Marché des capitaux et finance

Marché des capitaux et finance
Séance 9

Le but de cette séance est:
•Comprendre comment le concept de la VAN peut aider à choisir entre différents projets avec des
niveaux de risques similaires;
•Comment calculer les rendements moyens, minimum où maximum d’un portefeuille
•Le rendement réel mesure le rendement en prenant en compte les variations dans le pouvoir d’achat
alors que le rendement nominal mesure simplement comment varie la quantité d’argent
•Comment obtenir le cours d’une obligation et comprendre comment ce cours peut varier ainsi que la
terminologie associé au marché des actions.

Le concept d’actualisation:
•Un euro aujourd’hui n’a pas la même valeur qu’un euro demain
Si rf est le taux d’intérêt sans risque auquel on peut épargner ou emprunter librement:
•100 euros aujourd’hui vaudront 100.(1 + rf) euro(s) dans un an.
•De manière symétrique, 100 euros dans un an valent 100 / (1 + rf) euro(s) aujourd’hui. 100 / (1 + rf) est le montant maximal que l’on peut
emprunter aujourd’hui avec ces 100 euros que l’on recevra dans un an. Puisque un an plus tard, il faudra rembourser: (100 / (1 + rf) ). (1 + rf) =100
•Si l’on veut considerer des periods plus longues, il faut juste appliquer le même raisonnement plusieurs fois de suite:
•Dans 5 ans, 100 euros vaudront: 100.(1 + rf) .(1 + rf) .(1 + rf) .(1 + rf) .(1 + rf)  
•Si j’obtiens 100 euros dans 5 ans, je peux emprunter aujourd’hui: 
On peut définir la Valeur Actualisée Nette par:
VAN = VA (bénéfices) –VA(coûts)= VA (Ensemble des flux positifs et négatifs)
Où VA désigne la Valeur Actualisée
•Lorsque la VAN est positive, il faut investir dans le projet. Plus la VAN est grande, plus le projet est intéressant car il génère des rentrées d’argents
importantes.

1. Dupond, négociant en vin régionalement connu, dispose d’un million d’euros. Afin de rentabiliser ce montant, il souhaite investir ce million
d’euros sur un horizon de trois ans. Trois possibilités s’offrent à lui:
a) acheter une embouteilleuse électronique qui lui permettrait d’augmenter sa production annuelle tout en réduisant les coûts unitaires et revendre la
machine après trois ans ;
b) racheter une maison en parfait état et qu’il destinerait à la location et revendrait la troisième année après (avoir touché le loyer annuel de la troisième
année) ;
c) ouvrir un compte à terme.
Déterminez le meilleur usage que Dupond puisse faire de son million d’euros si la décision se fonde sur la valeur actuelle nette de l’investissement
(VAN). Le taux d’actualisation choisi correspond au taux d’intérêt nominal actuellement en vigueur pour ce type de placement, soit i = 10%.
Embouteilleuse électronique
-valeur d’achat (en t):1.000.000 €
-valeur de revente après trois années d’utilisation (t+3): 550.000 €
-estimation du profit supplémentaire générépar cette embouteilleuse:
Maison destinéeàla location
- valeur d’achat (en t):870.000 €
- droits d’enregistrement et frais notariaux (en t):130.000 €
- loyer annuel (valeur en t):50.000 €
- indexation du loyer: 2% par an
- plus-value annuelle escomptée du prix de la maison: 5% par an
Les droits d’enregistrement et frais notariaux sont payables àl’achat, soit en t. Le premier loyer annuel ne pourra être perçuqu’aprèsun an, soit en t+1.
La maison est revendue la troisième année (t+3) après avoir perçule loyer de la troisième année.
Compte àterme àtrois ans (intérêts capitalisés)
- valeur d’achat (en t):1.000.000 €
- taux d’intérêt nominal annuel garanti: 10%
- frais annuels de gestion: 0€
Cet exercice propose trois possibilités d’investissement. Nous allons voir
comment le concept de la VAN peut aider à decider dans lequel de ces
projets investir. Le concept de la VAN aide à formaliser le processus de
decision lorsque les flux d’argents sont reçus à différentes periodes.

Embouteilleuse électronique
- valeur d’achat (en t):1.000.000 €
- valeur de revente après trois années d’utilisation (t+3): 550.000 €
- estimation du profit supplémentaire générépar cette embouteilleuse:
Année
Profit supplémentaire
escompté
t+1 200.000 €
t+2 250.000 €
t+3 300.000 €
La Valeur Actualisée Nette (VAN) de l’investissement est:
VAN= - Cout de l’invest. Initial +Somme des valeurs actualisées des revenus escomptés + Valeur de revente actualisée.
VAN= -1 000 000 +(200 000/(1+r))+(250 000/(1+r)²) + 300 000/(1+r)³ +550 000/(1+r)³
La valeur dans un an de l’argent est inférieur à celle qu’elle aaujourd’hui car si on avait cet argent aujourd’hui,on
pourrait l’utiliser pour investir ailleurs. Dans cet exercice, on utilise r=0,1 comme taux d’actualisation qui est un taux
d’intérêt sans risque. On trouve ici: VAN=27 047,33€
La VAN est positive, il est donc intéressant d‘après ce critère d’investir dans ce projet. Toutefois, on peut penser que ce
projet est risqué, alors que le placement sur le compte à terme est sans risque. Le critère de la VAN ne prend pas en
compte le risque d’un projet pour déterminer si celui-ci est risqué où non.