(ou............................................................................), le financement
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Année scolaire 2012-13 SCIENCES ÉCONOMIQUES ET SOCIALES Chapitre 8 La monnaie et le financement de l’économie II. Comment l’activité économique est-elle financée ? Introduction A. La situation économique des agents : besoin ou capacité de financement ? A1. Les ménages A2. Les entreprises A3. L’Etat B. Les différentes modalités de financement de l’économie B1. Financement interne VS financement externe B2. Le taux d’intérêt C. Comment gérer les risques associés au financement des agents ? C1. Le coût du crédit varie en fonction du risque C2. La financiarisation de l’économie accroît les risques de crédit : l’exemple de la crise des subprimes Objectifs Savoirs - Savoir-faire Comprendre à quoi sert le financement de l'économie - Identifier les principaux moyens de financement pour les agents économiques, le rôle des banques, et celui des marchés financiers? - Comprendre comment les agents qui financent - Savoir exploiter les informations contenues dans un document l’économie sont rémunérés Comprendre ce qu'est un taux d'intérêt, et pourquoi varient-t-ils en fonction du risque du crédit Notions à acquérir : Autofinancement, financement direct/indirect, taux d’intérêt, risque de crédit Que dit le programme ? « Les choix de financement des agents économiques seront présentés de manière élémentaire. La notion de crédit sera illustrée par une présentation de différentes formes de prêt, en s'appuyant sur des exemples : prêts à taux fixe, prêts à taux variable, échéance des prêts. On montrera que le taux d'intérêt est à la fois la rémunération du prêteur et le coût du crédit pour l'emprunteur et qu'il varie en fonction du risque associé au crédit. On pourra illustrer ce mécanisme à partir de l'exemple des crises des dettes publiques. On distinguera le financement intermédié et le financement direct. Dans la procédure de financement par appel au marché, on présentera les grandes catégories de titres émis et échangés (actions, obligations) ainsi que leur mode de rémunération (dividende, intérêt). » 1 Année scolaire 2012-13 Chapitre 8 La monnaie et le financement de l’économie II. Dossier documentaire : Comment l’activité économique est-elle financée ? Sensibilisation/Introduction Document 1 Marie Honnette souhaite s’acheter le dernier SamPhone Space 4G, mais ses parents ne veulent pas la lui payer. Elle commence alors à économiser son argent de poche et arrive au bout de 8 mois à disposer de plus de la moitié de la somme nécessaire. Trop impatiente pour attendre, elle négocie un crédit avec ses parents. S’ils lui prêtent la somme manquante, elle s’engage à les rembourser en leur renversant la moitié de son argent de poche les 10 prochains mois. Elle consent aussi à renoncer à un mois d’argent de poche immédiatement pour les remercier. Elle est même prête à tondre la pelouse et nettoyer la voiture contre quelques euros supplémentaires. a) b) c) d) Quels sont les avantages et les inconvénients pour Marie Honnette de demander un crédit à ses parents ? Quel est le risque pour ses parents ? A quoi correspond le mois d’argent de poche non versé ? Quel peut-être l’intérêt pour Marie Honnette de réaliser des activités supplémentaires ? Les entreprises pour produire, les APU pour fonctionner, les ménages pour investir dans immobilier ne disposent pas toujours de l’épargne suffisante. Ils peuvent donc avoir besoin de recourir à un financement externe: banques ou marchés financiers. Risques différents, donc rémunération prêteurs + ou – élevée. A. La situation économique des agents : besoin ou capacité de financement ? Document 2. Manuel page 101 doc. 2 « Capacités et besoins de financement » + Questions Un agent économique connaît une situation de capacité de financement lorsque ses recettes sont supérieures à ses dépenses, c’est à dire quand son épargne brute est supérieure à ses investissements. Un agent économique est en besoin de financement lorsque ses recettes sont inférieures à ses dépenses, c’est à dire lorsque son épargne brute est inférieure à ses investissements. A1. Les ménages - Les ménages sont des agents à capacité de financement (Rappel: revenu disp: recettes / Ivt: seult immobilier), depuis années 1980: hausse très importante de l’épargne de précaution face au ralentissement de l’activité économique et à l’augmentation du chômage de masse. Celle-ci a également été encouragée par une remontée importante des taux d’intérêts. Enfin, la hausse de l’épargne des ménages depuis la fin