Les taux de change et le marché des changes

Les taux de change et le marché des changes
Le prix d’une devise par rapport à une autre est appelé le taux de change.
Le taux de change est défini comme le prix de la monnaie d’un pays exprimé par rapport à la
monnaie d’un autre pays.
Il est aussi le prix d’un actif et les principes qui gouvernent l’évolution des prix des autres
actifs gouvernent tout autant le comportement des taux de change.
Un actif se définit comme une forme de richesse, c’est-à-dire une façon de transférer un
pouvoir d’achat du présent vers l’avenir. Le prix auquel se vend l’actif aujourd’hui est
directement lié aux biens et services que les acheteurs s’attendent à obtenir dans l’avenir avec
cet actif.
De même le taux de change entre le DH et $ aujourd’hui est fortement lié au niveau du taux
de change futur : Perspective d’évolution des actions de Maroc Télécom.
Le taux de change et les transactions internationales
Chaque pays a une monnaie qui lui permet d’évaluer le prix des biens et services.
Le taux de change joue un rôle central dans le commerce international : permet de comparer
les prix des biens et services produits dans différents pays.
Ex : le choix entre une Logane produit au Maroc au prix de 100 000 DH
et une Peugeot aux France au prix de 11 000 Euros.
1/ Il devra faire connaître le prix relatif de l’Euros et du DH
Ex : l’expression peut se faire :
 10, 95 DH / Euro : prix d’une monnaie étrangère en terme du DH (direct)
 0,0913 Euro / DH : prix du DH en terme de l’euro (indirect)
Le prix intérieurs et les prix extérieurs
Si on connaît le taux de change , on peut convertir le prix des exportations
Ex :
Soit la valeur d’un ordinateur Français de 1000 Euros
Le taux de change est supposé égal à 10,95 Dh par Euro
Combien de DH coûtera un ordinateur Français ?
1000 Euros . 10,95 DH/Euro = 10950 DH

Si le taux de change entre le Dh et l’Euo varie, le prix en DH de l’ordinateur changera aussi.
Ex :
Pour un taux de change de 10,50DH par Euro
10,50 DH/Euro . 1000 euro = 10 050 DH
On parle de dépréciation ou d’appréciation quand des changements interviennent dans
les taux de change.
Une dépréciation (resp une appréciation) de l’euro par rapport au DH consiste dans une chute
(augmentation) du prix l’euro en DH.
Une dépréciation de la M d’un pays diminue le prix de ses biens vis-à-vis de l’étranger
Une appréciation de la M d’un pays augmente le prix de ses biens vis-à-vis de l’étranger.
Ex :
Pour un taux de change de 10,50 DH par euro, le prix en euros d’un blouson marocain
d’une valeur de 200 DH est de :
200 DH / 10,50DH /euro = 19,0476 euros
Un changement du taux de change de 10,50 DH à 10, 25 DH par euro
200 DH / 10,25DH/Euro = 19,512 Euros
Une appréciation (resp dépréciation) du DH augmente (baisse) pour les consommateur
européens le prix en euros du blouson marocain .
Lorsque la monnaie d’un pays se déprécie, ses exportations deviennent meilleur marché pour
les pays étrangers et ses importations sont plus chères pour ses résidents.
L’appréciation de la monnaie a l’effet inverse : les pays étrangers doivent payer plus pour
acquérir les produits du pays en questions et les résidents nationaux paient moins cher les
produits étrangers.

