chap03seance02et03slides

Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Le taux d’intérêt du marché monétaire, appelé
taux directeur et noté Td, est retenu comme
cible opérationnelle.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Le taux d’intérêt du marché monétaire, appelé
taux directeur et noté Td, est retenu comme
cible opérationnelle.
La banque centrale gére la liquidité selon la
logique suivante :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Le taux d’intérêt du marché monétaire, appelé
taux directeur et noté Td, est retenu comme
cible opérationnelle.
La banque centrale gére la liquidité selon la
logique suivante :
elle prévoit la valeur désirée (demandée) des
réserves bancaires correspondant à ce taux
p
d’intérêt, soit : MC d = RO + αTd ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Le taux d’intérêt du marché monétaire, appelé
taux directeur et noté Td, est retenu comme
cible opérationnelle.
La banque centrale gére la liquidité selon la
logique suivante :
elle prévoit la valeur désirée (demandée) des
réserves bancaires correspondant à ce taux
p
d’intérêt, soit : MC d = RO + αTd ;
ainsi que le montant de monnaie centrale résultant
des facteurs autonomes, supposé indépendant de
ce taux, soit : FAp ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2 Ciblage opérationnel du taux d’intérêt
Le taux d’intérêt du marché monétaire, appelé
taux directeur et noté Td, est retenu comme
cible opérationnelle.
La banque centrale gére la liquidité selon la
logique suivante :
elle prévoit la valeur désirée (demandée) des
réserves bancaires correspondant à ce taux
p
d’intérêt, soit : MC d = RO + αTd ;
ainsi que le montant de monnaie centrale résultant
des facteurs autonomes, supposé indépendant de
ce taux, soit : FAp ;
puis procède aux opérations de politique monétaire
p
correspondantes, soit : Ref = MC d
FAp .
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Ces opérations se traduisent soit par un apport
(ou injection) en monnaie centrale (si Ref est
> 0), soit par un retrait (ou ponction) de
liquidité (si Ref est < 0).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques
Sur le marché interbancaire :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques
Sur le marché interbancaire :
Lignes de crédit mutuelles : les banques
excédentaires en monnaie centrale prêtent à très
courtes échéances et au taux du marché monétaire
aux banques dé…citaires en monnaie centrale ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques
Sur le marché interbancaire :
Lignes de crédit mutuelles : les banques
excédentaires en monnaie centrale prêtent à très
courtes échéances et au taux du marché monétaire
aux banques dé…citaires en monnaie centrale ;
Mise ou prise en pension d’e¤ets privés ou publics
(cession temporaire, assortie d’un engagement de
rachat à un terme convenu) ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques
Sur le marché interbancaire :
Lignes de crédit mutuelles : les banques
excédentaires en monnaie centrale prêtent à très
courtes échéances et au taux du marché monétaire
aux banques dé…citaires en monnaie centrale ;
Mise ou prise en pension d’e¤ets privés ou publics
(cession temporaire, assortie d’un engagement de
rachat à un terme convenu) ;
Mise ou prise ferme d’e¤ets privés ou publics
(cession dé…nitive).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite)
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite)
Sur le marché des titres de créance
négociables, par émission auprès d’autres
agents de certi…cats de dépôt.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite)
Sur le marché des titres de créance
négociables, par émission auprès d’autres
agents de certi…cats de dépôt.
Système bancaire "en banque" : s’il n’y a pas
de compensation parfaite entre excédents et
dé…cits en monnaie centrale, le système ne
peut faire face à ses engagements qu’en se
re…nancant auprès de la banque centrale.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite)
Sur le marché des titres de créance
négociables, par émission auprès d’autres
agents de certi…cats de dépôt.
Système bancaire "en banque" : s’il n’y a pas
de compensation parfaite entre excédents et
dé…cits en monnaie centrale, le système ne
peut faire face à ses engagements qu’en se
re…nancant auprès de la banque centrale.
