republique algerienne democratique et populaire

REPUBLIQUE ALGERIENNE DEMOCRATIQUE ET POPULAIRE
MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA
RECHERCHE SCIENTIFIQUE
UNIVERSITE MOULOUD MAMMERI DE TIZI-OUZOU
FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES, COMMERCIALES ET
DES SCIENCES DE GESTION
DEPARTEMENT DES SCIENCES ECONOMIQUES
Mémoire
En vue de l’obtention du diplôme
de Magister en Sciences Économiques
Option : Monnaie Finance Banque
Thème
Dirigé par Réalisé par
Mr. AMMOUR Benhalima Mr. KADIR Nassim
Devant le jury composé de :
Présidente : Melle. BOUZAR Chabha, Professeur, UMMTO.
Rapporteur : Mr. AMMOUR Benhalima, Professeur, U/ Alger.
Examinateurs : Mr. BENNOUR Abdelhafid, Maître de Conférences « A », ESC-Alger.
Mr. OUALIKENE Selim, Maître de Conférences « A », UMMTO.
La politique monétaire de la
Banque Centrale Européenne
face à la crise des subprimes

Remerciements
.
Je tiens à remercier mon directeur de recherche, Monsieur AMMOUR Benhalima,
professeur à l’université Alger 3, pour son encadrement et ses conseils précieux tout au long
de la réalisation de ce travail.
Je tiens également à remercier tous les membres de jury de soutenance qui ont bien
voulu se donner la peine pour juger ce modeste travail.
Que tous ceux qui m’ont aidé de prés ou de loin, trouvent ici, l’expression de ma sincère
reconnaissance.
.

Liste des abréviations
FMI : Fonds Monétaire International
FESF : Fonds Européen de Stabilité Financière
BCE : Banque Centrale Européenne
BNC : Banque Centrale Nationale
BNS : Banque Nationale Suisse
CDS : Crédit Default Swaps (produits d'assurance contre le risque de défaut des États).
C.E.E : Communauté Économique Européenne
A.M.E : Accord Monétaire Européen
U.E.P : Union européenne des paiements
UEM : Union économique et monétaire
CGBC : Comité des Gouverneurs des Banques Centrales
FED : Réserve Fédérale Américaine
E.C.U: European Currency Unit
I.M.E : Institution Monétaire Européen
BRI : Banque de Règlement Intérieur
OCDE : Organisation de Coopération et de Développement Économique
IPCH : indice des prix à la consommation harmonisé
MBS: Mortgage-Backed Securities
ABS: Asset-Backed Securities
CDO: Collateralized Debt Obligations
CBPP: Covered bond purchase programme
UE: Union Européenne
SMP: Securities Markets Program
SPV: Special Purpose Vehicles

Sommaire
Introduction générale.…………………………………………………………………………………………………….... 5
Partie1 : les fondements théoriques des politiques monétaires…………………………………………………………...... 9
Introduction à la partie I……………………………………………………………………………………………………. 9
Chapitre I: Les approches théoriques de la monnaie…………………………….…………………………………………. 10
Introduction du chapitre I………………………………………………………………………………………………....... 10
Section 1 : La notion de la monnaie …………………………………………………………………………….…………. 11
Section 2: Les conceptions théoriques de la monnaie ………………………………………………………….…………... 24
Conclusion du chapitre I……………………………………………………………………………………………………. 41
Chapitre II : Les fondements théoriques des politiques monétaires…………………………………………………........... 43
Introduction du chapitre II …………………………………………………………………………………………………. 43
Section 1 : Le cadre conceptuel et théorique de la politique monétaire…………………………………………................ 43
Section 2 : Les fondements théoriques de la politique monétaire …………………………………………………………. 56
Conclusion chapitre II……………......................................................................................................................................... 83
Conclusion de la partie I……………………………………………………………………………………………………. 84
Partie II : la conduite de la politique monétaire par la BCE face à la crise des subprimes……. …………………………... 85
Introduction à la partie II……………………………………………………………………………………………………. 85
Chapitre I : Les fondements théoriques de la politique monétaire de la BCE……………………………………………… 86
Introduction du chapitre I ……………………………………………………………………………………..…….……… 86
Section1 : Les fondements juridiques, institutionnels et organisationnels de la BCE………………………….………….. 86
Section 2 : La politique monétaire de la BCE…………………………………………………………………………...….. 97
Conclusion du chapitre I ……………………………………………………………………………………...…….……… 110
Chapitre II: La politique monétaire de la BCE face à la crise des subprimes………………………………………...……. 111
Introduction au chapitre II………………………………………………………………………………………………….. 111
Section 1 : La crise financière des subprimes ………………………………………………………………………...……. 111
Section 2 : La gestion de la crise des subprimes par la Banque Centrale Européenne…………………………………….… 125
Conclusion du chapitre II……………………………………………………………………………………………..…..…
Conclusion de la partie II…………………………………………………………………………………………………….
142
143
Conclusion générale …………............................................................................................................................................... 144
Références bibliographiques ………………………………………………………………………………...…..…………. 146
Listes des tableaux, figures et graphiques…………………………………………………………………………………... 152
Table des matières …………………………………………………………………………………………………………... 154
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Introduction générale
Introduction générale
L’économie mondiale a connu, depuis la fin des années 1970, de profondes transform-
ations. Les marchés financiers ont subit des mutations de grande ampleur qui ont induit
l’intensification des mouvements des flux financiers au niveau mondiale facilitée par les
innovations technologiques et informatiques.
En effet, la globalisation financière qui « correspond à un processus d’interconnexion
des marchés des capitaux au niveau national et international, conduisant à l’émergence d’un
marché unifié des capitaux »1 constitue une dimension cruciale à l’origine de ces
transformations. Elle a décloisonné les marchés financiers, libéralisé les mouvements de
capitaux et mondialisé la finance.
Sous l’effet de ses mutations, l’économie mondiale est secouée par des crises financières
déstabilisant presque, sans interruption, l’économie mondiale. Elles ont été fréquentes et prof-
ondes pour les pays les plus récemment intégrés aux mouvements financiers internationaux.
Elles ont pris les formes de crise de change, de crise bancaire, de crise boursière et de crise de
dette souveraine2. Celles-ci ont été provoquées à la fois, par la libéralisation financière, la
faiblesse des systèmes bancaires et la volatilité des mouvements de capitaux internationaux.
La première crise financière qui a marqué le 20ème siècle est la crise de 1929. Les
causes principales de cette dernière ont été attribuées, par certains, au dysfonctionnement du
système international. Elle s’est étendue au monde par le biais de trois facteurs principaux qui
sont l’interdépendance des banques internationales, le cercle vicieux du protectionnisme, et la
crise de confiance3. Cette crise a été suivie par d’autres crises financières depuis la fin des
années 1980 et qui ont d’abord frappé les pays dits émergeants pour toucher les puissances de
la triade (Japon, États-Unis, Europe).
La crise mexicaine à la fin des années 1994 et au début de 1995, ouvre ce cycle de
crise. Elle est suivie deux ans plus tard, en juillet 1997, par la crise Tailandaise qui se propage
dans une large partie de l’Asie en 1997 et 1998, frappe la Corée, la Malaisie, l’Indonésie et les
1 L.P.Marie, « Crises financières internationales et risque systémique », Ed De Boek, Bruxelle, 2003, P36.
2 R. Boyer, M. Dehve et D. Plihon, « Les crises financières », Conseil d’Analyse Économique, Paris, 2004, P13.
3 B. Robert, D D.Mariot et P.Dominique, « Crises financières », Ed Economica, Paris, 2001, P 63.
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