Les taux de change et les prix relatifs
La demande d’importation et d’exportation sont influencées par les prix relatifs.
Les taux de change permettent aux individus de comparer les prix en M nationale et en M
étrangère.
Ex :
Soit le prix d’un blouson de 400 DH et d’une cocotte minute de 50Euros. Les taux de change
sont exprimés dans le tableau ci-dessus.
Déterminer les prix relatifs des deux biens ?
Taux de change DH/Euro et prix relatif de blouson marocain et des
cocottes minutes françaises
Taux de change
DH/Euro
10,25
10,50
10,75
Prix relatif
(Blouson/Cocotte)
* Le cas d’un marocain qui compare l’achat d’une cocotte en France et d’un blouson au
Maroc.
Combien va-t-il dépenser pour l’un et l’autre bien ?
Rép :
1 / D’abord, il faut convertir les prix dans une monnaie unique, afin d’obtenir le prix des
cocottes en terme de blouson.
 Avec un taux de change de 10,25DH/Euro
La valeur qu’un marocain paie une cocotte Française de 50 Euros est de
10,25 DH/Euro . 50 Euros = 512,5 DH
Le prix de blouson au Maroc est de 400 DH
Le prix de cocotte en terme de blouson sera de :
512,5 par cocotte / 400 DH par blouson = 1,281 blouson par cocotte.
L’européen aura le même prix relatif que le Marocain, soit 1,281 blouson par
cocotte, c’est dire (50 Euros par cocotte)/(38,9 Euros par blouson) = 1,281 blouson par
cocotte.
Toutes choses égales par ailleurs, une appréciation (resp dépréciation) dans la monnaie
d’un pays augmente (resp baisse) le prix relatif de ses exportations et abaisse (resp
augmente) le prix relatif de ses importations.

Le marché de change
Les taux de change sont déterminés les agents qui achètent et vendent des devises afin de
couvrir leurs paiements internationaux.
Le marché où le commerce des devises s’effectue est appelé marché des changes.
Les acteurs :
Les banques commerciales :
Constituent le centre du marché des changes
Les transactions impliquent le transfert de dépôts bancaires libellés en différentes monnaies.
Ex : Maroc Télécom veut payer à un Frs Français la somme de 1000 000 Euros. Maroc
Télécom reçoit le cours du change de sa banque Crédit du Maroc. Elle demande à sa banque
de débiter son compte en DH et de verser les 1000 000 Euros sur le compte bancaire qu’a son
Frs auprès d’une banque française.
Si le taux de change pratiqué pour Maroc Télécom par Crédit du Maroc est de 10,95
DH/Euro, le compte Maroc télécom sera débité de
1 000 000 Euros . 10,95 DH/Euro = 10 950 000 DH
Le résultat final de la transaction est l’échange d’un dépôt de 10 950 000 DH auprès du Crédit
du Maroc contre un dépôt de 1000 000 Euros utilisé par Crédit du Maroc pour payer le Frs
français.
Le commerce de devises entre les Banques appelé le marché interbancaire.
Taux des particuliers / Taux interbancaires
Sociétés commerciales
Institutions financières non bancaires
Banques centrales
Institutions gouvernementales

Les caractéristiques du marché
L’échange de devises s’opère sur de nombreuses places financières.
L’intégration des places financières implique qu’il n’y a pas de différence significative entre
le taux de change du DH et de l’Euro
Ex :
Si l’Euro s’échangeait à 10,95 DH au Maroc et 11 DH en France , des profits pourraient
être faits via l’arbitrage,
La demande de Dh au Maroc fait augmenter le prix en euros des DH et l’offre des DH en
France fait baisser le prix en euros des DH. L’écart entre les cours de France et du Maroc va
être éliminé.
Rôle pivot (monnaie véhiculaire)
Taux au comptant et taux à terme
Opérations immédiates : Taux de change au comptant
Le jour de validation d’une transaction au comptant est de 2 jours
Les opérations en devises spécifient parfois une date de validation de plus de 2 jours : 30j,
90j, 180j, ou même plusieurs années. Les cours utilisés dans de telles transactions sont
appelés des taux de change à terme.
Ex : Soit un importateur marocain d’ordinateurs français. Le paiement s’effectue en Euros à
terme dans 30j
Le prix d’achat d’ordinateur est de 500 Euros
Le prix de vente par l’importateur de l’ordinateur est de 6000 DH
Le cours comptant = 10,50 DH/ Euro
 Au cours comptant, l’importateur paiera :
500 Euros . 10,50 DH / Euro = 5250 DH
Si l’importateur ne paiera que dans les 30j et que le DH s’est déprécie et passé à 11 DH/Euro,
L’importateur paiera alors :
500 Euros . 11 DH / Euro = 5500 DH
Il fera une perte de 250 DH par ordinateur
Les Swaps de devises
C’est une vente au comptant d’une devise combinée à un rachat à terme de la devise.