Dexia progresse sur la voie du démantèlement

1
0(5&5(',$95,/($11e(1¼
Dexia progresse sur la voie
GXGpPDQWqOHPHQW
5%&SUHQGOHFRQWU{OHGHODILOLDOHFRPPXQHGDQV
OHVWLWUHV0DLV%UX[HOOHVHQTXrWHDX/X[HPERXUJ
SDUANTOINE LANDROT
lors que la vente de sa filiale
turque Denizbank prend plus de
WHPSVTXHSUpYXDexiaDWURXYp
XQHVROXWLRQSRXUODVRFLpWpFRPPXQH
RBC Dexia. L¶pWDEOLVVHPHQWDHQHIIHW
DQQRQFpKLHUODFHVVLRQGHVD
SDUWLFLSDWLRQGHjVRQSDUWHQDLUH
Royal Bank of Canada (RBC), qui
FRQWU{OHUDWRWDOHPHQWODVRFLpWpGH
conservation de titres et
d¶administration de fonds. Un prix de
837,5 millions d¶euros est ©HQYLVDJpª,
montant proche de sa valeur comptable.
/HSODQGHGpPDQWqOHPHQWGHDexia
IUDQFKLWDLQVLXQHQRXYHOOHpWDSH
Suite p.12
/D)HGWHPSqUHOHVDWWHQWHVG¶un QE3
PAR ANTOINE DUROYON
Dans ses ©minutesª,OH&RPLWpGHSROLWLTXHPRQpWDLUH
(FOMC) prend note d¶XQHUHODWLYHDPpOLRUDWLRQGHOD
conjoncture et adopte un ton moins accommodant.
Suite p.18
Les primes d¶OPA
UHVWHQWpOHYpHV
La crise n¶a pas eu d¶effet sur les primes
SD\pHVORUVG¶acquisitions sur le
PDUFKp3RXUHOOHVV¶pOqYHQWHQ
PR\HQQHjHQ(XURSHHWj
aux Etats-Unis. Et elles pourraient
HQFRUHSURJUHVVHUjODIDYHXUGHOD
UHSULVHGXPDUFKpGHVIXVLRQV
HQWUDSHUoXHFHVGHUQLHUVMRXUV
Suite p.6
Caceis perd la CDC, un
client historique
La CDCDDQQRQFpFRQILHUjBNP
Paribas ses prestations de tenue de
FRPSWHVFRQVHUYDWLRQUpDOLVpHVSDU
Caceis, qu¶HOOHDYDLWFRQWULEXpjFUpHU
Ce contrat reposerait sur quelque ©300
jPLOOLDUGVG¶euros d¶DFWLIVª, selon
un proche du dossier. Les tarifs auraient
pWpGLYLVpVSDUGHX[
Suite p.10
UBS doitFRQVHUYHUXQHEDQTXHG¶investissementGHUDQJPRQGLDO)LQDQ]X:LUWVFKDIW
Tesco fermeVDFRQFHVVLRQDXWRPRELOHHQOLJQH)LQDQFLDO7LPHV
Veolia prendODEDUUHjOD61&0/HV(FKRV
EDF tientODFRUGHSRXUO¶pROLHQRIIVKRUH/H)LJDUR
Les banquesHXURSpHQQHVDWWHQGHQWODUqJOH9ROFNHU/H)LJDUR
5HWURXYH]WRXWHODFWXDOLWpVXUwww.agefi.fr Copyright AGEFI SA - 2012
3pNLQSURJUHVVHYHUVXQH
plus grande ouverture de ses
PDUFKpVGHFDSLWDX[
p.18
/DGHWWHSXEOLTXHGH
l¶(VSDJQHPRQWHHQIOqFKH
p.2
/D&RPPLVVLRQSRXUVXLWVHV
WUDYDX[VXUODSUpYHQWLRQHWOD
UpVROXWLRQGHVFULVHVEDQFDLUHV
p.2
/D%DQTXHFHQWUDOH
DXVWUDOLHQQHSUpSDUHOHVPDUFKpVj
