Rendements attrayants, potentiel d`appréciation des devises locales
publicité
Rendements attrayants, potentiel d’appréciation des devises locales : qu’attendre des obligations asiatiques ? David Tan CIO Obligations Asie-Pacifique Petit-déjeuner de presse Paris, 23 octobre 2012 Comprendre. Agir. sur 29 1 Pourquoi intégrer les obligations asiatiques à votre stratégie d'investissement ? 2 1 Le saviez-vous ? … 6 des 10 premiers pays du monde en termes de réserves de devises se trouvent en Asie1 … aujourd'hui, les marchés émergents détiennent près de 70% de l'ensemble des réserves de devises mondiales contre seulement environ 30% au milieu des années 1990 ... de nombreux pays asiatiques ont déjà vu leur note relevée par les agences de notation2 1 Source : Datastream - concerne la Chine, le Japon, Taïwan, l'Inde, la Corée et Singapour. Mai 2012. 2 Source : Bloomberg, Standard & Poor's (S&P), Allianz Global Investors Capital Market Analysis. Mai 2012. 3 3 1 Les perspectives de l'Asie : la croissance ! Deux enfants naissent chaque seconde en Asie. En 2050, la population asiatique aura augmenté de 1,3 milliard d’individus.1 Le volume des exportations des marchés émergents asiatiques a progressé 14 fois plus vite que celui de l'UE et des Etats-Unis.1,2 L'Asie représente 60% de la population mondiale et génère environ 29% de la valeur ajoutée créée dans le monde aujourd'hui. Selon les estimations, ce chiffre devrait s'approcher des 50% d'ici à 2036.1,3 1 Source : Allianz Global Investors Capital Market Analysis (Asien im Aufbruch – Gravitationszentrum des 21. Jahrhunderts (L'Asie émergente – Star du XXIe siècle) ; mai 2012. 2 UE = Union européenne, période : 1990 à 2010. Source : Fonds monétaire international, FMI, Allianz Global Investors Capital Market Analysis. 3 Sur la base du produit intérieur brut (corrigé du pouvoir d'achat). 4 4 1 Quelles sont les perspectives des devises asiatiques ? a Des fondamentaux solides : des perspectives de croissance intéressantes pour l'ensemble de la région b Des positions de marché solides : d'importantes réserves de change et une révision à la hausse des notes de crédit c Des rendements solides : les obligations asiatiques offrent actuellement des rendements intéressants d Un solide potentiel haussier : les devises asiatiques sont actuellement jugées sousévaluées 5 5 1a Des perspectives de croissance intéressantes La croissance est à la base des bonnes perspectives pour l'Asie Croissance démographique Croissance économique Croissance des exportations Contrairement aux pays industrialisés, la population asiatique continue de croître et reste relativement jeune, créant ainsi un moteur de croissance structurel. Par ailleurs, une nouvelle classe moyenne est en train de faire son apparition en Asie.1 La croissance économique devrait se poursuivre : la Chine devrait remplacer les Etats-Unis au rang de première économie mondiale d'ici à 2020.1,2 Outre la Chine, la région regroupe d'autres pays affichant une bonne dynamique de croissance. Depuis 2009, la Chine est le premier exportateur mondial. D'autres pays asiatiques affichent également une forte croissance des exportations grâce aux avancées technologiques permettant de proposer des biens et des services à l'international plus facilement. 1 Source : Allianz Global Investors Capital Market Analysis ; avril 2012. 2 Sur la base des chiffres du PIB (corrigé du pouvoir d'achat) ; source : Economist Intelligence Unit ; Datastream 6 6 1a La forte croissance du PIB place les pays asiatiques au centre de l'économie mondiale Prévisions de croissance moyenne du PIB réel1 pour 2012 en % pas de données disponibles entre 0 et 3 entre 3 et 6 entre 6 et 10 plus que 10 De nombreux pays asiatiques affichent une solide croissance économique. 1 PIB = produit intérieur brut ; source : FMI (Fonds monétaire international), « Perspectives de l'économie mondiale » ; dernières données disponibles (avril 2012). 