Actif

INTRODUCTION
A. Les décisions financières :
Décision d’investissement :
- = acquisition d’un actif en vue d’accroître les revenus futur
- Actif = bien matériel ou immatériel procurant des revenus futurs
o Actifs fixes : immobilisations
o Actifs circulants : nécessaires à l’exploitation courante
o Actif économique = actif fixes + actifs circulants
- Il faut que les investissements soient rentables
- La banque qui fait crédit connaît les revenus futurs de cette investissement : remboursement du
capital + intérêts : annuités ou mensualités
- Pb = exprimer le revenu futur en euro d’aujourd’hui : actualisation
Décision de financement :
- trois types :
o choix entre ressources internes (autofinancement) et externes (bailleurs de fond ou
investisseurs externe)
o choix entre fonds propres (actionnaires ou mise en réserve) et dettes (banques) = choix de
la structure financière
o choix de la politique de dividende
- Détermine les risques supportés par les actionnaires
- Plus l’entreprise est endettée, plus le risque de faillite est fort : créancier prioritaires face aux
actionnaires
- Détermine le niveau des charges financières
- Deux formes de risque pour une entreprise non financière :
o Risque d’exploitation :
 Lié aux fluctuations de l’activité qui affecte le résultat d’exploitation
 CA varie selon secteur
 Peut se mesurer avec le point mort : voir fiche
o Risque d’insolvabilité ie de faillite :
 Analyse financière du bilan
 Approche économique (Merton) : une entreprise est en défaut de remboursement
si la valeur de ses actifs est insuffisante pour rembourser ses dettes à échéance
 Défaut de paiement commence quand l’entreprise ne peut payer les intérêts de sa
dette
 Faillite = décision légale du tribunal de commerce qui place l’entreprise en
redressement judiciaire : les actionnaires demandent la liquidation des actifs
o Relation entre risque d’exploitation et risque financier :
 Risque d’exploitation détermine la volatilité de la valeur des actifs de l’entreprise
 Si la rentabilité d’exploitation diminue, la valeur actuelle des profits futurs
diminue : équivaut à une réduction de la valeur des actifs : la volatilité du
rendement des actifs détermine la volatilité des actifs de l’entreprise
o Distinction analyse statique du risque financier / analyse dynamique :
 Statique : utilise les comptes de bilan
 Dynamique : analyse les flux financiers

Actif Distribution des valeurs de l’actif
Ao
Dettes
D
Défaut de remboursement
o T : Maturité dette Temps
- Dettes dues à la datte T : maturité de la dette
- Valeur actif variable : déterminée par la situation économique :
o à aléatoire = A (1+ r aléatoire)
o Niveau des actifs = passé deux fois en dessous de la valeur des dettes mais les dettes =
dues à la datte T où les actifs sont supérieurs.
- Pb investisseur = mesurer l’écart type ie la volatilité des actifs ?????
- Calcul du rendement moyen ie rente moyenne = travail de l’analyste financier
B. Le circuit financier :
- = ensemble de moyens financiers, d’institutions financières et aussi d’investisseurs et
d’épargnants
- transferts de fonds entre agents qui ont des capacités de financement et des besoins de
financement
- permet à l’épargnant de devenir directement ou indirectement propriétaire des actifs
- Fait apparaître les flux de liquidité associés aux décisions financières d’investissement et de
financement
- Voir schéma
- Agents à besoins de financement =
o Entreprises
o Gouvernent
o Non résidents (pays émergents, USA…)
- 1er canal = financement direct :
o ménage achète direct un titre émis par l’agent à besoin de financement (action ou
obligation)
o marchés financiers permettent ces achats directs en assurant la fixation du prix
o marché des actions, des obligation, monétaire (les particuliers n’y ont pas accès)
- 2ème canal : intermédiation financière :
o intermédiaire a un passif (collecte de ressource) et un actif (emploi les ressource
collectés)
o il émet des titres : titres « II » (distinction d’avec les titres du premier canal émis par les
agents à besoins de financement « I »)
o Il reçoit de la monnaie qu’il investit dans des titres I

