Valorisation d`entreprise et théorie financière

Florence P
IERRE
avec la collaboration d’ Eustache Besançon
Valorisation
d’entreprise et
théorie financière
PIERRE_TITRE Page III Mercredi, 29. octobre 2003 2:45 14
© Éditions d’Organisation 2004
ISBN : 2-7081-2980-5

Table des matières
Préambule
...................................................................................... 1
Introduction
.................................................................................... 5
PREMIÈRE PARTIE
Les outils d’analyse
................................................................ 13
Chapitre 1 • Outils comptables pour appréhender
la performance financière de l’entreprise
.............................. 15
1. Information comptable et financière.................................. 18
2. Coûts et décaissements....................................................... 18
3. Produits et encaissements .................................................. 19
4. Les investissements............................................................. 19
5. Les mouvements de la dette ............................................... 21
Chapitre 2 • Rentabilité économique et financière
..................... 23
1. Présentation de l’entreprise................................................ 23
2. La rentabilité économique.................................................. 24
3. La rentabilité financière...................................................... 32
4. L’effet de levier................................................................... 38
5. Les autres indicateurs de performance............................... 41
6. Calcul financier et choix des investissements.................... 43
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VI
Table des matières
Chapitre 3 • Le tableau des flux
.................................................... 49
1. Analyse du tableau des flux ................................................ 50
2. Interprétation du tableau des flux ...................................... 60
Chapitre 4 • Introduction à la valorisation
................................... 63
1. Contexte de l’évaluation..................................................... 63
2. Méthodes patrimoniales...................................................... 68
3. Valorisation par la rentabilité.............................................. 70
4. Méthodes mixtes ou de rente du goodwill......................... 72
5. Méthodes de capitalisation ................................................. 74
6. Actualisation des flux disponibles (AFD)............................ 76
DEUXIÈME PARTIE
Les déterminants boursiers
et économiques de la valeur
............................................. 81
Chapitre 1 • Le modèle boursier
................................................... 83
1. Le modèle de Gordon-Shapiro ............................................ 83
2. Le « rendement » d’une action ............................................ 94
Chapitre 2 • Le modèle économique sans croissance
.................. 99
1. Tableau de flux en croissance zéro .................................... 102
2. Endettement et valeur en croissance zéro.......................... 106
Chapitre 3 • Le modèle économique en croissance
..................... 121
1. Tableau des flux en croissance........................................... 121
2. Valeur des opportunités de croissance ou VOPC............... 126
3. Dette et croissance ............................................................. 133
4. Typologie de la croissance.................................................. 134
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VII
Table des matières
TROISIÈME PARTIE
Le coût du capital
................................................................... 139
Chapitre 1 • Le marché
.................................................................. 141
1. Le taux de rendement attendu ........................................... 141
2. Deux variables essentielles, croissance et distribution ...... 144
Chapitre 2 • La théorie classique
.................................................. 147
1. Le MEDAF ........................................................................... 147
2. Les taux d’intérêt................................................................ 149
3. La prime de risque sur le marché des actions .................... 150
4. Calcul de la prime de risque............................................... 152
5. Le facteur
β ......................................................................... 155
6. Critique de la théorie classique
du taux de rendement attendu ............................................... 159
Chapitre 3 • Coût du capital et endettement
............................... 161
1. Le coût moyen pondéré du capital..................................... 161
2. Mise en œuvre du coût moyen pondéré du capital............ 165
Chapitre 4 • Le marché doit-il toujours imposer sa loi ?
............. 173
1. Analyse d’une crise boursière............................................. 173
2. Analyse d’une hausse boursière.......................................... 173
3. Exemples chiffrés ............................................................... 174
QUATRIÈME PARTIE
La valeur de l’entreprise
..................................................... 177
Chapitre 1 • Capitaux propres et valorisation
............................. 179
1. Capitaux propres et valeur ................................................. 180
2. Limites et applications........................................................ 184
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VIII
Table des matières
Chapitre 2 • Le ratio prix sur bénéfice
.......................................... 187
1. P/B et taux d’actualisation .................................................. 188
2. Impact de la croissance et de la rentabilité sur le P/B........ 189
3. Critique de la méthode ....................................................... 195
4. Évolution du multiple prix sur bénéfice............................. 200
5. Le modèle de Bates............................................................. 202
6. Méthodes comparatives...................................................... 204
Chapitre 3 • L’actualisation des flux disponibles (AFD)
............... 209
1. Présentation générale ......................................................... 209
2. Calcul des flux .................................................................... 212
3. Mise en œuvre du modèle de l’AFD ................................... 219
4. Analyse critique .................................................................. 223
5. Analyse de sensibilité.......................................................... 224
Chapitre 4 • Nouvelles méthodes d’évaluation
............................ 233
1. Modélisation à Phases de Croissance Multiples (PCM©).... 233
2. Modèle de la « période explicite »....................................... 236
3. Modèle « sans perpétuité ».................................................. 239
4. Rachat d’entreprise avec effet de levier et VA Ajustée
(VAA) ...................................................................................... 243
Chapitre 5 • Théorie des options, options réelles
et valorisation
.......................................................................... 251
1. Fondamentaux de la théorie des options ........................... 252
2. Évaluation des options........................................................ 254
3. Application à l’évaluation ................................................... 257
Conclusion.............................................................................. 265
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