Catégorie de société américaine de croissance des dividendes

Catégorie de société américaine de
croissance des dividendes Franklin
31 mars 2017
Commentaire trimestriel
FAITS SAILLANTS
Équipe de placement
• Au premier trimestre, les marchés ont notamment été propulsés par l’optimisme à l’égard des
politiques de la nouvelle administration aux États-Unis, ainsi que par l’amélioration des données
économiques, l’accroissement des bénéfices des sociétés et le regain de confiance des
entreprises et des consommateurs au pays.
• Les titres ayant contribué au rendement absolu du fonds au cours du trimestre comprennent ceux
d’Albemarle, de Roper Technologies et de Medtronic.
Donald Taylor, CPA
Bruce Baughman, CPA
Nicholas Getaz, CFA,
MBA
Description du fonds
Date de création
Benchmark
sur le rendement.
COMMENTAIRES DES GESTIONNAIRES DE PORTEFEUILLE
Revue des marchés
Le fonds cherche à obtenir une appréciation du
capital à long terme en investissant surtout dans
des actions de sociétés américaines. Il investit
au moins 80 % de son actif net dans des
sociétés qui ont régulièrement versé des
dividendes croissants.
Renseignements sur le fonds
• Les titres de Target, d’Occidental Petroleum et d’Air Products & Chemicals ont quant à eux pesé
16/01/2006
S&P 500 Index
Au premier trimestre de 2017, les marchés ont notamment été propulsés par l’optimisme à l’égard
des politiques de la nouvelle administration aux États-Unis, faisant grimper les actions à grande
capitalisation ainsi que les indices généraux des marchés boursiers, représentés par l’indice S&P
500, qui ont marqué leurs plus grands gains trimestriels depuis 2015. L’amélioration des données
économiques, l’accroissement des bénéfices des sociétés et le regain de confiance des entreprises
et des consommateurs ont également soutenu les rendements aux États-Unis. Par ailleurs, la
remontée a été appuyée par la présence de signes indiquant une croissance simultanée des pays
développés et des pays émergents, comme en témoigne l’amélioration des indicateurs avancés en
Chine, en Europe et au Japon. La tendance à la hausse des principaux indices boursiers américains
a fini par s’inverser en mars. À partir de ce point, le scepticisme grandissant au sujet de la capacité
de l’administration à mettre à exécution son programme favorable aux entreprises a commencé à
peser sur des secteurs qui avaient au départ été favorisés, à savoir le secteur de la finance et celui
de l’industrie. Les sociétés du secteur des technologies de l’information ont été à l’origine des plus
fortes hausses du trimestre, suivies par le secteur de la consommation discrétionnaire, celui de la
santé et six autres secteurs, qui ont inscrit des gains un peu moins importants; au contraire, les
secteurs de l’énergie et des télécommunications ont cédé du terrain.
De nouvelles données sur l’économie américaine ont indiqué un resserrement du marché de
l’emploi, dans un contexte de faiblesse du chômage, d’accélération progressive de l’inflation,
d’augmentation de la demande de logements et de maintien des dépenses dans la plupart des
segments de consommation. Un important indicateur de la confiance des consommateurs a atteint
son plus haut niveau depuis la fin des années 2000, car les Américains étaient plus nombreux à
estimer que les emplois sont plus abondants que jamais depuis 2001. L’activité manufacturière
continue de progresser, alors que la croissance du secteur des services aux États-Unis a commencé
à s’essouffler vers la fin du trimestre, même si le niveau d’activité est demeuré proche des sommets
du cycle. La Réserve fédérale américaine a publié des prévisions économiques somme toute
optimistes en mars et relevé ses taux directeurs à court terme pour la troisième fois seulement en
dix ans.