des années 1980 est également liée au creusement des inégalités et au développement de l’épargne de spéculation de la part des ménages les plus aisés. A2. Les entreprises - Les SNF sont des agents traditionnellement en besoin de financement (q°3) (Cf. Chap 1: Rappeler la distinction entre consommations intermédiaires et investissements + épargne: reste VA après avoir payé les salariés, les apporteurs de Kx et les impôts) Pour faire face à la concurrence, pour gagner ou conserver les parts de marché (être compétitives), les entreprises ont besoin de faire des investissements, donc elles sont le plus souvent endettées. Remarque avec la crise: moins d'épargne (+ de difficultés de fint: cf. + loin), donc moins d'ivt. A3. L’Etat - Les APU augmentent leurs besoins de financement en période de crise (Remarque : les dépenses des APU regroupent tout ce qui est lié au fonctionnement des ministères avec entre autres le paiement des fonctionnaires, les investissements dans les infrastructures, et les dépenses sociales.) Recettes: impôts + CS (PO). Cela explique le déficit de l’Etat (ses recettes ne couvrent pas ses dépenses). Crise augmente dépenses et diminue recettes (+ chô, etc.) 2 B. Les différentes modalités de financement de l’économie B1. Financement interne VS financement externe Document 3. Les canaux de financement des entreprises L’endettement est au cœur de l’activité des entreprises. Dans les économies de marché contemporaines, elles sont contraintes de lever une masse croissante de capitaux afin de financer leurs immobilisations, c’est-à-dire les bâtiments, les machines ou les stocks nécessaires à leur production. Deux voies se présentent à elles pour obtenir ces capitaux. Soit elles les trouvent auprès d’investisseurs qui, en échange de leur apport, prennent une participation au capital sous la forme d’actions. Ces actionnaires se voient alors dotés d’un droit de regard sur la gestion de l’entreprise, qui comprend celui d’affecter le surplus qu’elle dégage au versement d’un dividende pour rémunérer leur prise de risque. Soit les entreprises s’endettent, et elles s’engagent à rembourser le capital mobilisé à l’échéance du prêt et à verser à celui qui l’avance une rémunération sous la forme d’intérêts. Si les premiers prêteurs sont les banques, les entreprises, les plus grandes en particulier, disposent d’autres voies pour s’endetter. D’abord, auprès des marchés financiers, par l’émission de titres de dettes, appelés obligations s’il s’agit d’un emprunt à long terme, ou de bons de trésorerie pour les prêts à court terme. Source : Marc Chevallier, « Les entreprises face à l'endettement », Alternatives Economiques HS n°91 « La dette et ses crises » - décembre 2011 a) Qu’est-ce qui distingue le financement par endettement du financement par émission d’actions ? b) Compléter le schéma ci-dessous avec les termes suivants : Autofinancement, Crédits bancaires, Marchés financiers, Actions, Obligations, Endettement. Le financement direct met directement en relation les agents à capacité de financement avec les agents à besoin de financement. Le financement indirect, ou intermédié, est une situation dans laquelle une institution financière (banque) collecte des ressources auprès des agents à capacité de financement et effectue des prêts au profit des agents à besoin de financement. Autofinancement : def page 115 Evaluation formative : Cocher la bonne réponse Financement externe Financement Financement direct Financement interne Marché Marchés indirect monétaire financiers Une banque accorde un crédit à une entreprise qui doit mener un projet de R&D. Une grande entreprise décide d’émettre de nouvelles actions pour financer la création d’une nouvelle usine Une entreprise émet des obligations pour financer l’agrandissement de ses magasins. Une entreprise émet des billets de trésorerie qu’elle devra rembourser dans 6 mois. 3 L’Etat lance un emprunt en émettant des bons du trésor pour financer son déficit. Une entreprise finance l’achat de nouvelles machines grâce à son épargne B2. Le taux d’intérêt Document 4. Le crédit et le taux d’intérêt Le crédit joue un rôle très important dans une économie moderne. C’est un échange espacé dans le temps : celui qui fait crédit remet immédiatement la monnaie ou un bien, en échange, celui à qui on fait crédit promet de restituer, dans trois mois, dans un an, cinq ans dix ans ou plus, de la monnaie ou un bien. L’opération de crédit porte le plus souvent sur un échange de monnaie ainsi aujourd’hui Dupond prête 100 euros à Durand : dans un an Durand rendra à Dupond 105 euros. […] Dans cet échange, l’une