Analyse empirique des fluctuations de la structure à terme

UNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL
ANALYSE EMPIRIQUE DES FLUCTUA TI ONS
DE LA STRUCTURE À TERME
CANADIENNE SUITE À D
ES CHOCS MONÉTAIRES ET
MACROÉCONOMIQUES
MÉMOIRE
PRÉSENTÉ
COMME EXIGENCE PARTIELLE
DE LA MAÎTRISE EN ÉCONOMIE
PAR
ALEXANDRE MARTIAL-THÉROUX
MAI 20
16

UNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL
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TABLE DES MATIÈRES
LISTE DES FIGURES ..
.. .. .. . .. ............................... ... ...... .. ... .. ... .. .. ... .. ........ ... .. .. ............ iv
LISTE DES TABLEAUX ........... .. ... .. .................. .. ... ....................... .... . .. ........ .... ......... iv
RÉSUMÉ ............................................................................... .. ..... ... ................. .. .......... v
INTRODUCTION ...................................................
... ........ ... .. .. ...... .. .. .. . .. . .. . ... ............. 1
CHAPITRE I
REVUE DE LA LITTÉRATURE .
.. .............................................................................. 5
1.1 Les modèles de base ...................................... .. ............... ... . ... ....................................... ... 5
1.2 Les modèles économétriques plus récents .......................... .. ........................................ 7
1.2 .1 Modèle d 'é quilibre ...................................... .. ...... .. .......................... .. ............ 7
1.2.1.1 Vasicek ..............................................
.. ................ .. ........................... 8
1.2.1.2 Cox, Ingersoll et Ross (CIR) ..........................................................
10
1.2.2 Modèle de non-arbitrage ............................................................................. 12
1.2.2.1 Heath, Jarrow et Morton (HJM) ............ .. ............ .. ........ .. ............... 12
1.2.3 Nelson Siegel (NS) ...................................................... .... .. ......................... 13
1.2.4 Diebold et Li (DNS) ................................................................................... 14
1.3 Résultats empiriques .................................................................................................... 16
CHAPITRE II
PRÉSENT A TION DES DONNÉES UTILISÉES ......................................................
21
2.1 Données sur les principaux indicateurs macroéconomiques .................................... 21
2.2 Les anticipations ex ante de chaque indicateur macroéconomique ......................... 24
2.3 Les taux à terme ......................................................................................................... .... 24
CHAPITRE III
MÉTHODOLOGIE ÉCONOMÉTRIQUE ET MODÈLE EMPIRIQUE ................... 27
3.1 Variables surprises .....................................................
.. ....... .. ................................ 27
3.2 Variable ex ante ..................................................................................................... 28
3.3 Construction du modèle ..........................................
.. ............................................ 31

iii
CHAPITRE IV
RÉSULTATS
... .. ....... .. .................. .. .. . ... .. ............. .. .................... ... .. .. ........... .. ....... .. ... . 32
CONCLUSION ..........
... . .. ... ..................................... .. ... .. . ... .. .... .. .. ....... ... . .. ................. 39
APPENDICE A
NOT A TION MA THÉMATIQUE ET LA STRUCTURE À TERME .........
.. ...... .. ... .41
APPENDICE B
TAUX À TERME
...... .. ............................................ ... . .. .. .... .................. .. .. ........ ... ...... 43
APPENDICE C
VARIABLES MACROÉCONOMIQUES
.. ....... .. ....... .. ............................................. 45
APPENDICED
RÉSULTATS TIRÉS DES RÉGRESSIONS MULTIPLES .... ............... ... .. ..... ... ...... 46
BIBLIOGRAPHIE
... ............ ...... .. ......... .. .. .. .. ....................... .... ... .. ......... .. . .. ... ..... ... . ... . 48

LISTE DES FIGURES
Figure Page
2.1 Graphique de la structure à terme du Canada .. .. ...... .......... ...... ...... .. .. ............ 25
LISTE DES TABLEAUX
Tableau Page
2.1 Nom d'usage des indicateurs macroéconomiques utilisés ............ .. .. .. ........... 23
3.1 L'écart quadratique moyen des di fférentes méthodes ........................ .. ........ .. 30
4.1 Réponses des taux à terme suite aux surprises macroéconomiques
(Niveau) .
.. ..... .. ... . .. ......... .. .. ... . .. .......... .. ....... .. .... . .. . .. . .. ........ ... .................... .. .... 34
4.2 Réponses des taux à terme suite aux surprises macroéconomiques
(1r e différence) .. .................. .. .. ............................................... .. ...... .. ............ 3 5
AC.l Présentation sommaire des variables macroéconomiques ................
.. ............ 45
AD.1 Réponses des taux à terme suite aux surprises macroéconomiques
(Niveau/Multiple) ......
.. .. ...................... .. .. ... .. .. ... ... .. . .. ............... .. .... .. .... .. ... .. ... . 46
AD.2 Réponses des taux à terme suite aux surprises macroéconomiques
(1r e différence/Multiple) .. .............................. .. ............... .. ................. .. ......... ... 47