une baisse des taux
p.3
/HVSD\VpPHUJHQWV
montrent de l¶DSSpWLWSRXUOHV
petites devises
p.3
/HVWLWULVDWLRQVULVTXHQWG¶rWUH
IRUWHPHQWSpQDOLVpHVSDU6ROYDELOLWp
2
p.4
0ROVRQ&RRUVRIIUHj&9&XQ
excellent prix de sortie pour son
brasseur StarBev
p.6
/DFRPSRVLWLRQGXFRQVHLOHVW
SDUWLFXOLqUHPHQWVWUDWpJLTXHSRXU
les ETI
p.7
/DILOLDOHIUDQoDLVHGH1RUWHO
DXUDLWpWpOpVpHORUVGX
GpPDQWqOHPHQWGXJURXSH
p.7
/D)6$IUDSSHIRUWFRQWUHOHV
GpOLWVG¶LQLWLpV
p.10
/D6RF*HQHQULFKLWVRQ
service multicanal
p.11
/HPDUFKpGXSDLHPHQWVH
redessine
p.11
/H/%2GH)RQGDWLRQV
&DSLWDOYDORULVH%XIIHW&UDPSRQj
58 millions d¶euros
p.11
5%&HVWVRXSoRQQpHGH
PDQLSXODWLRQGHVPDUFKpVjWHUPH
p.12
%UDVLOLDDVVLVWHILQDQFLqUHPHQW
VRQLQGXVWULHjODSHLQH
p.14
&DUO\OHSRXUUDLWSODFHU
de son capital en Bourse
p.14
0RRG\¶s met GDF Suez sous
pression
p.14
9LYHQGLDpPLVGHX[PLOOLDUGV
de dollars
p.14
:HQGHOILQDOLVHODFHVVLRQGH
Deutsch
p.14
/HVHFWHXUDXWRPRELOHHQ
bonne forme outre-Atlantique
p.14
%XUJHU.LQJIDLWGpMjVRQ
retour en Bourse
p.15
0RRG\¶s sanctionne GE p.15
/¶ACP intervient sur le risque
de change
p.15
'HXWVFKH%DQNPHWjSUL[VD
gestion d¶actifs
p.15

2
mercredi 4 avril 2012
La dette publique de l¶Espagne monte
HQIOqFKH
/HUDWLRGHGHWWHVXU3,%GHYUDLWJULPSHUjILQFRQWUH
jILQGpFHPEUH/H7UpVRUQHPRGLILHJXqUHVDVWUDWpJLHG¶pPLVVLRQV
SDUALEXANDRE GARABEDIAN
¶(VSDJQHpWDLWHQWUpHGDQVOD
crise avec l¶un des plus faibles
UDWLRVGHGHWWHVXU3,%j
Elle est en train de combler rapidement
son ©retardªsur le reste de la zone
HXUR/HGpILFLWSXEOLFHVSDJQROGHYUDLW
atteindre 79,8% du PIB fin 2012, selon
OHVGpWDLOVGXEXGJHWTXHOH
JRXYHUQHPHQWDSUpVHQWpKLHUGHYDQW
les parlementaires. Le pays devrait
encore rester en dessous de la moyenne
HQ]RQHHXURDWWHQGXHj
/HEXGJHWSUpYRLWXQHUpGXFWLRQGH
SRLQWVGXGpILFLWHQXQDQjHW
un ajustement de 27,3 milliards d¶euros.
8QREMHFWLIMXJpORXDEOHPDLVLQDFFHVVLEOH
VHORQODSOXSDUWGHVpFRQRPLVWHV©Dans
OHFRQWH[WHUpFHVVLIDFWXHODYHFGHV
marges de man°XYUHH[WUrPHPHQW
UpGXLWHVODUpXVVLWHGHODFRQVROLGDWLRQ
EXGJpWDLUHUHVWHXQGpILGHWDLOOH
GLIILFLOHPHQWUpDOLVDEOHjQRV\HX[ª,
estime Jesus Castillo, chez Natixis. Hier,
0DGULGDDQQRQFpSUqVGH
FK{PHXUVGHSOXVHQPDUVj
millions.