7 7 1a L'importance croissante des échanges en Asie Exportations et importations en milliards USD (2010) 231 (6,5)1 450 (14,3)1 158 (7,9)1 394 (14,4)1 Outre des exportations importantes, les marchés émergents asiatiques génèrent également une demande considérable. 1 Les chiffres entre parenthèses indiquent le nombre par lequel les échanges se sont multipliés entre 1990 et 2010. Source : Datastream, Allianz Global Investors Capital Market Analysis 8 8 1b Une balance des paiements et des réserves de change solides Les excédents de la balance des paiements et des transactions courantes alimentent les amples réserves de change ASEAN-4 (en % du PIB) 8 6 4 Forte croissance des réserves de change, surtout après la crise financière asiatique 2 0 Total des réserves de change 2007H1 2007H2 2008H1 2008H2 2009H1 2009H2 2010H1 2010H2 2011Q1 -2 -4 -6 Current Account Balance of Payment Source : FMI ; CEIC ; base de données commune sur les statistiques de l'endettement extérieur (Joint External Debt Hub) NIE (en % du PIB) 16 14 12 10 8 6 Source : CEIC, UBS 4 2 Remarque : 0 2007H1 2007H2 2008H1 2008H2 2009H1 2009H2 2010H1 2010H2 2011Q1 -2 Current Account Balance of Payment Source : FMI ; CEIC ; base de données commune sur les statistiques de l'endettement extérieur (Joint External Debt Hub) ASEAN -4 : Indonésie, Malaisie, Philippines et Thaïlande NIE : Hong Kong, Chine, Corée, Singapour et Taïwan 9 9 De nombreux pays asiatiques disposent d'importantes réserves de change 1b Pologne Indonésie Malaisie Mexique Thaïlande Singapour Suisse Inde Corée Brésil Taïwan Russie Arabie saoudite Japon Chine L'Asie abrite plus de 60% des réserves de devises mondiales Réserves de change (en milliards USD) Des réserves de devises importantes représentent un filet de sécurité pour la monnaie locale et sont le signe d'une Les investisseurs peuvent compter sur une contribution positive régulière des dividendes à la performance. économie et d'exportations solides. Source : Datastream, au 31/03/2012. 10 10 Les importantes réserves de change des marchés émergents d'Asie transforment les emprunteurs en prêteurs 1b Part des réserves de change mondiales (en %) 70 60 50 40 30 20 10 0 97 98 99 Pays industrialisés 00 01 02 03 Marchés émergents1 04 05 06 07 08 09 Marchés émergents asiatiques (dont la Chine)1 10 11 Chine La part des marchés émergents dans les réserves de change mondiales a plus que doublé, passant de seulement environ 30% au milieu des années 1990 à près de 70% aujourd'hui. 1 Marchés émergents asiatiques = Asie hors Hong Kong, Singapour, Taïwan, la Corée du Sud et le Japon. La performance passée n'est pas une garantie des résultats futurs. Source : Datastream, Allianz Global Investors Capital Market Analysis. Mai 2012. 11 11 1b Contrairement aux pays industrialisés, les marchés émergents asiatiques bénéficient d'une faible dette publique Dette souveraine (en % du PIB)1 250 Pays industrialisés Marchés émergents 200 150 100 80 Lorsqu'elle atteint 80 à 100% du PIB, la dette souveraine a un impact négatif sur les perspectives de croissance économique2 50 Indonésie Indonesien Chine China Corée du Sud Süd Korea Vietnam Vietnam Philippinen Philippines Taiwan Taïwan Malaysia Malaisie Inde Indien Spanien Espagne Deutsch- land Allemagne GroßRoyaumebritannien Uni Etats-Unis USA Italie Italien GriechenGrèce land Japon Japan 0 Outre une forte croissance économique, l'amélioration de l'endettement explique également le relèvement des notes de crédit. 1 Source : Fonds monétaire international (FMI) ; au 30/04/2012. 2 Banque des règlements internationaux (BRI) ; au 31/08/2011. 12 12 1b Une croissance régulière entraîne une augmentation régulière des notes de crédit Analyse des variations de notation des pays asiatiques (2002 contre mai 2012) AAA AA+ AA AA– A+ A A– BBB+ BBB BBB– BB+ BB BB– B+ B B– <B–/SD AAA AAA AA– AA– A A– BBB+ Investment grade BBB– BB+ BB Chine Hong Kong Singapour Thaïlande Inde Philippines Malaisie Note en 20021 Corée du Sud Indonésie2 Taïwan Vietnam Pakistan Note en mai 2012 Alors que l'offre d'obligations d'Etat bien notées est en baisse dans les pays industrialisés, les notes des marchés émergents asiatiques s'améliorent. 