bilan annuel marché actions – 2013

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Directoire
Yacine BEKBACHY
Mohamed NAJI
Analyse et Recherche
Kawtar KARBAL
Othmane BENASSILA
Intermediation
Omar LOUZI
Tel. [phone]
Fax. [phone]
En dépit d’une conjoncture internationale peu favorable et d’un contexte
local marqué par le reclassement effectif du MASI du MSCI Emergent
Markets, la Bourse des Valeurs de Casablanca réussi, à partir du T4 2013, à
attenuer la perte YTD affichée depuis le début de l’année 2013;
Dans ces conditions, le marché casablancais limite sa régression annuelle à
-2,62%, soit 9 114,14 points pour le MASI et -2,57% correspondant à 7 418,05
points pour le MADEX ;
La déprime de la cote provient, dans son ensemble, de la contre-
performance accusée par la quasi-totalité des grandes capital
isations. On
note à cet effet les valeurs suivantes : HOLCIM (-
26,08%), ADDOHA
(-11,27%), IAM (-9,43%), WAFA ASSURANCE (-6,80%) et ATTIJARIWAFA
BANK (-2,56%) ;
Ces cinq valeurs ont contribué, à hauteur de -
4,09%, à la perte enregistrée
par le marché au terme de l’exercice 2013 ;
La capitalisation boursière se situe à 451,11 Mrds MAD en bonification de
5,81 Mrds MAD, soit une progression de +1,31% en comparaison avec le 31
décembre 2012 ;
Le Volume Quotidien Moyen se hisse de prés de 18% à 198,
16 MMAD
contre 168,11 MMAD une année plus tôt ;
Drainée à plus de 54% sur le marché central, la volumétrie globale annuelle
s’établit à 48,55 Mrds MAD en accroissement de plus de 15% par rapport au
volume d’affaires de l’exercice 2012 ;
Par compartiment,
le volume du marché officiel ne dépasse pas les 26,45
Mrds MAD et s’affiche, par conséquent, en dégradation de 11,02% par
rapport au flux généré l’année précédente ;
Dans ce registre, les titres ATTIJARIWAFA BANK, IAM, ADDOHA, BMCE
BANK et BCP captent, c
onjointement, plus de 59% des transactions. A ce
titre, ces quatre valeurs raflent des volumes respectifs de 6,37 Mrds MAD,
3,46 Mrds MAD, 2,63 Mrds MAD, 1,62 Mrd MAD et 1,60 Mrd MAD ;
Du côté du marché de blocs, 20 236 586 titres revenant aux actionnaires
historiques de la société JLEC ont été cédés au groupe TAQA et ce, au prix
unitaire de 447,50 MAD. Dans une moindre mesure, 3 558
876 actions
CENTRALE LAITIERE ont été cédées au groupe français Gervais-Danone
au cours de 1 700,00 MAD ;
Eu égard à ce qui
précède, nous estimons que pour l’année 2014, la BVC
devrait emprunter une trajectoire haussière écourtée de quelques
corrections et ce, dans un contexte de recherche continuelle d’une relance
seine et pérenne. Toutefois cette dernière ne pourrait être effective, sans le
vote des textes de lois concernant le prêt-emprunt de titres, les textes relatifs
à l’instauration du marché à terme, les obligations sécurisées ainsi que
l’ensemble des mesures susceptibles de moderniser le cadre législatif de la
cote et de la sortir de sa profonde léthargie.
De plus, l’adhésion de
nouvelles sociétés à la BVC serait de bon augure pour alimenter marché
marocain en papier frais et de qualité.
BILAN ANNUEL MARCHÉ ACTIONS
– 2013 -