/H7UpVRUQHGHYUDLWJXqUHFKDQJHU
sa politique de financement. Il a
PDLQWHQXKLHUVDSUpYLVLRQG¶pPLVVLRQV
brutes de 186,1 milliards d¶euros en
FHTXLFRUUHVSRQGjPLOOLDUGV
HQQHWFRPSWHWHQXGHVWRPEpHV8Q
SURJUDPPHGpMjH[pFXWpjKDXWHXUGH
8QYpKLFXOHGHUHILQDQFHPHQW
GHVUpJLRQVHQSURMHW
DSUqVXQGpEXWG¶DQQpHHQWURPEH
VRXWHQXSDUOHVHIIHWVEpQpILTXHVGHV
GHX[LQMHFWLRQVGHIRQGVjDQVGHOD
BCE.
Madrid table dans son budget sur un
PDLQWLHQGHVUHQGHPHQWVREOLJDWDLUHVj
OHXUQLYHDXPR\HQGHIpYULHUVRLW
jDQV+LHUFHPrPHWDX[DWWHLJQDLW
5,4%. Le pays compte diminuer son
UHFRXUVDX[ERQVGX7UpVRUHWpPHWWUH
GDYDQWDJHjPR\HQ-long terme. Reste
que l¶LQFDSDFLWpGHO¶(VSDJQHjSODFHU
SRXUOHPRPHQWGHVREOLJDWLRQVjRX
DQVWpPRLJQHG¶une normalisation
LQFRPSOqWHGHVFRQGLWLRQVGHPDUFKp
Les investisseurs attendent par
ailleurs d¶HQVDYRLUSOXVVXUODFUpDWLRQ
d¶XQYpKLFXOHFRPPXQGHUHILQDQFHPHQW
GHVUpJLRQVHVSDJQROHVDYHFJDUDQWLHGH
l¶Etat, que le gouvernement a promis
pour l¶pWp0RRG\¶VDMXJpOHSURMHWG¶un
bon °il. ©Une garantie de l¶Etat
SHUPHWWUDLWGHUpGXLUHOHVFRWVGH
refinancement de 0,7-1 milliard d¶euros
selon Moody¶s, compte tenu de besoins
de refinancement de 35 milliards cette
DQQpHª, rappelait hier Tullett Prebon.
3RXUSUpSDUHUODPLVHHQ°uvre de ce
YpKLFXOHFRPPXQ0DGULGDGpMj
VXSSULPpODFODXVHGH©non bail outªde
ODORLGHVWDELOLWpEXGJpWDLUH
/D&RPPLVVLRQSRXUVXLWVHVWUDYDX[VXUODSUpYHQWLRQ
HWODUpVROXWLRQGHVFULVHVEDQFDLUHV
(OOHDSXEOLpXQGRFXPHQWTXLpWXGLHOHVRXWLOVGHPLVHjFRQWULEXWLRQGHVFUpDQFLHUV
jODUHFDSLWDOLVDWLRQRXjODOLTXLGDWLRQG¶une banque
SDUSOLENN POULLENNEC
D&RPPLVVLRQHXURSpHQQHFRQVXOWH
VXUOHVPHLOOHXUVPR\HQVGHJpUHU
les crises bancaires. Ses services ont
SXEOLpODVHPDLQHGHUQLqUHXQdocument
de travail qui se concentre sur les
PpFDQLVPHVSHUPHWWDQWG¶appliquer des
GpFRWHVRXGHFRQYHUWLUHQDFWLRQV
FHUWDLQHVFDWpJRULHVGHFUpDQFHVGHV
EDQTXHVHQGLIILFXOWpV&HVPpFDQLVPHV
dits de ©bail-inªdoivent permettre, au
mieux, d¶assainir les finances de
l¶pWDEOLVVHPHQWSRXUTX¶il puisse
SRXUVXLYUHVRQDFWLYLWp
/DUpIOH[LRQVXUFHVXMHWpSLQHX[D
GpEXWpDXQLYHDXHXURSpHQHQ
avec une communication de la
&RPPLVVLRQSURSRVDQWXQFDGUHJpQpUDO
de gestion des crises bancaires. Ce cadre
JpQpUDOHVWFHQVppYLWHUTXHOHVFULVHV
bancaires ne se propagent et ne soient in
ILQHUpVROXHVDYHFO¶argent des
contribuables. Bruxelles devrait finaliser
VDSURSRVLWLRQGpILQLWLYHDYDQWOH*
qui se tiendra en juin.
