Les super-héros de la croissance

Conjoncture
et risques économiques
Le Bulletin
Économique
N° 1232
www.eulerhermes.ca/fr
Les super-héros
de la croissance
Sauveront-ils l’économie mondiale
en 2017 ?
Études économiques
* Notre savoir au service de votre réussite
*

Le Bulletin Économique N°1232| Conjoncture et risques économiques Euler Hermes
2
Direction des Études Économiques
d’Euler Hermes Group
Le Bulletin
Économique
N° 1232
Conjoncture
et risques économiques
Sommaire
Le bulletin Économique d’Euler Her-
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par la Direction des Études économiques
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Directeur de la publication et Chef
Économiste: Ludovic Subran
Études macroéconomiques et risques
pays:Ana Boata, Stéphane Colliac, Alberto
González de Aledo Pérez, Mahamoud
Islam, Dan North, Daniela Ordóñez,
Manfred Stamer (Économistes pays)
Études sectorielles et défaillances
d’entreprises: Maxime Lemerle (Res-
ponsable), Farah Allouche, Yann Lacroix,
Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillers
sectoriels)
Support: Laetitia Giordanella (Assistante),
Ilan Goren (Gestionnaire de contenus),
George Kibala Bauer, Benedetta Scotti
(Assistants de recherche)
Édition: Martine Benhadj
Conception graphique : Claire Mabille
Photo crédit: Images courtesy of Allianz,
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2017
11 Les Quatre Fantastiques émergents
auront besoin de tous leurs super-
pouvoirs pour attirer les investisseurs
11 Monsieur Fantastique (Corée du Sud)
utilisera toutes les marges de manœuvre
pour amortir les chocs économiques
11 La Torche (Russie, Inde, Pologne) mettra
en lumière les perspectives de croissance
12 La Femme Invisible (Brésil, Afrique du
Sud): aucune croissance en vue pour le
moment
12 La Chose politique (Turquie, Mexique)
freine la croissance
13 Les X-Men : les postes budgétaires
importants façonneront l’année 2017
et au-delà
13 Les prix (tel Wolverine) sont en passe de
relancer l’économie mondiale
13 (Dé)mondialisation: la fin de l’effet
Magnéto sur les flux commerciaux et
financiers?
14 Partout, on assistera à une Tornade de
points de frictions politiques
16 INCERTITUDES POLITIQUES ET ESPOIRS
EN 2017-2018
18 RISQUES PAYS À FIN 2016
20 NOS DERNIÈRES PUBLICATIONS
21 IMPLANTATIONS
3ÉDITORIAL
4VUE D’ENSEMBLE
5L’indestructible croissance se heurte à un
plafond de verre
6PERSPECTIVES RÉGIONALES
6Captain America : montrer les biceps
budgétaires et accepter la bagarre
commerciale
6L’ascension du Vengeur budgétaire
7Le bouclier monétaire sera déployé plus
rapidement
7Protectionnisme: attention au Soldat de
l’hiver dans le commerce
8Le Spiderman européen: une panoplie de
mesures souples pour protéger la crois-
sance
8Attention aux trois Sinistres: le Brexit, le
secteur bancaire italien et les élections
générales
8Dépendance aux lance-toiles politiques
9L’Iron Man chinois peaufine son armure
politique
9Il sera crucial de calibrer l’arsenal politique
pour atténuer les externalités négatives
10 Créer sa propre ligue afin de financer et
promouvoir le rééquilibrage de la croissance

