Estimation d`une fonction de demande de monnaie en Algérie

CahiersduCREAD
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CahiersduCREADn°75,2006,pages4367.
HAMIDKHERBACHI[1],MOHAMEDACHOUCHE[2]ETF.ABDERRAHMANI[3]
Estimationd'unefonctiondedemandedemonnaieen
Algérie
INTRODUCTION
L'Algérie,danssatransitionversl'économiedemarché,sedoitd'opérer
etd'entreprendrenonseulementdesréformesauniveaudespolitiques
et méthodes de la gestion macroéconomique mais aussi des
ajustementsstructurelsprofondsquitouchentlesconditionsstructurelles
del'économie.
La politique monétaire est décidément conduite dans des conditions
différentes, réhabilitation de la monnaie dans ses fonctions dans
l'économie, des contraintes supplémentaires suite à l'orientation vers
une économie ouverte et tournée vers une perspective d'intégration
internationale. L'un des impératifs clés de la conduite de la politique
monétaire et de sa mise en oeuvre efficace est, sans nul doute, une
bonneconnaissancedelafonctiondedemandedelamonnaie.Eneffet,
le marché monétaire se distingue des autres marchés des biens et
servicesparlefaitquelesmécanismesd'ajustementsurcederniersont
plutôtdifférents.
L'offredelamonnaieestlefaitdel'Etatessentiellement,lesautorités
monétaires ont une large marge discrétionnaire dans l'exercice
d'influence soit directement soit indirectement sur l'offre de monnaie.
Sansvouloirêtretropmonétariste,l'offredemonnaieestplusaumoins
directementcontrôlable.Parcontre,lademandedemonnaieestlefait
d'agents non financiers privés de l'économie. Le mode d'ajustement
classiques/keynésiens sur les autres marchés ne sont pas
transposablesintégralementsurlemarchémonétaire.
L'offreestindépendantedelademandequiest,àtour,indépendantede
l'offre.L'équilibresurcemarchéestatteintparunpurhasard«arrangé»
parlesautoritésmonétaires.Ilvadesoiqu'unemeilleureconnaissance
delafonctiondedemandedelamonnaierendplusfacilel'atteinted'une
tellesituationd'équilibreparlecontrôledel'offreéventuellement.
En théorie économique, nous pouvons répertorier trois grandes
tendances dans l'analyse et l'étude de la fonction de demande de
monnaie.Pourlesclassiquesetéconomistesdetraditionclassiqueen
général,lafonctiondedemanden'estpasunepréoccupationmajeure.
Une position qui se déduit aisément du statut qu'occupe la monnaie
dans leurs constructions théoriques, neutralité parfaite et un rôle de
commodité comme intermédiaire dans l'échange. Ils partent

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traditionnellementdel'équationdeséchangespourdériverunefonction
dedemandedemonnaie,avec commecorollairedesonexistencela
vérificationexpostdel'équationdeséchanges.Laformedefonctionde
demandedemonnaieétaitexplicitéed'abordparlesadeptesdel'école
deCambridge.Ceciétant,laquestiondel'existencedecettefonctionet
de sa stabilité n'a pas vraiment été une préoccupation pour les
classiques.
Keynes et les économistes, de tradition keynésienne, apportent une
innovationoriginalepourcequiestdelademandedelamonnaieparla
priseencomptedenouveauxmotifsdanslademandedemonnaie,par
exemplel'introductiondutauxd'intérêtvialademandedeliquiditépour
spéculation.Lafonctiondedemandedemonnaiereçoitplusd'intérêtde
la part des économistes, tant au niveau macro qu'au niveau des
fondementsmicroéconomiquesd'unetellefonction.L'argumentdutaux
d'intérêt,dans l'otique keynésienne, est intégré dans la fonction de la
demandedemonnaie,selonlatraditiondeKeynes,parlemécanisme
desubstitutionentremonnaie(actifsliquides)etactifsfinanciersoùle
tauxd'intérêtestperçucommelecoûtd'opportunité/prixdelaliquidité.
Commeilestd'usagedel'intégrerdanslafonctionmicroéconomiquede
demande,modèledesstocksdeBeaumoloumodèledeportefeuillede
JamesTobin.
Lesmonétaristes,avecM.Friedmanàleurtête,sontpeutêtrelesplus
intéressés à l'étude de la fonction de la demande de monnaie. Les
monétaristessontmotivésparl'hypothèsefondamentaleselon laquelle
ils croyaient en l'existence d'une fonction de demande monnaie et en
soncaractèrestableenplus.Lesmonétaristessontmuesparleurgrand
soucipourlecontrôledel'offredelamonnaie.Laconnaissancedela
demandeleurpermettraitdeprémunirl'économiecontrelesdistorsions
coûteuses que provoqueraient éventuellement des chocs monétaires
dans le court terme. Car, à long terme, l'économie réelle est
fondamentalement stable selon leur vision. Les monétaristes, dans
l'approche de la fonction de demande de monnaie, privilégient
nettement les approches positives «empiriques» qui apportent des
réponsesréellesauxproblèmes.
Aveclesmonétaristes,lalistedesargumentsintégrésdanslafonction
de demande de la monnaie sont plus diversifiés (revenu, richesse,
inflation,unetrèsgrandevariétédetauxd'intérêt…).
Leprésenttravailseproposed'analyserlademandedemonnaieen
Algérie. La question principale est de cerner les déterminants de la
demande de monnaie en Algérie pour la période 19702002. Afin de
répondreàlaquestionposée,nousnousproposonsdenouspencher
surlestravauxempiriquesantérieursrelatifsàlademandedemonnaie.
C'est ce problème d'ordre empirique que nous envisageons  dans la
première partie de ce travail. Une deuxième partie sera consacrée à
uneapplicationdelathéoriedanslecadredel'économieAlgérienne.
Surlabasedesdonnéesstatistiquescollectéesessentiellementauprès
labanqued'Algérie,duFMIetdel'officeNationaldesstatistiques,nous
dégageonsàtraversunmodèleéconométriquelesfacteursexplicatifs

