la révolution du gaz de schiste

Épisode 3
Énergie :
la révolution
du gaz de schiste
Thèmes d'investissement
du 21ème siècle

”
“
En bref ■Avec l'exploitation commerciale de ses réserves de gaz et de pétrole de schiste, le
secteur énergétique américain connaît une véritable révolution.
■En effet, grâce au schiste, les États-Unis ont supprimé leur dépendance envers le
gaz importé et devraient considérablement réduire leurs importations de pétrole.
■D'ici une dizaine d'années, d'après certains analystes, les États-Unis pourraient avoir
atteint l'autosuffisance énergétique tout en devenant un exportateur majeur.
■L'exploitation du gaz et du pétrole de schiste bénéficie aussi à l'économie
américaine en dopant la compétitivité du secteur, et en soutenant la consommation
privée et les investissements en capitaux fixes.
■Le développement des réserves de schiste est plus avancé dans le domaine du gaz
que dans celui du pétrole.
■D'autres pays possèdent aussi des réserves de schiste, mais les États-Unis affichent
une longueur d'avance considérable dans le processus d'exploitation.
■Deux types d'entreprises devraient profiter directement des énergies issues du
schiste :
1. celles qui sont impliquées dans le processus d'extraction et/ou la
distribution de produits de schiste, et
2. celles qui tirent un avantage concurrentiel du moindre coût de l'énergie.
1
L'énergie est le moteur du monde moderne, celui-ci se développe chaque jour. La population s'accroît, et l'essor des
économies (notamment dans les pays émergents) se traduit par une demande plus forte en ressources énergétiques
finies et limitées.
Le secteur de l'énergie connaît actuellement des mutations profondes, dont la plus intéressante est la croissance
rapide de la production de gaz et de pétrole de schiste en Amérique du Nord.
Nous étudions ici le thème du schiste sous l'angle du marché américain, puis dans la perspective de l'offre
énergétique mondiale, avant de révéler le nom de quelques entreprises dont nos équipes estiment qu'elles
bénéficieront de cette tendance de fond.

