Financement de l`économie

Licence « Droit Economie Gestion » 1ère
année
Année 2012 2013
Macroéconomie – Grandes fonctions et équilibre macroéconomiques
Deuxième partie - Chapitre 3 : Marchés financiers et financement de l’économie
P. Combes Motel, F. Marchetta, A. Tichit

Grandes fonctions et équilibre macroéconomiques. Chapitre III. Les marchés financiers
Licence DEG
19 févr. 13
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D EUXIEME PARTIE . L E FONCTIONNEMENT DE L ’ ECONOMIE A COURT TERME
C HAPITRE III. L ES MARCHES FINANCIERS ET FINANCEMENT DE L ’ ECONOMIE
1 L A DEMANDE DE MONNAIE
1.1 Préliminaire : qu’est-ce que la monnaie ?
1.2 L’approche classique : la théorie quantitative de la monnaie
1.3 L’approche keynésienne : la préférence pour la liquidité
1.4 Relation entre la théorie et les faits
2 L A DETERMINATION DU TAUX D ’ INTERET
2.1 Demande, offre de monnaie et taux d’intérêt d’équilibre
2.2 La politique monétaire et les opérations d’open market
2.3 Le rôle des banques commerciales
Définition 1. Intermédiation financière .......................................................................................................................................... 4
Définition 2. Les agrégats monétaires ............................................................................................................................................. 4
Définition 3. La théorie quantitative de la monnaie .................................................................................................................. 5
Définition 4. Le monétarisme .............................................................................................................................................................. 7
Définition 5. Spéculation et spéculateur ........................................................................................................................................ 8
Définition 6. Obligation .......................................................................................................................................................................... 8
Définition 7. Valeur mobilière ............................................................................................................................................................. 8
Définition 8. Le taux d’intérêt dans l’analyse keynésienne ................................................................................................. 10
Définition 9. La Banque Central Européenne ............................................................................................................................ 11
Définition 10. La courbe des taux d’intérêt ................................................................................................................................ 11
Définition 11. La Banque Centrale.................................................................................................................................................. 12
Définition 12. La titrisation ............................................................................................................................................................... 13
Définition 13. Open market, marché interbancaire, marché monétaire ....................................................................... 14
Définition 14. La finance ..................................................................................................................................................................... 15
Définition 15. La monnaie banque centrale ............................................................................................................................... 16
Encadré 1. La monnaie unité de compte selon Clower ............................................................................................................ 4
Encadré 2. La loi des débouchés ........................................................................................................................................................ 5
Encadré 3. Une version contemporaine très radicale de l’économie classique ............................................................ 5
Encadré 4. Les hypothèses et les variables de la TQM ............................................................................................................. 6
Encadré 5. Richard Cantillon : l’inflation est un phénomène monétaire ......................................................................... 7
Encadré 6. Le rôle du taux d’intérêt selon Keynes ..................................................................................................................... 7
Encadré 7. Quand le capitalisme perd la tête selon Joseph Stiglitz .................................................................................... 9
Encadré 8. Taux d’intérêt et préférence pour la liquidité ....................................................................................................... 9
Encadré 9. La politique monétaire dans la zone euro ........................................................................................................... 11
Encadré 10. Le prêteur en dernier ressort ................................................................................................................................. 13
Encadré 11. Le traité de Maastricht et la politique monétaire .......................................................................................... 14
Encadré 12. Le système de réserves obligatoires dans la zone euro .............................................................................. 16
Table des matières
Table des illustrations