Rendement (%) au 31/03/2017
Série A
S&P 500 Index
1 mois
3 mois
0,03
5,05
0,00
3,05
1 an
15,07
20,05
3 ans
11,99
17,38
5 ans
10 ans
Depuis création
(16/01/2006)
20,02
9,04
9,17
15,09
6,11
6,18
Les taux de rendement indiqués tiennent compte des fluctuations de la valeur des parts ou des actions ainsi que du
réinvestissement de toutes les distributions et de tous les dividendes, mais n’incluent pas les frais d’acquisition, de rachat et
de distribution, ni les frais facultatifs ou l’impôt sur le revenu exigibles de tous les porteurs de titres, qui auraient pour effet de
réduire le rendement. Veuillez consulter le prospectus pour obtenir des renseignements supplémentaires. Les sommes
investies dans des fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais
de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas
garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n’est pas garant de leur rendement futur.
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Revue des rendements
Au cours du trimestre clos le 31 mars 2017, le rendement relatif du fonds a
été bonifié par la sélection des titres dans le secteur des finances et par la
sous-pondération de ce secteur, par l’absence de placements dans le
secteur des télécommunications et par la sélection des titres dans le
secteur de l’industrie. En revanche, la sélection des titres dans les
secteurs des technologies de l’information et de la consommation
discrétionnaire, de même que la sous-pondération de ces secteurs, a nui
aux rendements relatifs. La position en trésorerie du fonds a aussi pesé
sur le rendement relatif.
Parmi les titres qui ont contribué au rendement absolu du fonds durant le
trimestre, mentionnons Albemarle (+23 %), Roper Technologies (+13 %) et
Medtronic (+14 %).
Les actions d’Albemarle, un fabricant de produits chimiques spécialisés,
se sont démarquées au cours de la période puisque la société a publié de
solides résultats trimestriels et annuels, pour l’exercice 2016, après avoir
relevé ses prévisions à plusieurs reprises en 2016. La vigueur soutenue
des activités de production de lithium de la société a fortement appuyé le
rendement, tout comme ses activités de production de solutions d’affinage
et de brome. La direction continue de centrer ses efforts sur la
consolidation de la position de chef de file de la société dans le segment
du lithium. Albemarle a augmenté son dividende pendant 23
années consécutives.
Roper Technologies, une société industrielle diversifiée, a commencé à
échapper à sa fourchette de négociation de 2016 vers la fin de l’année et a
connu une forte progression au premier trimestre de 2017. Le cours de
son action s’est envolé en février après que Roper ait publié des bénéfices
supérieurs aux attentes pour le quatrième trimestre. Les difficultés
auxquelles faisait face le segment de l’énergie ont commencé à
s’estomper tandis que les autres segments ont continué à générer de
solides résultats. La société compte tirer parti de sa solide performance
dans le segment de la technologie et des logiciels liés aux
radiofréquences, qui découle de l’octroi de projets importants. Roper a
augmenté son dividende pendant 24 années consécutives.
L’action de Medtronic, qui met au point des produits médicaux
diagnostiques et thérapeutiques, a progressé après que la société ait
annoncé de solides bénéfices au cours de la période. Nous croyons que la
croissance du chiffre d’affaires devrait demeurer forte grâce aux capacités
d’innovation de l’entreprise. La consolidation des usines et la création de
centres de services partagés devraient permettre d’accroître les marges,
ce qui aura un effet favorable sur les résultats financiers globaux. La
récente inversion fiscale de la société lui a donné un accès accru à ses
fonds détenus à l’étranger, ce qui lui a été bénéfique, notamment pour le
respect de ses obligations de versement de dividende. La société a
augmenté son dividende pendant 39 années consécutives.
Parmi les titres qui ont pesé sur le rendement absolu du Fonds figurent
ceux de Target (-23 %), Occidental Petroleum (-10 %) et Air Products &
Chemicals (-5 %).
L’action de Target, qui exploite une chaîne de magasins généraux à bas
prix, a reculé en raison d’inquiétudes liées au ralentissement de la
croissance du chiffre d’affaires et à l’annonce par la direction d’un
programme d’investissement majeur. Le programme d’investissement
comprend un passage d’une stratégie de tarification promotionnelle à une
stratégie de « bas prix de tous les jours » ainsi que des investissements
dans l’infrastructure de commerce électronique et d’approvisionnement de
la société. Même s’ils entraîneront une diminution des marges à court
terme, ces investissements devraient selon nous appuyer la stratégie
omnicanal de Target. Nous croyons également que la stratégie de
marchandisage différencié de la société, la vente de ses pharmacies à
CVS Health (titre également détenu par le fonds), l’expansion urbaine et
l’accent mis sur le commerce électronique devraient la positionner
avantageusement. Target a augmenté son dividende pendant 45
années consécutives.
franklintempleton.ca
31 mars 2017
Les actions d’Occidental Petroleum, un producteur de pétrole et de gaz,
ont fait piètre figure pendant la période puisque le secteur énergétique a
continué d’être durement touché par la faiblesse des prix du pétrole.