2
On connaît depuis des années l'existence de gros volumes d'hydrocarbures (type
pétrole ou gaz naturel) captifs dans des couches de roche sédimentaire, mais ils
n'avaient pas été exploités jusqu'ici faute de moyens d'extraction assez économiques.
Ainsi, alors que les premières extractions de gaz de schiste datent de 1825, il a fallu
attendre 2007 avant que ne débute une production véritablement commerciale. Celle-
ci a été rendue possible par l'usage accru du forage horizontal et de la fracturation
hydraulique (aussi appelée « fracking » ou hydrofracturation), une technique qui
consiste à injecter de grands volumes d'eau dans la roche pour entraîner une
fissuration permettant au gaz de s'échapper. Ces mêmes techniques servent à extraire
du pétrole de schiste, mais les avancées ont été moins rapides dans ce domaine.
On voit sur les graphiques ci-dessous qu'il existe d'énormes réserves de gaz de schiste
exploitable aux États-Unis, mais aussi dans d'autres régions du monde comme par
exemple la Chine et l'Argentine. Toutefois, les réserves à elles-seules ne suffisent pas.
Dans quelques années, les États-Unis seront le seul pays au monde à réunir un
ensemble de conditions idéales pour la production de gaz de schiste à grande échelle.
Le géant américain réunit en effet plusieurs atouts non négligeables : un marché du
gaz naturel de taille considérable, une vaste infrastructure de pipelines, un savoir-faire
technique, des ressources aquatiques importantes, et enfin un régime fiscal et
réglementaire favorable. La Chine, en comparaison, possède des réserves importantes
mais elle manque d'eau, de technologies et d'infrastructures, alors que l'Europe fait
face à une forte opposition sur le plan réglementaire.
Le thème du schiste
Source : AIE, mai 2011
Principaux gisements de gaz de schiste aux États-unis
Chattan ooga
Eagl e
Fo r d
Western
Gulf
TX- LA-M S
Salt Basin
Uint a Ba sin
Devo nian (Oh io )
Marcellus
Utica
Bakken***
Avalon-
Bon e Spr in g
San Joaqu in
Basin
Montere y
Santa Maria,
Ventura, Los
Angeles
Basins
Monterey-
Temb lo r
Pear sall
Tu s c al o o sa
Big Horn
Basin
Denver
Basin
Pow de r R iv er
Basin
Park
Basin
Niobr ara*
Mowry
Niobr ara*
Heath**
Man ni ng
Canyo n
Appalachian
Basin
Antr i m
Barnett
Ben d
New
Albany
Wo o d f o r d
Barnett -
Woodford
Lewis
Hi ll i ar d -
Baxter -
Manc o s
Exc ello -
Mul ky
Fay e tt ev i l le
Floyd-
Nea l
Gam m o n
Co d y
Hay n es vi l le -
Bossier
Hermo sa
Manc o s
Pier re
Conasauga
Michigan
Basin
Ft. W orth
Basin
Palo Duro
Basin
Permian
Basin
Illin oi s
Basin
Anadarko
Basin
Grea ter
Green
Riv er
Basin
Cherokee Platform
San Juan
Basin
Willis ton
Basin
Blac k Warrio r
Basin
Ardmore Basin
Paradox Basi n
Rat o n
Basin
Montana
Thru st
Belt
Marfa
Basin
Valley & Ridge
Province
Arkoma Basin
Fore st
City B asin
Piceance
Basin
Projets de gisements de schiste dans 48 États des États-Unis
0200400100 300
Miles
±
BasinsSha l e pla y s
Stacked plays
Basins
Current plays
Prospect ive plays
* Mixed shale &
chalk play
** Mixed shale &
limestone play
***Mixed shal e &
tight dolosto ne-
silts tone-sa nds to ne
Intermediate depth/ age
Shallowest/ youngest
Deep es t/ ol de st
Source : US Energy Administration (AIE), The Economist
Réserves mondiales de gaz de schiste
0,0
0,0
Réserves classiques
Gaz de schiste techniquement exploitable
Réserves de gaz (en m3)
187,1
?
1,8
11,0
7,7
14,2
0,4
21,9
Argentine
NA
13,7
3,1
11,2
3,0
36,1
47,5
NA
0,2
0,7
25,4
NA
Afrique du Sud
Qatar
Australie
Russie
Chine
Pologne
Canada
États-Unis
Total monde
Épisode 3 : Énergie, la révolution du gaz de schiste
La production du gaz de schiste a un impact considérable sur les statistiques du secteur
énergétique aux États-Unis. Entre 1975 et 2007, la production de gaz naturel américain a
évolué en dents de scie. Toutefois, entre 2007 et 2011, la production totale de gaz de
schiste a progressé de 42 % grâce aux succès des technologies de fracturation
hydraulique.1
D'après Goldman Sachs, le gaz de schiste couvre aujourd'hui 30 % de la consommation
totale des États-Unis en gaz, contre à peine 1 % en 2000.2L'augmentation de l'offre a
permis de faire baisser le prix du gaz et d'en renforcer l'attrait par rapport à d'autres
sources d'énergie. Par exemple, en 2011, le gaz représentait 27 % de la production
énergétique totale des États-Unis, alors qu'il comptait seulement pour 17 % en 2001.2
Surtout, l'accroissement de la production et de la disponibilité du gaz ont fait baisser les
importations : en tout juste quatre ans, les États-Unis sont passés de premier importateur
mondial de gaz (en 2007) au statut d'autosuffisance.1
Le gaz de schiste aux États-unis
« ...l'exploitation du gaz et du pétrole de schiste
devrait créer plus de 600 000 emplois en dix
ans ...le développement du marché du gaz
naturel sera source d'emplois et fournira une
énergie plus propre et moins chère aux usines
et aux transports routiers. »
Barack Obama,
Discours 2012 du Président au Congrès

3
Production américaine
de gaz naturel
(milliards de pieds cube)
Échelle de droite
Importations américaines
de gaz naturel
(millions de pieds cube)
Échelle de gauche
Source : AIE, 23.05.2012 (1 billion de pieds cubes = 28,3 milliards de métres cube).
Importations et production de gaz naturel aux États-unis
1 000 000
1 500 000
2 000 000
2 500 000
3 000 000
3 500 000
4 000 000
4 500 000
5 000 000
1991 1996 2001 2006 2011
Millions de pieds cube
2 000
7 000
12 000
17 000
22 000
27 000
32 000
Mds de pieds cube
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
4 500
1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Milliards de kWh
Charbon
Pétrole
Gaz naturel
Nucléaire
Eau
Renouvelables
Autres
Source : AIE
Production énergétique des États-unis par sources d'énergie
L'essor du gaz et du pétrole de schiste s'accompagne d'avantages importants pour
l'ensemble de l'économie américaine et dément les rumeurs entourant la fin de
l'hégémonie des États-Unis dans un avenir proche.
■Hausse de la consommation privée – En moyenne, les dépenses consacrées aux
services collectifs représentent 2 % du revenu des ménages avant imposition. La baisse
des factures d'électricité devrait donc entraîner une hausse des dépenses dédiées à
d'autres postes. Si le parc des transports américain pouvait être alimenté au gaz
naturel, des économies supplémentaires pourraient être réalisées sur les frais
d'essence. Selon Goldman Sachs, ces deux phénomènes à eux-seuls permettraient aux
ménages d'économiser en moyenne 1 600 dollars de plus par an. 2À cela s'ajoutent
d'autres effets positifs sur la consommation (provenant des créations d'emplois et des
hausses de salaires dans le secteur énergétique). En résumé, l'impact cumulé de tous
ces facteurs sur la consommation pourrait être comparable à celui d'une baisse des
taux d'intérêt ou d'un allègement fiscal substantiel.
■Gains de compétitivité – Le fait de pouvoir accéder localement à des réserves de gaz
bon marché va doper la compétitivité mondiale des secteurs qui utilisent les
hydrocarbures dans leur process de production (pétrochimie, engrais, acier et autres
activités énergivores).
■Hausse des investissements – L'extraction d'hydrocarbures à partir de dépôts de
schiste est un processus qui demande beaucoup d'investissements. Ceux-ci bénéficient
de manière directe à la production économique américaine, mais aussi de par leur
impact sur les industries secondaires, qui, grâce à une rentabilité accrue, pourront
investir plus dans leurs capacités de production
■Amélioration des comptes externes – Grâce à l'augmentation de la production de
gaz de schiste, les importations américaines de gaz naturel ont nettement diminué, ce
qui permet de réduire les déficits commercial et courant des États-Unis. En échange,
Avantages économiques
« L'énergie des gisements de schiste,
notamment celle du gaz de schiste, a déjà un
impact très bénéfique sur la balance
énergétique américaine. Compte tenu de
l'ampleur des ressources et de son faible coût
d'extraction, le gaz de schiste devrait étendre
ses effets positifs à l'ensemble de l'économie
américaine. »
Edward Ross,
analyste actions spécialiste
du secteur des ressources naturelles