La banque centrale n’a alors d’autre choix que
de re…nancer les banques : on dit qu’elle est,
vis-à-vis des banques, prêteur en dernier ressort
contraint.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
les opérations "d’Open Market" ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
les opérations "d’Open Market" ;
les opérations de réglage …n.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
les opérations "d’Open Market" ;
les opérations de réglage …n.
les opérations à l’initiative des banques :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
les opérations "d’Open Market" ;
les opérations de réglage …n.
les opérations à l’initiative des banques :
les facilités permanentes de prêt et de dépôt.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Re…nancement des banques (suite et …n)
3 modalités de re…nancement des banques par
la banque centrale, classées en 2 catégories :
les opérations à l’initiative de la banque centrale :
les opérations "d’Open Market" ;
les opérations de réglage …n.
les opérations à l’initiative des banques :
les facilités permanentes de prêt et de dépôt.
Possibilité d’opérations inverses visant à
éponger des liquidités sur le marché monétaire.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2.1 Les opérations à l’initiative de la
banque centrale
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2.1 Les opérations à l’initiative de la
banque centrale
Principal instrument utilisé par les banques
centrales pour apporter ou retirer de la liquidité
en vue d’atteindre l’objectif …xé pour le taux
d’intérêt au jour le jour.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2.1 Les opérations à l’initiative de la
banque centrale
Principal instrument utilisé par les banques
centrales pour apporter ou retirer de la liquidité
en vue d’atteindre l’objectif …xé pour le taux
d’intérêt au jour le jour.
Elles sont à l’initiative de la banque centrale.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
1.2.1 Les opérations à l’initiative de la
banque centrale
Principal instrument utilisé par les banques
centrales pour apporter ou retirer de la liquidité
en vue d’atteindre l’objectif …xé pour le taux
d’intérêt au jour le jour.
Elles sont à l’initiative de la banque centrale.
Il s’agit des opérations d’Open Market et des
opérations de réglage …n.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations d’Open Market
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations d’Open Market
Organisées sous la forme d’appels d’o¤res
réguliers auxquels les banques participent en
soumettant des montants de re…nancement et
les taux d’intérêt correspondants qu’elles sont
prêtes à payer.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations d’Open Market
Organisées sous la forme d’appels d’o¤res
réguliers auxquels les banques participent en
soumettant des montants de re…nancement et
les taux d’intérêt correspondants qu’elles sont
prêtes à payer.
La banque centrale répond à ces demandes en
totalité ou seulement en partie, dans la limite
du volume de liquidité qu’elle désire injecter et
en échange d’actifs cédés temporairement en
garantie ou dé…nitivement.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Méthode des taux multiples : la banque
centrale commence par satisfaire les o¤res aux
taux d’intérêt les plus élevés.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Méthode des taux multiples : la banque
centrale commence par satisfaire les o¤res aux
taux d’intérêt les plus élevés.
Méthode du taux unique : la banque centrale
satisfait la totalité ou un certain pourcentage
uniforme des demandes exprimées par les
banques à un taux d’intérêt unique au moins
égal à celui qu’elle a retenu.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
La banque centrale peut être confrontée à trois
situations :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
La banque centrale peut être confrontée à trois
situations :
elle n’a pas besoin d’intervenir pour atteindre sa
cible opérationnelle ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
La banque centrale peut être confrontée à trois
situations :
elle n’a pas besoin d’intervenir pour atteindre sa
cible opérationnelle ;
elle a besoin d’intervenir en injectant de la monnaie
centrale pour atteindre sa cible opérationnelle ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
La banque centrale peut être confrontée à trois
situations :
elle n’a pas besoin d’intervenir pour atteindre sa
cible opérationnelle ;
elle a besoin d’intervenir en injectant de la monnaie
centrale pour atteindre sa cible opérationnelle ;
elle a besoin d’intervenir en absorbant de la
monnaie centrale pour atteindre sa cible
opérationnelle.
Chapitre 3 La politique monétaire
Première situation
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Les prévisions sur lesquelles la banque centrale
s’est appuyée pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale sont parfaitement véri…ées :
p
( MC d = MC d et FAp = FA)
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Les prévisions sur lesquelles la banque centrale
s’est appuyée pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale sont parfaitement véri…ées :
p
( MC d = MC d et FAp = FA)
Le taux du marché monétaire au jour le jour
Tjj est égal au taux directeur Td.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Les prévisions sur lesquelles la banque centrale
s’est appuyée pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale sont parfaitement véri…ées :
p
( MC d = MC d et FAp = FA)
Le taux du marché monétaire au jour le jour
Tjj est égal au taux directeur Td.