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BILAN ANNUEL MARCHÉ ACTIONS
– 2013 -
LA BVC ATTENUE SA PERTE EN FIN D’ANNÉE
La place boursière casablancaise a clôturé l’année 2013 sur une allure négative témoignant de la poursuite
de l’état de détresse entamé depuis l’année 2011. Par ailleurs, il s’agit de noter que vers la fin de l’exercice
écoulé, le MASI parvient à atténuer sa contre-performance Year To Date (YTD), profitant ainsi de la
combinaison de plusieurs éléments, à savoir :
1)- La formation de la deuxième équipe gouvernementale, marquée par le retour en force des
technocrates dans sa composition ;
2)- Le déclassement effectif du Maroc de l’indice Morgan Stanley Capital International (MSCI), passant
de la catégorie « Emerging Markets » à celle des « Frontiers Markets » qui devrait, selon les spécialistes,
capter de nouveaux investissements à même de ranimer la cote. Dans ce sens, l’indice de toutes les
valeurs a vu son poids passer de 0,08% à 6,7% avec, notamment, l’intégration de 5 nouvelles valeurs à
son panel ;
3)- Et l’effet d’espoir accompagné de l’introduction en Bourse de la JORF LASFAR ELECTRICITY
COMPANY (JLEC) qui, pour rappel, a permis la levée de plus d’un milliard de dirham et a connu une
demande 6,7 fois supérieure à l’offre initiale, en particulier de la part des investisseurs institutionnels et
étrangers ;
Dans ce contexte, le marché boursier marocain a terminé l’année 2013 sur une contre-performance de
-2,62% à 9 114,14pts pour le MASI et de -2,57% à 7 418,05pts pour le MADEX. Toutefois, l’évolution de
ces deux baromètres du marché est scindée en trois phases distinctes :

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BILAN ANNUEL MARCHÉ ACTIONS
– 2013 -
 Une première phase de contraction s’arrêtant le 29 août 2013, au cours de laquelle la cote
casablancaise a été, fortement, impactée par (1)- l’effet de son éviction de l’indice MSCI Emergent
Markets, (2)- le retrait de l’offre de l’opérateur qatari de la course pour le rachat de MAROC
TELECOM, (3)- l’impact des baisses semestrielles affichés par certaines valeurs telles que :
ATTIJARIWAFA BANK, CNIA SAADA, MANAGEM, SMI, SBM et CENTRALE LAITIERE, (4)-
l’annonce d’une série de Profit Warnings d’entreprises qui s’attendaient à des baisses de leurs
revenus telles que ZELLIDJA et FENIE BROSSETTE et finalement (5)- le vide politique manifesté par
l’incertitude autour de la constitution du gouvernement après le retrait de l’équipe de l’Istiqlal dans
sa composition. Dans ces conditions apathiques, le MASI a clôturé cet intervalle sur son plus bas
annuel de 8 356,40 points, équivalent à une perte de -10,71% ;
 Une seconde phase de forte hausse, allant du 30 août au 28 octobre 2013, à l’issue de laquelle, le
marché casablancais a réussi à éponger le déficit YTD infligé depuis le début de l’année. Et c’est ainsi
que la BVC a pu atteindre son pic annuel de 9 418,49pts, correspondant à un gain annuel de +0,63%.
Principalement, la raison d’être de ce rebond technique est liée à i)- l’anticipation d’une reprise du
marché suite à l’amélioration du climat d’affaires national, au lendemain de la nomination du
nouveau gouvernement et ii)- les retombées positives du reclassement au rang « MSCI Frontier
Markets » matérialisées par de nouveaux profils d’investisseurs étrangers pouvant être intéressés par
les huit valeurs intégrant cet indice ;
 Une dernière phase de perte de zèle, débutant le 29 octobre 2013, pendant laquelle la cote entame
une trajectoire baissière pour clôturer, in fine, l’année 2013 sur une perte de -2,62%. Néanmoins, il
s’agit de rappeler que cette période a été marquée par plusieurs événements de taille, en particulier :
- L’annonce de la radiation des titres de la Société Chérifienne d’Engrais et de Produits Chimiques
(SCE) ;
- Les résultats de l’opération d’augmentation de capital du Crédit Du Maroc (CDM) ;
- L’introduction en Bourse de la JORF LASFAR COMPANY (JLEC) ;
- Ainsi que la validation du projet de fusion-absorption de HOLCIM AOZ S.A. par HOLCIM ;
A ce titre, la valorisation globale du marché se situe à 445,11 Mrds MAD en bonification de 5,84 Mrds
MAD, soit une amélioration de +1,31% en comparaison avec le 31 décembre 2012.
La léthargie du marché boursier casablancais provient, notamment, de la perte de zèle déclarée des
secteurs phares de la cote, tels que : Banques, Télécommunications, Bâtiments/Matériaux de
Construction et Immobilier. Notons que ces quatre secteurs captent, conjointement, plus de 64% de la
capitalisation flottante totale avec des poids respectifs de 36,88% ; 16,67% ; 12,07% et 10,80%.