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Euler Hermes Le Bulletin Économique N°1232| Conjoncture et risques économiques
ÉDITORIAL
Super-pouvoirs
LUDOVIC SUBRAN
L’année 2017 ne sera ni Marvel-euse, ni comic ni même super.
Et pourtant, il se pourrait qu’elle ait de nombreux points com-
muns avec les super-héros des bandes dessinées Marvel que
vous lisiez dans votre enfance. Elles ont toutes été adaptées
à l’écran sous la forme de super-productions hollywoodiennes
et, puisque les déguisements pour adultes ont envahi les su-
permarchés, si vous n’êtes pas encore adepte de ce genre de
lecture divertissante, il n’est pas trop tard pour vous y mettre.
Installez-vous confortablement dans votre canapé, téléchar-
gez le film (légalement, bien sûr), enfilez le costume de votre
choix (Superman, Batman ou Hulk – qui sommes-nous pour
vous jeter la pierre?) et savourez les Gardiens de l’économie.
Pourquoi est-il si important de redécouvrir aujourd’hui le
gamin (et le clown) qui est encore en vous? Parce qu’autour
de la table de négociation du G20, à l’Assemblée Générale
de l’ONU, au sein de l’Eurogroupe et dans n’importe quel
autre forum mondial – aussi surprenant que cela puisse pa-
raître – on peut croiser les incroyables super-héros, leurs
acolytes et les méchants. Une fois de plus, la fiction n’est pas
si éloignée de la réalité.
Certes, il se peut qu’ils aient perdu de la vitesse et un peu de
leur superbe mais ce qui leur manque en endurance physique,
ils savent le compenser par un surplus de malveillance. Et ce
qui est vraiment amusant, c’est qu’ils veulent tous utiliser leurs
super-pouvoirs en même temps, sans aucune coordination
et sans réfléchir aux conséquences. Ça va être ÉNORME!
Depuis le Captain America jusqu’au Spiderman européen en
passant par l’Iron Man chinois et les Quatre Fantastiques du
monde émergent, restez à l’écoute car 2017 nous promet
un joli spectacle. À force de graviter autour des super-héros,
leurs acolytes sauront montrer leurs biceps et mobiliser les
masses. De leur côté, les méchants seront à l’affût du moindre
faux pas des super-héros pour commettre leurs méfaits.
Des boucliers monétaires aux lance-toiles politiques, de la
super-résistance (aux chocs) à l’hyperflexibilité (de leurs en-
treprises), les super-pays du monde entier et leurs responsa-
bles politiques – hélas pas toujours aussi super – devront faire
appel à tous leurs super-pouvoirs pour faire face à une nou-
velle année pleine de surprises. Il faut « savoir gouverner avec
amour, avec gentillesse et en rendant service à autrui », comme
disait fort justement Wonder Woman, et « ce qui fait un héros,
ce sont les voies qu’il choisit d’emprunter et non pas les pouvoirs
dont il est doté », comme le résume si bien Iron Man. Mais qui
d’autre que Batman en personne pourrait nous offrir la su-
per-citation qui explique pourquoi les choix politiques seront
plus importants que tout le reste: « ce qui me définit, ce n’est
pas qui je suis sous mon costume, ce sont mes actes ».
Après des années d’économie mutante, la croissance mon-
diale devra en effet faire face à trois des X-Men les plus puis-
sants: Wolverine (les prix), Magnéto (le commerce et la fi-
nance), et Tornade (de politiques, bien sûr). La reflation, la
démondialisation et le risque politique occuperont à nouveau
le haut de l’affiche, même si la scène internationale pourrait
bien être reléguée à un rôle secondaire cette année.
En fin de compte, la seule kryptonite que connaissent les su-
per-héros, ce sont les élections.
© Image courtesy of pixabay.com. Under CC0 Public Domain incredible-hulk-1710710com

+2,8%
Croissance
du PIB mondial
attendue en 2017
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VUE
D’ENSEMBLE
Les super-héros de la croissance
sauveront-ils l’économie mondiale
en 2017?
ÉTUDES MACROÉCONOMIQUES ET SECTORIELLES
Le Bulletin Économique N°1232| Conjoncture et risques économiques Euler Hermes
+La croissance du PIB mondial devrait clôturer l’année 2016 autour de +2,5%, ce
qui indique une bonne résistance malgré les nombreux obstacles économiques et
politiques. En 2017, la croissance devrait légèrement accélérer à +2,8% mais rester
sous la barre des +3% pour la septième année de suite.
+Les États-Unis devraient profiter d’une relance budgétaire qui poussera la
croissance à +2,4 % en 2017. Après une année d’incertitude et de pause
économique, on assiste déjà à un regain de confiance suite à l’élection
présidentielle. Les politiques ambitieuses annoncées devraient stimuler
l’investissement privé à condition de réussir à maîtriser l’effervescence
politique, le durcissement des conditions de financement et la montée du
protectionnisme.
+La zone euro affichera une croissance de +1,6 % en 2017. Elle continuera de
faire face à son cortège habituel de petits problèmes, qui vont du Brexit à la
situation des banques italiennes en passant par une année électorale très
chargée dans plusieurs pays clés. Certaines mesures palliatives fortes au
niveau institutionnel (politique monétaire accommodante, plans de relance
budgétaire et programmes européens) contribueront à maîtriser les risques.
+Afin de se prémunir contre la volatilité, la Chine s’attaquera à ses facteurs de
fragilité comme le risque de crédit et les surcapacités. Fort d’un solide soutien
public et d’une politique monétaire modérément accommodante, l’Empire du
Milieu devrait toutefois atteindre une croissance de +6 % cette année.
+Sur les marchés émergents, l’absence d’accélération généralisée rendra les
investisseurs de plus en plus exigeants et sélectifs. Dans certains pays, les
dépenses du secteur privé seront cruciales (par ex. en Russie et en Inde). Dans
d’autres, le cycle économique pourrait être limité par les ajustements en cours
(Brésil et Afrique du Sud) et enfin, un autre groupe de pays pourrait devoir
affronter des déséquilibres croissants (Mexique, Turquie).
+Ce sont la reflation, l’isolationnisme commercial et financier, ainsi que les coups de
pouce politiques qui façonneront le paysage en termes de risques et d’opportunités
pour les entreprises du monde entier au cours des années 2017 et 2018.

