rapport - Assemblée nationale

N° 3863
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ASSEMBLÉE NATIONALE
CONSTITUTION DU 4 OCTOBRE 1958
TREIZIÈME LÉGISLATURE
Enregistré à la Présidence de l'Assemblée nationale le 19 octobre 2011.
RAPPORT D’INFORMATION
DÉPOSÉ
en application de l’article 145 du Règlement
PAR LA COMMISSION DES AFFAIRES ÉCONOMIQUES
sur le prix des matières premières
ET PRÉSENTÉ
PAR MME CATHERINE VAUTRIN ET M. FRANÇOIS LOOS,
Députés,
en conclusion des travaux d’une mission d’information présidée par
MME PASCALE GOT(1),
Députée.
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(1) La composition de la mission d’information figure au verso de la présente page.

La mission d’information sur le prix des matières premières est composée de :
Mme Pascale Got, présidente, Mme Catherine Vautrin, rapporteur (matières premières
agricoles), M. François Loos, rapporteur (matières premières minérales), M. Yannick
Favennec, M. Jean-Louis Gagnaire, M. Jean-Pierre Nicolas, M. Daniel Paul et M. Francis
Saint-Léger.

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SOMMAIRE
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Pages
INTRODUCTION...................................................................................................... 9
I.— LA HAUSSE GÉNÉRALE DES PRIX DES MATIÈRES PREMIÈRES CONSTATÉE
AU COURS DE LA DÉCENNIE 2000 S’EST CONJUGUÉE À UNE VOLATILITÉ
D’UNE INTENSITÉ PARTICULIÈRE.................................................................................. 13
A.— UNE TENDANCE GÉNÉRALE NETTEMENT HAUSSIÈRE QUI DOIT
TOUTEFOIS ÊTRE RELATIVISÉE............................................................................ 14
1. La mesure par les indices.................................................................................. 14
2. L’étude par catégories de matières premières ................................................ 16
a) Les matières premières énergétiques ................................................................ 18
b) Les matières premières agricoles...................................................................... 19
c) Les métaux ....................................................................................................... 31
3. Une hausse des prix à relativiser par la prise en compte de l’inflation ......... 37
B.— LE CARACTÈRE PARTICULIÈREMENT ERRATIQUE DES MARCHÉS DE
MATIÈRES PREMIÈRES AU COURS DES ANNÉES 2000. ..................................... 39
1. Comment calculer la volatilité ? ........................................................................ 39
2. La décennie 2000 est marquée par une volatilité d’une forte intensité
dont l’ampleur doit toutefois être relativisée.................................................... 40
a) La volatilité du prix du pétrole a connu une intensité particulière au cours
de la décennie 2000 ......................................................................................... 40
b) Le cycle des prix des matières premières au cours de la période 2008-2011
présente un caractère inédit............................................................................. 42
c) Ce constat doit toutefois être relativisé par l'observation des cours de long
terme et l'analyse de la structure des marchés de matières premières............... 43
II.— L’INSTABILITÉ DES COURS DES MATIÈRES PREMIÈRES S’EXPLIQUE, AU-
DELÀ DES ALÉAS CONJONCTURELS, PAR CERTAINES TENDANCES DE FOND
DES MARCHÉS PHYSIQUES INTERNATIONAUX .......................................................... 49
A.— LES ALÉAS CONJONCTURELS ........................................................................... 49
1. Les aléas naturels .............................................................................................. 49
a) Dans le domaine agricole................................................................................. 49
b) Dans le domaine énergétique............................................................................ 55

