NOS CHOIX D’ALLOCATION Novembre 2016 COMMENTAIRE D’ALLOCATION FCP LAZARD PATRIMOINE Allocation moyen-long terme (6-12 mois) Une gestion flexible permettant de tirer parti des opportunités de marché tout en limitant la volatilité La croissance mondiale devrait rester correcte et l’impact du référendum britannique concerner essentiellement le Royaume-Uni. L’élection surprise de Donald Trump crée une incertitude à moyen terme mais l’impact à court terme sur la croissance américaine devrait être limité. La reprise dans la zone euro devrait se poursuivre et celle de l’économie chinoise rester sous contrôle. Le bas niveau des taux d’intérêt rend un achat d’obligations d’Etat risqué dans un contexte où la normalisation de la politique monétaire américaine n’est pas encore intégrée par les marchés, et où les mesures de Donald Trump pourraient amener une augmentation du déficit budgétaire. En revanche, les marchés actions de la zone euro devraient être soutenus par la croissance des résultats, dans un contexte économique porteur où le levier opérationnel des entreprises est important. Allocation court terme (< 6mois) Nous avions allégé l’exposition aux actions des portefeuilles diversifiés le 10 octobre en amont des élections américaines. L’élection de Donald Trump a finalement été bien accueillie par les investisseurs et n’a pas été source du surcroît de volatilité que l’on pouvait craindre. En conséquence, nous avons remonté notre exposition aux actions et restons largement surexposés. COMMENTAIRE PAR CLASSES D’ACTIFS Actions Les marchés actions restent la classe d’actifs dont la valorisation est la plus proche de la normale. Dans ce contexte, il nous semble pertinent de privilégier les marchés où les valorisations sont raisonnables et où le potentiel d’appréciation des résultats est encore présent, à savoir les marchés européens (où les anticipations de croissance des résultats pour cette année paraissent relativement prudente), japonais et émergents. Obligations convertibles Comme les actions, elles devraient bénéficier de l'amélioration des résultats des entreprises. Crédit Sur le segment investment grade, les spreads sont trop bas pour absorber la remontée des taux. Sur le segment high yield, le crédit européen devrait rester soutenu par la politique monétaire de la BCE et l’amélioration de la conjoncture. Le crédit financier est encore attrayant du fait de son spread, alors que les fondamentaux s’améliorent, mais la sélection de titres est très importante. Obligations d’État La normalisation de la politique monétaire américaine n’est pas encore intégrée par les marchés et devrait entraîner une remontée des taux longs aux États-Unis et ailleurs par contagion. (1) (2) (3) (4) Lazard Patrimoine est un fonds diversifié international défensif adapté au contexte économique de baisse des rendements monétaires, obligataires et des fonds en euros des contrats d’assurance vie et de forte volatilité des marchés actions. Le fonds adopte un processus de gestion original et réactif qui combine deux composantes discrétionnaires et une composante quantitative : Analyse du positionnement dans le cycle économique pour déterminer l’allocation d’actifs afin de générer de l’alpha, Mouvements tactiques discrétionnaires pour limiter les pertes et contenir la volatilité en cas d’événements difficiles à anticiper (exemples : résultats d’élections, chocs économiques etc.), Système de couverture et découverture automatique pour protéger totalement ou partiellement le portefeuille et gérer l’irrationnel (sentiment de marché, volatilité excessive). NOUVEAUTÉS 2016 Un processus changements de gestion affiné par deux Le mécanisme de couverture automatique a été enrichi pour rendre le mécanisme encore plus réactif (avec pour conséquence une augmentation de la fréquence des mouvements). Par ailleurs, il s’appuie désormais sur 4 signaux, chaque signal déclenchant la couverture de 25% des expositions en place dans le portefeuille (risques actions, taux et devises). L’indice de référence est désormais constitué à 20% du MSCI World All Countries TR EUR et à 80% de l’Euro MTS Global, ce qui reste cohérent avec le caractère défensif de ce fonds. FCP Lazard Patrimoine - Part R Actif net au 31/10/2016 €16Mln Classification AMF Diversifié Code ISIN FR0012355139 Indicateur de référence(1) 20% MSCI World All Countries + TR EUR+ 80% Euro MTS Global* Frais courants(2) 0,78% Frais de fonctionnement et de gestion(3) 1,40% TTC de l’actif net hors OPC gérés par LFG Horizon de placement 3 ans Échelle de risque(4) 1 2 3 4 5 6 7 Date d’effet : 31/12/2015 (anciennement 15% MSCI World All Countries TR EUR + 85% Euro MTS Global) Les frais courants ne comprennent pas : les commissions de surperformance et les frais d’intermédiation excepté dans le cas de frais d’entrée et/ou de sortie payés par le FCP, lorsqu’il achète ou vend des parts d’un autre véhicule de gestion collective. Le chiffre communiqué, qui intègre les frais de gestion et de fonctionnement ainsi que les commissions de mouvement imputées au FCP, se fonde sur les frais de l’exercice précédent, clos en décembre 2015. Ce chiffre peut varier d’un exercice à l’autre. La description comprend les frais directs et indirects. Frais de fonctionnement et de gestion TTC Maximum : frais de gestion internes et frais de gestion externes à la société de gestion (incluant CAC, dépositaire, distribution, avocat et excluant les frais de transactions, de surperformance et frais liés aux investissements dans des OPC). L’exposition aux marchés actions et de change explique le classement du FCP dans cette catégorie. Les données historiques utilisées pourraient ne pas donner une indication fiable du profil de risque futur du FCP. Rien ne garantit que la catégorie affichée demeure inchangée, et le classement est susceptible d’évoluer dans le temps. La catégorie la plus basse n’est pas synonyme d’investissement sans risque. Le capital n’est pas garanti.