INTRODUCTION A. Les décisions financières : Décision d’investissement : - = acquisition d’un actif en vue d’accroître les revenus futur - Actif = bien matériel ou immatériel procurant des revenus futurs o Actifs fixes : immobilisations o Actifs circulants : nécessaires à l’exploitation courante o Actif économique = actif fixes + actifs circulants - Il faut que les investissements soient rentables - La banque qui fait crédit connaît les revenus futurs de cette investissement : remboursement du capital + intérêts : annuités ou mensualités - Pb = exprimer le revenu futur en euro d’aujourd’hui : actualisation Décision de financement : - trois types : o choix entre ressources internes (autofinancement) et externes (bailleurs de fond ou investisseurs externe) o choix entre fonds propres (actionnaires ou mise en réserve) et dettes (banques) = choix de la structure financière o choix de la politique de dividende - Détermine les risques supportés par les actionnaires - Plus l’entreprise est endettée, plus le risque de faillite est fort : créancier prioritaires face aux actionnaires - Détermine le niveau des charges financières - Deux formes de risque pour une entreprise non financière : o Risque d’exploitation : Lié aux fluctuations de l’activité qui affecte le résultat d’exploitation CA varie selon secteur Peut se mesurer avec le point mort : voir fiche o Risque d’insolvabilité ie de faillite : Analyse financière du bilan Approche économique (Merton) : une entreprise est en défaut de remboursement si la valeur de ses actifs est insuffisante pour rembourser ses dettes à échéance Défaut de paiement commence quand l’entreprise ne peut payer les intérêts de sa dette Faillite = décision légale du tribunal de commerce qui place l’entreprise en redressement judiciaire : les actionnaires demandent la liquidation des actifs o Relation entre risque d’exploitation et risque financier : Risque d’exploitation détermine la volatilité de la valeur des actifs de l’entreprise Si la rentabilité d’exploitation diminue, la valeur actuelle des profits futurs diminue : équivaut à une réduction de la valeur des actifs : la volatilité du rendement des actifs détermine la volatilité des actifs de l’entreprise o Distinction analyse statique du risque financier / analyse dynamique : Statique : utilise les comptes de bilan Dynamique : analyse les flux financiers Actif Distribution des valeurs de l’actif Ao Dettes D Défaut de remboursement o T : Maturité dette - Temps - Dettes dues à la datte T : maturité de la dette Valeur actif variable : déterminée par la situation économique : o à aléatoire = A (1+ r aléatoire) o Niveau des actifs = passé deux fois en dessous de la valeur des dettes mais les dettes = dues à la datte T où les actifs sont supérieurs. Pb investisseur = mesurer l’écart type ie la volatilité des actifs ????? - Calcul du rendement moyen ie rente moyenne = travail de l’analyste financier B. Le circuit financier : - - - = ensemble de moyens financiers, d’institutions financières et aussi d’investisseurs et d’épargnants transferts de fonds entre agents qui ont des capacités de financement et des besoins de financement permet à l’épargnant de devenir directement ou indirectement propriétaire des actifs Fait apparaître les flux de liquidité associés aux décisions financières d’investissement et de financement Voir schéma Agents à besoins de financement = o Entreprises o Gouvernent o Non résidents (pays émergents, USA…) 1er canal = financement direct : o ménage achète direct un titre émis par l’agent à besoin de financement (action ou obligation) o marchés financiers permettent ces achats directs en assurant la fixation du prix o marché des actions, des obligation, monétaire (les particuliers n’y ont pas accès) 2ème canal : intermédiation financière : o intermédiaire a un passif (collecte de ressource) et un actif (emploi les ressource collectés) o il émet des titres : titres « II » (distinction d’avec les titres du premier canal émis par les agents à besoins de financement « I ») o Il reçoit de la monnaie qu’il investit dans des titres I o Intermédiation la plus simple = institution financière qui émet des titres appelés parts de SICAV Un particulier achète une part de SICAV dans une banque La part émise est représentative d’une partie du portefeuille (actions, obligation…) Il y a des SICAV-actions, SUCAV françaises, européennes… Le détenteur de la part de SICAV = détenteur d’une part de l’actif o Pourquoi acheter une part de SICAV plutôt que d’acheter direct un titre ? : On peut acheter la part en petite coupure : on bénéficie ainsi DES divisibilités On est proprio à hauteur de