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2. Les événements géopolitiques ......................................................................... 55
a) Le prix du pétrole est en grande partie déterminé par des considérations
géopolitiques ................................................................................................... 56
b) L’agriculture.................................................................................................... 59
c) Les métaux ....................................................................................................... 61
3. Les mesures anti-concurrentielles .................................................................... 62
a) L’Europe doit adopter une réaction coordonnée face aux restrictions sur les
exportations de minerais et de métaux.............................................................. 62
b) Le rôle des organisations internationales dans le domaine énergétique ............ 66
4. Les chocs technologiques ................................................................................. 67
5. Le marché des changes .................................................................................... 70
B.— LES TENDANCES DE FOND DES MARCHÉS PHYSIQUES
INTERNATIONAUX................................................................................................... 71
1. La demande de la Chine et des autres pays émergents................................ 72
a) L’accroissement de la demande mondiale de pétrole s’explique
principalement par le dynamisme économique de la Chine et des autres
pays émergents ................................................................................................ 73
b) La demande de métaux connaît une évolution très dynamique sous l’effet de
la croissance des économies émergentes.......................................................... 79
2. L’insuffisance de l’offre ...................................................................................... 85
a) Les tensions du marché énergétique ................................................................. 85
b) L’insuffisance de l’offre européenne de métaux ................................................ 92
3. L’opacité des marchés physiques..................................................................... 99
a) Les efforts de transparence les plus remarquables concernent le marché du
pétrole ............................................................................................................. 100
b) Des progrès ne pourront être accomplis sur les marchés des métaux que par
un renforcement du dialogue entre producteurs et consommateurs................... 102
c) L’opacité des marchés physiques a appelé le développement d’agences
privées d’évaluation des prix, dont l’activité doit être encadrée ....................... 104
4. L’impact du développement humain sur les prix agricoles............................. 106
5. Les risques d’abus de position dominante appellent la mise en place
d’une régulation des marchés physiques ........................................................ 108
a) L’absence quasi-générale de régulation des marchés physiques
internationaux ................................................................................................. 108
b) Les marchés physiques de matières premières sont confrontés à des risques
d’abus de position dominante qui entretiennent la volatilité des cours ............. 109
c) Il convient d’améliorer l’information sur les marchés physiques et de
renforcer les prérogatives du régulateur financier ........................................... 112
III.— LA FINANCIARISATION DES MARCHÉS DE MATIÈRES PREMIÈRES, QUI
CONSTITUE UN FACTEUR D’AMPLIFICATION DES DÉSÉQUILIBRES DE

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L'ÉCONOMIE RÉELLE, APPELLE DES MESURES DE RÉGULATION
COORDONNÉES À L'ÉCHELLE INTERNATIONALE ....................................................... 115
A.— L'INSTABILITÉ STRUCTURELLE DES PRIX DES MATIÈRES PREMIÈRES A
APPELÉ LE DÉVELOPPEMENT DE MÉCANISMES DE MARCHÉ .......................... 115
B.— LA FINANCIARISATION DES MARCHÉS DE MATIÈRES PREMIÈRES AU
COURS DES ANNÉES 2000..................................................................................... 119
1. Un degré de financiarisation inégal selon les matières premières et les
zones géographiques ........................................................................................ 119
a) Le marché pétrolier.......................................................................................... 119
b) Le marché du gaz ............................................................................................. 120
c) Le marché des minerais et des métaux .............................................................. 121
2. Vue d’ensemble des marchés mondiaux de matières premières.................. 122
a) La concentration des marchés de matières premières se poursuit ..................... 122
b) Devenues une classe d'actifs à part entière, les matières premières attirent
un nombre croissant d’acteurs non commerciaux............................................. 125
c) Une présence croissante des intervenants financiers sur les marchés de
matières premières, notamment sur celui du pétrole......................................... 130
d) La disproportion entre les volumes échangés sur les marchés dérivés
organisés et la taille des marchés physiques..................................................... 132
e) Des marchés de matières premières qui représentent cependant une faible
part des transactions globales de produits dérivés ........................................... 133
f) Des échanges accrus sur les marchés de gré à gré de matières premières
depuis 2005 ..................................................................................................... 134
g) Un parallélisme plus marqué entre les cours des matières premières et les
cours des actions et des obligations ................................................................. 136
h) Le processus de financiarisation exerce un impact sur l’harmonisation des
cours des différentes matières premières.......................................................... 139
C.— MARCHÉS À TERME ET FORMATION DES PRIX DES MATIÈRES
PREMIÈRES : UNE CAUSALITÉ EN DÉBAT............................................................ 140
1. Le rôle controversé de la spéculation dans la théorie économique .............. 140
2. La spéculation est nécessaire au bon fonctionnement des marchés............ 141
a) La couverture des risques des opérateurs commerciaux.................................... 143
b) L’apport de liquidité......................................................................................... 143
c) L’arbitrage....................................................................................................... 143
d) La découverte des prix...................................................................................... 144
3. Si les marchés à terme se bornent à jouer, pour l’essentiel, un rôle
d’amplification des fondamentaux économiques, ils peuvent être à
l’origine, à court terme, de fluctuations indépendantes de l’économie
réelle ................................................................................................................... 145
a) Aucun lien systématique n’a pu être établi entre la spéculation et la
formation des prix de long terme...................................................................... 145