Crise monétaire : Comment intervient la BNS ? Centre de Forma,on du Pont-­‐Rouge 4 décembre 2013 Marco Föllmi Mandat de la BNS • La BNS conduit la poli:que monétaire dans l’intérêt général du pays • Elle assure la stabilité des prix (= luEe contre l’infla:on et la défla:on) • Elle :ent compte de l’évolu:on de la conjoncture. Eté 2008 : crise des « subprimes » • • • • • • • Contrac:on de l’immobilier aux Etats-­‐Unis Forte contrac:on des bilans des banques Faillite de Lehmann Brothers Raréfac:on des liquidités Méfiance et perte de confiance Primes de risque en hausse Refinancement interbancaire difficile Automne 2008 / Printemps 2009 • Chute brutale des commandes dans l’industrie • Presque paralysie de l’économie réelle • Creux de la vague : mars 2009 ! Ac:ons de la BNS • Baisse dras:que du taux Libor à 3 mois (de 2.75% à 0.50%) • Augmenta:on du volume des liquidités • Rallongement des durées de prêts • Approvisionnement en liquidités en USD • Reprise des ac:fs toxiques de l’UBS (39 milliards de US$ Eté 2011 : Crise de l’Euro • EndeEement massif de certains pays de l’UE • Perte de confiance dans l’euro suite aux tergiversa:ons des gouvernements européens • Parité euro / CHF brutalement aEeinte • Mise en péril de l’économie domes:que (commerce de détail, hôtellerie, exporta:ons) • Contrac:on massive des marges bénéficiaires • Panique Ac:ons de la BNS • Baisse du taux Libor à 3 mois à 0,0% -­‐ 0,25% • Augmenta:on des liquidités sur le marché monétaire en trois étapes • Finalement : Fixa:on d’un cours plancher à 1,20 pour 1 euro • Achat massif d’euros pour défendre le cours plancher Conséquences • • • • • Le bilan de la BNS a fortement gonflé ! Quelle qualité des inves:ssements en euros ? Risque d’infla:on ? Augmenter la part en or ? Y-­‐a-­‐t-­‐il danger sur le marché immobilier ? Le futur proche • Aitude plus accommodante de la BCE • Assainissement progressif des banques en Europe • Mesures budgétaires restric:ves • Lent retour à une normalisa:on de la conjoncture économique européenne • Relâchement de la pression sur le CHF Graphique 1: L’apaisement sur les marchés financiers européens réduit la pression sur le franc 1 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse Graphique 2: Le franc demeure élevé – le cours plancher reste incontournable 2 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse Graphique 3: Les marchés n’attendent aucune augmentation des taux en 2014 3 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse Graphique 7: Changements enregistrés dans le rythme de croissance de l’économie mondiale 7 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse Graphique 9: Déséquilibres accrus sur les marchés hypothécaire et immobilier suisses 9 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse Graphique 10: Aucun risque d’inflation en Suisse 10 21.11.2013 AMM Genève 2013 | Fritz Zurbrügg | © Banque nationale suisse