Pour les services de la Commission, le
©bail-inª GRLWSHUPHWWUHDX[DXWRULWpV
GHJpUHUWUqVUDSLGHPHQWXQHFULVH
bancaire alors qu¶LOSHXWrWUHORQJGH
GLYLVHUHQGHX[XQHEDQTXHHQGLIILFXOWp
pour isoler les actifs pourris ou de
s¶assurer qu¶HOOHVRLWUDFKHWpHSDUXQH
institution saine. Le bail-in doit aussi
permettre de traiter aussi
pTXLWDEOHPHQWTXHSRVVLEOHDFWLRQQDLUHV
HWFUpDQFLHUVFHQVpVDEVRUEHUOHVSHUWHV
de l¶pWDEOLVVHPHQWHQGpURXWH
Dans leur consultation les services de
la Commission s¶HQTXLqUHQWGHODIDoRQ
GRQWSRXUUDLHQWrWUHSUpFLVpPHQW
XWLOLVpVOHVRXWLOVGHbail-in. Ainsi, les
FUpDQFLHUVSRXUUDLHQWrWUHPLVj
contribution soit pour absorber les
pertes de l¶pWDEOLVVHPHQWHWOH
recapitaliser (going concern), soit pour
DLGHUjODOLTXLGDWLRQG¶une partie de la
EDQTXHTXLDXUDLWpWpGLYLVpHHQGHX[
Les services de la Commission
LQWHUURJHQWHQVXLWHVXUOHVFUpDQFHVTXL
SRXUUDLHQWrWUHPLVHVjFRQWULEXWLRQ,OV
proposent notamment d¶exclure les
GHWWHVGHPDWXULWpLQIpULHXUHjXQPRLV
OHVGHWWHVVpFXULVpHVOHVUHSRVRXHQFRUH
OHVGHWWHVGXHVjXQIRXUQLVVHXUGH
VHUYLFHVHVVHQWLHOVjO¶DFWLYLWpGHOD
banque en question. Bruxelles propose
HQVXLWHGHX[VFKpPDVSRXUDSSOLTXHUOHV
GpFRWHVHWODFRQYHUVLRQHQFDSLWDODX[
GLIIpUHQWHVFDWpJRULHVGHFUpDQFLHUV
Ce document ne permet pas de
SUpMXJHUGHODSRVLWLRQILQDOHGHOD
Commission. Et, selon les analystes de
Morgan StanleyLOPDQTXHGHFODUWpVXU
le calendrier de mise en place du bail-in
et l¶introduction de ©clauses de grand-
SqUHª.
5HWURXYH]WRXWHODFWXDOLWpVXUwww.agefi.fr Copyright AGEFI SA - 2012

3
mercredi 4 avril 2012
La Banque centrale australienne
SUpSDUHOHVPDUFKpVjXQHEDLVVHGHVWDX[
6LOD5%$DPDLQWHQXVHVWDX[jKLHUHOOHQ¶attend que la confirmation
du tassement de l¶LQIODWLRQSRXUHQFOHQFKHUXQHGpWHQWHPRQpWDLUH
SDUPATRICK AUSSANNAIRE
a banque centrale australienne
(RBA) assouplit son discours. Si
HOOHDDQQRQFpKLHUDYRLUODLVVp
VRQWDX[GLUHFWHXULQFKDQJpjSRXU
OHWURLVLqPHPRLVFRQVpFXWLIODWRQDOLWpGX
FRPPXQLTXpHVWDSSDUXHQHWWHPHQWSOXV
©colombeª,RXYUDQWODSRUWHjXQHEDLVVH
GHVRQWDX[GLUHFWHXUGqVOHPRLV
prochain. ©/HFRPLWpDMXJpOHU\WKPHGH
croissance de l¶DFWLYLWpJOREDOHPHQWSOXV
faible que ce que nous avions
SUpFpGHPPHQWDQWLFLSpªDDLQVLLQGLTXp
son gouverneur, Glenn Stevens. Et
d¶ajouter que l¶pFRQRPLHPRQGLDOH
GHYUDLWFURvWUHjXQU\WKPHLQIpULHXUj
VRQSRWHQWLHOFHWWHDQQpHWRXW
ralentissement brutal de l¶DFWLYLWp
semblant cependant exclu.
