Bendrane-titrisation_en_assura... - Dumas

La titrisation en assurance : le march´e des cat bonds,
son fonctionnement et ses perspectives de
d´eveloppement
M´elissa Bendrane
To cite this version:
M´elissa Bendrane. La titrisation en assurance : le march´e des cat bonds, son fonctionnement
et ses perspectives de d´eveloppement. ´ Economies et finances. 2013. <dumas-00908643>
HAL Id: dumas-00908643
https://dumas.ccsd.cnrs.fr/dumas-00908643
Submitted on 2 Dec 2013
HAL is a multi-disciplinary open access
archive for the deposit and dissemination of sci-
entific research documents, whether they are pub-
lished or not. The documents may come from
teaching and research institutions in France or
abroad, or from public or private research centers.
L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est
destin´ee au d´epˆot et `a la diffusion de documents
scientifiques de niveau recherche, publi´es ou non,
´emanant des ´etablissements d’enseignement et de
recherche fran¸cais ou ´etrangers, des laboratoires
publics ou priv´es.

Université du Sud Toulon-Var
Faculté des sciences économiques et de gestion
Mémoire de Master 1
La titrisation en assurance : le marché
des Cat bonds, son fonctionnement et ses
perspectives de développement
JUIN 2013
Présenté par : Mélissa BENDRANE
Sous la direction de : Jean-Baptiste FERRARI

2
SOMMAIRE
INTRODUCTION__________________________________________5
CHAPITRE 1 : La couverture des risques naturels majeurs et les
obligations catastrophes___________________________________7
Section 1 : Les caractéristiques des Cat bonds ou obligations catastrophes_7
. Paragraphe 1 : Les mécanismes généraux de la titrisation en assurance et
l’apparition des obligations catastrophes______________________________8
1-1L’assurance paramétrique…___________________________________8
1-2… Et l’émergence des Cat bonds________________________________9
.Paragraphe 2 : Le rôle des Special Purpose Vehicle (SPV)______________11
Section 2 : Fonctionnement d’une obligation catastrophe______________15
. Paragraphe 1 : Les déclencheurs_________________________________15
1-1La multiplicité des Cat bonds_________________________________16
1-2Le choix du déclencheur_____________________________________18
. Paragraphe 2 : Les tranches de risque_____________________________20
. Paragraphe 3 : Les principales émissions__________________________21
CHAPITRE 2 : Le marché des obligations catastrophes__________24

3
Section 1 : L’évolution du marché_________________________________25
. Paragraphe 1 : Les déterminants du marché des Cat bonds____________25
1-1La taille des émissions______________________________________25
1-2Les évènements couverts____________________________________26
1-3Maturité des Cat bonds_____________________________________27
1-4Les sponsors______________________________________________28
1-5Le rating : reflet de la qualité financière de l’émetteur_____________29
1-6La nature des Cat bonds_____________________________________30
. Paragraphe 2 : La croissance des émissions________________________30
. Paragraphe 3 : Les effets de la crise financière sur les obligations
catastrophes____________________________________________________32
. Paragraphe 4 : Solvency II______________________________________34
Section 2 : L’attrait du marché pour l’investisseur et pour
l’émetteur _______________________________________________35
. Paragraphe 1 : Les aspects positifs des Cat bonds : point de vue des
acquéreurs_____________________________________________________35
1-1 Un moyen de diversification__________________________________35
1-2Le choix dans la particularité de l’obligation______________________36
1-3 Une rentabilité élevée______________________________________37
. Paragraphe 2 : Les aspects positifs des Cat bonds : point de vue des
émetteurs______________________________________________________37
2-1 Le financement des catastrophes naturelles____________________38
2-2 Une meilleure gestion des risques____________________________38

4
2-3 La limitation du capital requis________________________________40
Chapitre 3 : Les limites de la titrisation______________________41
Section 1 : Les entraves au développement du marché ______________41
. Paragraphe 1 : Agences de notation et obstacles à la croissance________42
. Paragraphe 2 : Les problèmes posés par la complexité des Cat bonds____43
2-1 Les indices_______________________________________________43
2-2 L’absence de standardisation________________________________44
2-3 Une demande excédentaire_________________________________44
Section 2 : Le problème posé par les pays en voie de développement____45
. Paragraphe 1 : La nécessité de se couvrir contre les catastrophes
naturelles______________________________________________________46
. Paragraphe 2 : Le programme MultiCat___________________________47
. Paragraphe 3 : L’exemple du Mexique____________________________48
CONCLUSION___________________________________________50
BIBLIOGRAPHIE__________________________________________52
ANNEXES_______________________________________________54