son apport d’une part de la SICAV : on bénef des effets de diversification du portefeuille Sociétés d’investissement : = premiers qui collectent l’épargne des ménage et les investissements en portefeuille : - En France = la plupart = SICAV + fonds communs de placement = OPCVM (Organismes de placement collectifs en valeur mobilière) - Achat d’une part donnée des droits de propriété : titres II - Les sociétés d’investissement investissent dans un portefeuille de type : (ie dans titres I) o SICAV- action o SICV obligation o SICAV monétaire : Investissent argent des proprio de la SICAV dans des titres monétaires de 3 types Emis par l’Etat (bons du Trésor) Emis par les banques (certificat de dépôt) Emis par les entreprises - SICAV paraît être simple intermédiaire or elle transforme la nature des fonds - Epargnant individuels peuvent accéder à la détention de ces titres s’ils achètent une part d’OPCVM car il peuvent investir ainsi un montant faible : service de divisibilité offert par l’institution financière - Ex : un particulier a 10000 euro à investir : o Ne peut pas se payer un portefeuille représentatif du CAC40 o En achetant une part de SICAV = part sur un portefeuille d’actions dans une proportion qui reflète la cote - Capitalisation boursière = nb d’action fois prix des cations - Portefeuille de grande taille avec des proportions qui reflètent les proportions du marché : permet de bénéficier de la diversification du portefeuille - Achat d’un titre = rentabilité. Risque = volatilité - Le fait de détenir des titre neutralise la volatilité des cours dans une certaine mesure (quand certains cours baissent ceux des d’autres augmentent) - Le fait d’avoir deux titres permet de lisser le rendement et de neutraliser la volatilité : rendement moins volatil que celui de chaque action : réduction de risque - Quand la valeur du portefeuille baisse : détenteur de SICAV voit sa part baisser : même s’il bénéf d’une source de réduction de risque il assume quand même une part du risque - Transformation de fonds à vue, liquides et surs en titres à MLT, risqués et illiquides Banques : - Intermédiation financière offrant en échange de monnaie des titres II : possède à son passif des dépôts parfaitement liquides et de CT et à son actif des crédits de LT, risqués et illiquides - Dépôt de liquidités sur un compte de dépôt = compte à vue (parfaitement liquide) : on peut retirer l’argent à vue, pas de variation de valeur : pas de risque de perte de richesse = titres ) CT Contrat de dépôt = contrat de dette (banque endettée, doit de l’argent au déposant Banque fait des crédits bancaires = risqués, maturité plus longue que celle des dépôts Banque ne peut pas revendre ces crédits Il y a titrisation - Différence avec SICAV : o SICAV : détenteur prend une part des risque o Banque : c’est elle qui prend le risque : offre aux déposant un titre non risqué Mauvaise conjoncture : résultats de la banque baissent Gestion du risque : partage inter temporaire : matelas de capital donnés par les résultats des bonnes années = amortisseur pour les mauvaises années o France : loi interdit la rémunération des dépôts : Cette absence = considérée comme contrepartie du fait que les banques ne peuvent faire payer les chèques - Place des banques dans le système financier baisse depuis qq années Compagnies d’assurance : - Compagnie offre un contrat qui couvre un risque particulier - On peut avoir un capital en cas de décès d’un membre de sa famille… - Assurance vie = forme de placement la plus populaire en France : avantages fiscaux au moment de la transmission aux héritiers par rapports aux autres formes d’épargne - L’adhérent au contrat verse des primes : échange sa monnaie contre un titre II o Compagnie investit alors dans des titres I : surtout dans des obligations car = titres non risqués, volatilité faible - Assurance vie joue en France le rôle de fonds de pension ailleurs : constitution d’un capital pour sa retraite Fonds de pension : - = organismes qui offrent des pensions - on apporte ses liquidités au fond de pension en échange de droit à une pension au moment de sa retraite 90’s : changement de rôle des intermédiaires financiers : - avant = banque = très importante dans le système - hoy : marché = place plus importante = désintermédiation financière (mais il n’y a pas concurrence entre eux) - Banque sont devenue spécialistes dans les opérations sur marché financier : moins de revenus sous forme d’intérêt, plus sous forme de commissions pour services rendu : gestion de l’épargne - Placement réalisés = +/+ titres I - Fonction banque = faire fonctionner le marché financier et gérer les risques