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de la demande de monnaie en Algérie. Notre démarche consiste à
effectuerun petittourd'horizon des travaux empiriques antérieurs tant
danscertainspaysdéveloppésquesousdéveloppés.Parlasuite,nous
tentons de spécifier un modèle à correction d'erreur qui, facile à
manipuler, permet de mettre en évidence les principales variables
explicatives de la demande de monnaie en Algérie. Sur la base des
résultats obtenus, nous avons fait des propositions en matière
d'orientation de la politique monétaire nationale. Malgré tout, ces
résultats préliminaires devraient orienter les recherches sur une
demandedemonnaieenAlgérie.
1 LES APPROCHES EMPIRIQUES DE LA DEMANDE DE
MONNAIE
Laplupartdesmodèlesthéoriquesdelademandedemonnaieontfait
l‘objetd'uneévaluationempiriquetantdanslespaysdéveloppésque
sousdéveloppés.Danslecasdespaysdéveloppés,ilressortdedivers
travauxempiriques[4]quelerevenu,letauxd'intérêtetletauxd'inflation
sont des variables fondamentales qui expliquent de façon robuste le
comportementdelademandedemonnaie.
Danslespaysenvoiededéveloppement,lesétudesempiriquessont
généralement effectuées en procédant à des adaptations par rapport
aux structures économiques de ces pays. Parmi ces travaux, nous
retiendronsl'étudedeKhanMohsein[5].Danscetteétude,lesauteurs
stipulent que la demande de monnaie globale  est une relation
linéaireentrelerevenupermanent etletauxd'intérêt(i)soit:
……………..(1)
Avec et
En exprimant cette expression en terme du taux d'intérêt, les auteurs
obtiennentuneautreéquationquiprendlaformesuivante:
………..….(2)
Lesrésultatsobtenusdelarégressiondecetteéquationpermettentde
confirmerlesrelationsthéoriquesentrelademandedemonnaie,letaux
d'intérêt et le revenu permanent. Selon eux, ces deux variables sont
respectivement négativement et positivement liées à la demande de
monnaie mais le coefficient de détermination n'est pas très élevé. Ils
concluent que le pouvoir explicatif des variables indépendantes est
assezfaible.
DansuneautreétudeempiriqueauMexique[6],l'auteurtestelafonction
de demande de monnaie. Les résultats obtenus indiquent que la
demandedemonnaie estliéeaurevenunationalparuneconstante:
……………………………………….(3)