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BILAN ANNUEL MARCHÉ ACTIONS
– 2013 -
UNE PERTE ALLEGÉE PAR LA MONTÉE REMARQUABLE DE L’INDICE DES LOISIRS &
HÔTELS
Au chapitre des variations sectorielles, 12 secteurs sur 22 ont clôturé l’année 2013 sur des fluctuations
négatives. Dans ce contexte, l’indice des « Sylviculture & Papier » accuse la plus forte baisse annuelle
de -34,82% suite à la perte affichée par son unique valeur MED PAPER. Notons que l’ex PAPELERA de
Tétouan a subi de plein fouet les différentes perturbations connues sur le marché du papier aussi bien à
l’international qu’au niveau local. Dans une moindre mesure, on trouve le secteur « Equipements
électroniques & électriques » qui s’effrite de 27,10% en raison de la contre-performance accusées par
son seul titre NEXANS MAROC. Par ailleurs, la filière « Mines » lâche -13,14% marquée,
principalement, par le retrait de ses trois valeurs REBAB COMPANY, MANAGEM et SMI qui ont
baissé de -32,98% et de -23,00% et -0,81%, respectivement. Rappelons que ces trois titres ont pâti de la
régression des cours des matières premières à l’international en 2013.
Sur le registre des hausses, l’indice des « Loisirs & Hôtels » a clairement profité de la performance
affichée par son unique valeur RISMA qui a bénéficié de la reprise du secteur touristique qui a été
marqué, en 2013, par la progression du nombre des arrivées (+7%) et de la hausse des recettes
touristiques (+2%). De ce fait, la valeur a affiché une progression annuelle de +69,64%. De son côté, la
branche « Services aux collectivités » occupe la deuxième position en enregistrant une progression de
+28,86%. Cette performance est redevable à son seul titre LYDEC. En troisième rang, se trouve la filière
des « Distributeurs » qui a clôturé l’année 2013 sur une hausse de +12,40% attribuable au bon
comportement des valeurs STOKVIS NORD AFRIQUE (+42,79%), AUTO HALL (+34,52%) et
FERTIMA (+32,56%).
Toutefois la fébrilité de la place boursière casablancaise, émane de la contre-performance enregistrée par
la quasi-totalité des grandes capitalisations, telles que : HOLCIM (-26,08%), ADDOHA (-11,27%), IAM
(-9,43%), WAFA ASSURANCE (-6,80%) et ATTIJARIWAFA BANK (-2,56%). Ces cinq valeurs ont
contribué, à hauteur de -4,09% dans la perte accusée par le marché au titre de l’exercice 2013.
Sylviculture & papier
Equip électroniques & électriques
Mines
Ingénierie & biens d'équip ind
Télécoms
Immobilier
Pétrole & Gaz
Assurances
Stés de portefeuilles Holdings
Bât & Matériaux de construction
Stés de financement
Industrie pharmaceutique
Eléctricité
Boissons
Banques
Mat/Log & sces info
Transport
Chimie
Agroalimentaire/Production
Distributeurs
Sces aux collectivités
Loisirs & Hôtels
-50,0% -40,0% -30,0% -20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0%
VARIATION DES INDICES SECTORIELS DURANT L'ANNEE 2013

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DES ÉCHANGES SOUTENUS PAR LES OPÉRATIONS STRATÉGIQUES DU MARCHÉ DE
GRÉS À GRÉS
Au titre de l’exercice 2013, la volumétrie globale transigée sur le marché Actions ressort à 48,55 Mrds
MAD en ascension de plus de 15% par rapport au flux transactionnel drainé en 2012. Dans ce sens, le
marché officiel s’accapare 54,48% du volume négocié sur le marché global.
Par compartiment, le volume du marché central ressort à 26,45 Mrds MAD en recul de plus de 11%
comparativement à l’année 2012. Dans ce sens, les valeurs ATTIJARIWAFA BANK, IAM, ADDOHA,
BMCE BANK et BCP canalisent, conjointement, plus de 59% des transactions. A ce titre, ces quatre
valeurs raflent des volumes de 6,37 Mrds MAD, 3,46 Mrds MAD, 2,63 Mrds MAD, 1,62 Mrd MAD et
1,60 Mrd MAD, respectivement.