des parties, celle qui reçoit le crédit (le débiteur) diffère dans le temps sa livraison. Le crédit suppose, en conséquence, que le prêteur ou créancier (celui qui fait crédit) a confiance dans la promesse qui lui est faite (crédit vient du latin credere qui signifie : croire, faire confiance). Le prix de la confiance que Dupont accorde à Durand en échangeant aujourd’hui 100 euros contre la promesse d’être remboursé dans un an, est le taux d’intérêt que Durand devra payer en rendant 105 euros à Dupont un an plus tard. Dans ce cas l’intérêt est de 5 euros, correspondant au taux d’intérêt de 5%. Le taux d’intérêt est parfois appelé « prix de l’argent » ou « loyer de l’argent ». C’est en fait le prix du droit à disposer pendant un an de la somme empruntée. Source : J.-M. Albertini, Les nouveaux rouages de l’économie, Editions de l’Atelier, 2008 a)b) Le crédit est-il un moyen de financement direct ou indirect ? Pourquoi parle-t-on d’un « prix/loyer de l’argent » ? Le taux d'intérêt est le prix qu'il faut payer pour emprunter de l'argent et rémunérer le service rendu par l’agent à capacité de financement. Ce prix s'exprime en pourcentage. C. Comment gérer les risques associés au financement des agents ? Document 5. Le risque de crédit Le risque de crédit se définit comme étant la probabilité qu’un débiteur soit dans l’incapacité de faire face au remboursement du crédit octroyé pat une institution financière. Le risque de crédit est bien évidemment fonction de la qualité de l’emprunteur. Lorsqu’il s’agit des particuliers ou de petites entreprises, le risque de crédit est souvent appréhendé à partir de l’analyse du dossier de crédit et par la prise de garanties. Pour les crédits destinés aux grandes entreprises, les notes attribuées par les agences de notation permettent de mieux appréhender le risque de crédit. Source : D’après le site Trader-Finance http://www.trader-finance.fr/lexique-finance/definition-lettre-R/Risque-de-credit.html a) Qu’est-ce qui est à l’origine du risque de crédit ? b) Quels critères peut-on mettre en œuvre pour évaluer le risque représenté par un emprunteur ? c) Comment peut-on se prémunir d’un tel risque lorsqu’il est élevé ? Le risque de crédit est la probabilité de défaut de remboursement de l’emprunteur (quand celui-ci se révèle dans l’incapacité de régler sa dette et les intérêts de celle-ci). C1. Le coût du crédit varie en fonction du risque Document 6. Le crédit revolving et ses effets pervers a) A qui s’adressent les crédits revolving ? b) Pourquoi les taux d’intérêts de ces crédits c) sont-ils très élevés ? Quels sont les risques ? 4 Document 7. Manuel page 101 doc. 4 « Taux d’intérêt à dix ans sur les emprunts d’Etat » A priori, acheter des bons du trésor de pays européens jusqu'à il y a quelques années : sûr d'être remboursé! Auj, déficits et dettes pub élevés, hausse risque. Grèce: multipliés par 2 entre 2005 et 2010 (4 à 8%), auj: 32% C2. La financiarisation de l’économie accroît les risques de crédit : l’exemple de la crise des subprimes Document 8. L’origine de la crise : le marché des subprimes américain Les subprimes sont des crédits hypothécaires accordés (aux États-Unis) à une clientèle peu solvable […]. Or, la Federal Reserve (la Banque Centrale américaine) a progressivement relevé son taux directeur de 1% à 5,25% entre 2004 et 2006, rendant beaucoup plus cher les remboursements des ménages dont les emprunts ne se faisaient pas à taux fixe, [mais à taux variable]. Deuxième source de la crise : les prix de l'immobilier ont commencé à chuter dans plusieurs régions des États-Unis à partir de 2006, [l’offre étant supérieure à la demande]. Le marché immobilier américain a perdu aux alentours de 20 % les 18 derniers mois précédant la crise. Avec la baisse du marché immobilier américain, la valeur des habitations est devenue inférieure à la valeur du crédit qu'elles étaient censées garantir. Ainsi, les établissements de crédit, censés pouvoir récupérer leurs mises en vendant les habitations hypothéquées, se retrouvent sans moyen rapide de redresser leur bilan, puisque vendre ces biens ne suffisait plus à recouvrir leurs pertes. L'afflux de biens saisis mis en vente sur le marché a même aggravé le déséquilibre du marché immobilier où les prix se sont effondrés. Source : D’après P. MAGNAN, http://info.france2.fr/dossiers/economie/37524423-fr.php, 18/01/2008 A partir du texte ci-dessus, compléter le schéma avec les termes suivants : Prix de vente des maisons hypothéquées < valeur du crédit accordé par la banque ; Hausse des taux d’intérêt ; Certains ménages n’arrivent pas à rembourser ; Les