................................14
7. Un environnement fiscal instable....................................................15
III - LES PROPOSITIONS DU CONSEIL ÉCONOMIQUE ET
SOCIAL.............................................................................................16
A - LES AXES D’UNE STRATÉGIE MACRO-ÉCONOMIQUE
FAVORABLE À L’INVESTISSEMENT DES ENTREPRISES.......16
1. Pour une stratégie de croissance.....................................................17
2. Orienter l’épargne longue vers l’entreprise ....................................17

IV
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3. Renforcer l’attractivité du territoire................................................18
B - LE SOUTIEN À L’INVESTISSEMENT DU POINT DE VUE DE
L’ENTREPRISE ................................................................................19
1. Créer une dynamique favorable à l’investissement des
entreprises ......................................................................................19
2. Au plan du financement de l’investissement à risque .....................20
3. Au plan de la vitalité du tissu économique .....................................22
4. Au plan de l’environnement administratif et fiscal de l’entreprise .23
ANNEXE A L’AVIS.........................................................................................27
SCRUTIN 27
DÉCLARATIONs DES GROUPES..................................................................29
RAPPORT présenté au nom de la section des
Problèmes économiques généraux et de la
conjoncture par Monsieur Alain BRUNAUD,
rapporteur....................................................................... 1
INTRODUCTION...............................................................................................5
CHAPITRE I L’INVESTISSEMENT : UN CONCEPT ÉVOLUTIF, UNE
OPÉRATION ÉCONOMIQUE FONDAMENTALE ...........9
I - LA CONCEPTION TRADITIONNELLE DE
L’INVESTISSEMENT.......................................................................9
A - DÉFINITIONS...................................................................................10
1. Investissement et FBCF.................................................................10
2. Les différentes catégories d’investissements ..................................13
B - LES DÉTERMINANTS DE LA DÉCISION D’INVESTIR .............15
1. L’influence de la demande et des profits ........................................15
2. Les coûts relatifs des facteurs de production et la substitution du
capital au travail.............................................................................17
3. Le rôle de la rentabilité attendue de l’investissement .....................18
4. Les conditions de financement de l’investissement ........................20
4.1. LES DIFFÉRENTES FORMES DE FINANCEMENT ........................20
4.2. LES DIFFÉRENTS MODES DE FINANCEMENT .............................21
A) FINANCEMENT INTERNE OU FINANCEMENT EXTERNE À
L’ENTREPRISE ...............................................................................................21
B) FINANCEMENT DIRECT OU FINANCEMENT INTERMÉDIÉ.............22
C) FINANCEMENT SUR FONDS PROPRES OU ENDETTEMENT............23
D) FINANCEMENT INTÉRIEUR OU FINANCEMENT EXTÉRIEUR
(NATIONAL OU ÉTRANGER).......................................................................24
E) FINANCEMENT COURT OU FINANCEMENT LONG...........................24
C - LES EFFETS ÉCONOMIQUES DE L’INVESTISSEMENT ...........25
1. Effets d’offre et effets de demande.................................................25
2. Croissance et investissement...........................................................26

V
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3. Investissement et emploi.................................................................27
II - LES AUTRES VISAGES DE L’INVESTISSEMENT .......................29
A - LES INVESTISSEMENTS IMMATÉRIELS....................................29
1. Les différentes approches de l’investissement immatériel..............31
1.1. L’APPROCHE DE LA COMPTABILITÉ PRIVÉE ............................32
1.2. L’APPROCHE DE LA COMPTABILITÉ NATIONALE ...................34
A) LA CONCEPTION ACTUELLE .................................................................34
B) LES AVANCÉES PERMISES PAR LA NOUVELLE
COMPTABILISATION DE LA FBCF EN BASE 90 ......................................36
1.3. L'APPROCHE FINANCIÈRE................................................................36
2. Le contenu de l’investissement immatériel.....................................37
2.1. RECHERCHE ET DÉVELOPPEMENT...............................................38
2.2. FORMATION...........................................................................................38
2.3. LOGICIELS..............................................................................................41
2.4. ACTION COMMERCIALE ...................................................................41
B - L’ÉMERGENCE DU CONCEPT D’INVESTISSEMENT
FINANCIER.......................................................................................42
1. Les opportunités offertes par les innovations financières et le
processus de « globalisation »........................................................43
2. L’évolution du comportement financier des entreprises.................44
C - LES INVESTISSEMENTS DIRECTS A L’ÉTRANGER (IDE) ......47
1. FBCF et IDE...................................................................................48
2. La place des IDE dans la stratégie d’investissement des
entreprises ......................................................................................50
III - L’IMPACT DE L’ENVIRONNEMENT DES ENTREPRISES.......53
A - ANTICIPATIONS ET CONCURRENCE.........................................53
1. L’investissement : un pari sur l’avenir............................................54
2. La pression permanente de la concurrence .....................................56
B - LE RÔLE DES POUVOIRS PUBLICS ET DE LA POLITIQUE
ÉCONOMIQUE .................................................................................57
1. Les modalités d’intervention de l'Etat.............................................58
2. Investissement, Etat et mondialisation............................................59
CHAPITRE II LA CRISE DE L’INVESTISSEMENT EN FRANCE :
MYTHE OU RÉALITÉ ?......................................................62
I - L’ÉVOLUTION DE L’INVESTISSEMENT MATÉRIEL.................62
A - ANALYSE GLOBALE......................................................................64
1. Flux, taux et stocks .........................................................................65
1.1. LES FLUX ................................................................................................65