L¶pFRQRPLHDXVWUDOLHQQHDUDOHQWLSOXV
IRUWHPHQWTXHSUpYXILQj
FRQWUHDQWLFLSpSDUOHFRQVHQVXV(Q
cause, le ralentissement de la
FRQVRPPDWLRQGHVPpQDJHVjHWOD
FKXWHGHGHVGpSHQVHVGH
construction. Glenn Stevens estime que
©OHVSUL[LPPRELOLHUVRQWPRQWUpGHV
VLJQHVGHVWDELOLVDWLRQUpFHPPHQWª
DSUqVXQHEDLVVHGHHQ
Cependant, les permis de construire ont
FKXWpGHVXUXQDQHQIpYULHU©La
FURLVVDQFHGXFUpGLWUHVWHPRGHVWHª,
UHFRQQDvWOD5%$$YHFOHVWDX[OHVSOXV
pOHYpVGHVSD\VQRWpV$$$OHVPpQDJHV
L'immobilier et la force de la
GHYLVHSqVHQWVXUODFWLYLWp
ont accru leur taux d¶pSDUJQHjGH
leur revenu disponible alors que les
FUpGLWVLPPRELOLHUVRQWHQUHJLVWUpOHXU
plus faible rythme de hausse annuelle
GHSXLVDQVjHQIpYULHU
Si l¶assouplissement du discours de la
RBA a permis un recul du dollar
DXVWUDOLHQKLHUjFRQWUHOHELOOHWYHUW
OHVVWUDWpJLVWHVGHCitigroup doutent que
ce mouvement soit annonciateur ©d¶une
SpULRGHGHFHVVLRQGXUDEOHGHODGHYLVH
IRQGpHVXUXQHEDLVVHGHVWDX[
directeursª. Le renforcement de la
GHYLVHTXLDDWWHLQWILQIpYULHU
DMRXWHjODSUHVVLRQTXLSqVHVXUOH
secteur manufacturier, avec un indice qui
HVWWRPEpVRXVOHVHXLOGHQHXWUDOLWpGH
l¶DFWLYLWpHQPDUVjSRLQWV
'DQVFHFRQWH[WHOD5%$DSUpFLVp
qu¶LOpWDLWSOXVSUXGHQWG¶avoir
confirmation du tassement de l¶inflation
avant d¶HQYLVDJHUXQHGpWHQWH
PRQpWDLUH/¶OCDEDLQGLTXpKLHUTXHOHV
SUL[jODFRQVRPPDWLRQRQWDXJPHQWpGH
HQIpYULHUQRQORLQGHODIRXUFKHWWH
FLEOHGHOD5%$GHj/D
publication du rapport trimestriel
d¶inflation le 24 avril sera donc
GpWHUPLQDQWH/HVPDUFKpVDQWLFLSHQWj
100%, une baisse des taux de 25 pb en
mai et 75 pb d¶assouplissement
VXSSOpPHQWDLUHHQ
/HVSD\VpPHUJHQWVPRQWUHQWGHO¶DSSpWLWSRXU
les petites devises
/HVGROODUVFDQDGLHQHWDXVWUDOLHQHWOHVFRXURQQHVVXpGRLVHHWQRUYpJLHQQHRQWDFFUX
OHXUSRLGVGDQVOHVUpVHUYHVGHFKDQJHVHORQOH)0,
SDUALEXANDRE GARABEDIAN
es banques centrales se diversifient
hors des grandes devises. Les
statistiques trimestrielles du FMI sur les
UpVHUYHVGHFKDQJHjILQPRQWUHQW
que les gestionnaires accordent une
attention croissante aux devises hors
©G5ª,FDWpJRULHTXLLQFOXWOHGROODUO¶euro,
le sterling, le yen et le franc suisse.