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©image courtesy of JD Hancock, flickr.com under CC2, creativecommons.org/licenses/by/2.0
Sources: IHS, prévisions Euler Hermes
L’indestructible croissance
se heurte à un plafond de
verre
Une succession d’événements inattendus a pesé
sur la croissance mondiale en 2016: tout d’abord,
l’effondrement du marché d’actions chinois en
janvier, puis la chute des cours du pétrole jusqu’à
27 USD le baril au T1, le vote pro-Brexit en juin,
l’effervescence politique dans les pays émergents,
et enfin l’élection présidentielle américaine en
novembre. Tous ces évènements ont défié les
prévisions des experts les plus éminents. Parallè-
lement à l’essor du vote populiste et protection-
niste, la croissance du commerce mondial est
tombée à +1,9 % en volume en 2016, son niveau
le plus faible depuis 2009.
Différentes formes de résistance, tant au niveau
mondial que local, sont pourtant apparues et
ont permis d’absorber les à-coups et les turbu-
lences. La croissance du PIB mondial ne s’est
pas effondrée et, selon nos prévisions, elle de-
vrait terminer l’année autour de +2,5 %. Avec
une croissance du PIB de +6,7 % en Chine, de
+2 % au Royaume-Uni, des cours du pétrole re-
venus au-dessus de la barre des 50 USD le baril
et des marchés d’actions qui atteignent des
sommets après l’élection de Donald Trump, le
panorama n’est pas totalement sombre.
En 2017, les prévisions indiquent une augmenta-
tion du PIB de +2,8 %. Cette légère reprise peut
s’expliquer dans une large mesure par l’accéléra-
tion de la croissance aux États-Unis, la sortie de
récession de la Russie et du Brésil et la résistance
de l’Europe et de l’Asie. Cependant, les différences
de sort entre les Quatre Mousquetaires (États-Unis,
Europe, Chine et marchés émergents) et les duels
auxquels ils pourraient se livrer – car la mondiali-
sation est accusée de tous les maux – devraient
empêcher la croissance mondiale de dépasser la
barre des +3 % pour la septième année consécu-
tive, une barrière invisible qu’il devient de plus en
plus difficile de franchir année après année.
En effet, les États-Unis et la Chine adopteront cer-
tainement une posture plus agressive en matière
de commerce et d’investissement, tandis que
l’Europe cherchera davantage à trouver un équi-
libre entre la croissance et les intérêts politiques.
Les décideurs veulent être certains que les me-
sures palliatives et les stratégies européennes, qui
vont de la politique monétaire accommodante
de la Banque Centrale Européenne (BCE) jusqu’à
la relance budgétaire préconisée par la Commis-
sion Européenne, seront capables d’amortir suf-
fisamment les chocs attendus en 2017. Ceux-ci
sont particulièrement nombreux et ils continue-
ront de faire les gros titres: les élections en France,
en Allemagne et aux Pays-Bas, l’interminable che-
min de croix du Royaume-Uni vers le Brexit ou
encore la vulnérabilité du secteur bancaire italien.
C’est pourquoi les marchés émergents ne feront
qu’un retour timide car les investisseurs devien-
dront de plus en plus sélectifs et la préférence
nationale prévaudra.
Une telle chape de plomb sur l’expansion éco-
nomique pourrait avoir comme conséquence une
augmentation des défaillances d’entreprises pour
la première fois depuis 2009 (+1 % en 2017). En
2016, les défaillances ont diminué de -2 %, c’est-
à-dire beaucoup plus lentement qu’au cours des
deux années précédentes. En 2017, de fortes
hausses des défaillances d’entreprises sont atten-
dues au Brésil (+15 %), en Chine (+10 %), en
Afrique du Sud (+5 %), en Turquie (+5 %), et au
Royaume-Uni (+5 %).
Graphique 1 Croissance du PIB réel, % a/a
2015 2016 2017p 2018p
CROISSANCE DU PIB MONDIAL 2,7 2,5 2,8 2,8
États-Unis 2,6 1,6 2,4 2,2
Brésil -3,8 -3,5 0,6 1,8
Royaume-Uni 2,2 2,0 0,9 0,6
Membres de la zone euro 1,9 1,7 1,6 1,5
Allemagne 1,5 1,8 1,7 1,7
France 1,2 1,3 1,4 1,3
Italie 0,6 0,9 0,6 0,8
Espagne 3,2 3,3 2,3 2,0
Russie -3,7 - 0,6 1,0 1,2
Turquie 6,1 1,3 1,0 2,0
Asie-Pacifique 4,9 4,8 4,7 4,5
Chine 6,9 6,7 6,2 5,8
Japon 0,6 0,8 1,0 0,9
Inde 7,6 7,2 7,5 7,5
Moyen-Orient 2,1 2,1 2,2 2,6
Arabie Saoudite 3,4 1,2 2,0 2,5
Afrique 3,1 1,6 2,6 3,3
Afrique du Sud 1,3 0,5 1,5 1,5
*Poids du PIB mondial au prix du marché, 2016