VI
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1.2. LES TAUX................................................................................................70
A) UNE CHUTE DE PLUS DE SIX POINTS EN UN QUART DE SIÈCLE..70
B) UN INDICATEUR IMPARFAIT.................................................................71
1.3. LES STOCKS ...........................................................................................74
2. La réalité du « retard » français ......................................................76
2.1. 2.1. LES DIFFICULTÉS POSÉES PAR LES COMPARAISONS
INTERNATIONALES EN MATIÈRE D’INVESTISSEMENT .................76
2.2. UN PROFIL CYCLIQUE EUROPÉEN MAIS UN RETARD RELATIF
À L’ÉGARD DES ETATS-UNIS ET SURTOUT DU JAPON....................78
B - DES DISPARITÉS CROISSANTES DE SITUATION SELON
LA BRANCHE ET LA TAILLE DE L’ENTREPRISE .....................83
1. Analyse par branche .......................................................................85
2. Analyse par taille............................................................................88
C - LES FREINS À L’INVESTISSEMENT PHYSIQUE .......................90
1. Le jeu des déterminants de l’investissement des entreprises
depuis le premier choc pétrolier.....................................................91
2. Les freins à l’investissement physique en France en 1998..............94
2.1. UNE ORIENTATION INSUFFISAMMENT DYNAMIQUE DES
PERSPECTIVES DE DEMANDE.................................................................96
2.2. UNE UTILISATION PLUS EFFICACE QUE PAR LE PASSÉ DU
CAPITAL INSTALLÉ....................................................................................99
2.3. UNE CONTRAINTE FINANCIÈRE QUI DEMEURE
SIGNIFICATIVE ..........................................................................................101
A) RÉEXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE GLOBALE DES
ENTREPRISES...............................................................................................101
B) UNE HÉTÉROGÉNÉITÉ CROISSANTE DES ENTREPRISES..............111
II - L’ÉVOLUTION DES AUTRES FORMES
D’INVESTISSEMENT ..................................................................125
A - LES INVESTISSEMENTS IMMATÉRIELS..................................125
1. La montée en puissance de l’investissement immatériel...............126
1.1. DONNÉES GÉNÉRALES .....................................................................126
1.2. LA SITUATION DANS L’INDUSTRIE ..............................................127
A) ANALYSE D’ENSEMBLE........................................................................127
B) ELÉMENTS COMPLÉMENTAIRES TIRÉS DE LA CENTRALE DES
BILANS DE LA BANQUE DE FRANCE......................................................129
2. Les indices d’un retard français....................................................133
2.1. L’INVESTISSEMENT DES ENTREPRISES FRANÇAISES EN
PUBLICITÉ APPARAÎT EN RETRAIT PAR RAPPORT À CELUI DE
LEURS CONCURRENTS............................................................................134

VII
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2.2. L’EFFORT DE RECHERCHE-DÉVELOPPEMENT DES
ENTREPRISES : UN HANDICAP PLUS QUALITATIF QUE
QUANTITATIF.............................................................................................135
A) LES ENTREPRISES FRANÇAISES EXÉCUTENT PLUS QU’ELLES NE
FINANCENT LA R&D...................................................................................135
B) UNE R&D CONCENTRÉE SUR UNE PART LIMITÉE DES
ENTREPRISES...............................................................................................137
C) LA FRANCE DANS LE CONTEXTE INTERNATIONAL : UNE
SITUATION RELATIVEMENT FAVORABLE MAIS QUI DOIT ÊTRE
CONFORTÉE .................................................................................................140
2.3. L'INVESTISSEMENT DES ENTREPRISES FRANÇAISES EN
TECHNOLOGIES DE L'INFORMATION ACCUSE UN RETARD PAR
RAPPORT À CELUI DES ETATS-UNIS...................................................142
B - LES INVESTISSEMENTS DIRECTS FRANÇAIS À
L’ÉTRANGER ET ÉTRANGERS EN FRANCE ET LES
INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE..................................146
1. Les investissements directs français à l’étranger ..........................146
1.1. STOCKS DES INVESTISSEMENTS AU 31 DÉCEMBRE 1995......146
A) LES DONNÉES GLOBALES....................................................................146
B) L’IMPLANTATION GÉOGRAPHIQUE ..................................................148
C) LA RÉPARTITION SECTORIELLE ........................................................150
D) LES DONNÉES CONCERNANT LA TAILLE DES INVESTISSEURS.153
1.2. LES DONNÉES EN TERMES DE FLUX (POUR L’ANNÉE 1996) .154
1.3. UNE RENTABILITÉ DIFFICILEMENT MESURABLE..................158
2. Les investissements directs étrangers en France...........................159
2.1. DONNÉES GLOBALES........................................................................159
2.2. L’IMPACT SUR LA STRATÉGIE DES ENTREPRISES .................164
3. Le solde net des investissements directs.......................................167
4. Les investissements de portefeuille...............................................169
C - L’APPROCHE PATRIMONIALE...................................................170
1. Eléments méthodologiques...........................................................170
2. Evolution de la structure des actifs et passifs des comptes de
patrimoine et signification des ratios économiques et financiers .173
3. Analyse des flux de patrimoine des sociétés et quasi sociétés non
financières (hors grandes entreprises nationales) de 1970 à
1995. ............................................................................................178
3.1. L’ARBITRAGE ENTRE ACTIFS NON FINANCIERS ET ACTIFS
FINANCIERS ................................................................................................178
3.2. L’ANALYSE DES FLUX DE PASSIFS FINANCIERS REND
COMPTE DE LA RECONSTITUTION DES FONDS PROPRES DES
ENTREPRISES .............................................................................................181