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L'objectifdutestempiriqueestdedéterminerl'influencedelavariation
du revenu nominal  sur la variation de la demande de monnaie
.L'expressiondevientalors:
…….……………………..….(4)
Lesrésultatsstatistiquesdecetteéquationmontrentquelecoefficient
de détermination s'élève à 31%, et seulement 8% de la variation du
revenunationalsontconsacrésàlademandedemonnaie.Entermede
variation,lerevenun'expliquepasdefaçonsignificativelademandede
monnaie.
Une autre étude empirique menée par Kunte[7] sur la demande de
monnaie est relative au Nigeria. L'auteur commence l'étude en
s'interrogeantsuruncertainnombredepointsdontdeuxnoussemblent
fondamentaux:
Laformedelafonctiondelademandedemonnaiedanslespayssous
développésdiffèretelledecelledeséconomiesdéveloppées?
Lesrelationsthéoriquesdéveloppéespourexpliquerlecomportement
monétaireetlesconclusionsrelativesàl'expériencemonétairedansles
pays développés sont elles applicables à un autre type
d'environnement?
Partantdel'idéequelesanticipationsjouentunrôleessentieldansle
secteurmonétaire,l'auteurutiliseunefonctiondedemandedemonnaie
dontlesvariablesexplicativessontdesvariablesanticipées,c'estàdire
lesvaleurspasséesobservéesdesvariables.Lademanded'encaisses
réellesdésiréesspécifiéeestfonctiondedeuxvariablesanticipées:le
revenuanticipé etletauxd'inflationanticipé etd'unevariable
courante,letauxd'intérêt .
……………………………(5)
où :Élasticitérevenudelademandedemonnaie
:Coefficientdutauxdevariationdesprix
:Élasticitétauxd'intérêtdelademandedemonnaie
Dans cette spécification, l'auteur fait remarquer que moins
l'environnementéconomiqueestdéveloppé,plusledécalagedansles
anticipationsestcourt.Ainsi,tenantcomptedumotifdetransaction,les
anticipations du revenu étant statiques dans les pays en voie de
développement,lesencaissesréellesdoiventêtreliéesaurevenuréel
courant. En plus, les variables anticipées n'étant pas observables, la
demande de monnaie soumise à l'étude est définie en fonction du
revenuréelcourantetdu tauxd'inflationcourant.Decetteétude, trois
conclusionspeuventêtredégagées:

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2LADÉMARCHECLASSIQUE 5/21
 Il existe une demande de monnaie stable aussi bien dans les
économiesendéveloppementquedansleséconomiesdéveloppées.
Uneplusgrandepréférencepourlaliquiditéfaitquel'élasticitérevenue
delademandedemonnaieestplusélevéedanslespaysenvoiede
développement.
Enfin,lecoûtd'opportunitédeladétentiondelamonnaieestplusélevé
danslespaysendéveloppement.
Quantàl'économieAlgérienneproprementdite,nouspouvonsretenir,
comme référence en la matière, l'étude de M. Belkheir[8] sur la
demandedemonnaiedanslecadredel'économieAlgérienne.L'auteur
commence l'étude en s'interrogeant sur les causes qui poussent les
agentsnonfinanciersàmaintenirlamonnaiesousformed'encaisses.
Partant de l'hypothèse d'une liaison assez forte entre le prix de la
monnaieetlademandequiluiestassociée,l'auteurutiliseunefonction
de demande de monnaie qui prend une forme log linéaire dont les
variablesexplicativessontleproduitintérieurbrut,letauxd'inflationetle
tauxd'escomptecommevariableapproximantletauxd'intérêt:«dansle
cas de l'économie Algérienne, nous avons retenu trois variables il
s'agit du  produit intérieur brut déflaté, que nous avons assimilé au
revenucourant,del'indicedesprixàlaconsommationquireprésente
letauxd'inflationetletauxd'escomptecommevariableapproximant
letauxd'intérêt»[9].
Laformefonctionnelleretenueestschématiséedelamanièresuivante:
(6)
Avec:
 : représente le logarithme népérien de la masse monétaire
expriméentermeréeldéflatéparl'indicedesprixàlaconsommationde
base1987.Ilmesurelademandedemonnaieobservable.
 : représente le logarithme népérien du produit intérieur brut
déflatéparleprixduPIBdel'année1987.
:représenteletauxd'inflationautempst
:représenteletauxd'escomptedelabanquecentraleautempst
Lesrésultatsobtenusindiquentquetouslescoefficients,d'unpointde
vuestatistiqueetéconométrique,sontsignificatifsetontleurssignetels
quelespostulelathéoriedelademandedemonnaie,c'estàdireles
variablesexplicativesretenuesexpliquentdefaçonrobustelademande
demonnaie.Danscetteétude,ilfautsignalerquelesrésultatsobtenus
s'appuientsurune approchequinemetpas enavantleproblèmede
stationnarité des séries. Les recherches récentes sur les séries
temporelles montrent  que si la non stationnarité préserve la
convergencedesestimateurs,ellepeutparcontreinduiredeserreursde
spécifications.