)LQOHVUpVHUYHVGHFKDQJH
mondiales atteignaient 10.197 milliards
HQpTXLYDOHQWGROODUVHQKDXVVHGH
milliards seulement sur un trimestre. Le
)0,QHFRQQDvWOHGpWDLOGHOHXUDOORFDWLRQ
que pour 55% de ce montant (5.645
milliards), la Chine gardant notamment
le secret sur sa politique. Si l¶RQFRQVLGqUH
VHXOHPHQWOHVSD\VGLWVpPHUJHQWV
seulement 39% de leurs positions de
change sont connues.
(QDSSDUHQFHOHELOOHWYHUWDpWpOH
JURVEpQpILFLDLUHGXGHUQLHUWULPHVWUH
2011, avec une progression de 49
PLOOLDUGVGHVUpVHUYHVH[SULPpHVHQ
GROODUVjPLOOLDUGVVRLWGX
total. La part de l¶HXURHOOHDUHFXOpGH
jVXUFHVWURLVPRLVTXLRQW
PDUTXpXQSDUR[\VPHGDQVODFULVHGHV
dettes en zone euro.
Mais il convient de corriger ces
pYROXWLRQVGHVHIIHWVGHFKDQJH6XUFHWWH
EDVHDMXVWpH©l¶accumulation de dollars
DPpULFDLQVDUHSUpVHQWpPRLQVGH
GHODKDXVVHGHVUpVHUYHVODLVVDQW
SHQVHUTXHOHVJHVWLRQQDLUHVRQWHVVD\p
d¶pYLWHUOHELOOHWYHUWPrPHGDQVXQ
WULPHVWUHROHVPDUFKpVpPHUJHQWV
pWDLHQWVRXVSUHVVLRQHWOHGROODUIDLVDLW
figure de refugeª, soulignent Steven
Englander et Andrew Cox, les
VWUDWpJLVWHVFKDQJHGHCitigroup. Les
JHVWLRQQDLUHVGHVSD\VpPHUJHQWVRQW
PrPHYHQGXGXGROODUVXUODSpULRGH
Autre perdant, le franc suisse, dont les
YROXPHVRQWEDLVVpGHFRUULJpGHV
YDULDWLRQVGHFKDQJHHQIDFLDOj
milliards de dollars.
A l¶inverse, hors effet de change, le
PRQWDQWGHVUpVHUYHVOLEHOOpHVHQHXUR
SURJUHVVHGHHQSUHPLHUOLHXJUkFH
DXFKRL[GHVSD\VGpYHORSSpV0DLVOD
SURJUHVVLRQODSOXVIRUWHHVWjPHWWUHDX
compte des ©petitesªdevises: dollars
australien et canadien, couronnes
QRUYpJLHQQHHWVXpGRLVH©Cette
FDWpJRULHDDXJPHQWpGH-6%, en
partant il est vrai d¶une base faible de
GHVUpVHUYHVDOORXpHV3UHVTXHWRXWH
cette accumulation s¶est produite dans
OHVpFRQRPLHVpPHUJHQWHVª,UHOqYHQW
Steven Englander et Andrew Cox. De
quoi expliquer en partie l¶DSSUpFLDWLRQ
des dollars canadien et australien sur la
SpULRGH
5HWURXYH]WRXWHODFWXDOLWpVXUwww.agefi.fr Copyright AGEFI SA - 2012

4
mercredi 4 avril 2012
Les titrisations risquent d¶rWUH
IRUWHPHQWSpQDOLVpHVSDU6ROYDELOLWp
$ORUVTXHOHVH[LJHQFHVHQFDSLWDOOLpHVDX[$%6VRQWpOHYpHVOHOREE\
ILQDQFLHU$)0(HVSqUHHQFRUHLQIOpFKLUODSRVLWLRQGHVOpJLVODWHXUV
SDUSOLENN POULLENNEC
HVDFWHXUVGXPDUFKpGHOD
titrisation en Europe se
SUpRFFXSHQWGHVUqJOHVTXLYRQW
rWUHDSSOLTXpHVDX[DVVXUHXUV'HOD
PrPHPDQLqUHTX¶ils redoutent les
FRQWUDLQWHVSUXGHQWLHOOHVGH%kOH,,,TXL
vont s¶imposer aux banques (via la
directive CRD 4), ils estiment que
6ROYDELOLWpGpIDYRULVHUDOHV
titrisations.