On dit alors que les conditions sur le marché
monétaire sont normales.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Les prévisions sur lesquelles la banque centrale
s’est appuyée pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale sont parfaitement véri…ées :
p
( MC d = MC d et FAp = FA)
Le taux du marché monétaire au jour le jour
Tjj est égal au taux directeur Td.
On dit alors que les conditions sur le marché
monétaire sont normales.
La banque centrale n’a pas besoin d’intervenir.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Fig 1.a : Conditions normales
Chapitre 3 La politique monétaire
Deuxième situation
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Deuxième situation
Sous-estimation de la demande de monnaie
centrale faite par les banques
p
( MC d < MC d ) et/ou une sur-estimation de
la valeur des facteurs autonomes (FAp > FA).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Deuxième situation
Sous-estimation de la demande de monnaie
centrale faite par les banques
p
( MC d < MC d ) et/ou une sur-estimation de
la valeur des facteurs autonomes (FAp > FA).
Supposons que la seule erreur de prévision
découle de la sur-estimation des facteurs
autonomes (FAp > FA), la demande de
monnaie centrale étant parfaitement prévue
p
( MC d = MC d ).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
et/ou CAT p > CAT .
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
et/ou CAT p > CAT .
et/ou sous-estimation des éléments négatifs des
FA :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
et/ou CAT p > CAT .
et/ou sous-estimation des éléments négatifs des
FA :
Bp < B ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
et/ou CAT p > CAT .
et/ou sous-estimation des éléments négatifs des
FA :
Bp < B ;
et/ou CCT p < CCT ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p >
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sur-estimation des éléments positifs des FA :
AEN p > AEN ;
et/ou CAT p > CAT .
et/ou sous-estimation des éléments négatifs des
FA :
Bp < B ;
et/ou CCT p < CCT ;
et/ou AFN p < AFN.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
est plus à droite que celle dont s’est servie la
banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur prévue des
facteurs autonomes et leur valeur e¤ective.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
est plus à droite que celle dont s’est servie la
banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur prévue des
facteurs autonomes et leur valeur e¤ective.
L’équilibre du marché monétaire se réalise alors
à un taux d’intérêt au jour le jour est supérieur
au taux directeur de la banque centrale
(Tjj > Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
est plus à droite que celle dont s’est servie la
banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur prévue des
facteurs autonomes et leur valeur e¤ective.
L’équilibre du marché monétaire se réalise alors
à un taux d’intérêt au jour le jour est supérieur
au taux directeur de la banque centrale
(Tjj > Td).
On dit qu’il y a des tensions sur le marché
monétaire.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Fig. 1.b Tensions sur le marché monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
Troisième situation
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Troisième situation
Sur-estimation de la demande de monnaie
centrale faite par les banques
p
( MC d > MC d ) et/ou une sous-estimation
de la valeur des facteurs autonomes
(FAp < FA).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Troisième situation
Sur-estimation de la demande de monnaie
centrale faite par les banques
p
( MC d > MC d ) et/ou une sous-estimation
de la valeur des facteurs autonomes
(FAp < FA).
Supposons que la seule erreur de prévision
découle de la sous-estimation des facteurs
autonomes (FAp < FA), la demande de
monnaie centrale étant parfaitement prévue
p
( MC d = MC d ).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
et/ou CAT p < CAT .