12002 = note attribuée (dette étrangère à long terme) début 2002 ; source : Bloomberg, Standard & Poor's, Allianz Global Investors Capital Market Analysis. Mai 2012. 2 L'Indonésie était notée CCC début 2002. 13 13 Les rendements des obligations d'Etat asiatiques dépassent actuellement ceux des 7 plus grands pays industrialisés 1c Rendements des obligations d'Etat asiatiques (en %, monnaie locale) et des obligations d'Etat du G7 12 Décembre 2006 Mai 2012 10 8 6 Moyenne asiatique : 4,2% 4 2 Taïwan Singapour Chine Malaisie Corée du Sud Thaïlande Philippines Inde Indonésie Japon France Canada Italie RoyaumeUni Etats-Unis 0 Allemagne Moyenne du G7 : 2,5% Leurs rendements élevés sur fond de croissance économique rendent les obligations asiatiques particulièrement Les investisseurs peuvent compter sur une contribution positive régulière des dividendes à la performance. intéressantes pour les investisseurs. Si la devise dans laquelle la performance passée est exprimée n'est pas la devise du pays de résidence de l'investisseur, ce dernier doit savoir que les fluctuations de change peuvent affecter sa performance à la hausse ou à la baisse après la conversion dans sa monnaie locale. La performance passée n'est pas une garantie des résultats futurs. Source : Datastream, Allianz Global Investors Capital Market Analysis. Mai 2012. 14 14 Une comparaison illustre le potentiel haussier des devises asiatiques 1d Comparaison des valorisations de devises (à la parité du pouvoir d'achat contre l'USD1)2 sous-évaluation surévaluation 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% -40,0% Schweiz Suisse Dänemark Danemark Schweden Suède Japan Japon UK Royaume-Uni EU* UE Brasilien Brésil Colombie Kolumbien Turquie Türkei Russie Russland Hong Kong Hongkong Afrique du Sud Südafrika Mexique Mexiko Chine China Pérou Peru Hongrie Ungarn Malaisie Malaysia Pologne Polen Inde Indien -80,0% Thaïlande Thailand -60,0% De nombreux facteurs laissent envisager une appréciation structurelle à long terme des devises asiatiques. 1 Situation dans laquelle le pouvoir d'achat de deux devises, mesuré en utilisant un indice de prix de différentes matières premières, est identique. 2 Source : FMI (Fonds monétaire international). Au 30/4/2012 (les données sont actualisées par le FMI en avril). * UE sur la base de l'euro et d'un panier de consommateurs d'une sélection des principaux pays de l'UE. 15 15 1d Devises asiatiques contre EUR Sur 5 ans Source : Bloomberg, 16 août 2012 Depuis le début de l'année Source : Bloomberg, 16 août 2012 16 16 1d Devises asiatiques contre USD Sur 5 ans Source : Bloomberg, 16 août 2012 Depuis le début de l'année Source : Bloomberg, 16 août 2012 17 17 1d Devises asiatiques contre GBP Sur 5 ans Source : Bloomberg, 16 août 2012 Depuis le début de l'année Source : Bloomberg, 16 août 2012 18 18 1 Le potentiel de la région profite aussi aux obligations asiatiques 8% des obligations mondiales proviennent des marchés émergents asiatiques Marché obligataire en monnaie locale (en milliards USD) 6000 5 671 5000 4000 3000 2 106 2000 1000 0 2005 2011 Lestableau Ce investisseurs montrepeuvent que le marché compterdes surobligations une contribution asiatiques positive en monnaie régulièrelocale des dividendes a plus queàdoublé la performance. en 6 ans. 1 Source : AsianBondsOnline 19 19 L'accès aux marchés obligataires asiatiques 20 2 Implantation locale des équipes de gestion de fonds dans les principaux marchés asiatiques Les tendances sont rapidement identifiées et intégrées à la stratégie Corée (8) Obligations coréennes Taïwan (4) Obligations taïwanaises Obligations mondiales Fonds de fonds obligataires mondiaux Allianz Investment Management « AIM » - Indonésie / Thaïlande - Malaisie / Inde Singapour (4) Obligations panasiatiques - Obligations de Singapour Hong Kong (3) Obligations offshore en renminbi Obligations de Hong Kong Obligations panasiatiques1 - Obligations mondiales1 1. Dans le cadre de mandats diversifiés Juin 2012 ; chiffres entre parenthèses = nombre de professionnels de l‘investissement dans la région 21 21 2 L'équipe d'investissement d’AllianzGI à Singapour Dr. Eugen Loeffler Allianz Global Investors Asia Pacific CIO Fixed Income Asie-Pacifique David Tan Allianz Global Investors Singapour Responsable des investissements / Directeur Asie des investissements obligataires Chee Seng Cheng CIO Multi Asset / Gérant de portefeuille senior • Allocation d'actifs pour les mandats équilibrés • Mandats obligataires • Couverture géographique : - Philippines, Indonésie Mark Tay (juin 2012) Gérant de portefeuille senior Obligations Yoke Sei Tan (juin 2012) Anayste crédit / Gérant de portefeuille senior Obligations • Mandats obligataires • Analyse de portefeuille • Couverture géographique : Corée, Inde • Mandats obligataires • Analyste de crédit Siew Ling Tan Gérant de portefeuille Obligations Wee Ming Goh Gérant de portefeuille senior Actions • Mandats obligataires • Analyse de crédit • Couverture géographique : Singapour, Malaisie • Mandats actions • Valorisations d'actions • Couverture géographique : Taïwan, Thaïlande Joanne Lau Gérant de portefeuille REIT • Mandats REIT • Valorisations de REIT • Couverture géographique : Australie, Nouvelle- Zélande Les transactions pour AllianzGI Singapour sont exécutées par le centre régional basé à Hong Kong 22 22 Le processus analytique : comment nous identifions les titres les plus prometteurs Allocation géographique Valorisation Facteurs techniques Opinions du marché Fondamentaux Duration Courbe des rendements Evaluation du risque Stratégies actives Allocation des devises Construction de portefeuille Analyse des moteurs du marché Calibrage du portefeuille Portefeuille à forte conviction Allocation au crédit Allocation sectorielle Sélection de crédit Gestion des risques Exigences des clients 2 Analyse des risques et attribution des performances indépendantes ex post Valeur relative Inflation Les opinions du marché sont traduites en stratégies actives Intégration de stratégies actives, contraintes de portefeuille et sélection bottom-up Validation des opinions et du positionnement © Copyright Allianz Global Investors AG 2012 - Septembre 2012 23 23 2 Juillet 2012 : lancement d'Allianz Flexi Asia Bond Un mix intelligent Gestion active des opportunités Des experts sur place Une diversification importante en termes d'obligations d'Etat et d'entreprises en monnaie locale et dans les principales devises permet de générer des rendements intéressants. Nous incluons également des obligations néo-zélandaises et australiennes. Le portefeuille peut inclure jusqu'à 70% d'obligations à haut rendement notées B–1 ou plus. Il comporte également une composante en devises étant donné que les perspectives de croissance positives des économies asiatiques laissent présager une appréciation des devises locales. Nos experts des marchés asiatiques travaillent sur place depuis plus de 18 ans. Ils connaissent très bien la situation locale et possèdent de bons contacts dans toute la région. Par conséquent, ils sont en mesure de prendre les meilleures décisions d'investissement. Veuillez consulter les risques du Fonds page 26 1 Les obligations à haut rendement sont notées entre BB+ et B- (Standard & Poor's), BB+ et B- (Fitch) ou Ba1 et B3 (Moody's), ou affichent une note équivalente attribuée par une autre agence de notation reconnue au moment de leur acquisition, ou, si elles ne sont pas notées, elles obtiendraient, selon le gérant de portefeuille, une note comparable si elles étaient évaluées par une agence de notation reconnue. Le prix des parts du Fonds peut être volatil. Le succès de la stratégie n'est pas garanti et des pertes peuvent être encourues. 