3RXUUDSSHOODGLUHFWLYH6ROYDELOLWp
DpWpDGRSWpHHQHWVHVPHVXUHV
d¶DSSOLFDWLRQVRQWHQFRXUVGHGpILQLWLRQ
Le nouveau cadre prudentiel sera
YUDLPHQWRSpUDWLRQQHOjSDUWLUGXHU
janvier 2014. ©Les nouvelles
FRQWUDLQWHVHQFDSLWDOVXJJqUHQWTX¶il
VHUDEHDXFRXSSOXVFRWHX[HQIRQGV
propres pour les compagnies
d¶DVVXUDQFHGHGpWHQLUGHV$%6ª,pFULW
dans une note Krishna Prasad, analyste
titrisation chez RBS. A ses yeux, les
exigences en capital ©VHPEOHQWEDVpHV
sur l¶LGpHIDXVVHTXHWRXVOHV$%6YRQW
se comporter comme les titres
VXESULPHDPpULFDLQVª.
3DUDQQpHGHGXUDWLRQODFKDUJHHQ
FDSLWDOSRXUOHV$%6QRWpV$$$HVWGH
7%. A titre de comparaison, les covered
ERQGVRQWSDUDQQpHGHGXUDWLRQXQH
FKDUJHHQFDSLWDOGH/DSpQDOLWp
DXJPHQWHWUqVIRUWHPHQWHQIRQFWLRQGH
la notation de l¶DFWLIFRQVLGpUp$LQVLOHV
$%6QRWpV%%RQWXQHFKDUJHHQFDSLWDO
L'AFME aimerait qu'Eiopa revoie
le calibrage des titrisations
GHHWFHX[QRWpV%GH
Pourtant, ©ODYRODWLOLWpGHVWLWULVDWLRQV
HXURSpHQQHVSHQGDQWODFULVHUpFHQWHD
pWpPRLQGUHTXHODYRODWLOLWpGH
FHUWDLQHVREOLJDWLRQVVpFXULVpHV
obligations d¶entreprises et titres
VRXYHUDLQVTXLRQWXQHSRQGpUDWLRQ
beaucoup plus faibleª,fait valoir Ian
Bell du lobby financier, AFME.
Selon celui-ci, entre 20 et 30% des
WLWULVDWLRQVVRQWDFKHWpHVSDUGHV
assureurs. Certains arguent que les
DVVXUDQFHVSRXUURQWUHFRXULUjGHV
PRGqOHVLQWHUQHVSOXVIDYRUDEOHVDX[
titrisations. Mais ©l¶engouement des
compagnies d¶assurance pour les
PRGqOHVLQWHUQHVHVWHQWUDLQGH
s¶DPRLQGULUWUqVYLWHFDUF¶HVWWUqV
FRPSOLTXpHWEHDXFRXSGHFRPSDJQLHV
FUDLJQHQWTXHVLHOOHVSUpVHQWHQWGHV
H[LJHQFHVHQFDSLWDOGLIIpUHQWHVGHOD
IRUPXOHVWDQGDUGOHUpJXODWHXUQHOHV
approuvera pasª, nuance Ian Bell.
L¶AFME n¶DSDVEDLVVpOHVEUDV$
GpIDXWGHFKDQJHUODJULOOHGH
SRQGpUDWLRQGDQV6ROYDELOLWp©on
aimerait que le trilogue reconnaisse
TXHODSRQGpUDWLRQGHV$%6QHUHIOqWH
pas vraiment les risques et renvoie
FHWWHTXHVWLRQjXQHpWXGHWHFKQLTXH
SOXVSRXVVpHUpDOLVpHSDU(LRSD [le
UpJXODWHXUHXURSpHQGHVDVVXUDQFHV@ª,
explique le lobbyiste.
5HWURXYH]WRXWHODFWXDOLWpVXUwww.agefi.fr Copyright AGEFI SA - 2012

5
mercredi 4 avril 2012
5HWURXYH]WRXWHODFWXDOLWpVXUwww.agefi.fr Copyright AGEFI SA - 2012