une approche vectorielle à facteurs Par Thomas Binet

HEC MONTRÉAL
Sensibilité des marchés immobiliers canadiens régionaux : une
approche vectorielle à facteurs
Par Thomas Binet
Sciences de la gestion
Option Économie Financière Appliquée
Mémoire présenté en vue de l’obtention
du grade de maîtrise ès sciences
(M. Sc.)
Juillet 2013
© Thomas Binet, 2013

i
Remerciements
Je tiens à témoigner ma plus grande reconnaissance aux personnes qui m’ont soutenu
dans la réalisation de ce mémoire. Tout d’abord, je voudrais présenter mes remerciements
les plus sincères à mon directeur, Nicolas Vincent, pour sa patience, sa disponibilité et
ses conseils judicieux. Je tiens également à remercier Dalibor Stenavonic, professeur à
l’Université du Québec à Montréal pour ses explications et ses conseils. Je souhaite
témoigner ma plus grande gratitude au département d’Études économiques du
Mouvement Desjardins pour leur bourse de recherche. Finalement, je voudrais remercier
ma conjointe, Ludmilla Wierzbinski pour sa patience et son soutien.

ii
Résumé
Nous cherchons à étudier les liens entre la politique monétaire, le canal du crédit à
l’habitation et le secteur immobilier. Nous considérons l’économie canadienne, ce qui
nous permettra d’étudier le marché immobilier d’une petite économie ouverte où chacune
des régions présente des fondamentaux économiques relativement différents. Notre étude
sera réalisée à l’aide d’un modèle vectoriel à facteurs (FAVAR). Ce type de modèle nous
permet d’utiliser une large base de données pour modéliser l’économie et d’observer les
réponses pour un grand nombre de variables aux niveaux national et régional. Notre étude
confirme la relation négative entre les taux d’intérêt et les prix immobiliers observée dans
la littérature. Nous avons également effectué un choc positif sur le crédit à l’habitation
qui se traduit par une expansion des prix immobiliers de certaines régions malgré une
hausse simultanée des taux d’intérêt suite au choc.

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Contenu
1. Introduction .................................................................................................................................... 1
2. Contexte économique et revue de littérature ................................................................................ 4
2.1 Contexte économique ................................................................................................................... 4
2.2 Revue de littérature ...................................................................................................................... 8
Le marché immobilier et les VARs .................................................................................................. 8
Limites des VARs ........................................................................................................................... 11
L’apport des modèles à facteurs .................................................................................................. 12
La pertinence d’étudier le marché immobilier à un niveau désagrégé ........................................ 14
3. VAR augmenté de facteurs ........................................................................................................... 15
3.1 Modèle ........................................................................................................................................ 15
FAVAR forme dynamique ............................................................................................................. 15
FAVAR forme statique .................................................................................................................. 16
3.2. Estimation .................................................................................................................................. 17
Étape 1 : estimation des facteurs statiques .................................................................................. 18
Étape 2 : estimation de la dynamique des facteurs ..................................................................... 20
Identification des chocs structurels .............................................................................................. 20
Fonction réponse des chocs ......................................................................................................... 21
4. Données ........................................................................................................................................ 23
5. Résultats ....................................................................................................................................... 26
5.1 Choc monétaire ........................................................................................................................... 26
Modèle de référence .................................................................................................................... 26
Interprétation des réponses ......................................................................................................... 27
Résultats empiriques .................................................................................................................... 28
Analyse de robustesse .................................................................................................................. 29
Analyse du R2 et la décomposition de la variance ........................................................................ 30
5.2 Choc de crédit ............................................................................................................................. 36
Autres types de choc .................................................................................................................... 36
Modèle de référence .................................................................................................................... 37
Résultats empiriques .................................................................................................................... 37
Analyse de robustesse .................................................................................................................. 38
5.3. Choc des prix immobiliers canadiens ......................................................................................... 44
Modèle de référence et résultats empiriques .............................................................................. 44