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
et/ou CAT p < CAT .
et/ou sur-estimation des composantes les a¤ectant
négativement :
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
et/ou CAT p < CAT .
et/ou sur-estimation des composantes les a¤ectant
négativement :
Bp > B ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
et/ou CAT p < CAT .
et/ou sur-estimation des composantes les a¤ectant
négativement :
Bp > B ;
et/ou CCT p > CCT ;
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
FAp = AEN p + CAT p B p CCT p AFN p <
FA = AEN + CAT B CCT AFN s’il y
a:
sous-estimation des composantes a¤ectant
positivement les FA :
AEN p < AEN ;
et/ou CAT p < CAT .
et/ou sur-estimation des composantes les a¤ectant
négativement :
Bp > B ;
et/ou CCT p > CCT ;
et/ou AFN p > AFN.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
va se situer à gauche de celle dont s’est servie
la banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur e¤ective des
facteurs autonomes et leur valeur prévue.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
va se situer à gauche de celle dont s’est servie
la banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur e¤ective des
facteurs autonomes et leur valeur prévue.
L’équilibre du marché monétaire se réalise alors
à un taux d’intérêt au jour le jour est supérieur
au taux directeur de la banque centrale
(Tjj < Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Pour le même taux d’intérêt, la courbe de
demande de monnaie centrale (nette des FA)
va se situer à gauche de celle dont s’est servie
la banque centrale pour déterminer son o¤re de
monnaie centrale (et qui est basée sur les FA
prévus), la distance entre les deux étant donnée
par la di¤érence entre la valeur e¤ective des
facteurs autonomes et leur valeur prévue.
L’équilibre du marché monétaire se réalise alors
à un taux d’intérêt au jour le jour est supérieur
au taux directeur de la banque centrale
(Tjj < Td).
On dit alors que la détente règne sur le marché
monétaire.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Fig. 1.c Détente sur le marché monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations de réglage …n
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations de réglage …n
Interventions ponctuelles à l’initiative de la
banque centrale.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Les opérations de réglage …n
Interventions ponctuelles à l’initiative de la
banque centrale.
Destinées à ramener le taux d’intérêt au jour le
jour au niveau du taux directeur, suite à des
écarts entraînés par les erreurs de prévision de
la banque centrale.
Chapitre 3 La politique monétaire
Première situation
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sur-estimation des FA (FAp > FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour
supérieur au taux directeur (Tjj > Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sur-estimation des FA (FAp > FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour
supérieur au taux directeur (Tjj > Td).
La banque centrale peut e¤ectuer une
opération ponctuelle d’apport de liquidité, sous
la forme par exemple d’un achat ferme ou de
prise en pension de titres.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Première situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sur-estimation des FA (FAp > FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour
supérieur au taux directeur (Tjj > Td).
La banque centrale peut e¤ectuer une
opération ponctuelle d’apport de liquidité, sous
la forme par exemple d’un achat ferme ou de
prise en pension de titres.
La courbe de re…nancement se déplace vers la
droite, ce qui fait baisser le taux au jour le jour
jusqu’au taux directeur (Tjj = Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Fig. 2.a Opération ponctuelle d’apport de
liquidité
Chapitre 3 La politique monétaire
Deuxième situation
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Deuxième situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sous-estimation des FA (FAp < FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour inférieur
au taux directeur (Tjj < Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Deuxième situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sous-estimation des FA (FAp < FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour inférieur
au taux directeur (Tjj < Td).
La banque centrale peut e¤ectuer une
opération ponctuelle de ponction de liquidité,
en procédant par exemple à une vente ferme ou
une mise en pension de titres.
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Deuxième situation
Le montant de re…nancement dans le cadre de
l’Open Market a été déterminé à partir d’une
sous-estimation des FA (FAp < FA), ce qui
donne un taux d’intérêt au jour le jour inférieur
au taux directeur (Tjj < Td).
La banque centrale peut e¤ectuer une
opération ponctuelle de ponction de liquidité,
en procédant par exemple à une vente ferme ou
une mise en pension de titres.
La courbe de re…nancement se déplace vers la
gauche, ce qui fait monter le taux au jour le
jour jusqu’au taux directeur (Tjj = Td).
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Fig. 2.b Opération ponctuelle de ponction
de liquidité
Chapitre 3 La politique monétaire
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La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
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La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
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La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire
Chapitre 3 La politique monétaire
La mise en oeuvre de la politique monétaire
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Les canaux de transmission de la politique monétaire
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La mise en oeuvre de la politique monétaire
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Les canaux de transmission de la politique monétaire
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Les canaux de transmission de la politique monétaire