banques saisissent les maisons et cherchent à les vendre ; Baisse de la valeur des maisons ; Hausse des sommes à rembourser par les ménages (crédits à taux variables); Hausse de l’offre de maisons à vendre ; Les banques subissent des pertes et certaines font même faillite ; Baisse des prix immobiliers à partir de 2006 Hausse des taux d’intérêt Baisse des prix immobiliers à partir de 2006 Baisse de la valeur des maisons Hausse des sommes à rembourser par les ménages (crédits à taux variables) Certains ménages n’arrivent pas à rembourser Les banques saisissent les maisons et cherchent à les vendre Les banques subissent des pertes et certaines font même faillite Hausse de l’offre de maisons à vendre Prix de vente des maisons hypothéquées < valeur du crédit accordé par la banque 5 Synthèse Compléter le texte à l'aide des notions suivantes: direct / épargne / marché primaire / actions (2) / titres / sociétés non financières / indirect / propriété / investissement / intérêt / dividende / marché secondaire / autofinancer / placements financiers / obligations (2) / besoin / élevé / endettement / risque de crédit / marchés de capitaux / emprunt / marchés financiers / crédits / externe / titrisation. Si le montant d'......................... des entreprises est supérieur à celui de leur …......................................................., elles peuvent se financer en interne, c'est-à-dire s'............................................ Mais le plus souvent, l'épargne des différents agents économique n'est pas suffisante pour investir, ils vont donc avoir un ….............................. de financement, c'est-à-dire la nécessité de recourir à un financement........................................ Pour les entreprises (ou............................................................................), le financement externe peut- être....................................................., il se fait alors par l'intermédiaire de.................................. bancaires. Il peut également être......................... en passant par les........................................................................ Si le financement est de court ou moyen terme, les agents émettent des............................. En revanche, pour un financement de long terme, ce qui est souvent le cas pour financer les investissements, les entreprises peuvent émettre des................................ ou.............................................. sur le .................................................... des marchés financiers, qui peuvent ensuite être revendues sur le ................................................................... Il ne faut pas confondre …......................... et …..................................... Une action est une part de …....................................... d’une entreprise, c'est-à-dire une partie du capital social d’une entreprise qui donne droit à une fraction du bénéfice, appelé.................................. ; alors qu'une obligation est un titre d’...................................à long terme, émis par une entreprise, qui rapporte (au prêteur) chaque année, un montant d’............................. (fixé ou non à l’avance). Si la France était principalement une économie d'....................................... au cours des « Trente glorieuses » en raison de taux d'intérêts faibles et du faible développement des marchés financiers, au cours des années 1980, elle devient principalement une économie de ..................................................... à cause d'une hausse des taux d'intérêts et d'une libéralisation des marchés financiers. Néanmoins, le rôle des banques a évolué puisqu'elles jouent désormais un rôle important comme intermédiaire dans les.................................................................................. entre agents. Enfin, le coût du crédit varie en fonction du ................................................................: en effet, plus le risque qu'un emprunteur ne rembourse pas sa dette à la date fixée est grand, plus le taux d'intérêt va être............................................. C'est le cas pour tout type d'agent: les ménages, les entreprises, mais aussi les Administrations publiques (APU). Les taux d'intérêt de certains Etats européens, tels que la Grèce se sont d'ailleurs envolés avec la crise actuelle, ce qui les a conduits au « surrendettement ». Ces dernières années, avec le développement de la .........................................., les banques augmentent le risque de crédit, d'où l'émergence de crises comme celles des subprimes en 2007. 6