o Intermédiation la plus simple = institution financière qui émet des titres appelés parts de
SICAV
 Un particulier achète une part de SICAV dans une banque
 La part émise est représentative d’une partie du portefeuille (actions,
obligation…)
 Il y a des SICAV-actions, SUCAV françaises, européennes…
 Le détenteur de la part de SICAV = détenteur d’une part de l’actif
o Pourquoi acheter une part de SICAV plutôt que d’acheter direct un titre ? :
 On peut acheter la part en petite coupure : on bénéficie ainsi DES divisibilités
 On est proprio à hauteur de son apport d’une part de la SICAV : on bénef des
effets de diversification du portefeuille
Sociétés d’investissement : = premiers qui collectent l’épargne des ménage et les
investissements en portefeuille :
- En France = la plupart = SICAV + fonds communs de placement = OPCVM (Organismes de
placement collectifs en valeur mobilière)
- Achat d’une part donnée des droits de propriété : titres II
- Les sociétés d’investissement investissent dans un portefeuille de type : (ie dans titres I)
o SICAV- action
o SICV obligation
o SICAV monétaire : Investissent argent des proprio de la SICAV dans des titres
monétaires de 3 types
 Emis par l’Etat (bons du Trésor)
 Emis par les banques (certificat de dépôt)
 Emis par les entreprises
- SICAV paraît être simple intermédiaire or elle transforme la nature des fonds
- Epargnant individuels peuvent accéder à la détention de ces titres s’ils achètent une part
d’OPCVM car il peuvent investir ainsi un montant faible : service de divisibilité offert par
l’institution financière
- Ex : un particulier a 10000 euro à investir :
o Ne peut pas se payer un portefeuille représentatif du CAC40
o En achetant une part de SICAV = part sur un portefeuille d’actions dans une proportion
qui reflète la cote
- Capitalisation boursière = nb d’action fois prix des cations
- Portefeuille de grande taille avec des proportions qui reflètent les proportions du marché : permet
de bénéficier de la diversification du portefeuille
- Achat d’un titre = rentabilité. Risque = volatilité
- Le fait de détenir des titre neutralise la volatilité des cours dans une certaine mesure (quand
certains cours baissent ceux des d’autres augmentent)
- Le fait d’avoir deux titres permet de lisser le rendement et de neutraliser la volatilité : rendement
moins volatil que celui de chaque action : réduction de risque
- Quand la valeur du portefeuille baisse : détenteur de SICAV voit sa part baisser : même s’il
bénéf d’une source de réduction de risque il assume quand même une part du risque
- Transformation de fonds à vue, liquides et surs en titres à MLT, risqués et illiquides
Banques :
- Intermédiation financière offrant en échange de monnaie des titres II : possède à son passif des
dépôts parfaitement liquides et de CT et à son actif des crédits de LT, risqués et illiquides
- Dépôt de liquidités sur un compte de dépôt = compte à vue (parfaitement liquide) : on peut
retirer l’argent à vue, pas de variation de valeur : pas de risque de perte de richesse = titres ) CT
- Contrat de dépôt = contrat de dette (banque endettée, doit de l’argent au déposant
- Banque fait des crédits bancaires = risqués, maturité plus longue que celle des dépôts
- Banque ne peut pas revendre ces crédits
- Il y a titrisation
- Différence avec SICAV :

o SICAV : détenteur prend une part des risque
o Banque : c’est elle qui prend le risque : offre aux déposant un titre non risqué
 Mauvaise conjoncture : résultats de la banque baissent
 Gestion du risque : partage inter temporaire : matelas de capital donnés par les
résultats des bonnes années = amortisseur pour les mauvaises années
o France : loi interdit la rémunération des dépôts :
 Cette absence = considérée comme contrepartie du fait que les banques ne
peuvent faire payer les chèques
- Place des banques dans le système financier baisse depuis qq années
Compagnies d’assurance :
- Compagnie offre un contrat qui couvre un risque particulier
- On peut avoir un capital en cas de décès d’un membre de sa famille…
- Assurance vie = forme de placement la plus populaire en France : avantages fiscaux au moment
de la transmission aux héritiers par rapports aux autres formes d’épargne
- L’adhérent au contrat verse des primes : échange sa monnaie contre un titre II
o Compagnie investit alors dans des titres I : surtout dans des obligations car = titres non
risqués, volatilité faible
- Assurance vie joue en France le rôle de fonds de pension ailleurs : constitution d’un capital pour
sa retraite
Fonds de pension :
- = organismes qui offrent des pensions
- on apporte ses liquidités au fond de pension en échange de droit à une pension au moment de sa
retraite
90’s : changement de rôle des intermédiaires financiers :
- avant = banque = très importante dans le système
- hoy : marché = place plus importante = désintermédiation financière (mais il n’y a pas
concurrence entre eux)
- Banque sont devenue spécialistes dans les opérations sur marché financier : moins de revenus
sous forme d’intérêt, plus sous forme de commissions pour services rendu : gestion de l’épargne
- Placement réalisés = +/+ titres I
- Fonction banque = faire fonctionner le marché financier et gérer les risques