Occidental a un peu moins bien fait que l’ensemble du secteur en raison
de l’annonce de résultats trimestriels et de prévisions de production pour
2017 inférieurs aux attentes du consensus. Nous sommes d’avis que le
marché n’évalue pas justement l’importance de la position d’Occidental
dans le bassin permien, où la production devrait recommencer à
augmenter incessamment, et ce, malgré la faiblesse des prix du pétrole.
Même si Occidental tarde a intensifier la production dans le bassin, la
direction s’attend à ce que la forte croissance dans cette région porte la
croissance de la production globale à 5 % ou à 8 %, à long terme.
Occidental a augmenté son dividende pendant 14 années consécutives.
Air Products & Chemicals, qui produit des gaz à usage industriel, a
annoncé des résultats trimestriels décevants au cours de la période, ce qui
a entraîné une chute importante du cours de son titre. Si les bénéfices
étaient conformes aux attentes du consensus, les ventes, elles, ont été
inférieures, et la direction a revu à la baisse ses prévisions pour l’exercice
2017, prévoyant des résultats légèrement inférieurs pour les activités de
base ainsi que des pressions liées au change, et faisant preuve d’une
grande réserve en raison des perturbations potentielles sur les plans
économique et géopolitique. Le marché semble avoir été pris de court par
l’ampleur de ces changements et attend probablement de voir si ce
rajustement à la croissance n’est que passager ou s’il est permanent.
Notre analyse nous prote toutefois à croire qu’Air Products présente
toujours de solides perspectives de croissance. Air Products a augmenté
son dividende pendant 35 années consécutives.
Puisque le fonds investit presque exclusivement dans des actions
américaines, la variation du taux de change peut avoir une incidence
déterminante sur les rendements des investisseurs canadiens. L’écart
entre les rendements du fonds en dollars canadiens et ceux en dollars
américains découle des variations du taux de change au fil du temps. Le
dollar canadien a clos le trimestre légèrement en hausse par rapport au
dollar américain, ce qui a eu une incidence négative, quoique modeste,
sur le rendement du fonds pour les investisseurs canadiens.
Perspectives et stratégie
Nous croyons que la forte tendance des intervenants du marché à miser
sur la « reflation » au cours des derniers mois en privilégiant généralement
les actions au détriment des titres à revenu fixe, tout particulièrement les
secteurs boursiers qui affichent normalement une bonne tenue dans les
périodes d’expansion économique, pourrait avoir temporairement poussé
les cours au-delà de ce qui peut être justifié par les paramètres
fondamentaux sous-jacents. En effet, le ratio cours/bénéfice de l’indice
S&P 500 s’est rapproché du haut de sa fourchette historique, tant pour le
bénéfice des 12 derniers mois que pour le bénéfice prospectif ou le
bénéfice corrigé des variations cycliques.
Même si le consensus en matière de croissance économique et de
croissance des bénéfices aux États-Unis nous semble raisonnable,
l’incapacité de la nouvelle administration à faire adopter son projet de loi
sur la santé nous porte à nous demander quand les autres mesures de
relance tant attendues, notamment la réforme fiscale et les dépenses en
infrastructures, seront adoptées et si elles seront à la hauteur de ce qui a
été promis. Les marchés ont toutefois déjà amplement de quoi s’inquiéter
en raison du déclenchement des négociations pour la sortie du RoyaumeUni de l’Union européenne, des élections en Europe, des relations avec la
Chine et la Russie, des conflits au Moyen-Orient et de la manière dont la
nouvelle administration gérera les relations étrangères.