24 24 2 a Les investissements à la disposition des gérants de portefeuille Les obligations d'Etats et d'entreprises asiatiques en monnaie locale constituent la principale composante du portefeuille. Elles peuvent également être libellées en devises étangères.1 b Le portefeuille peut inclure un maximum de 70% d'obligations haut rendement acquises avec une note de B–2 ou plus au moment de l'achat. c Des obligations convertibles, à taux variable et liées à l'inflation peuvent compléter le portefeuille.3 d Le gérant du fonds peut également sélectionner des obligations australiennes et néo-zélandaises. Veuillez consulter les risques du Fonds page 26 1 La Russie et la Turquie ne sont pas considérées comme des pays asiatiques. 2 Les obligations à haut rendement sont notées entre BB+ et B- (Standard & Poor's), BB+ et B- (Fitch) ou Ba1 et B3 (Moody's), ou affichent une note équivalente attribuée par une autre agence de notation reconnue au moment de leur acquisition, ou, si elles ne sont pas notées, elles obtiendraient, selon le gérant de portefeuille, une note comparable si elles étaient évaluées par une agence de notation reconnue. 3 La proportion des titres adossés à des actifs/hypothèques (ABS/MBS) est limitée à 20% maximum. Le prix des parts du Fonds peut être soumis à une volatilité accrue. Le succès de la stratégie n'est pas garanti et des pertes peuvent être encourues. 25 25 Contact presse Marc Saint Raymond : 01.57.86.85.40 – [email protected] Points d‘attention Allianz Flexi Asia Bond est un compartiment d'Allianz Global Investors Fund, une société d'investissement à capital variable régie par les lois du Grand-Duché de Luxembourg et agréée par l'autorité de tutelle (la CSSF) en tant qu'OPCVM coordonné conformément aux règles de la directive européenne 85/611/CE. Allianz Global Investors Fund a obtenu l'autorisation de commercialisation en France de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) le 15 décembre 2006. Société Générale, 29, boulevard Haussmann, F-75009 Paris, est le correspondant centralisateur en France de Allianz Global Investors Fund. Les risques du fonds sont définis de manière détaillée dans le prospectus. Allianz Allianz Flexi Asia Bond a obtenu l'autorisation de commercialisation en France de l'AMF le 3 juillet 2012. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les risques du fonds sont définis de manière détaillée dans le prospectus. Le prospectus simplifié ou la notice d'information, ainsi que le Document d'Information Clé pour l'Investisseur (DICI), doivent être remis aux porteurs préalablement à la souscription. Il est disponible gratuitement sur simple demande auprès d'Allianz Global Investors France ou sur son site www.allianzgi.fr ou auprès des entités qui commercialisent ce produit. Il ne peut être donné aucune assurance que ce fonds atteindra ses objectifs. Les gains échéants au client peuvent se voir augmentés ou réduits (notamment en fonction des fluctuations de taux de change). Document non contractuel. Document édité par Allianz Global Investors France - Allianz Global Investors France – Société Anonyme au capital de 10 159 600 euros – RCS Paris 352 820 252 – Siège Social : 20 rue Le Peletier, 75444 Paris Cedex 09 – Société de Gestion de portefeuille agréée par la Commission des Opérations de Bourse le 30 juin 1997 sous le numéro GP-97-063. La valeur des actions peut aussi bien diminuer qu'augmenter. Ce document est réalisé à titre d'information et ne saurait constituer une offre commerciale ou de conseil d'ordre juridique ou fiscal. Les opinions développées dans ce document reflètent le jugement d'Allianz Global Investors France au jour de sa rédaction et sont donc susceptibles d'être modifiées à tout moment sans préavis. Allianz Global Investors France s'efforce d'utiliser des informations pertinentes, fiables et contrôlées. Toutefois, Allianz Global Investors France ne saurait être tenue responsable, de quelque façon que ce soit, de tout dommage direct ou indirect résultant de l'usage de la présente publication ou des informations qu'elle contient. 26 26