4
toutes choses étant égales par ailleurs, le dégonflement des déficits courants externes
devrait bénéficier au dollar. Ces effets positifs sont appelés à s'amplifier, car les États-
Unis seront vraisemblablement exportateurs nets d'énergie dans quelques années. Et
cette tendance sera favorisée par un large différentiel de prix du gaz avec d'autres
grands pays importateurs, comme le Japon. Fait révélateur, on rapporte que plusieurs
compagnies énergétiques américaines (notamment Sempra et Cheniere Energy) sont
en train de convertir des équipements portuaires dédiés aux importations en
installations d'exportation de gaz.
■Ralentissement de l'inflation – avec l'abaissement des coûts énergétiques directs et
indirects supportés par les ménages, mais aussi les entreprises, on peut penser que
l'essor du gaz de schiste aux États-Unis aura un impact désinflationniste.
Ensemble, tous ces atouts pourraient permettre aux États-Unis de changer la donne en
reprenant un net avantage concurrentiel et un véritable coup de fouet économique.
Toutefois, il ne faut pas négliger plusieurs facteurs de risque importants.
Épisode 3 : Énergie, la révolution du gaz de schiste
Les techniques qui ont facilité l'essor du gaz de schiste sont aussi utilisées pour extraire
du pétrole des roches sédimentaires. Et de fait, grâce à la contribution de ces procédés,
la production pétrolière américaine progresse à nouveau après plusieurs années de
contraction. C'est l'une des raisons pour lesquelles les importations nettes de pétrole
américaines ont baissé, passant de plus de 13 millions de barils par jour mi-2007 à
moins de 8 millions de barils par jour fin 2011 (l'autre raison étant naturellement la
récession économique) ; pour la première fois depuis 60 ans, les États-Unis sont
aujourd'hui exportateurs nets de produits pétroliers raffinés.3
La hausse de la production pétrolière américaine a les mêmes avantages économiques
que celle du gaz (progression de la consommation, des investissements et des
exportations nettes, baisse de l'inflation). De plus, dans une perspective prolongée, les
États-Unis pourraient bien atteindre leur fameux objectif d'indépendance énergétique :
selon les prévisions de BP, l'écart entre la production et la consommation locales
d'énergie devrait diminuer régulièrement durant les 20 prochaines années (voir
graphique ci-dessous), le rapport entre les deux passant de 77 % en 2010 à 94 en 2030.
Dans un rapport publié dernièrement, Citigroup est même allé beaucoup plus loin en
avançant que les États-Unis pourraient atteindre un niveau d'indépendance énergétique
comparable à celui du Moyen-Orient d'ici 2020.4
Ces perspectives seraient la conséquence de la hausse cumulée de la production de
gaz et de pétrole de schiste. Cependant, notons que la croissance rapide de la
production de pétrole de schiste part d'une bien maigre base (voir graphique
ci-dessous) et que les développements sont bien moins avancés dans le domaine du
pétrole que dans celui du gaz, si bien que les effets positifs attendus pour l'économie et
les entreprises pourraient mettre un peu plus de temps à se concrétiser.
Pétrole de schiste : la clé de
l'indépendance énergétique
américaine
Source : AIE, mars 2012
La production pétrolière américaine accélère à nouveau
0
2 000
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8 000
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1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Milliers de barils par jour
2011 : 5,7milliers b/j
Pic de 1970 : 9,6milliers b/j