Grandes fonctions et équilibre macroéconomiques. Chapitre III. Les marchés financiers
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Figure 1. Inflation et taux de croissance de la masse monétaire dans les pays de l’OCDE....................................... 6
Figure 2. Evolution de M1 / PIB et de la vitesse de circulation de la monnaie en France, 1969 – 1999 ........... 6
Figure 3. La fonction de demande de monnaie keynésienne ................................................................................................ 9
Figure 4. Demande de monnaie et statique comparative .................................................................................................... 10
Figure 5. Relation entre le taux d’intérêt et M1/PIB aux Etats-Unis, 1961-2010 ..................................................... 10
Figure 6. La confrontation de l’offre et de la demande de monnaie ................................................................................ 11
Figure 7. La trappe à liquidité .......................................................................................................................................................... 12
Figure 8. Effet d’un accroissement du revenu nominal sur le taux d’intérêt d’équilibre ...................................... 12
Figure 9. Politique monétaire expansionniste .......................................................................................................................... 12
Figure 10. Bilan simplifié d’une banque centrale et effets d’une opération d’open market expansionniste 15
Figure 11. Bilans d’une banque centrale et d’une banque commerciale ....................................................................... 15
Figure 12. Demande de monnaie et demande de monnaie Banque Centrale ............................................................. 16
Figure 13. L’équilibre entre l’offre et la demande de monnaie en présence de monnaie fiduciaire et
scripturale ....................................................................................................................................................................................... 16
Figure 14. La courbe des taux d’intérêt ....................................................................................................................................... 17
Tableau 1. Les agrégats monétaires ................................................................................................................................................. 5
Tableau 2. Récapitulatif de l’influence du taux d’intérêt sur la demande de monnaie spéculative ..................... 9
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Grandes fonctions et équilibre macroéconomiques. 2
ème
partie. Chapitre 3. Les marchés financiers
Licence DEG
19 févr. 13
4
Définition 1. Intermédiation financière
« Activité par laquelle une unité institutionnelle acquiert des actifs financiers et, simultanément,
contracte des passifs pour son propre compte par le biais d’opérations financières sur le marché. Les actifs
des intermédiaires financiers et leurs passifs présentent des caractéristiques différentes, ce qui suppose
que, dans le processus d’intermédiation financière, les fonds collectés soient transformés ou regroupés en
fonction de leur échéance, leur volume, leur degré de risque. »
Source : Insee, http://www.insee.fr/fr/methodes/default.asp?page=definitions/intermediation-
financiere.htm consulté le 10 févr. 10
Encadré 1. La monnaie unité de compte selon Clower
“The peculiar feature of a money economy is that some commodities […] are denied a role as potential
or actual means of payment. To state the same idea as an aphorism: Money buys goods and goods buy
money; but goods do not buy goods. This restriction is – or ought to be – the central theme of a money
economy.”
Source: Clower 1967, p.5
Définition 2. Les agrégats monétaires
« Etant donné que de nombreux actifs financiers sont substituables et que la nature et les
caractéristiques des actifs financiers, des transactions et des moyens de paiement varient dans le temps, il
n’est pas toujours aisé de définir la monnaie et d’identifier les actifs financiers correspondant à telle ou
telle définition de la monnaie. Les banques centrales définissent et surveillent généralement plusieurs
agrégats monétaires. Les définitions que donne la BCE des agrégats monétaires de la zone euro reposent
sur une définition harmonisée des secteurs émetteur et détenteur de monnaie ainsi que sur des catégories
harmonisées d’engagements des IFM. Le secteur émetteur de monnaie regroupe les IFM résidentes de la
zone euro. Le secteur détenteur de monnaie recouvre l’ensemble des non-IFM résidentes de la zone euro à
l’exception des administrations centrales.
Sur la base de considérations théoriques et d’études empiriques, et conformément aux pratiques
internationales, l’Euro système a défini un agrégat étroit (M1), un agrégat ‘intermédiaire’ (M2) et un
agrégat large (M3). Ces agrégats diffèrent quant au degré de liquidité des actifs qu’ils englobent.
M1 comprend la monnaie fiduciaire (billets et pièces) ainsi que les disponibilités qui peuvent être
immédiatement transformées en numéraire ou utilisées pour des règlements scripturaux, tels que les
dépôts à vue.
M2 inclut M1 ainsi que les dépôts à terme d’une durée inférieure ou égale a deux ans et les dépôts
assortis d’un préavis de remboursement inférieur ou égal à trois mois. Ces dépôts peuvent être
transformés en composantes de l’agrégat monétaire étroit, mais dans certains cas, il peut exister des
restrictions à cet égard, comme l’exigence d’un préavis, de pénalités ou de commissions.
M3 recouvre M2 ainsi que certains instruments négociables émis par le secteur des IFM résidentes. Ces
instruments négociables sont les pensions, les titres d’OPCVM monétaires et les titres de créance d’une
durée initiale inférieure ou égale à deux ans (y compris les instruments du marché monétaire). En raison
de leur degré élevé de liquidité et des certitudes qu’ils présentent en matière de cours, ces instruments
constituent des substituts proches des dépôts. Du fait de leur inclusion dans M3, cet agrégat large est
moins sensible aux transferts opérés entre les différentes catégories d’actifs liquides que ne le sont les
agrégats monétaires plus étroits et se trouve donc être plus stable. Les actifs liquides libellés en devises et
détenus par les résidents de la zone euro peuvent constituer de proches substituts des actifs libelles en
euros. Par conséquent, les agrégats monétaires comprennent ces actifs s’ils sont détenus auprès d’IFM
situées dans la zone euro. »
Source : Gerdesmeier 2009, p.67-68 complété d’après Greffe & Maurel 2009, p.581