dscg finance corriges du manuel
CORRIGÉS
DU MANUEL
DSCG 2
Finance
Pascal BARNETO
Agrégé en sciences de gestion
Docteur en sciences de gestion
Professeur des universités
à l’IAE de Poitiers
Associé à BEM
Georges GREGORIO
Agrégé d’économie et de gestion
Docteur en sciences de gestion
Maître de conférences à l’IAE de Pau
2e édition
http://monnaie-courante.algeriaforum.net/
© Dunod, Paris, 2009
ISBN 978-2-10-054172-0
V
Sommaire
CHAPITRE 1 La valeur et le temps 1
Étude de cas n° 1 La notion de valeur en finance 1
CHAPITRE 2 La valeur et le risque 8
Étude de cas n° 2 Gestion de portefeuille chez J.H.Walter (partie 1) 8
CHAPITRE 3 La valeur et l’information 13
Étude de cas n° 3 Gestion de portefeuille chez J.HWalter (partie 2) 13
CHAPITRE 4 La valeur et les options 24
Étude de cas n° 4 La sensibilité des primes d’options :
les indicateurs grecs 24
CHAPITRE 5 L’analyse financière des comptes consolidés 27
Étude de cas n° 5 Financial Statements Analysis – Salomon Partner 27
CHAPITRE 6 Les outils modernes du diagnostic 34
Étude de cas n° 6 Le suivi de la création de valeur au sein
du groupe Carbone Lorraine 34
CHAPITRE 7 L’évaluation par les flux 41
Étude de cas n° 7 Évaluation du Groupe Panolat – Partie 1 41
CHAPITRE 8 L’évaluation par approche comparative 45
Étude de cas n° 8 Évaluation du groupe Panolat – Partie 2 45
CHAPITRE 9 L’évaluation à travers les approches
patrimoniales et mixtes 47
Étude de cas n° 9 Les méthodes patrimoniales et mixtes d’évaluation 47
VI
CC
CC HH
HH AA
AA PP
PP IIII TT
TT RR
RR EE
EE Sommaire
CHAPITRE 10 Les projets d’investissement 54
Étude de cas n° 10 Valorisation d’une option de vente
par le modèle binomial à six périodes 54
CHAPITRE 11 Les modalités de financement 58
Étude de cas n° 11 Les décisions d’investissement et de financement
chez Socotec 58
CHAPITRE 12 Le choix d’une structure de financement 66
Étude de cas n° 12 Théorie financière et décisions d’investissement
et de financement 66
CHAPITRE 13 La gestion de trésorerie de groupe 76
Étude de cas n° 13 La mise en place d’une gestion de trésorerie
dans le groupe Celvert 76
CHAPITRE 14 La gestion des risques financiers 108
Étude de cas n° 14 La gestion des risques financiers
dans le Groupe Verilux 108
CHAPITRE 15 La politique de dividende 115
Étude de cas n° 15 La distribution de dividendes chez Arcelor 115
CHAPITRE 16 La gestion de la valeur de l’action 124
Étude de cas n° 16 La politique de rachat d’actions chez Arcelor 124
CHAPITRE 17 Les fusions et acquisitions 131
Étude de cas n° 17 Le LBO du groupe Panolat – Partie 3 131
CHAPITRE 18 Les opérations sur les dettes et les créances 141
Étude de cas n° 18 Une opération de titrisation
au sein du groupe Renault-Nissan 141
CHAPITRE 19 Éthique et gouvernement d’entreprise 147
Étude de cas n° 19 Le gouvernement d’entreprise
dans le groupe Renault 147
1
CHAPITRE
ÉTUDE DE CAS N° 1
La notion de valeur en finance
Questions 1, 2 et 3
•Quel sera le taux effectivement pratiqué par cet établissement de crédit si l’investisseur
emprunte une somme quelconque pour la rembourser après un mois, un semestre, 18 mois
ou 5 ans ?
•Perplexe, l’investisseur essaie de représenter graphiquement ces possibilités en reliant
le taux effectivement pratiqué en fonction du nombre d’années. À partir de cette courbe
des taux, il pense que le montant des intérêts dépasserait le montant de l’endettement
initial au bout de 6 ans et environ deux mois. Confirmer ou infirmer ce résultat.
•L’investisseur se demande comment calculer le taux annuel s’il devait payer les intérêts de
manière continue sur l’année. Pouvez-vous l’aider ? Cette solution est-elle vraisemblable ?
Conformément aux rappels indiqués dans le manuel de cours, le calcul du taux équivalent
pour des taux t et i sur des périodes m et n est :
Dans le cas présent, on aura pour convertir en taux annuel, l’égalité suivante :
avec ra, le taux à déterminer et n, la période indiquée par rapport
à la période annuelle m. Cette dernière prend la valeur référence de 1.
Ainsi, l’égalité devient :
.
Ainsi,
sur un mois :
sur un semestre :
À l’inverse, pour une fréquence supérieure à la période annuelle, on aura :
sur 18 mois :
sur 5 ans :
1t+()
m1i+()
n1t+()1i+()
n
m
----
=⇔=
1 12 %+()
11ra
+()
n
=
ra1,12
1
n
---
1–=
ra1,121/12 1 0,948 %=–=
ra1,121/2 1 5,83 %=–=
ra1,121,5 1 18,53 %=–=
ra1,1251 76,23 %=–=
La valeur et le temps
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