Compte tenu de la conjoncture politique et économique et de la situation
des marchés, l’attitude des investisseurs pourrait tourner soudainement,
réintroduisant un élément de volatilité sur les marchés boursiers qui sont
autrement relativement paisibles. Même si nous ne sommes pas en train
de prédire un regain de la volatilité et même si nous ne nous en remettons
pas à l’analyse descendante pour décider du positionnement du
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portefeuille, nous croyons qu’il ne faut pas oublier que pour obtenir des
résultats satisfaisants, il faut parfois faire preuve de patience et croire en
l’approche d’analyse fondamentale ascendante. L’approche axée sur la
valeur repose notamment sur la croyance que les placements à contrecourant effectués d’après cette méthode dégageront des résultats positifs
à long terme. En effet, nous cherchons constamment des occasions
d’établir ou d’accroître des placements dans des sociétés que nous
jugeons être de qualité qui semblent avoir perdu la faveur populaire ou
avoir fait l’objet de ventes massives injustifiées. Cette approche à contrecourant nous permet d’établir les bases pour une croissance potentielle
lorsque les intervenants des marchés reprennent confiance.
Si la nouvelle administration parvient à faire adopter certaines des
mesures promises ou si les risques de nature géopolitique susmentionnés
ne se concrétisent pas, les conditions devraient s’améliorer pour
l’économie comme pour les sociétés. Les données récentes concernant
les États-Unis, l’Europe et la Chine ont été globalement positives; même le
Japon et de nombreux marchés émergents voient leur situation
s’améliorer. Nous croyons qu’un certain nombre de facteurs pourraient
avoir un effet favorable sur les bénéfices pour la suite de 2017, dont
l’amélioration des données fondamentales dans le secteur énergétique,
les avantages potentiels de réformes réglementaires et la possibilité d’une
plus grande marge de manœuvre en matière de fixation des prix en cas de
hausse de l’inflation. Un relèvement progressif des taux d’intérêt serait
aussi bienvenu par les sociétés du secteur financier, tout particulièrement
par les banques et les compagnies d’assurance.
Surtout, nous croyons que le processus de placement de notre stratégie
qui est axée sur la croissance des dividendes pourra s’avérer très utile à
mesure que la Réserve fédérale poursuivra son processus de
normalisation des taux d’intérêt. Des dividendes sûrs et croissants, qui
offrent de meilleures possibilités de plus-value et de revenu à long terme,
peuvent former une combinaison intéressante. Le fait d’investir dans des
sociétés qui majorent rapidement leurs dividendes peut aider les
investisseurs à atténuer les conséquences négatives d’une hausse des
taux d’intérêt sur les actions à rendement élevé qui offrent peu voire
aucune augmentation de leurs flux de revenus. En outre, l’expérience
nous a appris que les sociétés qui disposent d’un modèle d’affaires
résilient et qui sont enclines et aptes à accroître leur dividende de manière
constante affichent habituellement une meilleure tenue dans les périodes
de turbulence sur les marchés. Cette tendance pourrait revêtir une
importance cruciale pour les investisseurs, compte tenu de l’incertitude qui
règne du côté de la politique comme du côté de l’économie.
franklintempleton.ca
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INFORMATION JURIDIQUE IMPORTANTE
Les renseignements fournis ne constituent pas une analyse complète de
tous les faits importants au sujet d’un pays, d’un marché, d’un secteur,
d’un titre ou d’un fonds. En raison de l’évolution du marché et de la
conjoncture économique, les commentaires, les opinions et les analyses
sont valables à la date de la présente publication et peuvent changer sans
préavis. L’évaluation par un gestionnaire de portefeuille d’un titre, d’un
placement ou d’une stratégie en particulier ne doit pas être considérée
31 mars 2017
comme un conseil ni comme une recommandation d’acheter, de vendre ou
de conserver un titre ou d’adopter une stratégie de placement; elle ne sert
qu’à expliquer le processus de sélection du portefeuille du fonds. Les
placements peuvent changer. Les rendements passés ne sont pas
nécessairement représentatifs ou garants des rendements futurs.
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